陳鄧新

瑞幸造假后遺癥仍在不斷發(fā)酵，其幕后大佬陸正耀，不得不進行新一輪資本救贖。

2020年6月1日早間，神州租車公告稱，董事會已獲大股東神州優(yōu)車告知，神州優(yōu)車已于5月31日與北京汽車集團有限公司（北汽集團）訂立一份不具法律約束的戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議北汽集團將向神州優(yōu)車收購不多于450790855股股份，約等于21.26%的持股。

據(jù)港交所權(quán)益披露頁顯示，截至2020年5月11日，陸正耀及其一致行動人恰好持股神州租車21.26%，這意味著陸正耀在股權(quán)層面全面退出，北汽集團接棒成為神州租車第一大股東。神州租車受到該消息刺激股價高開，之后繼續(xù)保持上漲勢頭，截至收盤漲幅為23.33%，市值為47.07億港元。

誰能想到陸正耀的人生會如此大起大落。

坐擁23億美元財富，頭頂神州租車董事局主席、神州優(yōu)車董事長兼CEO、北京寶沃汽車有限公司董事長、瑞幸咖啡董事長等諸多光環(huán)的陸正耀，第一次入選福布斯2020年全球億萬富豪就排在第908位。而當下神州系公司不得不面對多項業(yè)務發(fā)展不順、融資渠道變窄、現(xiàn)金流承壓等事實，陸正耀渴望通過變賣資產(chǎn)破局，拯救大廈將傾的神州系。

北汽集團或?qū)⑷胫魃裰葑廛?/h3>

“我的風格可能太激進，企業(yè)跑得太快，也導致很多問題，但我絕不是以概念做局去欺騙投資人?！本谫Y本冒險的陸正耀，不得不直視資金鏈緊繃的局面，而出售神州租車股權(quán)則成為了關(guān)鍵，外界先后傳出攜程、吉利等欲接盤的消息，不過都被否決。

直到2020年4月16日晚間，接盤者才浮出水面，神州租車主要股東Amber Gem將分兩次收購陸正耀手中總計17.11%股份，第一次收購于4月22日完成，陸正耀出售了約986.8萬股股份，售價為每股2.3港元，合計獲得約2.27億港元的資金。據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，Amber Gem是美國私募股權(quán)投資公司華平投資的子公司，于2012年7月9日參與神州租車B輪融資，為該輪融資的唯一投資者。華平投資志在必得，神州租車第一大股東易主似乎是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

卻不想半路殺出個程咬金，北汽集團欲取代華平投資完成第二次交易。盡管北汽集團入主還有不確定性，但華平投資早早接受了現(xiàn)實，5月30日就與陸正耀控制的神州優(yōu)車簽訂了終止協(xié)議，這意味著北汽集團或?qū)⒊蔀樯裰葑廛嚨谝淮蠊蓶|。

為何收購出現(xiàn)變數(shù)，一種聲音認為陸正耀不愿神州租車落入外資之手，另外一種聲音認為北汽集團可能出價更高。一名私募人士告訴電腦報：“華平投資出價3.4港元/股，北汽集團出價更高的可能性較大，畢竟神州租車每股凈資產(chǎn)為4.15港元，存在一定程度上加價的空間，否則華平投資不會這么爽快地退出?！?h3>神州系有救了？

雖然陸正耀從神州租車的股權(quán)層面全面撤退，但這次合作并未涉及管理權(quán)的更迭，陸正耀的班底可以繼續(xù)發(fā)揮作用，其“汽車夢”的藍圖可以獲得繼續(xù)執(zhí)行。事實上，陸正耀以神州租車為核心，打造了一個汽車商業(yè)閉環(huán)：寶沃汽車負責為神州租車供車，神州租車所購汽車一部分用于出租，另外一部分被用作神州專車，當汽車需要更新時就會以二手車的形式通過神州買買車出售，而神州車閃貸可為二手車買主提供金融貸款服務。

當下這個打法面臨兩大麻煩：一是多項業(yè)務萎靡不振。財報顯示，神州租車2020年第一季度營業(yè)收入為13.25億元同比下降28.3%，凈虧損為1.88億元，而去年同期為盈利3.90億元，車輛利用率為近四個季度最低點48.4%，究其原因，為疫情期間汽車租賃、二手車買賣等需求下降。

而神州系的其他業(yè)務也不容樂觀，公開數(shù)據(jù)顯示，包含神州租車、神州專車、神州買買車、神州車閃貸四大業(yè)務的神州優(yōu)車凈利潤為-6.52億元，這意味著神州系多項業(yè)務處于虧損的狀態(tài)。換而言之，北汽集團的入局，對神州系的各項業(yè)務改善短時間難起作用。

第二個麻煩是負債高、融資壓力大。神州租車2019年的利息費用/融資成本高達9.84億元，竟然是凈利潤的30倍，這意味著巨額融資成為公司的利潤“黑洞”。

“神州租車一邊以7.1%的融資成本高息舉債148.80億元，同時又以1.7%的低利息收益將58.84億元的巨額現(xiàn)金存進了銀行?！蓖哥R公司研究發(fā)現(xiàn)，神州租車長年存在大存大貸的現(xiàn)象，這點尤其令人玩味。

值得注意的是，神州租車的利息費用/融資成本這一項在2020年第一季度沒有改觀，依然在同比增長，從這個角度來看神州租車的償債壓力頗大。這個問題不僅僅是神州租車存在，公開數(shù)據(jù)顯示神州優(yōu)車短期負債為20.6億元，而貨幣資金僅有7.58億元，經(jīng)營壓力不容忽視。

一名互聯(lián)網(wǎng)觀察人士告訴電腦報：“神州系的償債能力不容樂觀，譬如通過中間人收購寶沃汽車，中間人尚欠14.8億元未付，2020年4月協(xié)商后展期至年底，外界紛紛猜測是神州系資金鏈繃緊。”第二個麻煩說穿了就是錢的問題，而保守估計十多億港元的“賣身錢”恰好可以緩解神州系的現(xiàn)金流壓力，為后續(xù)留下了騰挪的空間。

從某種意義上而言，陸正耀暫時面子里子都算保住了。

北汽到底圖什么？

這么看，神州租車難言優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但北汽集團或許也不算“接盤俠”。北汽集團與陸正耀關(guān)系匪淺，雙方之前就有過股權(quán)、資金、技術(shù)等方面的合作，算是熟門熟路，特別是在“傳統(tǒng)汽車+出行產(chǎn)業(yè)”領(lǐng)域，雙方有高度的共識。

其實，北汽集團在出行領(lǐng)域早有布局。2017年2月北汽集團成立了華夏出行，包含共享汽車分時租賃、網(wǎng)約專車、城市物流、整車出租（長租）等多種業(yè)務形態(tài)，譬如“摩范出行”已入駐50個城市，投入4.1萬臺共享汽車。

上述業(yè)務都是基于新能源汽車展開的，那么從業(yè)務角度來看，北汽集團成為神州租車第一大股東之后，在出行版圖上可以補上非新能源汽車出行的布局，從而做大出行生態(tài)圈。

多方人士表示，神州租車為全國最大的租車公司，旗下有超過1000家門店，渠道布局下沉得較深，未來不排除華夏出行依托前者的底蘊加速布局，進而駛?cè)搿翱燔嚨馈?。而一名知情人士告訴電腦報：“神州租車無論知名度或是體量都勝過華夏出行，倘若借助前者無論是打開市場、或是尋求投資人，都比單干要好。”

陸正耀是資本運作的老手

另外，神州租車盡管問題纏身，但也并非毫無亮點。其核心業(yè)務汽車租賃是賺錢的，且二手車業(yè)務規(guī)模高速增長，譬如2019年二手車銷售業(yè)務收入達到了21.32億元同比接近翻倍，當人們的生活逐步恢復正常，神州租車的需求也會隨之而來，業(yè)績就會大幅改善。不可否認的是，陸正耀與北汽集團合作算是各取所需的雙贏局面，神州系獲得現(xiàn)金流補充，渡劫成功的機會得到提升，而北汽集團的業(yè)務版圖也獲得擴充。

如此，陸正耀的故事似乎還可以講下去。