陳瑾慧

[提要] 在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)背景下，國有企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)運作的重要組成部分，應(yīng)該積極參與到混合所有制改革中，以調(diào)動企業(yè)發(fā)展的積極性，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力。本文選擇我國三大基礎(chǔ)通信行業(yè)企業(yè)之一的中國聯(lián)通作為研究對象，分別從償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力等四個方面進(jìn)行財務(wù)能力分析，進(jìn)而提出建議。

關(guān)鍵詞：中國聯(lián)通;財務(wù)能力;混合所有制改革

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2020年3月31日

一、研究背景

中國聯(lián)通（全稱中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司），由中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司聯(lián)合其他四家發(fā)起人于2001年12月31日在上海重組成立的。其電信服務(wù)市場不僅面向國內(nèi)，也包含國外。而當(dāng)前的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括固網(wǎng)本地電話、寬帶和移動數(shù)據(jù)、增值服務(wù)以及其他互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等服務(wù)。由于信息技術(shù)更新?lián)Q代的速度較快，而且同行業(yè)之間的競爭又十分的激烈，經(jīng)營戰(zhàn)略稍有不當(dāng)就會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)績效迅速下滑，中國聯(lián)通就遭此一劫。

2009～2013年間，中國聯(lián)通在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中投入了大量的資本，相較于中國電信投入的2，643億元，中國聯(lián)通多投入約1，684億元。而3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)升級至4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的時間間隔僅僅只有2年，在沒有充足回資的情況下，中國聯(lián)通為了建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)在2015年又開始了新一輪的投資，短期內(nèi)的大額資本支出不僅使長期折舊與攤銷壓力增大，同時也導(dǎo)致企業(yè)后期的發(fā)展動力不足。

2016年，中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展遇到了極大的挑戰(zhàn)，跌至經(jīng)營低谷。依據(jù)該年的企業(yè)年報，中國聯(lián)通的營業(yè)收入為2，742.0億元，同比下降1%;凈利潤為6.3億元，同比下降94.1%，是自中國聯(lián)通 A 股上市以來第一次主營業(yè)務(wù)利潤的虧損。為了改善公司的經(jīng)營困局，不斷改進(jìn)業(yè)務(wù)模式，彌補(bǔ)競爭短板，提升盈利能力，在2017年開始實施混改方案，吸納了包括阿里巴巴、騰訊、京東、百度在內(nèi)的等多位優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者，認(rèn)購中國聯(lián)通A股股份，成為第一家央企集團(tuán)層面的“混改”試點企業(yè)。

二、財務(wù)分析

（一）償債能力分析。償債能力是指企業(yè)可以利用自己的經(jīng)營收益償還各種到期債務(wù)的能力。通過對償債能力的分析，可以了解企業(yè)的財務(wù)狀況和持續(xù)經(jīng)營的能力。償債能力劃分為短期的償債能力和長期的償債能力。

由表1可以看出，2015～2018年期間，中國聯(lián)通的流動比率變化趨勢比較平穩(wěn)，而資產(chǎn)負(fù)債率在2017年從原來的增長趨勢突變?yōu)橄陆第厔荩⒁喇?dāng)前數(shù)據(jù)而言，一直呈下降趨勢。綜合兩組數(shù)據(jù)分析，中國聯(lián)通的償債能力并不理想，尤其是在短期債務(wù)償還能力方面。在2017年實施混改后，中國聯(lián)通從新增投資企業(yè)中獲得了融資，并通過向母公司定向增發(fā)股票、出售鐵塔等方式取得了大額資金。很大程度上緩解了中國聯(lián)通的債務(wù)及現(xiàn)金流的問題，使其負(fù)債比率降低，經(jīng)營業(yè)績呈持續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企業(yè)在日常經(jīng)營活動中取得利潤的能力，也是企業(yè)資金或資本的增值能力。盈利能力越強(qiáng)，代表利潤率越高，企業(yè)股東的回報率越高。盈利能力好的企業(yè)不僅提升了自身的價值，也增強(qiáng)了社會知名度，可以吸引更多的投資者，為企業(yè)發(fā)展帶來更優(yōu)秀的資源。

從表2可以看出，中國聯(lián)通的營業(yè)利潤率在混改前呈下降趨勢，2016年甚至跌至為負(fù)值，說明盈利能力較差。2017年混改之后，銷售凈利率與營業(yè)利潤率都上升了，其中銷售凈利率由0.18%提升為0.61%，營業(yè)利潤率由-0.1%提高到0.55%。在2015～2016年，凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)利潤率同為下降趨勢，而在2017年出現(xiàn)了上升。中國聯(lián)通借助混改之勢吸納了許多知名的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，通過推行商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，借助戰(zhàn)略投資者已有的市場來拓展自己的受眾市場，不僅節(jié)約了許多銷售費用，也為自己增加了新的宣傳渠道，取得了顯著成績。通過年報數(shù)據(jù)，2016 年銷售費用為3，464，623萬元，2017年銷售費用下降至3，408，546萬元。（表2）

（三）營運能力分析。通過對企業(yè)營運能力的分析，可以了解企業(yè)管理者對資金利用的效率，也可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在營運過程中存在的問題，對償債能力與盈利能力的分析進(jìn)行補(bǔ)充。

由表3可知，2015～2016年無論是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都是逐年下降，但在混改后呈上升趨勢，說明應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期由長變短，應(yīng)收賬款營運能力有所轉(zhuǎn)好。中國聯(lián)通在實施混改前，通過給予用戶許多優(yōu)惠，吸引更多的客戶，但這樣的營銷模式使費用成本增高。而混改后，利用互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的渠道對潛在客戶進(jìn)行細(xì)分，并推出不同類型的業(yè)務(wù)類型，提高了營銷手段的精確度，也讓資金的利用效率有所提升。（表3）

（四）成長能力分析。通過對企業(yè)成長能力的分析，可以預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展前景及發(fā)展速度。企業(yè)若有較強(qiáng)獲取資金及擴(kuò)大經(jīng)營的能力，則會吸引更多的投資者，帶來更多的資金使企業(yè)可以更好的成長，不會被逐漸淘汰。

表4顯示，在混改前的2015～2016年兩年里，中國聯(lián)通的收入增長率和凈利潤增長率均呈負(fù)值，說明中國聯(lián)通出現(xiàn)了收入的萎縮，且沒有得到良好的解決。在混改后，中國聯(lián)通與騰訊、阿里巴巴等合作經(jīng)營，創(chuàng)新推出并規(guī)?；七M(jìn)各種中高端套餐等轉(zhuǎn)型產(chǎn)品，且戰(zhàn)略投資者在線上幫助銷售相關(guān)通信產(chǎn)品，分擔(dān)了中國聯(lián)通的銷售壓力，使中國聯(lián)通在主營業(yè)收入沒有大幅增長的情況下凈利潤率卻大幅上漲。（表4）

三、幾點建議

（一）堅持混改，提升財務(wù)績效。在混合所有制改革后，中國聯(lián)通的主要財務(wù)指標(biāo)均得以優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率下降，短期和長期償債能力提升，盈利能力上升，利潤成長性轉(zhuǎn)好?；旌纤兄聘母餅橹袊?lián)通提供了發(fā)展機(jī)遇，戰(zhàn)略投資者作為股東，和公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)協(xié)同，在業(yè)務(wù)發(fā)展上相互促進(jìn)，而公司繼續(xù)加強(qiáng)在4G領(lǐng)域建設(shè)的同時提前準(zhǔn)備5G的布局，利用混改取得的資金讓經(jīng)營項目順利展開。為了更好地提升企業(yè)經(jīng)營績效，中國聯(lián)通需要更全面地推行混合所有制改革，將改革帶來的優(yōu)勢充分發(fā)揮。

（二）合理用資，打好5G網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)役。在3G時代，中國聯(lián)通通過建設(shè)了最好的3G網(wǎng)絡(luò)格式，彌補(bǔ)了2G時代信號差的弱勢，因此增加了很多新客戶。但在發(fā)展4G網(wǎng)絡(luò)時，中國聯(lián)通故步自封，認(rèn)為3G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)挺好了，所以在發(fā)展戰(zhàn)略上過于保守，導(dǎo)致在4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展進(jìn)程中被同行的競爭者遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越。如今在4G與5G交接的時期，資金的限制使得中國聯(lián)通無法同時全面地發(fā)展4G和5G。所以，在這樣的關(guān)鍵時刻中國聯(lián)通需要將自己能獲取的資金合理運用，做到彌補(bǔ)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不足的同時全力建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，只有緊跟或者超前的發(fā)展才不會被時代淘汰。

（三）抓住投資者已有市場，推出特色業(yè)務(wù)。在混改后的中國聯(lián)通擁有了許多知名的民營企業(yè)戰(zhàn)略投資者，而這些戰(zhàn)略投資者不僅都擁有自己獨特的經(jīng)營理念，更占據(jù)了龐大的市場份額，例如阿里巴巴，網(wǎng)購可以說是現(xiàn)在大多數(shù)年輕群體甚至是中年群體的日常行為，他們幾乎每天都會打開一次或者多次;騰訊，只要擁有一部可以正常使用的智能手機(jī)，就能夠有騰訊軟件的存在。中國聯(lián)通可以通過戰(zhàn)略投資者們已有的市場，利用大數(shù)據(jù)分析，對市場進(jìn)行精細(xì)的劃分，針對不同群體的不同愛好，設(shè)置具有針對性的業(yè)務(wù)套餐類型，然后在相關(guān)軟件上進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)宣傳。這樣不僅可以投其所好，而且可以節(jié)約資源，更好地吸引新顧客，擴(kuò)大自己的市場份額。

四、結(jié)論

本文主要從盈利能力、營運能力、償債能力和成長能力四個層面對中國聯(lián)通混合所有制改革之前的2年與改革之后的2年來進(jìn)行分析，判斷中國聯(lián)通改革前后財務(wù)能力的變化。雖然目前中國聯(lián)通的盈利能力及償債能力仍未達(dá)到理想狀態(tài)，但是自身的發(fā)展正在穩(wěn)步提高?；旌纤兄聘母餅橹袊?lián)通帶來了公司治理、盈利和績效、業(yè)務(wù)發(fā)展等多方面的好處，以國企為主導(dǎo)和民營企業(yè)進(jìn)一步融合，實現(xiàn)多元化股權(quán)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在5G時代即將到來之際，中國聯(lián)通應(yīng)抓住機(jī)遇，提高公司的盈利能力與質(zhì)量，提高企業(yè)的行業(yè)地位，爭取更大的效益。

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