艾麗

近日，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年4月中國汽車產(chǎn)銷實現(xiàn)了同比、環(huán)比增長，結(jié)束了連續(xù)21個月的下降態(tài)勢。這與從中央到地方政府、企業(yè)不斷讓利促消費密不可分。今年兩會以來，多位車企代表、委員們紛紛提出了包括推進(jìn)稅費改革、“松綁”限購等多個措施進(jìn)一步促進(jìn)我國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。趁著這股“熱風(fēng)”，立足于大亞灣石化區(qū)，深耕LPG深加工行業(yè)十余年的汽車產(chǎn)業(yè)上游公司宇新股份于6月2日登陸深交所。宇新股份成立于2009年10月，公司現(xiàn)已建成多套LPG深加工產(chǎn)品生產(chǎn)裝置，主要產(chǎn)品包括甲基叔丁基醚、異辛烷等，下游客戶主要為汽油生產(chǎn)商。

宇新股份成立于2009年10月，公司現(xiàn)已建成多套LPG深加工產(chǎn)品生產(chǎn)裝置，主要產(chǎn)品包括甲基叔丁基醚、異辛烷、順酐等，下游客戶主要為汽油生產(chǎn)商。全資子公司惠州宇新化工有限責(zé)任公司（下稱“宇新化工”）憑借技術(shù)與區(qū)位優(yōu)勢與中海殼牌和中海油惠州石化簽署了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議。

現(xiàn)金流年復(fù)合增長率達(dá)61.80%，募資10億投資年產(chǎn)15萬噸順酐項目

數(shù)據(jù)顯示，近3年宇新股份各方面業(yè)績表現(xiàn)不凡。2017年至2019年，公司歸母凈利潤從1.47億元上漲至2.43億元，年復(fù)合增長率為24.33%，其中2019年的同比增速達(dá)36.82%，優(yōu)于主要競爭對手齊翔騰達(dá)等。

此外，宇新股份近3年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也保持高速增長，2017年至2019年，分別為1.28億元、1.71億元與3.25億元，年復(fù)合增長率為61.80%。總資產(chǎn)從2017年7.39億元躍升至2019年12.79億元。

值得一提的是，對比宇新股份近兩年的營收（2018年33.32億元、2019年31.61億元）與應(yīng)收賬款（2018年0.32億元、2019年0.26億元，合并報表），可以發(fā)現(xiàn)其應(yīng)收賬款占營收得比重不到1%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于同行業(yè)的其他企業(yè)（德美化工該數(shù)據(jù)在26%左右;齊翔騰達(dá)與石大勝華該數(shù)據(jù)在6%左右）。

與此同時，宇新股份資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，2017年時為10.15%，到2019年已將至1.95%;公司償債能力持續(xù)增強，流動比率從2.18增至3.55。

宇新股份本次登陸資本市場將以39.99元每股的價格，發(fā)行2834萬股（占發(fā)行后總股本的25%），募集資金凈額約10億元。這些募資將按輕重緩急順序投資于“15萬噸/年順酐項目”、“補充營運資金”。

市場前景廣闊，原料供應(yīng)優(yōu)勢突出

宇新股份的主要產(chǎn)品異辛烷與甲基叔丁基醚均主要用于成品汽油生產(chǎn)領(lǐng)域。汽油需求量直接影響到異辛烷與甲基叔丁基醚的需求量。近年來，我國汽車保有量快速增長，根據(jù)公安部交管局統(tǒng)計，2018年全國汽車保有量達(dá)到2.4億輛，與2017年相比增加2285 萬輛，增長幅度達(dá)10.51%。汽車保有量的增長促進(jìn)了國內(nèi)汽油消費量的快速增長，2018年我國汽油產(chǎn)量為1.4億噸，同比增長5.26%。下游商品汽油需求量的持續(xù)增長將帶動異辛烷與甲基叔丁基醚需求量的增長。

隨著我國車用汽油“國五”、“國六”標(biāo)準(zhǔn)的實施，汽油品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)不斷提升，其對應(yīng)的硫含量及烯烴含量限制要求亦不斷提高。異辛烷因其無硫或低硫、不含芳烴和烯烴的優(yōu)點，成為清潔汽油的理想組分，甲基叔丁基醚具備的高辛烷值、抗爆性強、燃燒程度高等優(yōu)點，也使其成為理想的高標(biāo)號汽油品質(zhì)升級的重要原料。

隨著新能源汽車市場的不斷發(fā)展，外界也曾質(zhì)疑宇新股份的發(fā)展前景。實際上，截至2019年底，全國新能源汽車保有量為381萬輛，僅占汽車總量的1.46%。因此，燃油車仍然占據(jù)著國內(nèi)汽車領(lǐng)域的絕對地位，市場空間非常廣闊。

除了擁有廣闊的市場發(fā)展空間外，宇新股份自身在技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、LPG原料供應(yīng)、經(jīng)營成本、客戶資源與渠道、地理區(qū)位等方面也占據(jù)了較大競爭優(yōu)勢。

其中最突出的優(yōu)勢在于LPG原料供應(yīng)。宇新股份生產(chǎn)所需的LPG為石油加工副產(chǎn)品。近年來，隨著國內(nèi)LPG深加工行業(yè)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，國內(nèi)LPG產(chǎn)量已不能滿足下游行業(yè)的發(fā)展需要，供應(yīng)呈現(xiàn)緊張局面，是否具有穩(wěn)定的LPG供應(yīng)已經(jīng)成為制約LPG深加工企業(yè)發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。

而宇新化工的生產(chǎn)裝置位于惠州大亞灣石化區(qū)，緊鄰中海殼牌和中海油惠州石化，從而為公司產(chǎn)品生產(chǎn)提供了充足、便利的 LPG 原料來源。目前，宇新化工已與兩家企業(yè)簽署了長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并建設(shè)了與雙方生產(chǎn)裝置直接相連的LPG輸送管道，中海殼牌和中海油惠州石化生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的 LPG 原料可直接通過管道輸送至公司，保證了公司生產(chǎn)原料的低成本、便利、穩(wěn)定供應(yīng)。

上市后，隨著15萬噸/年順酐項目的建設(shè)與投產(chǎn)，宇新股份的LPG深加工產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步完善，華南LPG深加工行業(yè)龍頭企業(yè)的地位將得到鞏固。