海怡博

一、引 言

近年來，我國A 股市場并購重組事件頻發(fā)，即便是在二級市場表現(xiàn)低迷時，上市公司的并購重組熱情依然高漲。2011—2015年是A股市場并購重組爆發(fā)式增長的五年。五年間構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的就有931 起，涉及并購金額達19143.5 億元，截至2015 年底，已經(jīng)完成686 起，金額14461.64 億元，平均每起21.39 億元。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型，企業(yè)并購重組作為我國資本市場的重要組成部分，其數(shù)量在未來一個時期內(nèi)仍將繼續(xù)上升。根據(jù)證監(jiān)會披露的信息，上市公司在開展并購重組項目的過程中，絕大多數(shù)的項目都進行了資產(chǎn)評估。評估機構(gòu)通過對標(biāo)的物進行科學(xué)的價值分析和客觀公允的評價所得到的客觀準(zhǔn)確的估值數(shù)據(jù)，已成為利益各方不可缺少的重要價值參考[1]。

本文將上市公司作為主并方，如何對標(biāo)的企業(yè)進行科學(xué)合理的評估來得到客觀準(zhǔn)確的價值參考進行探究。同時，本文采用基礎(chǔ)理論與描述性統(tǒng)計相結(jié)合的方式，以A 股上市公司重大資產(chǎn)重組項目為背景材料，在資產(chǎn)評估相關(guān)基礎(chǔ)理論支持下，運用科學(xué)的方法整合2011—2015 年已完成的重大資產(chǎn)重組案件中的評估數(shù)據(jù)，對A 股上市并購重組中的資產(chǎn)評估現(xiàn)狀開展描述性統(tǒng)計分析；對不同行業(yè)、不同方法所得出的資產(chǎn)評估增值率進行統(tǒng)計研究，分析評估方法、行業(yè)情況及其他因素與資產(chǎn)評估增值率的關(guān)系，得出相關(guān)結(jié)論并做出展望。

二、資產(chǎn)評估增值率的概述與分析

（一）資產(chǎn)評估增值率的概述

在資產(chǎn)評估學(xué)界的理論研究領(lǐng)域里，對資產(chǎn)評估增值率的定義一般分為以下兩種：

一種觀點通常將資產(chǎn)評估增值率稱為“一般意義上的評估增值率”，主要是用于定義資產(chǎn)評估得出的評估值與在理論下評估對象的“完美價值”之間的差異率[2]。這種觀點假設(shè)在有效市場中評估人員在擁有評估對象真實有效的評估數(shù)據(jù)，據(jù)此測算出最接近評估對象真正價值的“完美價值”。而在資產(chǎn)評估工作的實際操作中，評估人員所擁有的材料都是企業(yè)提供或是從市場中收集的二手資料，往往與最真實準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)有差異。此外，評估工作還會受到外界環(huán)境的干擾，比如交易各方對資產(chǎn)評估值的預(yù)計、政府部門對評估過程的干預(yù)、評估人員自身素質(zhì)和水平等因素。所以，資產(chǎn)評估結(jié)果中的評估值往往并不能完全準(zhǔn)確地測算出評估對象的真正價值。因此，評估人員所得到的測算值與理論上“完美價值”總是會有一定的差異，這種差異在資產(chǎn)評估理論界被稱作“一般意義上的評估增值率”。

另一種觀點則主要指評估師的評估測算值與報表中賬面價值之間的差異。這種觀點也是本文所采用的觀點。資產(chǎn)評估是評估人員在評估時點下對評估對象進行的價值估測。當(dāng)經(jīng)過資產(chǎn)評估得到的評估值高于企業(yè)財務(wù)報表中所記載的資產(chǎn)賬面價值時，這兩個值的差額就是資產(chǎn)評估增值數(shù)額。資產(chǎn)評估增值率作為衡量這個差額大小的指標(biāo)，代表的是評估人員給出的估測值與企業(yè)實際資產(chǎn)賬面價值的差異度，采用計算公式表示就是：

（二）資產(chǎn)評估準(zhǔn)確性分析

從理論上說，資產(chǎn)評估準(zhǔn)確性意味著評估得到的估計值要與實際一致，真實合理，客觀準(zhǔn)確，能夠準(zhǔn)確地反映出評估對象的真實價值。但是在實際評估工作中，如何理解評估準(zhǔn)確性，不同的專家學(xué)者卻持有多種不同的看法。其主要從定性和定量兩個方面來定義。

在資產(chǎn)評估準(zhǔn)確性的定性方面，黃麗文（2009）認(rèn)為在實際中，如果評估人員在評估時所采取的評估措施完全符合行業(yè)規(guī)范，或者所得評估值與真實價值之間的偏差在合理的范圍內(nèi)，則基本能夠說本次資產(chǎn)評估是準(zhǔn)確的。祝延連（2015）認(rèn)為資產(chǎn)評估增值率并不存在一個合理的范圍，資產(chǎn)評估增值率的高低并不是由單個因素決定的，而是受多種評估因素影響，在評估過程中，如果全面地考慮到了各種因素，并嚴(yán)格遵照評估準(zhǔn)則規(guī)范作業(yè)，那么評估結(jié)論表明的就是目標(biāo)資產(chǎn)的真實價值。

在資產(chǎn)評估準(zhǔn)確性的定量分析方面，陳妍月（2015）在總結(jié)了大量國內(nèi)外研究成果之后提出：英國經(jīng)濟學(xué)家主要是從兩個差異度上進行統(tǒng)計研究：一個是不同評估人員所得評估結(jié)果中評估值的差異程度，另一個是評估所得估值與市場上真實的實際價格間的差異程度。他們的研究得出的結(jié)論：銷售價格有30%的概率在評估值10%上下波動，55%的概率在15%上下波動，70%的概率在20%上下波動。秦璟（2012）在文章中提到了“正常評估值”和“錯誤邊界”，正常評估值指由評估專家給出的平均估價。“錯誤邊界”通常是正確值的，在特殊條件下可擴大至15%。這表明一般誤差在10%以內(nèi)的評估結(jié)果是可接受的。

（三）資產(chǎn)評估結(jié)果準(zhǔn)確性的影響因素

1.評估目的與價值類型選取

大體而言，資產(chǎn)評估主要是實務(wù)中最常用到的一般目的和在對少數(shù)特定對象的評估中采用的特定目的，同時評估對象的價值類型也與目的相對應(yīng)。在資產(chǎn)評估過程中即使是相同的資產(chǎn)也可能會因評估目的的不同而選取不同的價值類型進行評估，自然其評估結(jié)果也不相同[3]。一般目的是公開市場條件下標(biāo)的資產(chǎn)的公允價值；特定目的是指標(biāo)的在特殊情形下的公允價值。如清算對應(yīng)清算價值，轉(zhuǎn)讓對應(yīng)交易價值、擔(dān)保對應(yīng)擔(dān)保價值等。正常購買出售財產(chǎn)的評估反映出資產(chǎn)的正常價值，而企業(yè)破產(chǎn)清算時評估的清算價值，會很明顯地低估資產(chǎn)價值。因此選取符合實際的評估目的、合理的價值類型對資產(chǎn)評估工作的科學(xué)性、合理性和準(zhǔn)確性都具有重要的影響。

2.評估方法選取

在資產(chǎn)評估實務(wù)中人員如果使用不同的評估方法進行測算往往會得出不同的結(jié)果，有些情況下甚至可能會出現(xiàn)數(shù)值較大的差異，所以對于不同情況的具體評估對象來說，對評估方法就需要進行多方面的考量謹(jǐn)慎選取。

采用收益法進行評估需要把評估對象自并購重組之日起直至存續(xù)期結(jié)束整個時間段內(nèi)的所有預(yù)期收益以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，再將每一年的折現(xiàn)額累計相加以此計算出標(biāo)的對象的資產(chǎn)價值。采用市場法需要將評估對象與市場中若干個與評估對象性質(zhì)相似的參照物逐一比較，再經(jīng)過系數(shù)調(diào)整，測算出評估對象的市場價值。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法是在模擬市場條件下根據(jù)企業(yè)的財務(wù)報表將每項資產(chǎn)和負(fù)債的逐一評估重置價值來估算企業(yè)股東全部權(quán)益的市場價值。

在具體的評估實務(wù)操作中，根據(jù)評估方法的選擇不同，評估人員會確定不同性質(zhì)、不同種類的技術(shù)參數(shù)來估測目標(biāo)資產(chǎn)的價值，這使得在一定的評估假設(shè)下會得到不盡相同的評估值和評估結(jié)論[4]。

3.評估人員素質(zhì)

資產(chǎn)評估是評估人員通過分析財務(wù)數(shù)據(jù)資料和市場信息資料，對被評估資產(chǎn)價值進行主觀判斷，因此評估結(jié)果的確定與評估人員自身素質(zhì)的高低密切相關(guān)。評估工作要求評估人員運用其專有的精細(xì)且科學(xué)的技術(shù)方法對評估對象測算出一個相對準(zhǔn)確的參考價值，具有較高技術(shù)和能力要求。同時資產(chǎn)評估人員自身的職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)也會影響到其在評估過程中的工作態(tài)度和認(rèn)真程度。不同評估從業(yè)人員對待不同項目評估結(jié)果準(zhǔn)確性的自身要求不同，因而所得出評估結(jié)果會產(chǎn)生偏差，比如某些評估人員為達到不可告人的目的而專門采用偽造的的財務(wù)數(shù)據(jù)直接造成評估結(jié)論的失真，降低評估客觀性、真實性。

三、我國上市公司并購重組中資產(chǎn)評估現(xiàn)狀分析

（一）我國上市公司并購重組情況

并購重組指公司企業(yè)兼并或者收購被收購后，重新對資產(chǎn)進行配置。本文選取A 股上市公司重大資產(chǎn)重組實例作為研究對象，所有案例均根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中的相關(guān)法規(guī)所設(shè)定的重大資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)來確定，并參照證監(jiān)會公布的上市公司數(shù)據(jù)、上市公司公告以及相關(guān)證券資訊網(wǎng)站所公布的相關(guān)數(shù)據(jù)信息整合得到。

近年來，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，上市公司進行重大資產(chǎn)收購、出讓、置換的數(shù)量大幅增加。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、股市回暖以及部分行業(yè)估值上升也是促使并購重組火爆的重要因素[5]。從近年證監(jiān)會以及國務(wù)院相關(guān)機構(gòu)頒布出臺的政策意見來看，監(jiān)管層也正積極推動上市公司進行重大資產(chǎn)重組。在政策鼓勵和行業(yè)發(fā)展的雙輪驅(qū)動下，A 股市場上的資本運作持續(xù)火熱，重大的并購重組案例也時常發(fā)生。

根據(jù)證監(jiān)會并購重組審核委員會公布的審核數(shù)據(jù)和上市公司披露的信息來看，2011—2015 五年之間，上市公司的重大資產(chǎn)重組數(shù)量持續(xù)增長保持逐年上升的趨勢。

從圖1 中可以看出，上市公司重大資產(chǎn)重組數(shù)量持續(xù)增長，特別是從2014 年起，資產(chǎn)重組數(shù)量猛增。其中2014 年較2013 年增長73.23%，2015 年較2014 年增長90.45%，2011—2015 年間，重大資產(chǎn)重組數(shù)量增長了4倍。

（二）上市公司并購重組中資產(chǎn)評估增值率總體概況

近年來，隨著我國資本市場并購管理制度日益完善以及資產(chǎn)評估行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，上市公司在并購重組過程中聘請專業(yè)評估機構(gòu)對標(biāo)的企業(yè)進行資產(chǎn)評估已成為常態(tài)。筆者采用同花順iFind 中并購重組數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，并結(jié)合證監(jiān)會及其他證券網(wǎng)站所公布的上市公司公告及資產(chǎn)評估報告等信息，獲取到2011—2015年發(fā)生的931份上市公司重大資產(chǎn)重組中的評估報告，并經(jīng)過一定指標(biāo)的選取最終得到截止至2015 年12 月31 日已完成重大資產(chǎn)重組中資產(chǎn)評估報告數(shù)據(jù)齊備的575 項進行統(tǒng)計和分析（其中資產(chǎn)評估報告的年份歸屬以上市公司重大資產(chǎn)重組首次公告日為標(biāo)準(zhǔn)，不以資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日為時間標(biāo)準(zhǔn)）。

表1 中上市公司所使用的分類標(biāo)準(zhǔn)采用同花順一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。從表中我們可以看出傳媒業(yè)的資產(chǎn)評估數(shù)量最多，主要原因是近年來行業(yè)政策頻出，傳媒行業(yè)秩序更加規(guī)范，資本監(jiān)管更加完善，在消費升級，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，整體業(yè)績?nèi)跃S持高速增長，此外傳媒行業(yè)的新概念新熱點頻出，因此該行業(yè)內(nèi)發(fā)生的重大資產(chǎn)重組案件數(shù)量最多，資產(chǎn)評估報告自然也最多。還有如醫(yī)藥生物、計算機、電子等新興行業(yè)，在國家的政策鼓勵和引導(dǎo)下，憑借著較強的盈利能力和廣闊的市場空間，成為資本追逐的熱點，帶動了行業(yè)整合的加劇。此外，機械設(shè)備、化工等傳統(tǒng)行業(yè)近年來面臨行業(yè)需求疲弱，整體業(yè)績下滑嚴(yán)重的問題，一些上市公司也積極地采取重大資產(chǎn)重組來扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績不利的局面，因而資產(chǎn)評估報告數(shù)量也較多。

從表2 中可以看出，在收集的575 份樣本中，97.22%的資產(chǎn)評估結(jié)果為增值，共559 家，其中在2011 年更是達到了100%增值。每年的增值占比均保持在97%左右，占評估總量相當(dāng)大的比例。由此可見在企業(yè)并購時，對標(biāo)的資產(chǎn)進行資產(chǎn)評估出現(xiàn)增值是普遍現(xiàn)象，與具體在哪一年實施評估沒有直接關(guān)系。此外，平均增值率在五年間保持持續(xù)的增長趨勢，并從2013年起增長幅度逐漸增大。

（三）行業(yè)與資產(chǎn)評估增值率

表3列出了2011—2015年資產(chǎn)評估平均增值率前八位的行業(yè)，通過對比五年內(nèi)排名數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)：傳媒、通信、計算機、建筑材料、機械設(shè)備行業(yè)在表中多次出現(xiàn)且增值率偏高，其背后代表的其實是新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)。在此，我們選取新興行業(yè)中的傳媒業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)中的紡織業(yè)為代表分析其增值率偏高的原因。

1.新興行業(yè)評估增值率高的原因

圖1 2011—2015 年上市公司重大資產(chǎn)重組數(shù)量

表1 2011—2015 年上市公司重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評估報告數(shù)據(jù)

表2 2011—2015 年發(fā)生的重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評估增值情況

表3 2011—2015 年資產(chǎn)評估平均增值率前八位的行業(yè)

傳媒業(yè)為新興行業(yè)代表：2011—2015 年五年內(nèi)行業(yè)并購重組中評估平均增值率均排在前八，總體來看，五年平均增值率為645.59%。作為新興產(chǎn)業(yè)，傳媒行業(yè)自2011 年以來重大資產(chǎn)重組頻發(fā)且其評估增值率持續(xù)偏高，主要原因如下：

（1）傳媒行業(yè)的資產(chǎn)以輕資產(chǎn)為主，企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占有很大比重，屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，主要生產(chǎn)、傳播以影像、聲音、數(shù)碼等形式存在的信息產(chǎn)品以及提供各種增值服務(wù)。在并購重組的資產(chǎn)評估中產(chǎn)生較高溢價的行業(yè)有很多屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。這主要是因為其核心資源大多是企業(yè)員工、客群關(guān)系等無形資產(chǎn)，此類資產(chǎn)在其財務(wù)報表的賬面價值上往往沒有完全體現(xiàn)，而在并購時，評估人員需要對企業(yè)的資產(chǎn)進行全面地評估，因此將這些“隱藏”的資產(chǎn)價值也計算在內(nèi)，這使得在評估結(jié)論中出現(xiàn)了幅度較大的增值。

（2）從歷史來看，推動傳媒行業(yè)不斷發(fā)展的動力和機遇往往來自于高新技術(shù)發(fā)展所產(chǎn)生的傳媒載體形式的變化。對于以科技進步作為主要驅(qū)動力的行業(yè)來說，其行業(yè)發(fā)展常常表現(xiàn)為短時間迅速成長的爆發(fā)式發(fā)展，因此評估人員在對此類行業(yè)的評估時經(jīng)常參照行業(yè)的發(fā)展模式而并非僅著眼標(biāo)的企業(yè)。在這種思路下，對評估對象發(fā)展的預(yù)期就主要以該行業(yè)的發(fā)展作為參考，以行業(yè)前景代替企業(yè)前景，這樣會過高地估計企業(yè)生命周期和未來收益而出現(xiàn)較高估值。

（3）傳媒行業(yè)并購重組易受資本推動。傳媒市場持續(xù)向好，行業(yè)預(yù)期利潤增速有望保持較高水平，未來市場空間很大，由此引來資本追逐，通過一系列的資本運作來進行并購重組。資本是逐利的，必然會以高溢價并購的方式完成其成本和收益的考量指標(biāo)。

（4）標(biāo)的方的高業(yè)績承諾。在傳媒業(yè)上市公司并購案例中，產(chǎn)生高溢價的案例幾乎均是由于采用收益法而出現(xiàn)的，因為影響收益法評估結(jié)果的關(guān)鍵因素是預(yù)測未來收益。在交易過程中，交易主導(dǎo)方傾向于對標(biāo)的資產(chǎn)的未來過于盲目樂觀，樂觀的預(yù)期帶來了較高的業(yè)績預(yù)期，而被并購企業(yè)也樂意于做出高業(yè)績承諾，評估機構(gòu)以這樣的數(shù)據(jù)作為評估依據(jù)進行企業(yè)估值勢必會造成對評估對象的過高估價。

2.傳統(tǒng)行業(yè)評估增值率高的原因

紡織服裝行業(yè)自2013 年起連續(xù)三年評估排在前八位，三年平均評估增值率1119.33%。其資產(chǎn)重組頻發(fā)的原因主要在于紡織服裝行業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)整體業(yè)績下滑，上市公司多通過資產(chǎn)重組來改善業(yè)績，其評估增值率持續(xù)處于偏高主要原因在于：

（1）并購重組多收購高新技術(shù)公司。在國內(nèi)紡織行業(yè)里，多數(shù)企業(yè)技術(shù)裝備落后，信息化程度較低，高端人才和高級技工人數(shù)較少，新產(chǎn)品開發(fā)能力和高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)能力不足，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中處于很低端的生產(chǎn)地位。因此該行業(yè)并購重組多以收購高新技術(shù)公司來進行產(chǎn)業(yè)升級，以提高自身競爭力，而高新技術(shù)公司在市場上的估值往往偏高。

（2）并購重組多為跨界轉(zhuǎn)型。由于紡織行業(yè)普遍面臨成本上漲、市場競爭加劇和資金短缺等多元化挑戰(zhàn)，且產(chǎn)能過剩問題長期存在，因此不少服裝紡織行業(yè)并購重組往往選擇剝離原有業(yè)務(wù)進軍新興行業(yè)。在其跨界方向上，多結(jié)合當(dāng)下市場熱點概念，向互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)藥生物等新興行業(yè)轉(zhuǎn)型，因而產(chǎn)生了高增值率。

3.評估方法與資產(chǎn)評估增值率

從表4 中可以看出，收益法已成為重大資產(chǎn)評估中最常用的方法，在三種方法中占比接近三分之二，且評估結(jié)果也大都以收益法結(jié)果為準(zhǔn)。其次為資產(chǎn)基礎(chǔ)法，市場法的使用最少。

2011—2015 年間使用三種評估方式的各平均增值率如圖2 所示，收益法的平均增值率達724.66%，遠(yuǎn)高于其他兩種評估方法。其中資產(chǎn)基礎(chǔ)法的平均增值率僅為118.17%，為三種方法中最低的一種。

通過表5 中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，收益法在傳媒、計算機、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)的使用次數(shù)最多且高于其他方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法則偏向于在有色金屬、房地產(chǎn)、鋼鐵、國防軍工、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)使用。市場法在各行業(yè)的資產(chǎn)評估中被使用的次數(shù)不多，其中僅在非銀金融行業(yè)中使用相對較多。

表4 2011—2015 年重大資產(chǎn)重組中的評估方法使用情況

圖2 2011—2015 年間重大資產(chǎn)重組中各評估方法資產(chǎn)評估平均增值率

表5 2011—2015 年各行業(yè)資產(chǎn)評估方法使用統(tǒng)計表

表6 各行業(yè)資產(chǎn)評估不同評估方法的平均增值率

同種方法在不同行業(yè)中運用所得出的增值率也大不相同。在收益法中，服裝紡織業(yè)的平均增值率達到1695.63%；而非銀金融行業(yè)僅為92.04%；在市場法中，由于各行業(yè)使用次數(shù)均較少，故差異很大，最高的為傳媒行業(yè)，平均增值率達2756.75%；最低為交通運輸業(yè)，為-43.30%。在資產(chǎn)基礎(chǔ)法中，電子行業(yè)平均增值率最高，為357.42%；最低的是休閑服務(wù)業(yè)為-277.37%。總體而言，各行業(yè)資產(chǎn)評估中，收益法使用次數(shù)最多且增值率最高，市場法使用次數(shù)最少且增值率差異性大，資產(chǎn)基礎(chǔ)法使用次數(shù)居中，增值率比較平穩(wěn)。

不同評估方法在不同行業(yè)中運用時所得增值率的情況也會有所不同。評估人員在資產(chǎn)評估過程中有時會使用多種評估方法，理論上結(jié)果應(yīng)相近，但實際中得出的評估結(jié)果往往會有不小的差異。在資產(chǎn)評估實務(wù)中若出現(xiàn)這類情況，評估人員需針對評估對象的具體情況，采納與其相適應(yīng)的評估方法所得的估值結(jié)果作為最終的評估結(jié)論。目前，隨著資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展和評估人員素質(zhì)的提高，收益法已成為資產(chǎn)評估的首選方法。由于收益法的核心是企業(yè)的預(yù)期收益，與企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營狀況密切相關(guān)，而與行業(yè)因素關(guān)系不大，所以得到的評估結(jié)論也能更好地反映資產(chǎn)價值。近年來收益法的使用超過資產(chǎn)基礎(chǔ)法成為評估首選方法。

四、結(jié)論與建議

本文從資產(chǎn)評估增值率的理論出發(fā)，通過分析我國上市公司并購重組中的資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)對其現(xiàn)狀進行介紹和研究，詳細(xì)分析了資產(chǎn)評估增值率與行業(yè)、評估方法等方面的關(guān)系。根據(jù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，在上市公司并購重組中，標(biāo)的物的資產(chǎn)評估增值率普遍較高，無論是不同行業(yè)還是不同方法。一方面是由于現(xiàn)如今市場的資產(chǎn)并購常發(fā)生在新興領(lǐng)域或是企業(yè)資源整合，必然導(dǎo)致并購標(biāo)的市場價值較賬面價值具有較高的增值。另一方面，也有交易各方受利益驅(qū)動而運用財務(wù)技巧和經(jīng)營手段粉飾評估數(shù)據(jù)導(dǎo)致評估值價值虛高，從而損害中小投資者利益。因此，基于上述的研究筆者在下文中指出目前資產(chǎn)評估行業(yè)內(nèi)的不足，并提出幾點建議：

1.目前，資產(chǎn)評估行業(yè)存在多部門管理的局面，不同部門制定各自的制度法規(guī)，產(chǎn)生了資產(chǎn)評估機構(gòu)按行業(yè)分割業(yè)務(wù)的局面，缺乏統(tǒng)一自由競爭的機制。此外在一些重大的評估項目中，行政部門出于各種情況的考慮，會干涉、操縱評估機構(gòu)對資產(chǎn)的公正估價，影響評估的科學(xué)客觀性。因此，國家層面應(yīng)出臺統(tǒng)一的監(jiān)管措施，既為不同行業(yè)、不同情形的并購重組提供更為明確、適應(yīng)的指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，又避免因各部門自己制定相關(guān)制度而出現(xiàn)行業(yè)分割問題。同時，防止企業(yè)為達目的而利用監(jiān)管漏洞操縱交易，破壞市場秩序。另外要簡化審批手續(xù)，避免因?qū)徟绦蜻^長而影響企業(yè)正常并購重組的進行。

2.很多評估機構(gòu)至今仍未建立自身的內(nèi)部管理制度和風(fēng)險監(jiān)控制度，對實務(wù)操作中的項目談判、合同簽署、評估資料獲取及檢驗、評估報告的撰寫和出具各階段缺乏風(fēng)險監(jiān)控，導(dǎo)致評估人員在工作中一味地考慮工作效率和實際效益而無視整個評估過程中的流程管理和風(fēng)險控制。對此，資產(chǎn)評估行業(yè)協(xié)會應(yīng)建立健全資產(chǎn)評估行業(yè)規(guī)范，借鑒資產(chǎn)評估國際通用準(zhǔn)則并結(jié)合國內(nèi)評估行業(yè)的具體情況，對評估標(biāo)準(zhǔn)制定細(xì)則，對評估工作流程出臺指導(dǎo)性規(guī)范等，減少評估的隨意性、無序性、降低交易風(fēng)險。

3.隨著我國資本市場的日益蓬勃發(fā)展，綜合化、國際化的評估項目也逐漸增多。這對資產(chǎn)評估人員提出了更專業(yè)、更高水平的技能要求。而現(xiàn)實是我國的資產(chǎn)評估行業(yè)的職前培訓(xùn)及繼續(xù)教育有關(guān)制度并不完善，很大一部分的評估人員不主動學(xué)習(xí)相關(guān)的評估理論知識，導(dǎo)致部分評估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)及工作能力有限，部分評估機構(gòu)的整體評估水平也因此下降，影響資產(chǎn)評估行業(yè)的整體水平。所以，資產(chǎn)評估行業(yè)協(xié)會及監(jiān)管部門應(yīng)加快針對行業(yè)人員的制度法規(guī)建立，加強評估人員的相關(guān)培訓(xùn)工作，避免因人為因素影響評估結(jié)果。同時，加強資產(chǎn)評估機構(gòu)的管理，提高評估人員的自身素質(zhì)和評估機構(gòu)的整體水平，鞏固資產(chǎn)評估作為專業(yè)機構(gòu)在企業(yè)并購重組中的作用。提高資產(chǎn)評估在并購重組中的影響力，為利益各方提供客觀準(zhǔn)確地價值評估參考。

4.在目前的評估實務(wù)中，部分企業(yè)通過制作虛假數(shù)據(jù)，提供虛假財務(wù)報表使評估機構(gòu)錯誤地得出評估結(jié)論。此外，部分評估人員甚至機構(gòu)干脆淪為并購企業(yè)操縱交易的工具，通過濫用評估假設(shè)、任意變更評估參數(shù)去高估或低估目標(biāo)資產(chǎn)的價值以達到自己的交易目的。因此，在評估工作中，評估人員要加強對財務(wù)數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)的篩選，保證數(shù)據(jù)的真實性、合理性。在此基礎(chǔ)上，盡量選用兩種以上的評估方法，詳細(xì)披露必要的評估過程，分析不同方法所得結(jié)果的差異性，評價其合理性。同時要嚴(yán)守職業(yè)道德準(zhǔn)則，決不能因利益誘惑就拋棄自己的職業(yè)操守。此外評估機構(gòu)也應(yīng)該逐步探索員工的激勵機制，提高評估人員的福利待遇，以增強評估人員的責(zé)任心，從而提高評估質(zhì)量。