王驊

截至6月3日收盤，過去5個交易日共有108只股票創(chuàng)下歷史新高：其中醫(yī)藥生物和消費(fèi)是牛股集中的板塊，33只醫(yī)藥生物股達(dá)到上市以來之巔，今年以來平均上漲76.00%;而消費(fèi)股同樣表現(xiàn)不俗，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒等個股平均上漲58.23%。

隨著市場反彈，243只權(quán)益類基金凈值創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)。對于通過重倉股選基的投資者來說，需要認(rèn)識到主動管理基金是一個股票組合，單一重倉股上漲未必能夠拉動整體表現(xiàn)，基金凈值創(chuàng)新高是多重因素合力作用的結(jié)果。

權(quán)益類基金“扎堆”熱門個股

其實(shí)，醫(yī)藥生物、食品飲料、電子等行業(yè)也是權(quán)益類基金主投方向，尤其是首季醫(yī)藥生物的投資規(guī)模近2000億，同時茅臺長期占據(jù)公募基金持倉總市值首位。從近期表現(xiàn)看，首季權(quán)益類基金前20大重倉股中，茅臺、五糧液、立訊精密、美的集團(tuán)、長春高新等均于近期創(chuàng)下歷史新高。

權(quán)益類基金的表現(xiàn)也是不遑多讓：從持倉看，除扎堆持有以上創(chuàng)新高個股外，創(chuàng)新高基金還呈現(xiàn)出兩類特征：以富國新動力為代表的產(chǎn)品在投資于成長型公司的同時，兼顧投資于收益穩(wěn)定的價值型公司，重倉股中不乏立訊精密這類已經(jīng)體現(xiàn)出較強(qiáng)成長性的個股。

該基金還在一季度新重倉了茅臺，近期茅臺股價再創(chuàng)歷史新高且市值突破1700億元;雖然近期股價的表現(xiàn)有可選消費(fèi)回暖的客觀原因，但從中長期來看，行業(yè)優(yōu)異的競爭格局為盈利能力維持甚至提升提供了有力保障，龍頭股后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)仍值得期待。

另一類則是國泰大健康等醫(yī)藥主題基金和圓信永豐興源等長期大類布局醫(yī)藥板塊的產(chǎn)品。從持倉看，醫(yī)藥生物行業(yè)各細(xì)分板塊均有基金布局：化學(xué)制藥板塊有恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、凱萊英等;醫(yī)藥商業(yè)板塊有大參林和益豐藥房;生物制品板塊有長春高新、智飛生物等。

不過，不管是對醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)的持倉還是對于個股的布局，絕大多數(shù)醫(yī)藥主題基金都非常分散;即使基金持有較多創(chuàng)歷史新高的個股，也不能保證短期業(yè)績突出，例如中郵醫(yī)藥健康一季度重倉中包含了邁克生物、愛爾眼科等四只“新高”股，但同時基金持倉的萬孚生物等個股近期走勢震蕩，基金短期業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。

基民宜客觀看待重倉股創(chuàng)新高

從今年以來個股和基金表現(xiàn)看，股票的離散程度遠(yuǎn)大于基金，創(chuàng)下歷史新高的108只股票今年以來平均上漲70.07%，其中英科醫(yī)療、鹽津鋪?zhàn)?、江山歐派等個股漲幅超過170%，而今年偏股混基平均上漲11.92%。

這個結(jié)果與基金的投資模式直接相關(guān)：公募基金以組合的模式進(jìn)行投資，大部分基金包含30只以上股票，除了主題投資基金，一般基金會對投資股票的行業(yè)集中度進(jìn)行限制，每只股票的集中度也有限制，部分個股還有黑名單機(jī)制。所以對于基金投資來說，運(yùn)氣因子被大大剝離，能力因子逐漸凸顯出來，反映出來的就是基金的長期超額收益能力。超額收益的來源既有個股優(yōu)選的α，也有市場、行業(yè)和風(fēng)格的β。短期來看，有的公募基金通過對β因子的過度暴露，可以獲得短期較高超額收益，但長期來看都會趨于回歸。

對于基民來說也是如此，由于個股的短期波動很難預(yù)測，短期收益的隨機(jī)性波動很強(qiáng)。通過布局“創(chuàng)新高”的個股進(jìn)行短期博弈，這是一種線性外推的行為，使得一件“長期投資”的事情變成了“短期賭博”，反而增加了組合業(yè)績的波動性，本質(zhì)上也與基金投資的初衷背道而馳。

近期A股二級市場有明顯存量博弈的特點(diǎn)，少數(shù)熱點(diǎn)行業(yè)、個股存在過熱風(fēng)險。對于基金的選擇，建議投資者注重節(jié)奏轉(zhuǎn)換，不宜盲目追高?；癫季种貍}前期創(chuàng)新高個股的方式并不可?。阂环矫婊鹋渲幂^為分散，某幾只重倉股上漲并不一定拉動凈值上漲;另一方面，進(jìn)入6月后，基金真實(shí)持倉情況可能與一季報(bào)披露時點(diǎn)時相距甚遠(yuǎn)。