馬靜靜

(天津財(cái)經(jīng)大學(xué) 天津 300222)

一、導(dǎo)論

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)的會(huì)計(jì)制度發(fā)展和監(jiān)管體系日益完善，財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素質(zhì)日益提升，審查技術(shù)不斷增強(qiáng)，對(duì)虛假報(bào)告懲治力度逐漸增大，使得上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量越來(lái)越高，準(zhǔn)確度和可信度大幅增強(qiáng)。

食品制造業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在已有很成熟的規(guī)模，其關(guān)系著百姓日常生活的方方面面，聯(lián)系著萬(wàn)千企業(yè)的生產(chǎn)。食品制造企業(yè)如何合理、高效利用資金，用最少的資金發(fā)揮最大的效益顯得愈發(fā)重要，對(duì)資金活動(dòng)的監(jiān)管和把控也成為重中之重。

因此本文選取食品制造業(yè)中的光明乳業(yè)，對(duì)其資金活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體財(cái)務(wù)分析，針對(duì)性強(qiáng)，分析全面，得出的結(jié)論也更加具體。

二、資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念

資金活動(dòng)是企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)、籌資、投資活動(dòng)色總稱，其滲透于企業(yè)全部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的方方面面都離不開資金活動(dòng)的支持。

資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別指的是還沒(méi)有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，人們建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方法體系科學(xué)地識(shí)別所要發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)種類、發(fā)生的可能性大小以及深入剖析引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的原因。資金活動(dòng)中可能存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

(1)籌資決策不當(dāng)，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理或無(wú)效融資，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過(guò)高或債務(wù)危機(jī)。

(2)企業(yè)投資決策失誤，引發(fā)盲目擴(kuò)張或喪失發(fā)展機(jī)遇，可能導(dǎo)致資金鏈斷裂或資金使用效益低下。

(3)資金調(diào)度不合理、營(yíng)運(yùn)不暢，可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境或資金冗余。

(4)資金活動(dòng)管控不嚴(yán)，可能導(dǎo)致資金被挪用、侵占、抽逃或遭受欺詐。

三、光明乳業(yè)股份資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(一)公司簡(jiǎn)介

1.行業(yè)概況

食品制造業(yè)在我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著重要地位，其發(fā)展水平影響著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)民素質(zhì)、農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民增收和社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)事業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2018年我國(guó)共有食品制造業(yè)企業(yè)8981家，從業(yè)人數(shù)179.4萬(wàn)人。

2017年，我國(guó)食品企業(yè)營(yíng)業(yè)收入排名前十的企業(yè)分別是伊利股份、雙匯發(fā)展、上海梅林、光明乳業(yè)、海天味業(yè)、梅花生物、安迪蘇、京糧控股、龍大肉食和三元股份。為了對(duì)光明乳業(yè)更全面的進(jìn)行分析，本文選取前十名中的伊利股份和三元股份以及排名較靠后的湯臣倍健進(jìn)行對(duì)比分析。

2.公司概況

光明乳業(yè)股份有限公司，原名上海光明乳業(yè)股份有限公司，于1996年在上海成立，其在2000年進(jìn)行了股份制改革，在兩年后成功在上交所A股市場(chǎng)上市，在2003年上海光明乳業(yè)股份有限公司正式更名為光明乳業(yè)股份有限公司。2013年，光明乳業(yè)股份有限公司收購(gòu)了新萊特并在新西蘭成功上市。

光明主要從事乳制品的生產(chǎn)、制造和銷售，同時(shí)也銷售預(yù)包裝、散裝食品以及飲料類，經(jīng)營(yíng)范圍包括批發(fā)兼零售。

(二)資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.資金籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(1)短期償債能力。①流動(dòng)比率。通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)的流動(dòng)比率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其2014-2018年平均值處于0.972，是湯臣倍健的五分之一，且流動(dòng)比率趨勢(shì)變化不大，較其他企業(yè)相比處于較低水平，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較弱。②速動(dòng)比率。從2014-2018年，光明乳業(yè)速動(dòng)比率一直處于較低水平，明顯低于其他企業(yè)，且有下降趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)歷波折時(shí)，光明乳業(yè)由于缺少適當(dāng)?shù)淖儸F(xiàn)資產(chǎn)，將很難有充足的資金去應(yīng)對(duì)，所以其資金鏈更加脆弱，同時(shí)由于未來(lái)還貸壓力大，光明乳業(yè)勢(shì)必要加強(qiáng)速動(dòng)資產(chǎn)比例，避免出現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性過(guò)差無(wú)法償還到期債務(wù)的情況。

(2)長(zhǎng)期償債能力。光明乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平，基本在60%附近變動(dòng)，明顯高于同行業(yè)其他企業(yè)，盡管從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比率越大越好，因?yàn)楣蓶|所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大。但是負(fù)債率過(guò)高可能引起還債壓力大、資金鏈脆弱等問(wèn)題，如此高的資產(chǎn)負(fù)債率存在嚴(yán)重的籌資風(fēng)險(xiǎn)，也為以后企業(yè)的發(fā)展埋下了隱患。

通過(guò)對(duì)光明乳業(yè)償債能力的分析，可知其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都處于較低水平，所以公司可能會(huì)有債務(wù)危機(jī)；此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，有資本結(jié)構(gòu)不合理的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司日后發(fā)展有不利影響。

2.資金投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

在分析光明乳業(yè)投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主要使用每股收益，凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率等指標(biāo)。

(1)每股收益。光明乳業(yè)每股收益與其他企業(yè)相比較低，2018年處于最低水平，僅有0.28，這表明光明乳業(yè)為股東創(chuàng)造的利潤(rùn)在逐步降低，這將會(huì)拉低公司整體的市值。

(2)凈資產(chǎn)收益率。光明乳業(yè)在2014-2018年凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，且始終低于伊利和湯臣倍健，在2018年降到最低值6.4%，這說(shuō)明股東資金使用效率在降低。

(3)資產(chǎn)凈利率。光明乳業(yè)資產(chǎn)凈利率在2014-2018年持續(xù)降低，到2018年處于最低水平，只有3.06%，它的走向跟資產(chǎn)收益率的走向類似，這說(shuō)明了光明乳業(yè)利用投資者的資金獲利能力不太強(qiáng)勁，其多元化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略沒(méi)有給投資者帶來(lái)比較理想的報(bào)酬。

通過(guò)上述三項(xiàng)指標(biāo)的分析，其每股收益，凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)凈利率都處于較低水平，說(shuō)明企業(yè)投資效益低下，沒(méi)有得到很理想的投資報(bào)酬，沒(méi)有真正地提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)還需要繼續(xù)完善其投資戰(zhàn)略。

3.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(1)存貨周轉(zhuǎn)期。光明乳業(yè)近五年來(lái)存貨周轉(zhuǎn)期平均值為50.52，在四家企業(yè)中處于較高水平。再看光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期的變化趨勢(shì)，公司自2015年以來(lái)雖呈下降趨勢(shì)，但就總體而言仍處于較高水平。存貨周轉(zhuǎn)期較高說(shuō)明其存貨占用企業(yè)大量營(yíng)運(yùn)資金，資金的利用效率不高，公司在營(yíng)運(yùn)資金上存在風(fēng)險(xiǎn)。

(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。光明乳業(yè)這五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期平均值是最高的，為29.322，高于其他三家企業(yè)，是湯臣倍健的三倍多，是伊利的9倍多，與行業(yè)其他企業(yè)相比處于不利地位。同時(shí)可知光明乳業(yè)在2016-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期處于上升趨勢(shì)，其水平仍高于其他企業(yè)，說(shuō)明了光明乳業(yè)應(yīng)收賬款回收的速度比較慢，采取了較為寬松的信用政策擴(kuò)大銷售。寬松的信用政策固然會(huì)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但是不可避免的帶來(lái)一些壞賬損失，管理成本和機(jī)會(huì)成本，公司必須謹(jǐn)慎選擇信用政策，否則公司賒銷過(guò)后收回款項(xiàng)所需要的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，會(huì)直接影響公司的資金的流通，導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)對(duì)上述指標(biāo)的分析可知，光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期過(guò)長(zhǎng)，不論是最大值、最小值還是平均值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它家企業(yè)，這表明長(zhǎng)虹公司存在資金調(diào)度不合理和營(yíng)運(yùn)不暢的風(fēng)險(xiǎn)。

四、資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成因分析與應(yīng)對(duì)

(一)光明乳業(yè)資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

1.資金籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

企業(yè)在籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)主要是資本結(jié)構(gòu)不合理，可能導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)危機(jī)，其原因有以下方面：

(1)公司治理結(jié)構(gòu)不健全。光明乳業(yè)公司的治理結(jié)構(gòu)存在諸多問(wèn)題，如股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，資本利用效率不高；內(nèi)部人控制問(wèn)題比較嚴(yán)重；對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束機(jī)制不夠完善；監(jiān)事會(huì)未能有效發(fā)揮其職能等不足，這間接造成其上資本結(jié)構(gòu)不合理。

(2)公司利潤(rùn)分配和資本結(jié)構(gòu)不合理。通常利潤(rùn)分配必須考慮到公司將來(lái)的發(fā)展壯大。光明乳業(yè)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不樂(lè)觀，其利潤(rùn)不足以分配，從而影響企業(yè)自身積累，內(nèi)部融資自然也就斷源。此外，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，短期債務(wù)比重過(guò)大。

2.資金投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

光明乳業(yè)投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在投資效益低下，資金使用效率不高，資金鏈脆弱，其原因有：

(1)現(xiàn)金流不足。企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)主要因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率過(guò)低，連續(xù)多年凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損；現(xiàn)金不多，沒(méi)有足夠的資金進(jìn)行大量的投資項(xiàng)目；存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低，形成的存貨無(wú)法有效賣出，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資金回籠進(jìn)行下一步的項(xiàng)目投資。

(2)投資策略不合理。企業(yè)目前投資項(xiàng)目盈利能力較強(qiáng)，但需要前期進(jìn)行大量的資金投入，且資金回收期長(zhǎng)，獲現(xiàn)能力低，連續(xù)投資類似項(xiàng)目很容易為企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

3.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)成因分析

光明乳業(yè)資金營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)主要是資金調(diào)度不合理，營(yíng)運(yùn)資金不足，究其原因主要有以下幾個(gè)方面：

(1)信用政策過(guò)于寬松。光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，表明其采用寬松的信用政策。寬松的政策固然會(huì)為企業(yè)帶來(lái)更多的營(yíng)業(yè)收入、擴(kuò)大銷售規(guī)模，提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率。但是應(yīng)收賬款回收的過(guò)慢，會(huì)使購(gòu)買商占用企業(yè)大量的營(yíng)運(yùn)資金，導(dǎo)致企業(yè)陷入營(yíng)運(yùn)資金不足的困境。

(2)產(chǎn)品銷售策略不足。企業(yè)銷售策略不佳導(dǎo)致企業(yè)存貨積壓，銷售量跟不上進(jìn)貨量，產(chǎn)成品占用的這部分資金就不能流動(dòng)，無(wú)形中就會(huì)占用企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金。

(二)光明乳業(yè)資金活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.資金籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，光明乳業(yè)應(yīng)該從以下入手：

(1)完善籌資活動(dòng)內(nèi)部控制。公司應(yīng)對(duì)籌資方案的合理性進(jìn)行充分分析，制定詳細(xì)的籌資方案、目標(biāo)和預(yù)算，加強(qiáng)對(duì)籌資決策的審核，保證審核流程的嚴(yán)謹(jǐn)，避免個(gè)人決策失誤對(duì)公司造成的影響。

(2)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。通過(guò)分析我們了解到光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此應(yīng)減少僨務(wù)融資尤其是短期債務(wù)融資，增加權(quán)益融資。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率降低，一方面有助于減弱公司的償債壓力，還有助于提高在銀行的信貸能力

2.資金投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

為了緩解資金鏈鍛煉及投資效益低下的風(fēng)險(xiǎn)，光明乳業(yè)可采取如下措施：

(1)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式。通過(guò)上文分析可知，企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)楝F(xiàn)金不多，因此為解決當(dāng)前困境，光明乳業(yè)必須創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式，以小搏大，通過(guò)較少的資金投入，來(lái)得到大額的資金流入，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)扭虧為盈，轉(zhuǎn)變企業(yè)多年來(lái)利潤(rùn)低下的處境，改善企業(yè)資金鏈現(xiàn)狀。

(2)建立合理投資戰(zhàn)略。光明乳業(yè)首先要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行控制和選擇，避免再次投資需要資金的低獲現(xiàn)項(xiàng)目，控制子公司的擴(kuò)張進(jìn)度，選擇投資資金回收期短、獲現(xiàn)能力強(qiáng)的項(xiàng)目，與高盈利低獲現(xiàn)的融資租賃項(xiàng)目形成良好的組合投資，緩解集團(tuán)資金鏈壓力。

3.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

為了改善企業(yè)資金調(diào)度不合理，光明乳業(yè)可從以下方面改善：

(1)加速存貨周轉(zhuǎn)。上文分析過(guò)，存貨周轉(zhuǎn)過(guò)慢導(dǎo)致的資金回籠效率低下，資金流入不足將引發(fā)的企業(yè)償債能力弱。企業(yè)下一步重點(diǎn)工作應(yīng)加大銷售投入，增強(qiáng)營(yíng)銷水平，盡快加強(qiáng)資金回籠，盡快促進(jìn)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)。

(2)關(guān)注企業(yè)待還資金數(shù)額。公司必須時(shí)刻關(guān)注企業(yè)待償還資金的數(shù)額與現(xiàn)狀，通過(guò)多種融資渠道獲得足夠的籌資現(xiàn)金流，通過(guò)加速存貨流轉(zhuǎn)獲得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，平穩(wěn)度過(guò)諸多長(zhǎng)期借款未來(lái)出現(xiàn)的集中還款期，保證企業(yè)信譽(yù)與未來(lái)存續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)論

本文運(yùn)用比率分析法、縱向分析法以及橫向分析法等財(cái)務(wù)分析的方法從營(yíng)運(yùn)活動(dòng)、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)三個(gè)方面對(duì)光明乳業(yè)公司進(jìn)行案例分析，了解到其具有資本結(jié)構(gòu)不合理、資金鏈脆弱、資金調(diào)度不合理、營(yíng)運(yùn)不暢、投資效益低下等風(fēng)險(xiǎn)，并分析了原因及提出了建議，例如希望公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新發(fā)展模式等建議，希望為其提供一些風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與防范的思路，促進(jìn)整個(gè)食品制造行業(yè)的繁榮。