文 / 劉曉雪，中國建設(shè)銀行重慶市分行

1 票據(jù)市場概述

票據(jù)市場是短期資金融通的主要場所，是貨幣市場的一個子市場，也是貨幣市場上最基礎(chǔ)、參與主體最多的一個市場。票據(jù)市場可以分為一級市場和二級市場，一級市場主要指票據(jù)承兌市場，二級市場主要指票據(jù)的貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)市場。

票據(jù)業(yè)務(wù)是銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，直接服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展；也是金融市場的主要交易品種，提高了銀行資產(chǎn)的流動性；票據(jù)還是央行公開市場操作和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的貨幣政策工具，是央行直接灌輸資金于實體經(jīng)濟的重要渠道。

2 我國票據(jù)市場三十年發(fā)展歷程

2.1 票據(jù)市場起步與制度建設(shè)時期（1979年-1999年）

上世紀50年代初，全國實行信用集中，取消商業(yè)信用，從此票據(jù)從社會經(jīng)濟生活中消失，直到1979年人民銀行開始批準部分企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌票據(jù)。1981年上海率先推出了銀行承兌匯票和貼現(xiàn)，成為新時期我國票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)源地。1984年人民銀行發(fā)布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，決定從1985年4月1日起在全國范圍開展票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1986人民銀行頒布《再貼現(xiàn)試行辦法》，開始辦理票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988年人民銀行發(fā)布《銀行結(jié)算辦法》，允許商業(yè)匯票背書轉(zhuǎn)讓。

1995年《票據(jù)法》的頒布實施，是票據(jù)發(fā)展史上一個重大的標志性事件。1997年人民銀行印發(fā)了一系列規(guī)章制度，包括《票據(jù)管理實施辦法》、《支付結(jié)算辦法》等。至此，我國票據(jù)市場的法律規(guī)范和行政規(guī)章基本確定，票據(jù)市場進入了快速發(fā)展階段。

2.2 票據(jù)市場快速發(fā)展時期（2000年-2015年）

2000年，工商銀行成立我國首家票據(jù)專營機構(gòu)，標志我國商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)進入專業(yè)化、規(guī)模化的發(fā)展階段。在此之后許多銀行也紛紛成立自己的票據(jù)專營機構(gòu)，票據(jù)業(yè)務(wù)單列發(fā)展，票據(jù)市場繁榮起來。

同時，票據(jù)市場的參與主體逐步增加，業(yè)務(wù)操作模式不斷創(chuàng)新。在票據(jù)一級市場簽票的主體從國企和上市公司為主逐漸轉(zhuǎn)化為中小微企業(yè)為主，二級市場參與主體也擴大到各類型商業(yè)銀行、農(nóng)信社、信托機構(gòu)、票據(jù)中介、券商等。這一階段以2009年為分水嶺，在此之前票據(jù)市場主要的交易方式還是貼現(xiàn)和買斷賣斷式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，票據(jù)作為占用規(guī)模的信貸資產(chǎn)為商業(yè)銀行所用。2009年之后，為規(guī)避信貸規(guī)模管制、降低資本消耗等多重考慮，由傳統(tǒng)的票據(jù)業(yè)務(wù)而衍生的各種轉(zhuǎn)貼現(xiàn)模式“創(chuàng)新”開始成為票據(jù)市場的主戰(zhàn)場，并逐漸發(fā)展為農(nóng)信社模式、信托模式和券商模式，這也為2015年票據(jù)業(yè)務(wù)頻出的案件埋下了根源。但這十五年，票據(jù)業(yè)務(wù)的確迎來了大發(fā)展，2015年票據(jù)市場累計貼現(xiàn)量達到102.1萬億元，比1999年增長409倍，年均增長率達到45.61%；累計承兌量22.4萬億元，比1999增長44倍，年均增長率26.71%。

這一階段還有一標志性的事件是2009年10月電子商業(yè)匯票的推出。在2015年以前，電票發(fā)展相對較慢，經(jīng)過6年的發(fā)展。電票的出票量也僅占比在25%左右。

2.3 票據(jù)市場監(jiān)管收緊和電票大發(fā)展時代（2016年-至今）

2015年末至2016年，票據(jù)市場風(fēng)險案件頻出，個別案件影響巨大，這直接導(dǎo)致了監(jiān)管收緊。2016年4月，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管 促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》，對票據(jù)市場進行整頓治理，各家銀行紛紛收縮票據(jù)業(yè)務(wù)，票據(jù)市場活躍度明顯下降，承兌量、貼現(xiàn)量大幅萎縮。

但同時，紙票業(yè)務(wù)的風(fēng)險給電票業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了契機，管理部門下決心大力推進電票的普及使用，逐步替代紙質(zhì)票據(jù)。2016年9月人民銀行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，電票迎來大發(fā)展。2018年末，電票的業(yè)務(wù)規(guī)模已占到整個票據(jù)市場規(guī)模的98%以上。

2016年12月上海票據(jù)交易所的成立和運行，標志著全國統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺正式建立，把票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展帶入了一個新時代。

3 目前票據(jù)市場發(fā)展呈現(xiàn)的特點

3.1 金融科技發(fā)展推動票據(jù)業(yè)務(wù)加速創(chuàng)新

金融科技技術(shù)的進步加速了票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，提升了整個票據(jù)市場運行的效率。從各家商業(yè)銀行相繼推出線上貼，秒到賬的在線貼現(xiàn)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)+票據(jù)產(chǎn)品的產(chǎn)生以及人民銀行推動的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺測試成功，無一不體現(xiàn)了金融科技的力量。

3.2 票據(jù)市場參與主體格局發(fā)生變化

隨著票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新的加速和全國性票據(jù)市場的建立，原有的票據(jù)生態(tài)逐漸被打破。曾經(jīng)以股份制銀行為主導(dǎo)、關(guān)聯(lián)各方參與者的模式被票交所主導(dǎo)的模式所替代的端倪逐現(xiàn)。票交所主導(dǎo)了票據(jù)新產(chǎn)品的推出和交易規(guī)則的制定，部分商業(yè)銀行緊跟票交所的步伐走在票據(jù)創(chuàng)新的前沿，部分商業(yè)仍在維持著票據(jù)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的定位和模式，而這一市場也逐漸有更多的新參與者涌進來。各個主體對票據(jù)業(yè)務(wù)定位、管理模式等的不同也決定了其在票據(jù)市場不同的地位，決定了其屬于是開創(chuàng)者、主導(dǎo)者還是跟隨者。

3.3 票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展交織著票據(jù)理論問題的探討

票據(jù)最初是結(jié)算和支付工具，隨著票據(jù)交易品種的增加和市場的擴大，票據(jù)的融資功能日漸突出。在票據(jù)市場發(fā)展的三十年中，對于融資性票據(jù)、票據(jù)的無因性、票據(jù)資產(chǎn)的屬性等問題，一直存在爭論和探討。票據(jù)的這些理論問題，對現(xiàn)行的監(jiān)管政策、票據(jù)交易規(guī)則制定、票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新等都有現(xiàn)實的指導(dǎo)意義，也是認知業(yè)務(wù)和發(fā)展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。預(yù)計在今后一段時間內(nèi)這些問題仍然會伴隨票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4 對票據(jù)市場發(fā)展的趨勢展望

4.1 票據(jù)創(chuàng)新加速，金融科技賦能票據(jù)創(chuàng)新

長期以來票據(jù)市場的創(chuàng)新產(chǎn)品主要集中在規(guī)避監(jiān)管規(guī)定，逃避占用信貸規(guī)模等方面，實質(zhì)性的創(chuàng)新較少。但近年在票交所的推動及金融科技的加持下，票據(jù)產(chǎn)品有了實質(zhì)性創(chuàng)新。

票交所作為人民銀行主管下的票據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，不僅提供了票據(jù)集中交易的統(tǒng)一平臺，更進一步的也在主導(dǎo)著票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。近年票交所已牽頭推出“貼現(xiàn)通”、“標準化票據(jù)”等產(chǎn)品，并在積極探索票據(jù)經(jīng)紀、票據(jù)拆分等票據(jù)創(chuàng)新。在金融科技的發(fā)展下，以區(qū)塊鏈、AI等為代表的新型技術(shù)在票據(jù)領(lǐng)域?qū)玫礁蟮膽?yīng)用，尤其在精準服務(wù)小微企業(yè)票據(jù)需求，降低交易成本、提升經(jīng)濟效率等方面將會發(fā)揮更大的作用。

4.2 票據(jù)市場體系進一步完善，票據(jù)生態(tài)更加豐富

在票據(jù)市場持續(xù)的發(fā)展擴容下，該市場的業(yè)務(wù)體系將會增加，票據(jù)評級業(yè)務(wù)將會推出，將來會建立起規(guī)范的評估機構(gòu)和統(tǒng)一的票據(jù)評級和增信制度；票據(jù)經(jīng)紀業(yè)務(wù)也會透明和完善，會明確從業(yè)人員準入退出標準，建立起經(jīng)紀機構(gòu)準入退出機制，并指定相應(yīng)的管理部門和配套相應(yīng)的監(jiān)管制度。

相應(yīng)地，票據(jù)市場參與主體也將增加，票據(jù)眾多子市場包括票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)市場、票據(jù)評級市場、票據(jù)經(jīng)紀市場等的發(fā)展和繁榮，票據(jù)市場生態(tài)將會更加成熟豐富。

4.3 票據(jù)市場風(fēng)險點轉(zhuǎn)化，理順創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系

紙票業(yè)務(wù)時代，主要是票據(jù)物理上真實性的風(fēng)險，后來的“消規(guī)?！钡饶Ｊ?，既有資金的實質(zhì)風(fēng)險，也有極大的監(jiān)管風(fēng)險。電票的問票據(jù)的物理真?zhèn)位镜玫搅私鉀Q，但近年由于票交所重新定義了部分交易規(guī)則后，電票市場上也出現(xiàn)了一些新的風(fēng)險點，一些不法分子惡意利用交易規(guī)則進行出票，讓持票人出于實質(zhì)性的風(fēng)險之中，這就要求票交所要進一步研究業(yè)務(wù)流程和規(guī)則并進行完善。

另一方面隨著票據(jù)創(chuàng)新的深入推進，不可避免地伴隨著票據(jù)相關(guān)問題的界定和探討，這就需要加強和監(jiān)管部門的溝通協(xié)調(diào)，票交所要承擔(dān)更多的職能，應(yīng)主動掌握市場情況，充當票據(jù)市場主管部門、監(jiān)管部門和市場參與者的橋梁，推進相關(guān)票據(jù)市場和產(chǎn)品管理規(guī)則的制定完善，暢通與監(jiān)管部門的溝通機制。

4.4 票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和理論研究深化，推動票據(jù)立法的完善

我國的《票據(jù)法》立法于1995年，正是票據(jù)市場恢復(fù)發(fā)展時期。經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，票據(jù)市場的發(fā)展和變遷導(dǎo)致了實務(wù)中出現(xiàn)了與票據(jù)法的規(guī)定不一致的情況，也如票據(jù)無因性的規(guī)定會從根本上制約融資性票據(jù)的合法性，還有就是關(guān)于票據(jù)是否是標準化資產(chǎn)、票據(jù)如何拆分等問題，都涉及對票據(jù)相關(guān)理論的探討，實務(wù)限于立法，但最終也會推動立法的完善。

5 結(jié)語

我國票據(jù)市場經(jīng)過三十余年的發(fā)展，伴隨著票交所的建立，票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展已進入一個新紀元，票據(jù)市場體系將會更加完善，票據(jù)生態(tài)將會更加成熟，票據(jù)在繁榮金融市場、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面將發(fā)揮更大的作用。票據(jù)市場，未來可期。