耿小燼

摘 要：20世紀(jì)90年代末，我國(guó)開(kāi)始了對(duì)金融工程的研究，但是由于理論和實(shí)踐基礎(chǔ)薄弱，我國(guó)學(xué)者大多引入西方學(xué)者的觀點(diǎn)。但由于金融市場(chǎng)體系的巨大差別，西方國(guó)家的研究并不完全適用于我國(guó)，因此提出金融工程在我國(guó)的特色化發(fā)展的建議，即在實(shí)踐中應(yīng)用金融工程理論，實(shí)現(xiàn)金融工程與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，發(fā)揮金融工程創(chuàng)新對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：金融工程;理論綜述;特色化發(fā)展

中圖分類號(hào)：F832? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）05-0001-05

金融工程在我國(guó)的研究起步較晚。1997年7月，面對(duì)泰國(guó)貨幣的沖擊，中國(guó)科學(xué)院緊急成立了國(guó)家級(jí)“金融避險(xiǎn)對(duì)策研究小組”，從理論上研究對(duì)新興金融工具風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理[1]。1997年，國(guó)家自然科學(xué)基金批準(zhǔn)“金融數(shù)學(xué)、金融工程和金融管理”作為“九五”重大項(xiàng)目，金融工程在我國(guó)研究正式展開(kāi)[2]。但是，由于我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系下的財(cái)政銀行控制體系，金融理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)都很薄弱，而金融工程則是金融理論與實(shí)踐的高級(jí)階段[3]，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)非常陌生。因此，在金融工程理論研究的初期，我國(guó)學(xué)者大多引入西方學(xué)者的觀點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行理解和認(rèn)識(shí)[4，5]。然而，西方國(guó)家金融市場(chǎng)與我國(guó)的金融市場(chǎng)具有極大的區(qū)別，西方國(guó)家的學(xué)者對(duì)金融工程的定義的側(cè)重點(diǎn)往往在于金融工程在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用，與我國(guó)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求并不完全相符，并不能完全適應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的實(shí)際情況。鑒于此，我國(guó)一些學(xué)者也嘗試著，創(chuàng)造性地從“工程”的本義出發(fā)，對(duì)金融工程進(jìn)行重新理解[6，7]。本文在綜合西方國(guó)家理論觀點(diǎn)與我國(guó)學(xué)者的認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，對(duì)金融工程的整體概念和理論邏輯進(jìn)行梳理，以對(duì)金融工程形成更加清晰認(rèn)識(shí)，以期促進(jìn)金融工程理論與技術(shù)在我國(guó)的特色化發(fā)展與應(yīng)用。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究進(jìn)展

1988年，約翰·芬尼迪（John Finnerty）首先給出金融工程的定義：金融工程包括創(chuàng)新性金融工具和金融過(guò)程的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，以及對(duì)企業(yè)整體金融問(wèn)題的創(chuàng)造性解決[8，9]。馬歇爾和班賽爾（1992）指出，“創(chuàng)造”和“創(chuàng)新”這兩個(gè)詞值得重視，其中最重要的是思維上的飛躍，也就是一種革命性的金融產(chǎn)品問(wèn)世時(shí)所具有的創(chuàng)新性;其次是對(duì)現(xiàn)有觀念的重新理解和運(yùn)用;最后是將現(xiàn)有產(chǎn)品和手段進(jìn)行分解組合，以適應(yīng)某種特定的情況[10]。馬歇爾和班賽爾指出了金融工程創(chuàng)新的三個(gè)層次。1993年克里弗德·史密斯（Clifford W.Smith）和查爾斯·史密森（Charles W.Smithsonian）指出金融工程是用基礎(chǔ)的資本市場(chǎng)工具組合而成新的非標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)金流的金融合約的過(guò)程[11]。1994年洛倫茲·格利茨（Lawrence Galitz）提出，金融工程是應(yīng)用金融工具，將現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組以獲得人們所希望的結(jié)果[12]。他們的定義主要體現(xiàn)為馬歇爾和班賽爾所提出的第三個(gè)層次的金融組合創(chuàng)新的內(nèi)容。1991年國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)成立，其對(duì)金融工程的定義是，金融工程是金融業(yè)者將工程思維引入金融領(lǐng)域，亦即綜合采用數(shù)學(xué)建模、信息處理、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真研究等手段來(lái)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型金融產(chǎn)品，從而創(chuàng)造性地解決具體金融問(wèn)題的過(guò)程[1]。國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)的定義則體現(xiàn)了馬歇爾和班賽爾所提出的第一個(gè)層次的金融工程創(chuàng)新內(nèi)容，是現(xiàn)代金融創(chuàng)新發(fā)展的最前沿領(lǐng)域。國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)除了指出金融工程的內(nèi)容和目的以外，還列舉了金融工程實(shí)施中可能運(yùn)用到的具體技術(shù)方法，豐富了金融工程技術(shù)的概念內(nèi)容。梅森（1999）對(duì)金融創(chuàng)新的過(guò)程進(jìn)行了描述，以具體體現(xiàn)金融工程創(chuàng)新的目的、內(nèi)容和方法。他將金融工程創(chuàng)新分為五個(gè)步驟：（1）診斷：識(shí)別金融問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和根源;（2）分析：根據(jù)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)體制、金融技術(shù)和金融理論找出解決這個(gè)問(wèn)題的最佳方法;（3）生產(chǎn)：創(chuàng)造出一種新的金融工具，建立一種新型的金融服務(wù)，或者是兩者的結(jié)合;（4）定價(jià)：通過(guò)各種方法確定這種新型金融工具或金融服務(wù)的內(nèi)在價(jià)值，并以高于這個(gè)價(jià)值的價(jià)格銷售給客戶;（5）修正：針對(duì)客戶的特殊需求，對(duì)基本工具和產(chǎn)品進(jìn)行修正，使之更適合單個(gè)客戶的需求[13]。梅森通過(guò)金融工程創(chuàng)新過(guò)程很好的展現(xiàn)金融工程創(chuàng)新的目的、目標(biāo)、內(nèi)容、方法，但是他們對(duì)金融工程創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)重點(diǎn)體現(xiàn)在馬歇爾和班賽爾所提出的第二、第三個(gè)方面的創(chuàng)新內(nèi)容，是觀念創(chuàng)新和工具應(yīng)用的創(chuàng)新，尚未體現(xiàn)到思維方法創(chuàng)新的層次上，重點(diǎn)體現(xiàn)金融應(yīng)用與服務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)容。而且他們完善了金融創(chuàng)新的整個(gè)過(guò)程中定價(jià)與修正的環(huán)節(jié)，深化了金融服務(wù)創(chuàng)新內(nèi)容的認(rèn)識(shí)，為金融服務(wù)創(chuàng)新應(yīng)用于實(shí)踐指出了方向。

綜上，國(guó)外學(xué)者關(guān)于金融工程創(chuàng)新的目標(biāo)的觀念是一致的，即創(chuàng)造性地解決金融問(wèn)題，滿足金融需求。但是方法層次上有差別，馬歇爾和班賽爾總結(jié)為三個(gè)層次的創(chuàng)新內(nèi)容;國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)強(qiáng)調(diào)了馬歇爾和班賽爾所提出的第一個(gè)層次的金融工程創(chuàng)新內(nèi)容，這也是現(xiàn)代金融創(chuàng)新發(fā)展的最前沿領(lǐng)域;克里弗德·史密斯（Clifford W.Smith）和查爾斯·史密森（Charles W.Smithsonian）、洛倫茲·格利茨（Lawrence Galitz）主要強(qiáng)調(diào)了馬歇爾和班賽爾所提出的第三個(gè)層次的金融組合創(chuàng)新內(nèi)容，這是金融工程在金融市場(chǎng)上進(jìn)行大量應(yīng)用的實(shí)踐領(lǐng)域;梅森強(qiáng)調(diào)了馬歇爾和班賽爾所提出的第二、第三個(gè)層次方面的創(chuàng)新內(nèi)容，相較于國(guó)際金融工程師學(xué)會(huì)強(qiáng)調(diào)金融體系技術(shù)能力的發(fā)展創(chuàng)新，以及克里弗德·史密斯（Clifford W.Smith）等人強(qiáng)調(diào)金融工具的市場(chǎng)應(yīng)用創(chuàng)新，梅森更偏向于強(qiáng)調(diào)金融工程應(yīng)用于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新，尤其是其將資產(chǎn)價(jià)格界定的環(huán)節(jié)引入金融創(chuàng)新過(guò)程，有助于將現(xiàn)代金融理論引入金融服務(wù)創(chuàng)新過(guò)程之中，促進(jìn)金融服務(wù)更加科學(xué)有效，深化金融服務(wù)功能發(fā)揮，促進(jìn)金融服務(wù)效率提升。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

由于我國(guó)金融市場(chǎng)和金融理論的發(fā)展一直落后于西方國(guó)家，我國(guó)對(duì)金融工程理論的研究主要通過(guò)引進(jìn)西方學(xué)者的觀點(diǎn)，并進(jìn)行分析和理解。我國(guó)學(xué)者主要從以下幾個(gè)方面對(duì)金融工程進(jìn)行了研究。

1.金融工程的概念

宋縫明（1998）對(duì)西方國(guó)家金融工程的研究范圍進(jìn)行了概括，將金融工程的研究總結(jié)為四個(gè)層次：一是金融工具與手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、實(shí)施;二是運(yùn)用各種金融工具與手段以達(dá)到預(yù)期的收益/風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo);三是設(shè)計(jì)企業(yè)的兼并與收購(gòu)方案等整體金融架構(gòu);四是對(duì)金融市場(chǎng)的完全性、有效性及金融市場(chǎng)一般均衡的研究等等[14]，主要體現(xiàn)為馬歇爾和班賽爾所提出的第三個(gè)層次的金融工程創(chuàng)新內(nèi)容。

李德荃（2010）等在其《金融工程學(xué)》一書(shū)中根據(jù)“工程”和“工程學(xué)”的概念，將金融工程定義為金融工程師團(tuán)隊(duì)運(yùn)用金融理論為解決實(shí)際金融問(wèn)題進(jìn)行工作的過(guò)程，將金融工程學(xué)定義為對(duì)金融工程實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)、方法和技術(shù)歸納、總結(jié)、抽象而成的一門(mén)學(xué)科[7]，強(qiáng)調(diào)了金融工程創(chuàng)新的過(guò)程和方法。

李茂生（1999）從“工程”談起，認(rèn)為工程是利用已有的知識(shí)解決面臨的問(wèn)題，只是在解決問(wèn)題時(shí)不是單向思維，工程問(wèn)題應(yīng)該有最佳的解決方案，必須考慮諸多因素，采取最可靠的和最經(jīng)濟(jì)的方式方法;而金融工程是工程從物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域向金融服務(wù)領(lǐng)域的一種延伸，因此金融工程是在考慮多方面因素條件下的最佳的解決方案，取最可靠和最經(jīng)濟(jì)解決方法的研究[6]，強(qiáng)調(diào)了金融工程創(chuàng)新的目標(biāo)，即最好的解決問(wèn)題。

還有一些學(xué)者也嘗試著在實(shí)踐基礎(chǔ)上對(duì)金融工程的概念進(jìn)行理解。例如，周洛華（2011）在其《金融工程》一書(shū)中提出，金融工程學(xué)是幫助人們?cè)诜彪s的金融市場(chǎng)中找到解決金融問(wèn)題的方法論，其目的是創(chuàng)造價(jià)值。同時(shí)他指出，金融工程是一門(mén)研究未來(lái)預(yù)期的科學(xué)，信息、能力、不確定性是金融工程研究的三要素[15]，強(qiáng)調(diào)了金融工程應(yīng)用于實(shí)踐，管理不確定性，達(dá)到穩(wěn)定信心、促進(jìn)生產(chǎn)、創(chuàng)造價(jià)值的作用。

可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融工程的認(rèn)識(shí)仍然不全面，未能將馬歇爾和班賽爾所提出的第一層次的金融創(chuàng)新內(nèi)容囊括進(jìn)來(lái)，同時(shí)也體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)國(guó)對(duì)第二、第三層次的金融工程創(chuàng)新的強(qiáng)調(diào)和重視。其中，周洛華的研究點(diǎn)明了金融工程創(chuàng)新如何促進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造的作用，而李茂生的研究則提出了金融創(chuàng)新的最優(yōu)化要求，這與梅森和莫頓等人將資產(chǎn)定價(jià)等現(xiàn)代金融理論引入金融工程創(chuàng)新的理念不謀而合，進(jìn)一步說(shuō)明了將現(xiàn)代金融理論引入金融服務(wù)創(chuàng)新的重要作用，點(diǎn)明了金融工程促進(jìn)金融創(chuàng)新的本質(zhì)核心。

2.金融工程與金融創(chuàng)新

趙何敏（2000）指出，金融創(chuàng)新貫穿于金融業(yè)發(fā)展的全過(guò)程，而金融創(chuàng)新與現(xiàn)代科技結(jié)合起來(lái)，金融工程便應(yīng)運(yùn)而生[16]。張學(xué)東（2002）認(rèn)為，無(wú)論是為了規(guī)避各種金融法規(guī)、金融管制、稅后制度而進(jìn)行金融創(chuàng)新，還是為了促進(jìn)金融市場(chǎng)更加有效的運(yùn)作和金融市場(chǎng)更加完全而進(jìn)行金融創(chuàng)新，各種衍生工具的不斷涌現(xiàn)促成了金融工程的誕生。同時(shí)，金融工程已經(jīng)成為了金融創(chuàng)新的技術(shù)動(dòng)力，有力地推動(dòng)著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的創(chuàng)新[1]。楊立洪（2003）認(rèn)為，金融工程來(lái)源于金融創(chuàng)新，是金融創(chuàng)新的一個(gè)高級(jí)階段，同時(shí)，金融工程將金融理論與應(yīng)用“工程化”以后，反過(guò)來(lái)又推動(dòng)金融創(chuàng)新的發(fā)展[17]。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融工程與金融創(chuàng)新的關(guān)系進(jìn)行了研究，提出金融工程是促進(jìn)金融創(chuàng)新的技術(shù)方法，金融創(chuàng)新依賴于金融工程技術(shù)，金融創(chuàng)新的領(lǐng)域也是金融工程應(yīng)用的領(lǐng)域。

3.金融工程與金融效率

何方（2000）認(rèn)為，金融工程在創(chuàng)造金融產(chǎn)品、迅速實(shí)現(xiàn)均衡價(jià)格、提高投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、降低交易成本、提高融資便利、提高監(jiān)管水平等方面促進(jìn)金融效率的提高，因此我國(guó)應(yīng)積極創(chuàng)造條件，應(yīng)用金融工程來(lái)提高金融業(yè)的整體效率[18]。劉麗（2005）認(rèn)為，金融工程具有加快金融體系各層次的創(chuàng)新活動(dòng)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)與投資提供必要的規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)的工具，提高我國(guó)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資源配置效益，為政府的金融監(jiān)管活動(dòng)提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持，從而帶動(dòng)我國(guó)金融業(yè)的整體飛躍，促使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)快速發(fā)展的意義[19]。金融工程創(chuàng)新從完善金融服務(wù)、提升金融服務(wù)效率等方面促進(jìn)金融體系效率的提升，這是金融工程與金融創(chuàng)新的本質(zhì)要求，也是金融工程創(chuàng)新的作用所在，更是現(xiàn)代金融理論運(yùn)用于金融實(shí)際的效用體現(xiàn)。

4.金融工程與金融風(fēng)險(xiǎn)管理

張學(xué)斌（2009）認(rèn)為，金融工程在2008年金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用，但是，也應(yīng)看到金融工程在分散金融風(fēng)險(xiǎn)、降低融資成本、擴(kuò)展融資渠道等諸多方面的重要作用，因此我國(guó)應(yīng)合理發(fā)展金融工程，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更好的服務(wù)[20]。白欽先（2010）認(rèn)為，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展應(yīng)遵循“適度性”原則，金融系統(tǒng)的過(guò)度衍生化和虛擬化加劇了市場(chǎng)信息的不對(duì)稱，在監(jiān)管部門(mén)還沒(méi)有將監(jiān)管水平提升的情況下，信息不對(duì)稱容易誘發(fā)各市場(chǎng)參與主體的道德風(fēng)險(xiǎn)行為[21]。白欽先、譚慶華（2013）認(rèn)為，金融產(chǎn)品創(chuàng)新所主導(dǎo)的金融虛擬化為次貸危機(jī)發(fā)生提供了基礎(chǔ)條件，金融虛擬化導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)值急劇膨脹、信用關(guān)系高度復(fù)雜化、金融體系日益成為一個(gè)牽一發(fā)而動(dòng)全身的整體。同時(shí)，伴隨著金融虛擬化的過(guò)程，金融功能逐漸迷失，誰(shuí)也不知道金融創(chuàng)新和金融虛擬化的本來(lái)目標(biāo)是什么，僅僅是為了創(chuàng)新而創(chuàng)新、為了虛擬化而虛擬化[22]。金融工程創(chuàng)新被指責(zé)為造成金融過(guò)度虛擬化與金融泡沫從而導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因，但是的確仍然不能否認(rèn)金融工程的創(chuàng)新能力。而轉(zhuǎn)變金融工程技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域，將金融工程技術(shù)引入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)域，則是避免金融脫實(shí)向虛，發(fā)揮金融工程積極作用，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。

5.金融工程與國(guó)家安全

宋縫明（1998）認(rèn)為，金融工程是金融業(yè)的“高新技術(shù)”，以索羅斯為代表的國(guó)際炒作家對(duì)其的利用對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生了極大的影響，因此各國(guó)政府和金融當(dāng)局需要了解和研究此技術(shù)，以保衛(wèi)自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融安全穩(wěn)定。金融工程在我國(guó)金融系統(tǒng)的現(xiàn)代化過(guò)程中具有重要的作用，在實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌、防范總體金融風(fēng)險(xiǎn)、完善金融監(jiān)管、提高國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理水平等方面都具有十分重要的意義[22]。胡日東（2000）指出，一般認(rèn)為現(xiàn)代金融學(xué)由金融經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融工程組成，其中尤以金融工程為現(xiàn)代金融領(lǐng)域的高新科技，各國(guó)政府和金融當(dāng)局為保衛(wèi)自己的經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，均需求助于它[2]。張學(xué)冬、許承先（2002）認(rèn)為，我國(guó)金融工程學(xué)科建設(shè)具有必要性和迫切性，鑒于金融風(fēng)暴或金融危機(jī)等重大事件頻繁爆發(fā)，我國(guó)應(yīng)將國(guó)家的金融競(jìng)爭(zhēng)力與經(jīng)濟(jì)安全甚至國(guó)家政治的安全和軍事安全聯(lián)系起來(lái)[1]，因此金融工程的研究和發(fā)展具有防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保衛(wèi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要意義。

6.金融工程的研究與發(fā)展

周立（1999）認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前金融工程大發(fā)展的時(shí)機(jī)尚未到來(lái)，金融工程的發(fā)展重點(diǎn)應(yīng)該放在金融工程研究與金融工程教育方面[23]。萬(wàn)正曉（2003）中認(rèn)為，從金融自由化的進(jìn)程來(lái)看，我國(guó)發(fā)展金融工程的條件尚不具備，但加強(qiáng)金融工程的研究和教育已是勢(shì)在必行[24]。張亦明（2004）認(rèn)為，我國(guó)金融業(yè)正處于封閉的財(cái)政型銀行體系向開(kāi)放的市場(chǎng)金融體系迅速過(guò)渡的過(guò)程中，金融市場(chǎng)缺乏均衡的市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)也缺乏真正需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)主體，因此金融工程在我國(guó)的發(fā)展還面臨約束[25]。李雋波（2005）認(rèn)為，從目前情況看，我國(guó)金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全放開(kāi)，利率、匯率基本上還是市場(chǎng)定價(jià)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低，個(gè)體投資者缺乏理性，投機(jī)行為比較普遍，因此，我國(guó)金融工程的基本條件還沒(méi)有具備，不可能有大規(guī)模的金融工程活動(dòng)[26]。李勝歌（2012）認(rèn)為，金融工程是一門(mén)使用數(shù)學(xué)來(lái)建立金融市場(chǎng)和解決金融問(wèn)題的新興學(xué)科，具有很強(qiáng)的應(yīng)用性和實(shí)踐性，因此金融教學(xué)必須完善實(shí)驗(yàn)教學(xué)環(huán)節(jié)，加強(qiáng)定量化課程，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，提升學(xué)生創(chuàng)造性解決問(wèn)題的能力[27]。

二、金融工程的特征

（一）實(shí)踐性

金融工程是在20世紀(jì)80年代末90年代初在現(xiàn)代微觀金融理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一門(mén)新興學(xué)科?，F(xiàn)代微觀金融以金融市場(chǎng)為核心，研究金融市場(chǎng)對(duì)資金資源的配置作用，著重于微觀市場(chǎng)主體的行為、決策規(guī)律研究，即微觀主體在不確定條件下對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡抉擇，探討金融市場(chǎng)價(jià)格的形成機(jī)制，以指導(dǎo)人們更好地進(jìn)行投融資決策為目標(biāo)[7]。因此，根據(jù)研究?jī)?nèi)容可以得到，現(xiàn)代微觀金融學(xué)具有廣泛的應(yīng)用性和更強(qiáng)的實(shí)踐性。因此，從金融工程產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)來(lái)看，金融工程是一門(mén)極具實(shí)踐性和應(yīng)用性的科學(xué);從金融工程的定義來(lái)看，金融工程是金融工具、金融過(guò)程的創(chuàng)新性設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，以及對(duì)企業(yè)整體金融問(wèn)題的創(chuàng)造性解決。根據(jù)其中關(guān)于“創(chuàng)造性的解決問(wèn)題”和“解決實(shí)際問(wèn)題”的論述，可以得出金融工程的內(nèi)容具有明顯的實(shí)踐性含義。因此，不管是從金融工程產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)來(lái)看，還是從國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融工程的理解來(lái)說(shuō)，金融工程都是一門(mén)具有很強(qiáng)的實(shí)踐性和應(yīng)用性的科學(xué)，應(yīng)用和實(shí)踐是金融工程的精髓。

（二）科學(xué)性

西方理論界公認(rèn)金融的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個(gè)主要階段：定性描述階段、定量分析階段、工程化階段[15]，而金融工程正是金融學(xué)發(fā)展的工程化階段，金融定量分析是金融工程產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)。金融定量分析理論為數(shù)量化分析提供了理論基礎(chǔ)，而數(shù)量化分析為金融工程提供更精確的計(jì)算、預(yù)測(cè)、估值，從而使金融決策更具有準(zhǔn)確性。例如，在投決策中，定量分析理論為投資者進(jìn)行數(shù)量化分析提供了基礎(chǔ)，而數(shù)量化分析又幫助投資者在投資過(guò)程中進(jìn)行成長(zhǎng)與價(jià)值的抉擇，捕捉市場(chǎng)的無(wú)效性，尋找套利的機(jī)會(huì)，為投資者監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)提出止損的節(jié)點(diǎn)，從而保證投資過(guò)程中超額收益的穩(wěn)健積累。在融資和風(fēng)險(xiǎn)管理方案設(shè)計(jì)過(guò)程中，最重要的是要為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算出合適的成本和價(jià)格。因此，金融工程的定量分析理論基礎(chǔ)決定了金融工程應(yīng)用的科學(xué)性。

（三）最優(yōu)化

金融工程的最優(yōu)化是金融實(shí)踐的基本要求。李茂生認(rèn)為，工程問(wèn)題應(yīng)該有最佳的解決方案，必須考慮諸多因素，采取最可靠的和最經(jīng)濟(jì)的方式方法。而金融工程是“工程”含義在金融領(lǐng)域的延生，因此，金融工程的目標(biāo)是要尋找金融問(wèn)題的最優(yōu)化解決方案。金融工程的理論、技術(shù)、工具基礎(chǔ)為金融工程尋求最優(yōu)化解決方案提供了條件。首先，現(xiàn)代信息技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)使大規(guī)模的收集、記錄、分析數(shù)據(jù)成為可能，從而保證了金融工程進(jìn)行最優(yōu)化設(shè)計(jì)的數(shù)據(jù)資源。其次，金融工程理論的定量分析理論為金融工程尋求最優(yōu)化解決方案提供了理論基礎(chǔ)，沒(méi)有定量化分析，最優(yōu)化無(wú)從實(shí)現(xiàn)。最后，金融工具的大量創(chuàng)新為金融工程尋求最優(yōu)化解決方法提供了工具基礎(chǔ)，這些金融工具使金融工程師能夠進(jìn)行更精確的方案設(shè)計(jì)，從而更好地達(dá)到收益和風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。因此，金融工程的實(shí)踐性決定了金融工程追求最優(yōu)化解決方案的目標(biāo)，而金融工程的理論、技術(shù)、工具基礎(chǔ)為其尋求最優(yōu)化的目標(biāo)提供了條件。

（四）工程化

人類金融史上最早和最偉大的創(chuàng)新應(yīng)是貨幣的創(chuàng)造。之后，在16世紀(jì)產(chǎn)生了另外兩個(gè)最重要的金融工具：股權(quán)和債券，產(chǎn)生了所有權(quán)和使用權(quán)的交易[1]。到了19世紀(jì)中期出現(xiàn)了期貨交易合同。進(jìn)入20世紀(jì)中期，一項(xiàng)更具創(chuàng)造性的金融工具：期權(quán)，被引入到市場(chǎng)上進(jìn)行交易。到了20世紀(jì)70年代，金融市場(chǎng)上可交易的金融工具已經(jīng)相當(dāng)豐富，包括一般商品、外匯、債券、股票、遠(yuǎn)期、期貨，以及在這些基礎(chǔ)工具上衍生出來(lái)大量結(jié)構(gòu)性的衍生產(chǎn)品，例如，股票期貨、股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期貨、股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán)等等，數(shù)不勝數(shù)。從這些金融工具創(chuàng)新的發(fā)展來(lái)看，從股票、債券到期貨交易合同的發(fā)展期間經(jīng)歷了300年，從期貨交易合同到期權(quán)交易，期間經(jīng)過(guò)了100多年，從期權(quán)交易到結(jié)構(gòu)化衍生品大大量出現(xiàn)只經(jīng)過(guò)了10～20年，而現(xiàn)在創(chuàng)造出一項(xiàng)新的金融工具并加以推廣可能就是1～2年的時(shí)間。金融創(chuàng)新在當(dāng)下發(fā)展如此之快，有組織的團(tuán)隊(duì)合作發(fā)揮了重要作用，即工程化創(chuàng)新是目前金融創(chuàng)新快速發(fā)展的重要原因。金融創(chuàng)新的工程化使得復(fù)雜的問(wèn)題變得簡(jiǎn)單化，并且團(tuán)隊(duì)合作也大大縮減了金融創(chuàng)新的時(shí)間，從而極大地促進(jìn)了金融創(chuàng)新的速度。因此，可以說(shuō)金融工程是金融創(chuàng)新的規(guī)?；?，是金融創(chuàng)新的高級(jí)階段。

三、金融工程在我國(guó)的特色化發(fā)展

金融工程理論在西方國(guó)家的研究目前主要集中在對(duì)經(jīng)典現(xiàn)代金融理論有關(guān)市場(chǎng)完全有效、投資者完全理論假設(shè)的懷疑，以及在此基礎(chǔ)上對(duì)在市場(chǎng)完全有效和投資者完全理性基礎(chǔ)上建立起來(lái)的金融定量分析理論的改進(jìn)和發(fā)展的研究、對(duì)金融市場(chǎng)規(guī)律的定量分析的進(jìn)一步探索等方面。這些研究集中體現(xiàn)在將心理學(xué)分析方法引入對(duì)市場(chǎng)主體行為的分析中，從而形成的一個(gè)新的金融理論分支學(xué)科——行為金融學(xué)。行為金融學(xué)理論的研究開(kāi)始于20世紀(jì)90年代，是西方金融理論界探討的重點(diǎn)，但是到目前為止還未形成完整的學(xué)科體系，在金融工程實(shí)踐方面指導(dǎo)能力還較弱。在金融工程實(shí)踐上，西方國(guó)家自由化的金融市場(chǎng)為其提供了廣闊的空間，對(duì)于金融套利策略的設(shè)計(jì)、金融工具的創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理方案的創(chuàng)新、融資方案的創(chuàng)新等方面，金融工程都具有廣闊的應(yīng)用空間。

由于我國(guó)金融理論研究起步較晚，金融市場(chǎng)還未完全放開(kāi)，金融工程應(yīng)用實(shí)踐受到限制，同時(shí)也限制了我國(guó)學(xué)者對(duì)金融工程理論的探索。因此，我國(guó)的金融工程理論研究仍然以引用西方國(guó)家的觀點(diǎn)為主。但是，對(duì)西方國(guó)家金融工程理論的研究應(yīng)該是全面而深入的，只有這樣，我們才能對(duì)金融工程的運(yùn)作規(guī)律具有清晰而深刻的認(rèn)識(shí)，才能促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)制度進(jìn)一步完善，才能在金融市場(chǎng)出現(xiàn)任何動(dòng)蕩的時(shí)候進(jìn)行更好、更及時(shí)的應(yīng)對(duì)和處理，從而維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的安全與穩(wěn)定。

然而對(duì)于金融工程的實(shí)踐來(lái)說(shuō)，我國(guó)則不能對(duì)西方國(guó)家金融工程實(shí)踐毫無(wú)保留地全部引進(jìn)，或者僅僅停留在對(duì)西方國(guó)家金融產(chǎn)品的直接引進(jìn)層面，而應(yīng)該從我國(guó)金融市場(chǎng)的具體情況出發(fā)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的真正需求，促進(jìn)金融服務(wù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)揮金融工程的積極作用，避免其消極作用。就目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)還處于計(jì)劃市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下封閉的財(cái)政型銀行體系向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下的金融市場(chǎng)體系的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，金融市場(chǎng)還沒(méi)有完全放開(kāi)，利率、匯率基本上還不完全是市場(chǎng)定價(jià)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低，個(gè)體投資者缺乏理性，投機(jī)行為比較普遍，因此金融工程在金融工具和交易策略等方面的過(guò)度創(chuàng)新還不具備基礎(chǔ)條件。而且，08金融危機(jī)使我們看到，金融工程過(guò)度虛擬化的金融創(chuàng)新在促進(jìn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也創(chuàng)造了大量資產(chǎn)泡沫，最終導(dǎo)致金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫離。失去實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是真正的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不是我們追求的目標(biāo)。因此，金融工程在我國(guó)的實(shí)踐應(yīng)用既不應(yīng)該也不可能和西方國(guó)家一樣進(jìn)行大量的金融虛擬化工具的創(chuàng)新，而是應(yīng)該在新的金融工程理論理解基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)金融工程與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步融合，發(fā)揮金融工程創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，這才是金融工程在我國(guó)實(shí)踐應(yīng)用的發(fā)展方向。正如周洛華在《金融工程學(xué)》一書(shū)中所說(shuō)，金融工程不應(yīng)僅僅是為華爾街的投資人服務(wù)，而應(yīng)該用到更廣泛的領(lǐng)域，幫助企業(yè)家解決任何有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值、不確定性和投資的問(wèn)題，來(lái)自企業(yè)界對(duì)金融工程學(xué)的需求是推動(dòng)這門(mén)學(xué)科迅速發(fā)展的動(dòng)力[16]。

四、結(jié)論與建議

金融工程的產(chǎn)生具有其時(shí)代背景，國(guó)際金融局勢(shì)的變化為其產(chǎn)生提供了需求條件，金融自由化思潮為其發(fā)展提供了環(huán)境條件，現(xiàn)代金融理論的發(fā)展則是金融工程得以發(fā)展的根本基礎(chǔ)，而信息技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)使得金融工程創(chuàng)新能夠?qū)崿F(xiàn)，所有這些條件共同促成了金融工程學(xué)科的誕生，并繼續(xù)推動(dòng)著金融工程的未來(lái)發(fā)展。

馬歇爾和班賽爾指出了金融工程創(chuàng)新的三個(gè)層次。第一個(gè)層次的創(chuàng)新是當(dāng)前金融發(fā)展的前沿，綜合運(yùn)用信息技術(shù)、數(shù)值計(jì)算等工具，改進(jìn)金融服務(wù)體系，提升金融服務(wù)效率，擴(kuò)大金融服務(wù)范圍成為金融發(fā)達(dá)國(guó)家和現(xiàn)代金融體系對(duì)金融發(fā)展的追求。第二個(gè)層次的金融創(chuàng)新體現(xiàn)了將現(xiàn)代金融理論運(yùn)用于金融服務(wù)創(chuàng)新的要求，是金融服務(wù)創(chuàng)新的本質(zhì)，也是發(fā)揮金融服務(wù)功能的關(guān)鍵所在，但是目前卻沒(méi)有得到相應(yīng)的重視和發(fā)展，在金融創(chuàng)新中對(duì)現(xiàn)代金融理論的應(yīng)用不充分。第三個(gè)層次的金融組合創(chuàng)新是金融市場(chǎng)上大量運(yùn)用的創(chuàng)新內(nèi)容，但是過(guò)多的市場(chǎng)性創(chuàng)新將導(dǎo)致金融過(guò)度虛擬化，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不利于金融功能的發(fā)揮，因此應(yīng)該受到一定的規(guī)制。據(jù)此，金融工程在我國(guó)的發(fā)展和應(yīng)用不能僅僅停留在市場(chǎng)性金融工具的創(chuàng)新和應(yīng)用方面，而是應(yīng)該將金融工程創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融服務(wù)需求，通過(guò)現(xiàn)代金融理論的應(yīng)用，提升金融服務(wù)的科學(xué)性與效率性，激發(fā)金融服務(wù)理論的本質(zhì)創(chuàng)新，即強(qiáng)化金融工程第二個(gè)層次的創(chuàng)新內(nèi)容，這也是我們現(xiàn)在所忽略的。

根據(jù)我國(guó)金融創(chuàng)新的情況來(lái)看，目前主要集中在技術(shù)能力的提升方面，從外部改善金融體系的服務(wù)效率，對(duì)金融理論本身的創(chuàng)新和應(yīng)用不足，導(dǎo)致金融服務(wù)能力不足，從而無(wú)法從本質(zhì)上改善金融服務(wù)效率，提升金融服務(wù)功能。在實(shí)踐中，金融創(chuàng)新也主要體現(xiàn)為簡(jiǎn)單的引入西方成熟的金融產(chǎn)品與工具，而根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際發(fā)展需要的金融創(chuàng)新較少，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新不足。因此，金融工程在我國(guó)的發(fā)展，應(yīng)加強(qiáng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)面的創(chuàng)新探索，進(jìn)行更多、更靈活的金融服務(wù)實(shí)踐創(chuàng)新，發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

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