李迅雷

圖/ 視覺(jué)中國(guó)

相信絕大部分人都認(rèn)同古訓(xùn)——授人以魚(yú)不如授人以漁，但若問(wèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后是靠投資拉動(dòng)還是消費(fèi)拉動(dòng)好，大概都會(huì)說(shuō)后者。其實(shí)，在大部分人的理解中，投資即漁，消費(fèi)是魚(yú)。雖然投資也被稱為是“拉動(dòng)內(nèi)需”，但多不屬于“最終需求”，投資的目的往往是為了增加供給，但若需求不足，則供給過(guò)剩。那么，在這輪疫情沖擊之下，大家多呼吁基建投資要大干快上，以此來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和保就業(yè)。對(duì)此，我們不妨分析一下當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下供給和需求的基本狀況。

基礎(chǔ)設(shè)施投資還能增長(zhǎng)多少——人口流在下降，貨物流增速放緩

每逢經(jīng)濟(jì)增速放緩的時(shí)候，大家都對(duì)政府的逆周期政策給予厚望，其中基建投資的政府抓手，但2019年基礎(chǔ)設(shè)施投資名義增速只有3.8%，而年初不少賣方預(yù)期可增長(zhǎng)10%。記得2013-2017年，基建投資增速始終維持近20%的高增長(zhǎng)，也是為了穩(wěn)增長(zhǎng)而采取的逆周期政策。

但是，經(jīng)濟(jì)減速是自然規(guī)律，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)存量越來(lái)越大了，增量的占比不可能不下降。投資也是如此，之前對(duì)GDP的貢獻(xiàn)很大，就像一家人買了新房之后，主要開(kāi)支在裝修和買家具家電等，之后的家庭開(kāi)支主要在日常消費(fèi)了，如吃穿、文化教育和休閑旅游等。不可能每年都要把地板撬了再鋪一次。

再者，2013-2017年基建投資增速的高增長(zhǎng)都不能把GDP增速拉上去，如今，靠基建來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)就更不現(xiàn)實(shí)了?？纯窗l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就知道了，服務(wù)業(yè)的占比一般都在80%左右，投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)一般在20%，中國(guó)的投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是從2013的44%，下降到如今的30%左右。

我國(guó)拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，有兩個(gè)比較重要的時(shí)間點(diǎn)，分別是在1999年和2009年，前一次是為了應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)，后一次是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)。那么，從邏輯上講，這次應(yīng)該是為了應(yīng)對(duì)疫情。

我國(guó)基建投資增速與廣義財(cái)政支出。數(shù)據(jù)來(lái)源：中泰證券研究所

但基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入，是否會(huì)產(chǎn)生“過(guò)?！眴?wèn)題呢？?jī)赡昵埃覀冊(cè)?jīng)做過(guò)一個(gè)研究，設(shè)計(jì)了“人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量”這個(gè)指標(biāo)，嘗試進(jìn)行省級(jí)比較。對(duì)大陸地區(qū)31個(gè)省區(qū)市的鐵路營(yíng)業(yè)里程、供水總量、用電量、城市每萬(wàn)人擁有公共交通車輛、城市實(shí)有道路長(zhǎng)度和移動(dòng)電話用戶數(shù)等指標(biāo)來(lái)大致刻畫(huà)基礎(chǔ)設(shè)施的存量，并根據(jù)該省市區(qū)常住人口數(shù)量，計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施存量的人均水平。

東部地區(qū)與西部地區(qū)人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量比較（2006-2016）。數(shù)據(jù)來(lái)源：各省市區(qū)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，中泰證券研究所

發(fā)現(xiàn)，截至2016年，東部、中部、西部、東北人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量分別較2006年增長(zhǎng)了90.6%、121.3%、127.3%、84.3%。毫無(wú)疑問(wèn)，中西部是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主戰(zhàn)場(chǎng)，就人均水平來(lái)看，十年間，中部與東部的差距明顯縮小，兩者比值從61%攀升到了71%;而西部人均基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)量要領(lǐng)先于其他地區(qū)，并且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)大幅拉大，西部與東部的比例從113.9%大幅拉大至135.3%。

也就是說(shuō)，東部的GDP總量要占全國(guó)50%以上，人均GDP也要比西部高很多，但基建投資方面，則西部的人均水平要超出東部很多。這是否意味著我國(guó)存在基建投資的結(jié)構(gòu)性失衡呢？

結(jié)構(gòu)性失衡不等于結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。但是，從我們的人口流向看，從區(qū)域經(jīng)濟(jì)比重的變化看，長(zhǎng)三角和珠三角無(wú)疑是人口集聚、產(chǎn)業(yè)集聚和GDP比重不斷提升的兩大區(qū)域。這就意味著，有些非經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施存在“閑置”的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家，這些區(qū)域被稱為“鐵銹地帶”。

因此，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩問(wèn)題，應(yīng)該已經(jīng)出現(xiàn)了。那么，某些基礎(chǔ)設(shè)施的總量是否也出現(xiàn)了過(guò)剩呢？拋開(kāi)疫情因素不談，僅從2019年的數(shù)據(jù)看，我認(rèn)為某些基礎(chǔ)設(shè)施還是存在總量過(guò)剩的。例如，2019年我國(guó)旅客運(yùn)輸總量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（-1.9%），這與中國(guó)流動(dòng)人口數(shù)量的持續(xù)下降是相關(guān)的。

這其中，是否存在二級(jí)以下的低等級(jí)公路總里程的過(guò)剩問(wèn)題、非核心地區(qū)的機(jī)場(chǎng)數(shù)量過(guò)剩問(wèn)題？

此外，還存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與基礎(chǔ)設(shè)施之間的匹配問(wèn)題，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)太超前了，不僅不產(chǎn)生收益，而且還得付出維護(hù)費(fèi)。從今后的趨勢(shì)看，隨著互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的發(fā)展，線上服務(wù)、快遞業(yè)務(wù)等會(huì)越來(lái)越發(fā)達(dá)，如2019年我國(guó)郵政行業(yè)業(yè)務(wù)總量比上年增長(zhǎng)31.5%，電信業(yè)務(wù)總量比上年增長(zhǎng)62.9%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額比上年增長(zhǎng)19.5%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。

因此，基礎(chǔ)設(shè)施投資肯定是需要的，但得注意結(jié)構(gòu)和趨勢(shì)變化了。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提供就業(yè)崗位固然重要，但還是要把錢用在真正需要的地方。人口流和貨物流的下降或放緩，都與經(jīng)濟(jì)增速下降相匹配的，中國(guó)存量經(jīng)濟(jì)的特征越來(lái)越明顯。在這種情況下，不太可能以基礎(chǔ)設(shè)施投資10%以上的增長(zhǎng)，來(lái)匹配5%甚至更低的GDP增速吧？

新基建需要大力投資——但切勿盲目投資

最近大家都在熱議新基建。2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出了新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念，指出要“加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，因此，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是指與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。

如今，有關(guān)文件中的新基建包含了7個(gè)行業(yè)：基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

實(shí)際上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局早就把基建投資定義為包括交通運(yùn)輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資。也已經(jīng)包含了新基建的內(nèi)容。

可見(jiàn)，新基建實(shí)際上包含狹義和廣義的兩重定義：狹義的新基建以科技為核心，重在為即將到來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代打下基礎(chǔ)，主要包括5G基站、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源充電樁等;廣義的新基建則是“老基建”在新領(lǐng)域的延伸，強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板，具體包括城市軌交、特高壓、環(huán)保等。

根據(jù)我們對(duì)PPP項(xiàng)目投向的梳理，以交通、市政建設(shè)為代表的傳統(tǒng)基建項(xiàng)目投資額占比在70%以上，仍是基建投資的主力;而狹義新基建的投資額僅占0.5%左右，廣義新基建投資額占比約16%，占比并不高。換算成規(guī)模的話，2019年狹義新基建的體量?jī)H在880億左右，且占比相對(duì)穩(wěn)定;廣義新基建規(guī)模差不多在2.9萬(wàn)億，在基建中的占比有所提升。

基建投資對(duì)名義GDP增速的拉動(dòng)作用（%）。數(shù)據(jù)來(lái)源：中泰證券研究所

因此，新基建對(duì)于GDP的拉動(dòng)作用是有限的，而且也不能為了拉動(dòng)GDP而刻意增加新基建投資規(guī)模。過(guò)去我國(guó)有過(guò)不少各地一哄而上投資新項(xiàng)目的案例，導(dǎo)致嚴(yán)重過(guò)剩。以電信的基站建設(shè)為例，過(guò)去三大電信運(yùn)營(yíng)商都各自建基站，從2G到4G都是如此，導(dǎo)致資源浪費(fèi)。因此，如今建5G基站，希望能夠合理布局，共建共享。

圖/ 視覺(jué)中國(guó)

疫情之下——“授人以魚(yú)”多多益善

古代的時(shí)候，捕撈技術(shù)差，魚(yú)多而漁少，因此，授人以漁是合理的。如今，由于過(guò)度捕撈，野生魚(yú)類越來(lái)越少，大部分都靠養(yǎng)殖，如我國(guó)的淡水魚(yú)產(chǎn)量占全球50%以上，出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。產(chǎn)能過(guò)剩并非是因?yàn)轸~(yú)太多了，而是有效需求不足，即還是有不少家庭吃不起魚(yú)。

我國(guó)已成為淡水產(chǎn)品和海產(chǎn)品的出口的第一大國(guó)，出口的絕大部分都是養(yǎng)殖的水產(chǎn)品，2018年人均水產(chǎn)品產(chǎn)量高達(dá)46千克，然而人均消費(fèi)量?jī)H有14.3千克，人均消費(fèi)量同樣也遠(yuǎn)低于其他水產(chǎn)品大國(guó)。聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)、日本、挪威的人均年水產(chǎn)品消費(fèi)量級(jí)在50千克左右，美國(guó)、加拿大的人均年水產(chǎn)品消費(fèi)量級(jí)在20千克左右，皆高于我國(guó)。

2018年我國(guó)農(nóng)村居民的人均水產(chǎn)品消費(fèi)量只有7.8千克，然而僅僅是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)量的1/2左右，可見(jiàn)，授農(nóng)村居民以魚(yú)是何等重要。當(dāng)然，這個(gè)“魚(yú)”是廣義的，在我國(guó)恩格爾系統(tǒng)不斷下行的趨勢(shì)下，居民需要消費(fèi)升級(jí)，如滿足休閑娛樂(lè)、醫(yī)療保健等需求。

受疫情影響，我國(guó)很多企業(yè)都出現(xiàn)客戶大幅減少、供應(yīng)鏈中斷、訂單不足等困難，亟需紓困;但另一方面，企業(yè)開(kāi)工不足或歇業(yè)，勞動(dòng)者的收入也會(huì)減少，甚至出現(xiàn)就業(yè)困難。從前期的財(cái)政政策和貨幣政策看，針對(duì)企業(yè)的各種補(bǔ)助和扶持還是比較多，但在需求不足的情況下，這種救助也只能救一時(shí)。

因?yàn)榧幢阍跊](méi)有疫情的情況下，中小企業(yè)的平均生存周期還是偏短，有說(shuō)3-5年，也有說(shuō)只有兩年半，還有人說(shuō)個(gè)體工商戶的平均生命周期只有一年半，故融資難、融資貴的問(wèn)題就自然會(huì)出現(xiàn)，這不僅是中國(guó)的問(wèn)題，也是全球性的難題，說(shuō)明授人以漁最好是通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)實(shí)施。

但授人以魚(yú)——通過(guò)補(bǔ)貼居民來(lái)提高最終需求，當(dāng)需求擴(kuò)大之后，企業(yè)的產(chǎn)能就可以釋放，企業(yè)活過(guò)來(lái)了，就業(yè)人數(shù)可以增加，就容易形成正反饋。

美國(guó)在此次疫情中，也采取了授人以魚(yú)的方式：7.5萬(wàn)美元/年<單身收入<9.9萬(wàn)美元/年，或者15萬(wàn)美元/年<家庭收入<19.8萬(wàn)美元/年，均可獲得補(bǔ)貼;每名兒童可以獲得500美元的補(bǔ)貼，一個(gè)家庭最多2個(gè)名額。

英國(guó)政府將為受疫情影響而無(wú)法領(lǐng)到薪酬的人員支付80%的薪資，每月最高2500英鎊;英國(guó)的公司還將得到12個(gè)月的無(wú)利息貸款;法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布，為法國(guó)居民減免生活費(fèi)用，房租、電費(fèi)、稅費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)及稅等全免交。西班牙首相桑切斯宣布拿出2000億歐元（20%的GDP）用于緩解疫情的影響，且個(gè)體商業(yè)免稅一年。

對(duì)于我國(guó)而言，授人以漁的難度較大，因?yàn)椴豢赡芩械钠髽I(yè)都能被救助，選擇哪些企業(yè)救助，哪些企業(yè)不救助，帶有很強(qiáng)的主觀性，執(zhí)行效果往往不佳。而我國(guó)過(guò)去很少采用“授人以魚(yú)”的方式，因?yàn)橐簧婕叭w居民的補(bǔ)貼問(wèn)題，爭(zhēng)議會(huì)很大，即所謂的“不患貧而患不均”。

但是，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的壓力恐怕就是就業(yè)，即便沒(méi)有疫情，中央去年所提出的“六穩(wěn)”，也是把穩(wěn)就業(yè)放在第一位。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從過(guò)去的投資驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型為消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，而消費(fèi)多少取決于收入多少。因此，我建議當(dāng)前應(yīng)該加快和加大“授人以魚(yú)”的力度，過(guò)度偏重“授人以漁”，可能風(fēng)險(xiǎn)較大，做的不好，還會(huì)“竭澤而漁”。

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