摘要：本文研究的內(nèi)容是我國鋼鐵企業(yè)并購重組前后的一個績效變化情況。本文會從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析到結(jié)合企業(yè)并購的動因理論分析，最后以寶鋼并購武鋼為例進(jìn)行績效分析，并做小結(jié)。發(fā)現(xiàn)寶鋼總體績效優(yōu)于并購交易發(fā)生之前。

關(guān)鍵詞：并購重組績效分析鋼鐵行業(yè) 寶鋼

1企業(yè)并購相關(guān)概念

企業(yè)并購是指企業(yè)法人通過相關(guān)合法程序取得其他法人產(chǎn)權(quán)以經(jīng)營和運作企業(yè)資本的一種形式。在動因理論方面，協(xié)同效應(yīng)理論為企業(yè)業(yè)績的提升大于合并之前。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模來減少產(chǎn)品單位成本?？冃Ю碚撌侵噶私馄髽I(yè)在并購前后的各項績效指標(biāo)變化情況。經(jīng)營績效法通過對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表進(jìn)行調(diào)整來判斷企業(yè)實際經(jīng)濟(jì)層面是否盈利。

2我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國鋼鐵行業(yè)目前的集中度還是偏低。并購主要還是以央企和地方國資企業(yè)為主。我國鋼鐵企業(yè)并購勢頭在供給側(cè)改革推動下進(jìn)行著。2016年寶鋼并購武鋼。2019上半年我國鋼鐵行業(yè)供給兩端都好于預(yù)期。顯示出一個良好的發(fā)展勢頭。

3寶鋼并購武鋼案例研究

3.1并購雙方企業(yè)概況

1999年武鋼上市，后一年寶鋼上市，二者實際控股人都是國資委。寶鋼并購武鋼的動因一個是國家政策推動。我國目標(biāo)是到2025年，提高行業(yè)集中度，有少而精的鋼鐵企業(yè)。另外出于資源整合需求。寶鋼還有成熟的財務(wù)銷售體系，更有利于公開報表的效率。寶鋼武鋼的合并還能化敵為友，擴(kuò)大市場占有率。并購后在和供應(yīng)商談判價格時就比較有優(yōu)勢。為企業(yè)增強(qiáng)盈利能力提供了有力保障。

3.2寶鋼并購前后績效評價

3.2.1市場績效評價

為做好并購武鋼的準(zhǔn)備性工作，寶鋼股份在2016年6月27日發(fā)布停牌公告。并于2016年9月30日宣布，企業(yè)將在該年的10月10日恢復(fù)交易。所以本文想選擇寶鋼和鋼鐵行業(yè)的2016年5月26日到6月26日的交易日和10月10日到11月1日交易日的收盤指數(shù)走勢進(jìn)行對比，來判斷這次寶鋼并購武鋼行為的短期績效如何。收盤指數(shù)如圖1所示。

并購前寶鋼收盤價呈下滑的趨勢。最高值略高于4。鋼鐵行業(yè)平均收盤價也是一個下滑路線。并購武鋼后一個月內(nèi)，雖然鋼收盤價整體上還是低于行業(yè)均值，但10月份它整體的收盤價高于6月份收盤價，且在行業(yè)收盤價均值變化起伏較大的大環(huán)境下，還能維持著一個上升的走向。說明寶鋼這次的并購行為有效提高了寶鋼的短期市場績效

3.2.2財務(wù)指標(biāo)績效

寶鋼流動比率和速動比率在2016年以前是下滑的。合并后才有小幅提升，但還是低于平均值。償債能力方面確實得到提高，但還有待加強(qiáng).并購后寶鋼應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率增長明顯。對應(yīng)的，對應(yīng)收賬款、存貨以及總資產(chǎn)的管理效率也進(jìn)步明顯。寶鋼運營能力確實得到改善，協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮了一定作用。每股收益大幅度提高，銷售凈利率持續(xù)增加。銷售凈利率短暫下滑過，但在完成并購后還是能迅速有明顯的提高。盈利水平在并購后確實得到了改善。主營業(yè)務(wù)收入增長率在合并前指標(biāo)數(shù)值基本為負(fù)，合并后大幅度提高。凈資產(chǎn)增長率在并購后大幅上漲。雖然2018年指標(biāo)掉至負(fù)數(shù)，寶鋼目前還在適應(yīng)調(diào)整階段，度過這個坎還需要一定時間。

3.2.3基于EVA績效

EVA 以經(jīng)濟(jì)利潤為核心，計算公式為：

EVA =NOPAT-TC×WACC

在進(jìn)行稅后凈營業(yè)利潤計算需要用到合并財務(wù)報表當(dāng)中的凈利潤，對其進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，調(diào)整情況見表5和表6。資本成本率以國資委規(guī)定的5.5%為參考。

從表7得知，并購前EVA值并不理想，持續(xù)下滑。并購使得EVA 有明顯進(jìn)步，持續(xù)走高。并購發(fā)揮了良好效果使企業(yè)價值得到提升。

4結(jié)論

市場績效上除開停盤期來看的話，短期內(nèi)寶鋼績效時得到改善了的。寶鋼在完成并購后，各項財務(wù)指標(biāo)也得到明顯進(jìn)步。并購也使得寶鋼經(jīng)營業(yè)績大幅上漲。說明此次并購結(jié)果是成功的。我國鋼鐵行業(yè)還應(yīng)該盡快實現(xiàn)企業(yè)少而精的目標(biāo)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。政府應(yīng)引導(dǎo)龍頭企業(yè)合理并購，配合供給側(cè)改革的要求，完成國家去產(chǎn)能的計劃和愿景。

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作者簡介：付曉云（1998—，女，漢族，湖北武漢人，武漢輕工大學(xué)研究生在讀，研究方向： 公司理財。