李峰 王留所

【摘 要】 供應(yīng)鏈資金流運作模式是影響供應(yīng)鏈運行的因素之一。文章研究了供應(yīng)鏈外部融資和內(nèi)部預(yù)付款兩種模式，構(gòu)建以電商平臺為核心企業(yè)的兩階供應(yīng)鏈模型。研究發(fā)現(xiàn)：供應(yīng)商的自有資金、外部融資利率和下游核心企業(yè)服務(wù)費率是影響外部融資的重要因素;供應(yīng)商自有資金、電商平臺資金機會成本是影響供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策的重要因素。當(dāng)融資利率和服務(wù)費率滿足某一條件時，供應(yīng)商才會選擇從外部獲得資金;當(dāng)下游核心企業(yè)資金機會成本小于某個值時，電商平臺才會選擇預(yù)付款。對整個供應(yīng)鏈來說，兩種模式對運作效率沒有顯著差異。

【關(guān)鍵詞】 供應(yīng)鏈金融; 預(yù)付款融資; 銀行借貸; 策略均衡

【中圖分類號】 F830.56? 【文獻標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）15-0022-06

一、引言

在供應(yīng)鏈運作過程中，資金流可以看作是整個供應(yīng)鏈的血液，如果供血不足會導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)的運行不暢，甚至停止工作。我國企業(yè)的運行現(xiàn)狀是大多數(shù)企業(yè)“供血不足”，有的甚至出現(xiàn)嚴(yán)重“貧血”。Garcia-Quevedo（2018）統(tǒng)計得出：資金不足增加了企業(yè)創(chuàng)新項目的失敗率。為了保證企業(yè)健康發(fā)展，國家、企業(yè)界、學(xué)術(shù)界等探索出許多應(yīng)對措施，目前來看，供應(yīng)鏈金融在解決企業(yè)資金不足方面發(fā)揮著越來越重要的作用。供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)是基于真實貿(mào)易而產(chǎn)生的信用融資，在產(chǎn)業(yè)鏈條中發(fā)現(xiàn)信用然后從外部進行授信融資或者在供應(yīng)鏈內(nèi)部直接為其提供融資服務(wù)（貿(mào)易信貸、買方融資等）從而實現(xiàn)共贏。我國供應(yīng)鏈金融市場規(guī)模目前已經(jīng)超過10萬億元，預(yù)計到2020年底可達近20萬億元，存量市場空間足夠大。供應(yīng)鏈金融通過資源整合和流程優(yōu)化，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和供需精準(zhǔn)匹配，其規(guī)范發(fā)展確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，對經(jīng)濟的發(fā)展將起到巨大的推動作用。

全球供應(yīng)鏈金融論壇給出的供應(yīng)鏈金融定義為：利用金融技術(shù)以及金融風(fēng)險管理手段使供應(yīng)鏈貿(mào)易中的資金流達到最優(yōu)。這里面有三個關(guān)鍵詞，分別是技術(shù)平臺、風(fēng)險管理和資金流?？梢钥闯?，要想使供應(yīng)鏈金融呈現(xiàn)良好的運作效果，運營軟件和技術(shù)解決方案是重要的相關(guān)因素。其中技術(shù)平臺主要包括軟件和一些解決方案;風(fēng)險管理是對供應(yīng)鏈金融事前、事中以及事后整個過程的風(fēng)險控制;資金流主要指采用何種方式對這筆資金進行運作從而達到最大化利潤的目的。在實際操作中這三部分不是分離的，而是一個系統(tǒng)工程，缺一不可。

本文研究的H企業(yè)是以電商平臺為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈中的生產(chǎn)商，提供產(chǎn)品給電商平臺，然后通過平臺進行銷售。傳統(tǒng)模式下，H企業(yè)通過資產(chǎn)抵押可以向商業(yè)銀行獲得融資，但是這個過程不僅漫長而且成本比較高。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)品投放到市場上的時間和效率是生產(chǎn)廠家和產(chǎn)品銷售商不可能回避的問題。由于生產(chǎn)廠商受資金制約，生產(chǎn)必然也會受到影響，如何快速地獲得融資，使產(chǎn)品早日投放到市場成為生產(chǎn)廠商新的考慮點?，F(xiàn)在各大電商平臺都推出了自己的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，本文考慮的預(yù)付賬款就是借助電商平臺自身強大的金融體系完成的。在供應(yīng)鏈運作過程中，外部融資和預(yù)付款內(nèi)部決策兩種模式不能進行孰優(yōu)孰劣的比較。表面上看通過外部融資加大了整個供應(yīng)鏈的融資成本，但是對供應(yīng)鏈內(nèi)部企業(yè)來說相較于內(nèi)部資金決策未必是不利的。對供應(yīng)商來說，它可以通過提高批發(fā)價格從而將融資成本轉(zhuǎn)移給電商平臺;對電商平臺來說，如果自己資金的機會成本較高，它就會關(guān)閉向供應(yīng)商提供資金這個通道，供應(yīng)商只能選擇向商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)獲得融資。

二、文獻綜述

在美國的傳統(tǒng)工業(yè)界，福特汽車曾經(jīng)為它的資金斷裂供應(yīng)商提供資金支持，2009年，通用汽車和克萊斯勒同樣在他們的供應(yīng)商遇到資金問題時伸出援助之手。作為新零售的代表，B2C電商平臺借鑒傳統(tǒng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)如何幫助自己的供應(yīng)商解決資金問題，如何利用自己的優(yōu)勢幫助供應(yīng)商，這些都是值得思考和探索的問題。

近年來，學(xué)者們對供應(yīng)鏈金融進行了大量研究，從定義、模式到?jīng)Q策都有相關(guān)涉獵。本文主要研究外部融資這種傳統(tǒng)的融資模式與下游企業(yè)預(yù)付款這種供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策模式之間的對比分析。

通過文獻閱讀發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者的研究重點放在供應(yīng)鏈外部融資。Yan et al.[ 1 ]指出，供應(yīng)鏈金融（SCF）為供應(yīng)鏈中的企業(yè)提供了一種新的融資模式，它不僅為資金需求企業(yè)提供了多元化的融資組合，而且還提高了供應(yīng)鏈的運作效率。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國有超過90%的企業(yè)是中小企業(yè)，它們在商業(yè)銀行所要求的信用評估體系中處于劣勢地位，相比央企、國企以及私有大型企業(yè)來說，它們很難從商業(yè)銀行獲得商業(yè)融資，供應(yīng)鏈金融的興起可以說為中小企業(yè)送來了福利。夏同水、冷倩[ 2 ]得出供應(yīng)鏈金融在我國中小企業(yè)的短期融資中變得越來越受歡迎的結(jié)論。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中，商業(yè)銀行作為資金提供者，往往充當(dāng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的地位。在平臺供應(yīng)鏈金融中，商業(yè)銀行只是作為供應(yīng)鏈中的一個節(jié)點為資金需求企業(yè)提供服務(wù)，往往不會作為核心企業(yè)來考慮。Cai et al.[ 3 ]指出，在國外有一半以上的中小企業(yè)通過BCF進行融資，并且取得了非常好的效果，一方面為中小企業(yè)拓寬了融資渠道，另一方面銀行開源了新的盈利增長點。當(dāng)然，也有學(xué)者從不同角度量化供應(yīng)鏈金融的效果，比如史金召等[ 4 ]的研究向定量模型進行了探索，他們采用委托代理理論和博弈論對銀行和電商平臺進行激勵契約研究，構(gòu)建了道德危害模型，得出二者的最優(yōu)分配收益契約，以此來防范電商平臺在授信審查過程中不努力工作、推薦以次充好的融資企業(yè)。郭菊娥等[ 5 ]通過對平臺供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險研究發(fā)現(xiàn)，平臺供應(yīng)鏈金融中的銀行信貸這一模式運行效率得到提高，流程得到優(yōu)化，但是整體風(fēng)險可能會有所增加，包括融資企業(yè)可能通過平臺的一些不正常途徑提升信用等級，銀行如果片面地追求方便、快捷，會導(dǎo)致平臺重視“商務(wù)信用”而忽視“主體授信”，平臺在操作過程中有可能存在“快速融資”“批量準(zhǔn)入”的操作風(fēng)險，對銀行造成不利局面。李小金、胡雯莉[ 6 ]揭示了在實踐中平臺供應(yīng)鏈金融從聯(lián)合授信走向委托授信的內(nèi)在原因，最后用算例分析驗證了所提出的結(jié)論。雖然將平臺引入供應(yīng)鏈金融有諸多好處，但是也產(chǎn)生了額外風(fēng)險。由于信息不對稱所導(dǎo)致的銀行與平臺之間的互不信任會影響他們彼此的關(guān)系，所以引入平臺的供應(yīng)商向供應(yīng)鏈外部融資的供應(yīng)鏈金融所代表的運作模式優(yōu)劣勢并存。

通過化簡，得電商平臺的最優(yōu)訂貨量為q1e*= 。

供應(yīng)商的收益函數(shù)為：

？仔m1=（w1q1-cq1）-（cq1-f）（i+r） （3）

供應(yīng)商通過訂單進行融資，待確定產(chǎn)量后，供應(yīng)商根據(jù)電商平臺的訂貨量確定批發(fā)價格。首先將q1e*= 代入（3）式得：

？仔s1=w1q1-（cq1-f）（1+i+r）-f=w1 -

（c -f）（1+i+r）-f

令 =0得w1*= ，對供應(yīng)商來說，此時若w1>c（1+r+i）即r+i< -1時，供應(yīng)商會選擇從外部融資。

將w1*代入q1e*= 中可以得到電商平臺的最優(yōu)訂貨量為q1e*= ，根據(jù)銷量與價格的關(guān)系得到零售價格p1*= 。

由此可得電商平臺的最大利潤為：

？仔e1= +

×i （4）

供應(yīng)商的最大利潤為：

？仔m1= -

×（i+r）? （5）

供應(yīng)鏈總利潤為：

？仔s1=（p1q1-cq1）-（cq1-f）r=

+fr （6）

通過分析供應(yīng)鏈各參與方在供應(yīng)鏈外部融資情況下的收益情況得出供應(yīng)商選擇外部融資時所能接受的銀行最高利率和服務(wù)費率以及供應(yīng)商自有資金量對融資決策的影響，所以有以下假設(shè)：

命題1，當(dāng)r+i< -1時，選擇供應(yīng)鏈外部融資對供應(yīng)商是有利的。

證明：供應(yīng)商選擇采用供應(yīng)鏈外部融資時主要考慮的就是融資成本小于電商平臺的批發(fā)價格。此時w1>c（1+r+i），通過計算w1*= >c（1+r+i）可得r+i< -1。

命題2，采用供應(yīng)鏈外部融資時，在供應(yīng)商自有資金確定的情況下，供應(yīng)商的生產(chǎn)量q1隨著融資利率r和電商平臺服務(wù)費率i的增加而減少;供應(yīng)商的利潤隨著自有資金f的增加而增加，電商平臺的利潤隨著供應(yīng)商自有資金的增加而減少，對整個供應(yīng)鏈來說，利潤隨著供應(yīng)商自有資金的增加而增加。

證明：本文通過供應(yīng)商利潤對自有資金求導(dǎo)得 =i+r>0可知，供應(yīng)商利潤隨著自有資金的增加而增加并且增加率為i+r，對供應(yīng)商來說，融資成本為（cq-f）（i+r），在利潤一定的情況下生產(chǎn)量q1與i+r成反比，所以隨著利率和服務(wù)費率的增加，供應(yīng)商的生產(chǎn)量下降，批發(fā)價格w1上升，這是因為供應(yīng)商會把成本轉(zhuǎn)移給電商平臺，導(dǎo)致批發(fā)價格的上升。接著求f關(guān)于電商平臺利潤的一階導(dǎo)數(shù)，可得電商平臺的利潤隨著供應(yīng)商自有資金的增加而降低;求f關(guān)于供應(yīng)鏈的一階導(dǎo)數(shù) =r>0可得供應(yīng)鏈的利潤隨著供應(yīng)商自有資金的增加而增加。

上面兩個命題證明了在供應(yīng)鏈外部融資條件下供應(yīng)商愿意負(fù)擔(dān)的融資成本以及供應(yīng)商自有資金對各參與方收益的影響情況，該情況等價于一般性的供應(yīng)鏈金融融資，本研究求出了此情況下供應(yīng)商愿意接受的融資成本以及自有資金對收益的影響。

（二）供應(yīng)鏈預(yù)付款決策

預(yù)付款是供應(yīng)鏈中比較傳統(tǒng)的模式，傳統(tǒng)的預(yù)付款融資模式有保兌倉等形式。以往的文獻主要研究的是供應(yīng)鏈下游企業(yè)處于劣勢地位時，需要向上游核心企業(yè)預(yù)付一部分賬款才能獲得上游企業(yè)的產(chǎn)品，這種情況是因為下游企業(yè)缺乏資金。本文主要考慮在一個供應(yīng)鏈里，上游企業(yè)為資金缺乏方，需要下游企業(yè)預(yù)付款才能完成產(chǎn)品生產(chǎn)。對下游企業(yè)來說，資金是存在機會成本的，如果這個成本較外部融資大，它是不愿意進行預(yù)付款供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策的。所以本文主要研究在什么情況下下游企業(yè)愿意通過預(yù)付款進行資金決策以及預(yù)付款對參與各方收益的影響。

模型假設(shè)：該模式下首先需要電商平臺決定批發(fā)價格，其次供應(yīng)商根據(jù)批發(fā)價格決定生產(chǎn)量q，而供應(yīng)商的自有資金f

電商平臺資金存在機會成本k，預(yù)付款情況下分析各參與方之間的關(guān)系。這種情況下，電商平臺制定批發(fā)價格，供應(yīng)商按照批發(fā)價格決定自己的產(chǎn)量，得到如下結(jié)論：在給定批發(fā)價格的情況下，供應(yīng)商有唯一最優(yōu)生產(chǎn)決策量，并且供應(yīng)商的生產(chǎn)量是批發(fā)價格的增函數(shù)。在理想狀態(tài)下批發(fā)價格等于生產(chǎn)成本價格即w=c，本文認(rèn)為電商平臺的利潤最大，但是這種情況下無論如何供應(yīng)商的利潤都為0，所以理性的供應(yīng)商不會選擇生產(chǎn)。這個時候供應(yīng)鏈就變成了訂單驅(qū)動生產(chǎn)，也就是先由電商平臺下訂單確定生產(chǎn)量，供應(yīng)商才會組織生產(chǎn)。

對于生產(chǎn)商來說，給定批發(fā)價格，生產(chǎn)商有唯一的最優(yōu)生產(chǎn)量，供應(yīng)商愿意的生產(chǎn)量會隨著批發(fā)價格的增加而上升。供應(yīng)商的利潤會隨著生產(chǎn)量的增加而增加。首先確定供應(yīng)商在該情況下的利潤表達式：

？仔m2=w2q2-cq2? ?（7）

由于生產(chǎn)資金來源于電商平臺，所以由電商平臺確定生產(chǎn)產(chǎn)量。

電商平臺利潤函數(shù)：

？仔e2=p2q2-w2q2-（cq2-f）k? ?（8）

通過式（8）可以確定電商平臺的最優(yōu)訂貨量。電商平臺首先確定需求量，其次支付給供應(yīng)商一部分生產(chǎn)預(yù)付款。通過對式（8）進行分析可以求得電商平臺的最優(yōu)訂貨量為qe2*= ，最后供應(yīng)商確定批發(fā)價格，將電商平臺的需求量代入供應(yīng)商的利潤函數(shù)得？仔m2=（w2-c） ，可以得到供應(yīng)商的最優(yōu)批發(fā)價格為w2*= ，將其代入電商平臺的最優(yōu)訂貨量可得此時供應(yīng)商決定將產(chǎn)量定為q2= 。根據(jù)銷售價格與銷售量的關(guān)系，電商平臺決定將銷售價格定為p2= 。

此時，對電商平臺來說，只有當(dāng)p2（1-k）>w2時，才會通過預(yù)付賬款進行運作，即k<