鄧德隆

說到價(jià)值投資，很多投資人認(rèn)為要押對(duì)趨勢(shì)和技術(shù)、要提升運(yùn)營(yíng)效益。這些當(dāng)然重要，但是我想補(bǔ)充一個(gè)新的視角，就是從用戶端以定位眼光看價(jià)值投資：企業(yè)只有在用戶端取得了某個(gè)領(lǐng)域的主導(dǎo)性定位，才稱得上是好公司——也就是說，有定位的公司才是值得投資人下重注的公司。

決定企業(yè)成敗的第一問是“我是誰(shuí)”。如果一家企業(yè)沒能在用戶端建立起定位，哪怕技術(shù)、趨勢(shì)都押對(duì)了，實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，也很可能在一夜之間落敗。

舉個(gè)例子，在納斯達(dá)克上市的優(yōu)信二手車非常優(yōu)秀，一直在增長(zhǎng)，但是幾乎在一夜之間陷入頹勢(shì)，原因是它碰到了一道堅(jiān)硬的“防火墻”——二手車的主導(dǎo)地位被一家叫“瓜子”的后來者獲取了。

盡管優(yōu)信的技術(shù)、趨勢(shì)、團(tuán)隊(duì)、資金即供應(yīng)端都沒有問題，但是在用戶端的定位不清晰，供應(yīng)端的資源就無法發(fā)揮出應(yīng)有的力量。

所以，投資者選擇公司時(shí)，首先應(yīng)該考慮的恐怕不是供應(yīng)端的技術(shù)、是否賭對(duì)了趨勢(shì)等等，而是企業(yè)在用戶端的戰(zhàn)略定位是什么？有沒有可能把主導(dǎo)位置拿下來？用任正非先生的話說，那就是有沒有攻占“上甘嶺”。能不能把“上甘嶺”占住，這才是判斷一家企業(yè)有沒有內(nèi)在價(jià)值的前提。

決定企業(yè)最終價(jià)值的，是企業(yè)在用戶端建立的主導(dǎo)地位是什么。判斷企業(yè)是否獲得了主導(dǎo)地位的最可靠標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)能不能和用戶之間產(chǎn)生一個(gè)可以劃上等號(hào)的詞。只有當(dāng)你為社會(huì)創(chuàng)造的是獨(dú)一無二、與眾不同的價(jià)值時(shí)，用戶才會(huì)給你一個(gè)詞來代表你獨(dú)特的成就。一如可口可樂代表了可樂飲料，吉列代表了剃須刀，這才是巴菲特長(zhǎng)期投資這些公司的核心原因。

“我是誰(shuí)”決定了供應(yīng)端的選擇與創(chuàng)新。再舉一個(gè)例子，最近餐飲行業(yè)有一匹黑馬異軍突起，叫老鄉(xiāng)雞，本來是合肥的一家地方餐飲企業(yè)，就在2019年，它成為了全國(guó)中式快餐的第一。

這是如何實(shí)現(xiàn)的？在過去9年里，老鄉(xiāng)雞所有的戰(zhàn)略考量都是為了在用戶端建立一個(gè)這樣的定位——成為城市人群的“家庭廚房”，由此獲得中式快餐的代表性地位。

價(jià)值投資就是投一個(gè)強(qiáng)大的定位，定位的本質(zhì)在于與眾不同。只有與眾不同，用戶端才會(huì)給我們留有一席之地，所以投資者最需要“逼”問創(chuàng)業(yè)者的問題就是，你希望企業(yè)憑什么被世人記住？

企業(yè)思考更多的是趨勢(shì)、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)，這些東西不是不重要，而是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如果這些就足夠了，那么當(dāng)年的雷明頓蘭德公司（Remington Rand）應(yīng)該能打敗IBM，因?yàn)樗漠a(chǎn)品、技術(shù)比IBM更先進(jìn)。但是，以用戶端為中心的IBM，最終在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域勝過了雷明頓蘭德、通用電氣等其他以技術(shù)、資金、管理見長(zhǎng)的同業(yè)公司。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將是下一個(gè)40年的核心主題，也是投資者的機(jī)會(huì)所在、責(zé)任所在。希望投資人把錢投在能夠在用戶端主導(dǎo)一個(gè)定位的企業(yè)，從而把中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為以用戶為中心——每家企業(yè)都有一個(gè)強(qiáng)大的定位。

總之，決定企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)鍵不在供應(yīng)端，而在用戶端。