郝素娟

【摘要】作為企業(yè)三大財務(wù)報表之一，現(xiàn)金流量表所傳達的財務(wù)信息對投資者來說至關(guān)重要;作為上市公司中的佼佼者，貴州茅臺的財務(wù)表現(xiàn)可以給其他上市公司提供某些參考。本文試圖根據(jù)現(xiàn)金流量分析的相關(guān)理論，來淺析貴州茅臺現(xiàn)金流量的表現(xiàn)，并分析其未來的投資價值。

【關(guān)鍵詞】貴州茅臺? 現(xiàn)金流量

企業(yè)的三大財務(wù)報表給投資者傳達出的信息是不一樣的：資產(chǎn)負(fù)債表顯示企業(yè)的錢有多少是借的，有多少是自己的;利潤表顯示企業(yè)的賺錢能力如何;現(xiàn)金流量表則可以顯示企業(yè)現(xiàn)金的來龍去脈。

現(xiàn)金流量表包括經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、投資活動現(xiàn)金凈流量和籌資活動現(xiàn)金凈流量三部分，其能夠展示企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流變化。根據(jù)唐朝先生的研究[1]，若用“+”表示現(xiàn)金的凈流入，用“-”表示現(xiàn)金的凈流出，那么，針對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為“+”的企業(yè)，可以有下面四種組合，通過這些現(xiàn)金凈流量的組合，可以從中研究企業(yè)是否具有投資價值，以及投資者應(yīng)該重點關(guān)注哪些方面。

第一種為“+ + +”型，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入，投資活動現(xiàn)金流為凈流入，籌資活動現(xiàn)金流為凈流入。這樣的企業(yè)既能經(jīng)營掙錢，同時還在進行一定的籌資，但卻不對外投資，那么拿著錢干什么呢？我們可以推測，要么是正在籌措資金，即將進行大規(guī)模的投資活動;要么就是借著上市公司的這個軀殼弄錢給關(guān)聯(lián)企業(yè)或?qū)嶋H控制人使用。如果該類企業(yè)沒有任何資料顯示其將進行大規(guī)模的投資，那么投資者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離這類企業(yè)。

第二種為“+ + -”型，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入，投資活動現(xiàn)金流為凈流入，籌資活動現(xiàn)金流為凈流出。這樣的企業(yè)經(jīng)營活動運行良好，但其投資活動現(xiàn)金凈流入，要區(qū)分是以前投資的股利或利息收入造成的，還是處置相關(guān)資產(chǎn)造成的，一般情況下前者的可能性較大。籌資活動現(xiàn)金凈流出，說明企業(yè)要么在還債，要么在回報股東，進行分紅?？傮w來看，企業(yè)通過經(jīng)營以及之前的投資，現(xiàn)在處于收獲期，能夠有多余的現(xiàn)金來歸還借款或回報股東。但同時也應(yīng)該注意，投資活動現(xiàn)金凈流入表明企業(yè)的成長已是過去式，再繼續(xù)擴張的可能性不大。這類企業(yè)只要市盈率較低、股息支付率較高，也是可以考慮進行投資的。

第三種為“+ - +”型，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入，投資活動現(xiàn)金流為凈流出，籌資活動現(xiàn)金流為凈流入。這類企業(yè)把經(jīng)營活動所掙的錢，加上籌資籌的錢，一并投資到新項目中去。所投項目如果能創(chuàng)造輝煌，企業(yè)可能會高速增長;如果失敗，投資者的失望情緒可能會嚴(yán)重影響公司的市值。這類企業(yè)的投資項目前景是投資者首先要考慮的問題，更為關(guān)鍵的問題是，企業(yè)的經(jīng)營活動和籌資活動現(xiàn)金凈流入，能否支撐到企業(yè)擴張直至產(chǎn)生現(xiàn)金流的那一刻。

第四種為“+ - -”型，即經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入，投資活動現(xiàn)金流為凈流出，籌資活動現(xiàn)金流為凈流出。這類企業(yè)靠著經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，在實施投資的同時還能清償債務(wù)或回報股東。這種情況如果可以持續(xù)，那么這類企業(yè)發(fā)展很不錯?？恐鴴陙淼腻X不斷擴張，同時還能減債或分紅，如果（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入-投資活動現(xiàn)金凈流出-籌資活動現(xiàn)金凈流出）的差額為正，這類企業(yè)很可能是有優(yōu)質(zhì)發(fā)展?jié)撃艿钠髽I(yè)。當(dāng)然，投資者若要投資，分析企所投項目的前景還是至關(guān)重要的。

根據(jù)上述理論，我們來分析貴州茅臺2014-2018年的現(xiàn)金流量表（如下表）。作為白酒行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭，貴州茅臺的財務(wù)表現(xiàn)確實不俗，其近5年來的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均為正，且一直處于持續(xù)增長的狀態(tài)。此外，根據(jù)貴州茅臺的財務(wù)報告，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流的變化與凈利潤的變化總體上呈正相關(guān)，進一步說明其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量較為充沛，銷售的絕大部分款項已經(jīng)收到，公司經(jīng)營狀況良好。從投資活動現(xiàn)金凈流量來看，2014-2018年貴州茅臺投資性現(xiàn)金支出數(shù)額較小，是企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的變化所致，即構(gòu)建固定資產(chǎn)是企業(yè)投資活動的現(xiàn)金支出的主要構(gòu)成，其數(shù)額雖然較小，但卻能說明貴州茅臺并未停止投資的步伐。從籌資活動現(xiàn)金凈流量來看，值得說明的是，貴州茅臺的長期債務(wù)極低，故其2014-2018年的籌資活動凈流出，絕大部分為向股東支付股利或利潤所致.

最為重要的是，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，近5年來貴州茅臺的現(xiàn)金流量持續(xù)表現(xiàn)出“+ - -”的特征，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流入要大于投資活動和籌資活動現(xiàn)金凈流出的總和，即經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，在進行對外投資和對股東分紅后仍然為正，說明該企業(yè)在未來仍然有較大的發(fā)展?jié)撃?，仍然值得投資者持續(xù)關(guān)注。

參考文獻：

[1]唐朝.手把手教你讀財報[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2015.