李紅玉

摘 要：為貫徹“以城定港，優(yōu)化布局，加快轉(zhuǎn)型升級”的決策部署，秦皇島港堅(jiān)持“做強(qiáng)做優(yōu)、轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效、創(chuàng)新驅(qū)動、和諧共贏”的總體發(fā)展思路，力求實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。初步測算，為完成轉(zhuǎn)型升級，需要投入巨額資金。根據(jù)轉(zhuǎn)型升級模式制訂適宜的融資策略，達(dá)到降低融資成本、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，對公司轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。結(jié)合港口實(shí)際情況，分析秦皇島港轉(zhuǎn)型升級模式下的融資策略。

關(guān)鍵詞：秦皇島港;轉(zhuǎn)型升級;融資策略

文章編號：1004-7026（2020）10-0143-02 ? ? ? ? 中國圖書分類號：F276.3;F204 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 ?融資方式分析

1.1 ?我國主要融資方式

與其他建設(shè)項(xiàng)目相比，港口屬于基礎(chǔ)設(shè)施，具有自然壟斷性強(qiáng)、投資數(shù)額巨大、建設(shè)周期時(shí)間長、投資回收期長等特點(diǎn)，是資本密集型產(chǎn)業(yè)。目前，我國的資本市場比較完善，融資工具品種豐富，融資方式主要有股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資是指公司通過發(fā)行股票向股東籌集資金的方式，一般具有融資規(guī)模大、資金成本低的特點(diǎn)。因?yàn)椴恍枰狡谶€本付息，所以適用于港口投資周期長的特點(diǎn)。債權(quán)融資有多種形式，包括金融機(jī)構(gòu)貸款、公司債、企業(yè)債、中票、短融、超短融等，各種形式有不同的特點(diǎn)[1]。

1.2 ?秦皇島港融資方式現(xiàn)狀

秦皇島港作為“百年大港”，在不斷成長的過程中積累了豐富的港口建設(shè)和融資經(jīng)驗(yàn)。在不斷成熟的資本市場中，秦皇島港通過金融機(jī)構(gòu)貸款以及境內(nèi)外上市等融資方式募集到相應(yīng)資金，保障后續(xù)發(fā)展。

1.2.1 ?金融機(jī)構(gòu)貸款

金融機(jī)構(gòu)貸款是秦皇島港極為重要且一直沿用的融資方式，主要通過境內(nèi)銀行進(jìn)行融資，貸款規(guī)模近100億元。近幾年，經(jīng)過央行幾輪調(diào)整，國內(nèi)人民幣存貸利率處于下行區(qū)間。在利率市場化背景下，公司以多年累積的融資經(jīng)驗(yàn)和較高的信用評級以及在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)的信譽(yù)獲得了更為優(yōu)惠的浮動低利率，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用，節(jié)約了融資成本。

1.2.2 ?境外H股上市

2013年12月12日，秦皇島港H股成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為香港資本市場上第一家以干散貨業(yè)務(wù)為主的碼頭運(yùn)營商。通過香港IPO，公司共募集資金凈額折合人民幣約30億元，秦皇島港嘗試新的融資方式并獲得成功。通過在境外上市，不僅獲得了境外資金，提高了公司知名度，還獲得了新的經(jīng)營理念，提高了競爭活力，打開了與境外資本市場溝通的渠道，搭建了境外融資平臺。

1.2.3 ?境內(nèi)A股上市

2017年8月，秦皇島港成功在上海證券交易所主板掛牌上市，成為河北省內(nèi)首家A+H股上市公司，搭建起A+H股的雙融資平臺。通過A股IPO，公司共募集資金凈額約12億人民幣，支撐了公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

2 ?秦皇島港既有融資方式分析

通過分析可以看出，秦皇島港融資主要集中在外部融資方面，傾向于股權(quán)融資和債務(wù)融資（主要是金融機(jī)構(gòu)貸款）。在債務(wù)融資中，長期借款占絕對比重，主要是固定資產(chǎn)投資借款，借款期限有15年、20年、30年，能夠降低公司的流動性壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)小。同時(shí)公司也需要考慮財(cái)務(wù)經(jīng)營長期情況，支付相應(yīng)借款利息。高債務(wù)融資對于秦皇島港的經(jīng)營，有以下幾種優(yōu)勢。

2.1 ?提高企業(yè)的市場競爭能力

港口建設(shè)項(xiàng)目具有資本密集的特點(diǎn)，港口建設(shè)需要投入巨大的資金，而且由于港口海岸線資源屬于稀缺資源，國內(nèi)的港口企業(yè)對岸線的爭奪日趨激烈，因此從戰(zhàn)略角度考慮，建設(shè)港口必須搶占先機(jī)。僅靠港口企業(yè)內(nèi)部的資金積累難以滿足港口建設(shè)對資金和速度的要求。與內(nèi)源融資相比，債務(wù)融資具有融資速度快、規(guī)模大的特點(diǎn)，可以快速提供項(xiàng)目建設(shè)所需資金，為企業(yè)搶占市場提供資金保障。

2.2 ?降低企業(yè)的資本成本

相對于股權(quán)融資和債券融資，金融機(jī)構(gòu)貸款手續(xù)簡便、放款快，沒有中介費(fèi)用，綜合成本低。金融機(jī)構(gòu)貸款利息支出可以抵扣所得稅費(fèi)用，為企業(yè)節(jié)稅。

2.3 ?財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)高負(fù)債融資可以放大企業(yè)財(cái)務(wù)杠杠，當(dāng)港口企業(yè)盈利時(shí)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)價(jià)值。秦皇島港一直保持盈利水平，獲得了財(cái)務(wù)杠桿收益。

3 ?支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的融資策略分析

3.1 ?市場上企業(yè)再融資方式分析

（1）境外股權(quán)融資。境外股權(quán)融資產(chǎn)品包括H股增發(fā)（配股）、定向增發(fā)等，優(yōu)點(diǎn)是可直接獲得境外募集資金，方便跨境交易，適宜在境外市場估值較高、交易活躍的公司。

（2）境外美元債。境外美元債適宜在香港上市且有較多境外產(chǎn)業(yè)的地產(chǎn)或城投行業(yè)公司。如果被評級機(jī)構(gòu)評為投資或以上級別，則有可能獲得比境內(nèi)公司債更低的利率，但需給債權(quán)人支付美元，因此若人民幣相較于美元貶值，發(fā)行境外美元債有一定匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

（3）境內(nèi)股權(quán)融資。境內(nèi)股權(quán)融資包括A股公開增發(fā)、非公開定向增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債等。

（4）境內(nèi)公司債。公司債的發(fā)行需要監(jiān)管部門審批。近年來監(jiān)管日趨嚴(yán)格，交易所重點(diǎn)整治利益輸送等不規(guī)范行為和嚴(yán)格關(guān)聯(lián)方一級市場交易之后，債券的質(zhì)量要求更高。

（5）境內(nèi)中票、短融、超短融。境內(nèi)中票、短融、超短融在銀行間債券市場注冊發(fā)行。發(fā)行手續(xù)簡便，注冊有效期為2年，2年內(nèi)可分期發(fā)行，資金用途靈活，期限、金額、時(shí)間等選擇空間大，融資效率較高。

3.2 ?結(jié)合秦皇島港資本市場現(xiàn)狀的融資策略分析

從香港市場情況來看，目前秦皇島港在境外市場進(jìn)行股本類融資不是最佳時(shí)期。相比于A股市場，港股市場港口行業(yè)估值較低，公司發(fā)行股權(quán)類產(chǎn)品的成本比A股更高。此外，秦皇島港在H股日常交易不活躍，公司價(jià)值也被市場嚴(yán)重低估，考慮到H股股價(jià)及流通情況，秦皇島港直接進(jìn)行H股的股權(quán)融資及境外可轉(zhuǎn)債發(fā)行并無顯著優(yōu)勢。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債需考慮以下方面。一是與一般公司債相比，發(fā)行可轉(zhuǎn)債優(yōu)勢顯著。發(fā)行公司債將提高公司的資產(chǎn)負(fù)債率，不利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。二是與境外美元債相比，發(fā)行可轉(zhuǎn)債的成本及風(fēng)險(xiǎn)也相對較小。如發(fā)行境外美元債，可能獲得比境內(nèi)公司債更低的利率，但是境外美元債聘用中介的成本更高。如果資金調(diào)入境內(nèi)使用，在人民幣對外幣貶值的情況下，公司需要承擔(dān)一定匯兌資金損失。此外，可轉(zhuǎn)債是一種股債混合型產(chǎn)品，發(fā)行后大部分計(jì)入負(fù)債，因此在發(fā)行時(shí)會提高資產(chǎn)負(fù)債率，但可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后將全部計(jì)入權(quán)益，可降低資產(chǎn)負(fù)債率。

4 ?結(jié)束語

為盡快實(shí)現(xiàn)做強(qiáng)做優(yōu)港口主業(yè)、整合優(yōu)質(zhì)港口資源的目標(biāo)，支持主業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，應(yīng)充分利用A股、H股兩大融資平臺，助力企業(yè)進(jìn)一步穩(wěn)健發(fā)展。充分考慮企業(yè)實(shí)際運(yùn)營情況和各類資本市場融資工具的優(yōu)劣勢以及資本運(yùn)作可行性和交易結(jié)構(gòu)簡潔性后，發(fā)行可轉(zhuǎn)債是支持企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的最優(yōu)融資策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]葉子青.營口港務(wù)股份有限公司融資模式研究[D].大連：大連海事大學(xué)，2013.