杜星原 侯俊華

摘 要：企業(yè)的基礎(chǔ)是資本，所以越來越多的人關(guān)注資金。企業(yè)的壯大與資金有著密切的關(guān)系，因此融資成為企業(yè)不可忽視的焦點(diǎn)之一。我國對上市公司融資的研究比較廣泛，但最突出的問題是信用擔(dān)保的不完善。因此，以融資的根本意義為起點(diǎn)，突出企業(yè)在融資過程中可能出現(xiàn)的紕漏，分析相關(guān)途徑，并結(jié)合京東集團(tuán)的具體融資情況進(jìn)行分析，探討京東集團(tuán)在融資過程中存在的問題，并聯(lián)系客觀實(shí)際提出較為中肯的建議。

關(guān)鍵詞：融資渠道;股權(quán)結(jié)構(gòu);信用機(jī)制;融資多元化

引言

改革開放以來，企業(yè)數(shù)量不斷增加，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。很多企業(yè)在運(yùn)營過程中都需要大量的積累資金，資金的籌集已經(jīng)成為企業(yè)運(yùn)行的必要條件。企業(yè)作為一種社會組織，在社會發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。企業(yè)在社會發(fā)展過程中的地位越來越顯著。企業(yè)的壯大與資金也有著密切的關(guān)系，因此融資成為企業(yè)不可忽視的焦點(diǎn)之一。因?yàn)槿谫Y結(jié)構(gòu)與融資渠道的選擇密切相關(guān)，通過對融資渠道的篩選，將理論和實(shí)踐進(jìn)行完美的結(jié)合，最終分析出各個融資方式的意義和適用范圍。通過一系列的分析，最終得出結(jié)論，并對未來的融資方式選擇有著改進(jìn)和再次選擇的意義，為企業(yè)選擇出有利于企業(yè)價值最大目標(biāo)的融資結(jié)構(gòu)，從而為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。

一、京東公司融資渠道現(xiàn)狀分析

（一）融資方式分析

分析一個企業(yè)融資方式，得出該企業(yè)融資渠道規(guī)律和偏好，有利于提出合理建議。根據(jù)該企業(yè)的自身情況，選擇合理的各種融資渠道比例。基于股權(quán)融資的數(shù)據(jù)，在2015年京東公司的股權(quán)融資金額為4.43億美元，到了2016年上升到28.28億美元。2017年京東集團(tuán)的股權(quán)融資金額下跌，降低到0.12億美元。直至2018年，股權(quán)融資金額又上升為2.04億美元。綜上表明了京東集團(tuán)在股權(quán)融資方面保持著波動的趨勢。債權(quán)融資方面，2015年融資金額為0.12億美元，直到2016年債權(quán)融資增長了1.41億美元。到了2017年持續(xù)增長為7.12億美元。2018年，飆升至32.72億美元。在短期借款方面，可以看出，京東集團(tuán)在2015—2018年的短期借款金額是不斷上升的，未來短期借款將成為京東集團(tuán)融資的主要方式之一。長期借款方面，在2015年和2016年這兩年中，京東集團(tuán)是沒有長期借款的，說明它在這兩年中資本比較充足或者主要通過其他方式進(jìn)行融資。在2017年借入長期借款4.24億美元，在2018年持續(xù)增加為15.7億美元，說明長期借款進(jìn)行融資的方式也在漸漸成為京東集團(tuán)的融資方式之一。

（二）融資項(xiàng)目數(shù)量分析

融資數(shù)量可以簡單、直觀、易于理解地反映企業(yè)的融資情況，顯示融資變化趨勢。2017年度第一季度到第二季度上升較快，從13個上升到25個;第二季度到第三季度下降了7個融資項(xiàng)目;第三季度到第四季度上升了5個融資項(xiàng)目?？梢?，2017年的各個季度融資數(shù)量呈波動狀態(tài)。2018年由第一季度的17個降到第二季度的14個，但在第三季度緩增到16個，第四季度繼續(xù)增長到20個融資項(xiàng)目。2017年總?cè)谫Y項(xiàng)目為79個，2018年總?cè)谫Y項(xiàng)目為67個。2018年較2017年融資項(xiàng)目總數(shù)量有所下降。

（三）融資金額分析

公司每一年的融資總金額，可以直觀、簡單地了解該公司的融資情況，對比不同年份的融資總金額，可以反映融資變化趨勢及預(yù)測未來融資。京東集團(tuán)2015—2018年各年的融資金額如表2所示。

從表1可見，2015年融資金額為7.47億美元，2016年融資金額有了較大程度的上升，從2015年的7.47億美元上升到60.87億美元。2017年，京東公司的融資能力有了較大的下跌，融資金額下降到28.46億美元。2018年融資金額繼續(xù)下降，為20億美元，不過下降的幅度有所減緩。

二、京東公司融資渠道存在的問題

（一）融資缺乏計(jì)劃性

京東集團(tuán)對自身融資沒有進(jìn)行合理的規(guī)劃，沒有進(jìn)行融資預(yù)算設(shè)計(jì)，對企業(yè)近期和后期的資金需求沒有形成系統(tǒng)化的思路。這就造成了公司在進(jìn)行融資的時候不能很好地確定融資金額。另一方面，融資沒有計(jì)劃性，當(dāng)公司缺少資金的時候才去進(jìn)行融資，但是不同融資手段使得資金到達(dá)公司的時間不等，使得公司很多時候急需用錢卻無法取得，這時候，公司不得不采取一些非常規(guī)的手段。

（二）融資渠道狹窄而不暢

目前我國企業(yè)債券運(yùn)行由中國人民銀行發(fā)布管理辦法，《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》中確定了“范圍控制，集中管理，分層審核”的方法。到目前為止，我國金融市場中，大部分為國有金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)楣蓹?quán)市場上對企業(yè)的入市要求過高，所以非國有背景的公司比較少。

2015—2018年整個京東融資渠道為自有股東的個人增持股份，所以企業(yè)融資渠道過少、融資數(shù)額不高，在債權(quán)性融資方面幾乎沒有發(fā)行債券等行為，企業(yè)整個融資方式單一，可以融資的限制條件較多。

（三）信用環(huán)境不完善

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要獲得資金，需要一個良好的企業(yè)形象和信譽(yù)，但有標(biāo)準(zhǔn)的建立沒有有效地信用測試，導(dǎo)致融資方不能了解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的真實(shí)信用狀況，進(jìn)一步提高其融資困難，導(dǎo)致企業(yè)很難從銀行和金融機(jī)構(gòu)獲得資金。此外，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，市場競爭激烈的同時風(fēng)險也驟升?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)無力承受這樣的風(fēng)暴，業(yè)績也將持續(xù)下滑，為了生存還要依靠貸款、高負(fù)債率、高融資成本，這樣會墜入融資艱難的惡性循環(huán)。比如躲避銀行貸款，造成大量壞賬。這進(jìn)一步削弱了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信用能力。

（四）現(xiàn)有渠道融資成本高

目前而言，因?yàn)橹袊蓹?quán)市場需要大大提升，導(dǎo)致了股權(quán)性融資成本較低。正是如此，我們知道了京東集團(tuán)除了股權(quán)性融資，其他融資方式成本都較高。比如市場中債券的發(fā)行，有著比較嚴(yán)格的審查程序。而銀行借款方面則面臨著放貸困難，利息偏高等風(fēng)險。利息影響著企業(yè)的利潤所得，而通過銀行籌得的借款，所負(fù)擔(dān)的利息長期分?jǐn)?。所以通過現(xiàn)有的融資渠道融資成本高，給公司帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險。高融資成本不僅阻礙公司的融資結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，還影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、完善京東集團(tuán)融資的對策

（一）制定不同階段的融資計(jì)劃

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，合適的融資方式對其發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，要根據(jù)企業(yè)發(fā)展的不同階段來決定如何選擇，一定要制訂好融資計(jì)劃，否則資金周轉(zhuǎn)不靈產(chǎn)生的后果不堪設(shè)想?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)需要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀以及企業(yè)未來的發(fā)展方向來制訂融資計(jì)劃，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展過程是階段性的，不同的階段就應(yīng)該有不同的融資方式。

（二）促使融資多元化

整合各種融資方式，形成多元化的融資結(jié)構(gòu)，尋求有利于企業(yè)價值最大化最佳的融資組合方案。例如，股權(quán)融資會分散企業(yè)的所有權(quán)，相反，債務(wù)融資方式的融資成本較高，這兩種融資方式是可以互補(bǔ)的。因此，可以按照一定的方法和比例進(jìn)行計(jì)算，從而得出一種最適合公司的融資組合。京東集團(tuán)應(yīng)收賬款2017年為41.1億美元，應(yīng)收票據(jù)金額為2.91億美元。所有這些都可以得到相應(yīng)的配合和發(fā)展，通過這些多樣的融資組合，不但不會減少融資規(guī)模，還會實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

（三）努力拓寬暢通融資渠道

金融市場的深化改革已經(jīng)拉開帷幕，隨著改革的深入和融資渠道的不斷涌現(xiàn)，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行更加廣泛的選擇，如通過O2O網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行借貸和融資，它是以網(wǎng)絡(luò)為主要平臺的;也有紙面融資，其優(yōu)點(diǎn)是融資成本低、企業(yè)信用能夠得到有效的增強(qiáng)，以及應(yīng)收賬款融資渠道。通過債務(wù)轉(zhuǎn)換籌集資金，這些新的融資方式已經(jīng)得到驗(yàn)證，具有各自的特點(diǎn)和優(yōu)勢。因此，京東集團(tuán)應(yīng)隨著社會的發(fā)展，學(xué)習(xí)新技術(shù)，充分利用各種方式，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展謀求更有力的資金支持。

（四）改善信用環(huán)境

首先，對于行業(yè)協(xié)會或具有公司特色的產(chǎn)業(yè)應(yīng)該形成某種團(tuán)體。團(tuán)體內(nèi)的成員不僅享有一定的權(quán)利，還具有一定關(guān)聯(lián)的責(zé)任。此外，企業(yè)信用擔(dān)保進(jìn)行開辟?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)往往沒有獨(dú)立的金融體系，其大部分的數(shù)據(jù)很難解釋，依賴于政府幫助，更依賴銀行信貸登記系統(tǒng)。因此，銀行可以獲得更多的貸款，有利于形成可持續(xù)發(fā)展的市場信用體系。最后，京東集團(tuán)應(yīng)對擔(dān)?；鸺哟笸度?，選擇合理的融資結(jié)構(gòu)，對專業(yè)財(cái)務(wù)技能的人才進(jìn)行選拔和加強(qiáng)培養(yǎng)，增設(shè)有效的崗位，貫穿整個公司的財(cái)務(wù)運(yùn)行，通過市場引領(lǐng)公司發(fā)展方向。