朱軍武

摘 要：本文主要對(duì)高校投融資行為進(jìn)行了論述，并重點(diǎn)分析了投融資決策中涉及的財(cái)務(wù)問題，最后針對(duì)性地提出完善高校投融資行為的工作措施建議，助力高校更高效地開展投融資決策，助力學(xué)校更好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：高校投融資;投資決策;融資決策;資本結(jié)構(gòu)

國(guó)家對(duì)于高等教育的重視程度不斷增加，高校的建設(shè)要求也在不斷提高，國(guó)家教育經(jīng)費(fèi)的投入不足以支持高校的高質(zhì)量發(fā)展，而且我國(guó)還有很多民辦高校，所以高校的投融資行為也是普遍現(xiàn)象。而高校作為一個(gè)單位，它的投融資決策也受到各方面因素影響，財(cái)務(wù)工作是投融資決策過(guò)程中的重要事項(xiàng)，需要高校關(guān)注相關(guān)各項(xiàng)財(cái)務(wù)問題。

一、高校投融資決策概述

1.高校投資決策工作

高校投資決策是指高等學(xué)校在學(xué)校資金富裕時(shí)將暫時(shí)閑置的資本進(jìn)行運(yùn)作，通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)獲取一定的收益。狹義上的投資是指高校對(duì)外部的投資，主要包括證券投資、實(shí)物投資、項(xiàng)目投資等。廣義的投資除了上述投資之外，還泛指學(xué)校對(duì)教育經(jīng)費(fèi)、教育資源的投入。短期小額的投資決策對(duì)于高校不會(huì)產(chǎn)生較大影響，而一般高校投資決策都是具有戰(zhàn)略性的、長(zhǎng)期且金額較大的，所以對(duì)于投資決策中涉及的財(cái)務(wù)問題需要重視且關(guān)注。

2.高校融資決策工作

高校融資決策是指高校為了滿足學(xué)校正常運(yùn)轉(zhuǎn)資金需求而籌措資金的行為。狹義上來(lái)說(shuō)，高校融資是指學(xué)校在學(xué)費(fèi)收入、財(cái)政撥款等正常收入以外通過(guò)其他渠道獲取資金的行為，例如向銀行借款、吸收外部投資者投資等。而廣義上的高校融資是指學(xué)校在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中所有教育活動(dòng)所需資金的獲得，包括國(guó)家教育經(jīng)費(fèi)在內(nèi)。本文主要探討的是狹義上的融資，主要是指高校外部融資決策涉及的財(cái)務(wù)問題。

3.高校投融資決策之間的關(guān)聯(lián)性

其實(shí)高校投融資行為殊途同歸，它們的最終目標(biāo)都是為了增加高校教育可用資金，為高校運(yùn)轉(zhuǎn)提供堅(jiān)實(shí)的資本基礎(chǔ)。雖然投資和融資兩者的起點(diǎn)不一樣，但是它們是高校資本運(yùn)轉(zhuǎn)的兩個(gè)循環(huán)，兩者起點(diǎn)雖不同，但最終的目的是一樣的，而且在過(guò)程中存在交叉和關(guān)聯(lián)。因此，高校的投融資決策是相通的，兩者在財(cái)務(wù)工作上也存在相通之處。

二、高校投融資決策中需要重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)問題

1.資本結(jié)構(gòu)問題

學(xué)校的資本結(jié)構(gòu)影響其投融資決策，反過(guò)來(lái)學(xué)校的投融資決策也會(huì)改變學(xué)校的資本結(jié)構(gòu)，可以說(shuō)資本結(jié)構(gòu)是學(xué)?；I資組合的結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)不僅關(guān)系到高校財(cái)務(wù)狀況，還會(huì)影響高校所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)在很大程度上反映出了學(xué)校的償債能力和再融資能力。也就是說(shuō)高校的投融資決策應(yīng)該做好事前分析，確保學(xué)校資本結(jié)構(gòu)維持在一個(gè)合理的水平上，即負(fù)債與權(quán)益的比例恰當(dāng)。因?yàn)楹侠淼馁Y本結(jié)構(gòu)有利于帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益，降低融資成本，既能保證學(xué)校的償債能力和融資能力，也能保證學(xué)校投資者的權(quán)益，避免產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

2.資產(chǎn)負(fù)債率問題

進(jìn)行投融資決策之前開展的財(cái)務(wù)分析時(shí)，高校關(guān)注的指標(biāo)就是資產(chǎn)負(fù)債率。在資產(chǎn)負(fù)債率高的情況下，高校并沒有富余的資本用于投資，其對(duì)于投資決策的影響較小，但是卻會(huì)很大程度上影響高校的融資決策。因?yàn)楦咝Ｔ谙蛲獠咳谫Y時(shí)，學(xué)校整體的財(cái)務(wù)狀況是提供融資機(jī)構(gòu)如金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)，而資產(chǎn)負(fù)債率就是其中一個(gè)重要參考問題，特別是在采用債務(wù)融資方式時(shí)。因?yàn)槿绻咝５馁Y產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，則意味著其后續(xù)還款能力會(huì)受到影響，一般在這種情況下，高校獲得大額融資的可能性較低，且融資成本也會(huì)較高。

3.投資決策時(shí)投資收益率選擇問題

高校的投資行為最終目的是為了高校能夠更好地發(fā)展，因此在進(jìn)行投資決策時(shí)，相關(guān)投資收益率等是重點(diǎn)的決策參考事項(xiàng)。因?yàn)槭找媾c風(fēng)險(xiǎn)是有關(guān)聯(lián)關(guān)系的，收益率越高意味著高校承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大，可能會(huì)面臨著血本無(wú)歸的狀況，不僅沒有通過(guò)投資獲得收益反而也損失了自己的資本。因此，高校在進(jìn)行投資決策時(shí)不僅僅要考察項(xiàng)目的收益率，還要綜合考慮其他因素，以減少投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

4.融資決策時(shí)對(duì)于融資成本的考慮

高校在進(jìn)行融資時(shí)，在融資需求金額一定和融資方式確定后的情況下，肯定是希望融資成本越低越好。而每種融資方式融資成本高低的計(jì)算需要財(cái)務(wù)人員在工作中確保各方面因素考慮周全、結(jié)果計(jì)算準(zhǔn)確。因?yàn)槿谫Y成本不單單是一個(gè)指標(biāo)數(shù)字，例如銀行貸款利率、轉(zhuǎn)股價(jià)格等，其評(píng)估過(guò)程需要考慮到多方面因素，包括融資期限、償還方式、貨幣時(shí)間價(jià)值、資金成本是否可稅前扣除等，同時(shí)還要考慮高校的發(fā)展增長(zhǎng)率。所以高校在融資決策時(shí)對(duì)于融資成本財(cái)務(wù)問題的考慮必須做到全面、準(zhǔn)確，才能幫助學(xué)校實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值化的融資。

5.投融資金額的確定及資金使用問題

高校投融資行為的目標(biāo)是為了服務(wù)于學(xué)校發(fā)展，但是投資和融資金額的確定，以及資金的投向和融資后資金的使用也是高校需要重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)問題。首先，可以拿出多少資金用于投資，可以做到資金使用效率最大化，需要財(cái)務(wù)人員做出精準(zhǔn)測(cè)算;其次，融資金額的確定也需要通過(guò)財(cái)務(wù)部門的統(tǒng)籌最終確定，避免出現(xiàn)過(guò)度融資現(xiàn)象;最后關(guān)于投融資資金使用問題，有很多投融資決策的失敗都是源于盲目性和資金管理混亂，需要學(xué)校關(guān)注資金使用的管理和監(jiān)督。

三、完善高校投融資決策的工作建議

1.重視財(cái)務(wù)分析工作，為投融資決策提供參考信息

不管是投融資結(jié)構(gòu)、投融資金額，還是融資成本的確定，這些決策都依賴于高校財(cái)務(wù)提供的相關(guān)信息，由于重要的投融資決策事關(guān)高校的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展，因此高校要確保在做出決策時(shí)所依據(jù)的財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)信息是準(zhǔn)確可靠的。

首先，高校要在日常工作中確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。財(cái)務(wù)分析所依賴的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是否真實(shí)可靠直接影響到財(cái)務(wù)分析信息的參考價(jià)值，如果使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)本身就是錯(cuò)誤的，那么以此為依據(jù)所做的分析肯定也是無(wú)效的。因此，高校需要加強(qiáng)對(duì)日常財(cái)務(wù)工作的管理和監(jiān)督，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)信息的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。

其次，高校需要不斷豐富財(cái)務(wù)分析內(nèi)容，提高其參考使用價(jià)值。要想為學(xué)校的投融資決策提供全面充分的信息支持，財(cái)務(wù)部門對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的分析必須不斷完善，確保其可讀性和可參考性。一方面要提高財(cái)務(wù)分析的全面性和豐富內(nèi)容，能夠?qū)W(xué)校方方面面的情況分析到位;另一方面要提高財(cái)務(wù)分析的可讀性，確保非財(cái)務(wù)人員也能夠看懂財(cái)務(wù)分析所傳遞出來(lái)的信息。

最后，要做好投融資決策所需的專項(xiàng)分析。高校在進(jìn)行投融資決策前，應(yīng)該針對(duì)具體項(xiàng)目或事項(xiàng)進(jìn)行專項(xiàng)分析，根據(jù)學(xué)校重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)問題收集相關(guān)信息并展開專業(yè)分析，為投融資提供信息。

2.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，按需確定投融資金額

高校要想加強(qiáng)投融資決策管理，首要目標(biāo)是要確保投融資決策符合單位的風(fēng)險(xiǎn)管理要求，切實(shí)按照需求來(lái)確定學(xué)校的投融資金額。

一是，高校對(duì)外投資活動(dòng)的開展必須是在資金保障學(xué)校日常工作和教育活動(dòng)開展的基礎(chǔ)之后再進(jìn)行，且明晰哪些資產(chǎn)可以用來(lái)投資哪些不能用來(lái)投資，合理確定整體的投資金額和投資占比。

二是，根據(jù)實(shí)際需求確定融資金額，避免過(guò)度融資。高校有關(guān)部門有資金需求時(shí)需要及時(shí)向財(cái)務(wù)部門申請(qǐng)，而財(cái)務(wù)部門在接到資金需求申請(qǐng)后，需要對(duì)學(xué)校整體資金情況進(jìn)行摸底分析。如果自有資金無(wú)法滿足需求，則財(cái)務(wù)部門需要綜合分析所有資金需求的金額、期限等詳細(xì)情況，然后合理確定需對(duì)外融資金額，做好統(tǒng)籌管理，避免直接將所有部門資金需求加總之和作為融資需求。

3.合理確定融資方式，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

高校在融資時(shí)會(huì)面臨較多的融資風(fēng)險(xiǎn)，比如過(guò)度融資、融資期限錯(cuò)配、融資結(jié)構(gòu)不合理等，要減少因融資帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高校需要關(guān)注融資方式的選擇，合理融資。

在確定融資金額后，高校應(yīng)合理分配融資方式，保證學(xué)校融資結(jié)構(gòu)的合理性。學(xué)校在外部融資時(shí)可選擇的方式不止一種，是選擇債務(wù)融資還是權(quán)益融資對(duì)學(xué)校的財(cái)務(wù)影響是不一樣的，在確定融資金額后，學(xué)校需要合理選擇融資結(jié)構(gòu)，是全部債務(wù)融資或權(quán)益融資，還是不同融資方式各占一定比例。融資結(jié)構(gòu)的確定需要學(xué)校根據(jù)目前的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、各種融資方式的資金成本、償還計(jì)劃等綜合考慮，然后確定融資結(jié)構(gòu)，既能保證資金需求，又可以減低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

4.保持最佳資本結(jié)構(gòu)，撬動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

為了保證投融資決策對(duì)于學(xué)校發(fā)展的促進(jìn)作用，高校的任何決策都不能隨意盲目開展，而（轉(zhuǎn)33頁(yè)）（接59頁(yè)）應(yīng)該是在一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)指導(dǎo)下開展投融資行為。

一是，高校應(yīng)該根據(jù)自身情況確定一個(gè)合理且符合預(yù)期的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)資本結(jié)構(gòu)的確定，需要學(xué)校根據(jù)近些年的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展規(guī)劃等多方面出發(fā)，確定學(xué)校負(fù)債和權(quán)益的比例，以及長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的比例，確保其能夠給學(xué)校帶來(lái)價(jià)值同時(shí)又減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二是，科學(xué)根據(jù)資本結(jié)構(gòu)判斷融資方式。對(duì)于一個(gè)單位來(lái)說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿的合理使用能夠帶來(lái)額外收益，但是財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并存的，當(dāng)債務(wù)融資成本低于資產(chǎn)利潤(rùn)率時(shí)，學(xué)?？梢赃x擇債務(wù)融資，獲取財(cái)務(wù)杠桿收益和節(jié)稅收益;反之若選擇債務(wù)融資則會(huì)使得財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)面影響，使學(xué)校面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。可見，學(xué)校不能一味地追求高財(cái)務(wù)杠桿，需要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行判斷。

四、結(jié)語(yǔ)

高校是我國(guó)教育的重要環(huán)節(jié)，是向社會(huì)輸出各類型人才的搖籃，而高校的投融資決策事關(guān)學(xué)校整體運(yùn)轉(zhuǎn)，若投融資決策失誤會(huì)給學(xué)校造成很大影響。投融資決策的成功需要有合理的投融資金額和匹配的資本結(jié)構(gòu)，高校需要著重關(guān)注投融資決策中涉及的財(cái)務(wù)問題，并從這些重點(diǎn)財(cái)務(wù)事項(xiàng)出發(fā)，制定有效的工作措施，加強(qiáng)財(cái)務(wù)分析并保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性，合理確定融資結(jié)構(gòu)和方式，確保學(xué)校資本結(jié)構(gòu)合理，切實(shí)發(fā)揮投融資行為對(duì)高校的促進(jìn)作用。

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（責(zé)任編輯：王文龍）