謝傳

這是一年一度的投資盛宴。

5月3日凌晨，“股神”巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋公司首次通過(guò)線上直播形式召開(kāi)第54屆股東大會(huì)。巴菲特的老搭檔芒格缺席本次會(huì)議，取而代之的是57歲的伯克希爾副董事長(zhǎng)阿貝爾。

受到新冠肺炎疫情沖擊，巴菲特2020年第一季度損失慘重。財(cái)報(bào)顯示，一季度歸屬于伯克希爾股東的凈虧損為497億美元（約3508億元人民幣），創(chuàng)下歷史紀(jì)錄;投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元，巴菲特承認(rèn)在抄底航空股時(shí)犯了錯(cuò)。

不過(guò)，巴菲特持有的現(xiàn)金量也創(chuàng)下歷史新高。目前，伯克希爾賬面上現(xiàn)金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1370億美元，比去年底又高了大約100億美元，但在整個(gè)4月卻按兵不動(dòng)。對(duì)此，巴菲特在會(huì)上解釋，公司坐擁巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備，但“我們什么事都沒(méi)有做，因?yàn)槲覀兛床坏接惺裁次说臇|西?！?h3>承認(rèn)抄底航空股犯了錯(cuò)

“這看起來(lái)不像一次年會(huì)，我60年的搭檔查理·芒格沒(méi)有坐在這里，使這感覺(jué)起來(lái)尤其不像是一次年會(huì)?！痹诠缮衤詭О拈_(kāi)場(chǎng)白中，股東大會(huì)拉開(kāi)帷幕。

巴菲特首先談了2020最大的黑天鵝——新冠肺炎疫情?！霸趯W(xué)校的時(shí)候會(huì)計(jì)學(xué)得不錯(cuò)，但是生物一塌糊涂，所以我對(duì)于疫情的了解和大家一樣多?！彪m然美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到新冠肺炎疫情的重創(chuàng)，但巴菲特仍持樂(lè)觀態(tài)度。“沒(méi)有什么能從根本上阻止美國(guó)。美國(guó)奇跡、美國(guó)魔力能夠戰(zhàn)勝一切，這一次也不會(huì)例外?！?/p>

他提醒，美國(guó)的勢(shì)頭不可阻擋，不要在美國(guó)上下錯(cuò)賭注?！叭绻f(shuō)你要打賭做空美國(guó)，你就應(yīng)該非常小心?！卑头铺卣f(shuō)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股票仍然是比國(guó)債更好的投資?！叭绻阍诤荛L(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持有股票，股票將比30年期國(guó)債產(chǎn)生更好的回報(bào)?！?/p>

在投資策略上，巴菲特強(qiáng)調(diào)分散投資是比較好的，“我也是這么做的，取得不錯(cuò)的結(jié)果。對(duì)許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)。”他給出了自己的建議：對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，最好的辦法是擁有標(biāo)普500指數(shù)基金，別信選股專家。

巴菲特承認(rèn)抄底航空股犯了錯(cuò)。他在評(píng)估航空公司股票時(shí)犯了一個(gè)“可以理解的錯(cuò)誤”，疫情導(dǎo)致幾乎全球范圍內(nèi)的旅行都停止了，航空公司股價(jià)急劇下跌。疫情的發(fā)展超出了股神的預(yù)計(jì)，“事實(shí)證明，我對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)的看法是錯(cuò)誤的，這不是四位優(yōu)秀的CEO的錯(cuò)。相信我，現(xiàn)在作為一家航空公司的CEO可不是什么好玩的事情?！?/p>

目前，巴菲特已退出了在美國(guó)最大四家航空公司的投資：美國(guó)航空、達(dá)美航空、美國(guó)西南航空和美聯(lián)航。

接下來(lái)，巴菲特仍不看好航空公司、飛機(jī)制造商。巴菲特還認(rèn)為，疫情會(huì)導(dǎo)致報(bào)紙、汽車(chē)等進(jìn)一步衰退。

在股東大會(huì)上，巴菲特多次強(qiáng)調(diào)了疫情對(duì)居民生活習(xí)慣的改變，這可能會(huì)徹底改變某些商業(yè)規(guī)則。

500億美元，股神虧在哪里了？

當(dāng)然，最受矚目的還是股神巴菲特第一季度的成績(jī)單。

在股東大會(huì)之前，伯克希爾發(fā)布了2020年一季財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司第一季收入612.65億美元，歸母凈虧497.46億美元，而上年同期盈利216.61億美元。

是什么讓巴菲特?fù)p失如此慘重？一季度伯克希爾前五大持倉(cāng)占其投資組合比重近70%，而五只股票較上季度賬面虧損421億美元。

1、美國(guó)運(yùn)通：環(huán)比虧損59億美元。

買(mǎi)入美國(guó)運(yùn)通，是巴菲特名言——“別人恐懼我貪婪”的經(jīng)典案例。作為美國(guó)三家最大的信用卡組織之一，美國(guó)運(yùn)通占據(jù)商業(yè)支付市場(chǎng)大片江山，曾有調(diào)查顯示，在《財(cái)富》雜志全球100強(qiáng)企業(yè)里，90家都是用美國(guó)運(yùn)通的公司卡服務(wù)。

1964年，美國(guó)運(yùn)通遭遇危機(jī)，股價(jià)近乎腰斬，在華爾街投資者紛紛對(duì)其避之不及時(shí)，巴菲特卻用合伙公司40%的凈資產(chǎn)買(mǎi)下了美國(guó)運(yùn)通5%的股份，后面繼續(xù)增持。1995年之后，美國(guó)運(yùn)通股價(jià)水漲船高，在之后的5年里巴菲特年均收益率達(dá)到41%。

2、蘋(píng)果：環(huán)比虧損99億美元。

蘋(píng)果同樣令公司損失不小，巴菲特曾說(shuō)過(guò)，自己不碰科技股，但卻被蘋(píng)果卓越的業(yè)績(jī)?nèi)α朔?，?016年的第一季度首次買(mǎi)入蘋(píng)果后，一直穩(wěn)步增持，這筆生意令巴菲特在4年之間實(shí)現(xiàn)了100%的投資收益，也讓巴菲特感慨，“蘋(píng)果可能是我所知道的世界上最好的生意”。

3、美國(guó)銀行：環(huán)比虧損132億美元。

美國(guó)銀行與巴菲特的交易始于2011年。彼時(shí)美國(guó)銀行內(nèi)外交困，還未從金融危機(jī)的影響中緩過(guò)勁兒來(lái)，又接連受到內(nèi)部管理層失誤的影響，急需資金援助，這時(shí)候，股神伸出了援手，投資50億美元購(gòu)買(mǎi)其優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證，并于2017年將優(yōu)先股換成了價(jià)值160多億美元的普通股。

4、可口可樂(lè)：環(huán)比虧損44億美元。

巴菲特買(mǎi)入可口可樂(lè)這一筆經(jīng)典案例，曾在業(yè)界廣為流傳。1987年股票市場(chǎng)崩潰，可口可樂(lè)公司受到重創(chuàng)，巴菲特開(kāi)始抄底可口可樂(lè)，此后兩年內(nèi)買(mǎi)入10億美元股票，收購(gòu)了可口可樂(lè)全部股份的6.2%，此后的30年，巴菲特一直堅(jiān)持持有，可口可樂(lè)也為其提供穩(wěn)定收益和分紅。值得注意的是，在疫情沖擊全球的這段時(shí)間，可口可樂(lè)也遭遇了市值縮水，這直接導(dǎo)致巴菲特持倉(cāng)市值損失超過(guò)30億美元。

5、富國(guó)銀行：環(huán)比虧損87億美元。

富國(guó)銀行這一筆生意，曾使巴菲特在十年間賺了10倍。上世紀(jì)90年代，美國(guó)加州的房地產(chǎn)市場(chǎng)正在由盛轉(zhuǎn)衰，銀行不良率高企，受大環(huán)境影響，富國(guó)銀行股價(jià)持續(xù)下跌。危急之際，巴菲特果斷出手，投資2.89億美元購(gòu)買(mǎi)了富國(guó)銀行的股票，在他看來(lái)，“即使是房地產(chǎn)大跌，對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好的銀行也不至于造成太大問(wèn)題?！睅啄曛?，富國(guó)銀行股價(jià)果然一路高漲。

回顧巴菲特投資生涯，不難發(fā)現(xiàn)，他幾乎總能在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)積極布局。但這一次，面對(duì)疫情沖擊，股神也失手了，抄底航空股給公司帶來(lái)了慘重?fù)p失。

避開(kāi)問(wèn)題公司

這場(chǎng)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚不得知。巴菲特強(qiáng)調(diào)，“對(duì)于疫情帶來(lái)的高傳染病毒，我們還有很多不了解的地方。”因此，不論是從健康還是經(jīng)濟(jì)的角度，目前都沒(méi)有人知道疫情到底會(huì)帶來(lái)什么樣的后果。加之健康與經(jīng)濟(jì)是會(huì)相互影響和制約的，因此疫情對(duì)各方面帶來(lái)的影響勢(shì)必超過(guò)預(yù)期。

在不確定性之下，現(xiàn)金儲(chǔ)備顯得格外重要，“我們一直是保持比較高的現(xiàn)金準(zhǔn)備?！卑头铺卦谶x擇股票投資標(biāo)的時(shí)非常注重現(xiàn)金流，并早已留下著名論斷，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意它，直到它沒(méi)有了。”目前，伯克希爾彈藥充足。

“千萬(wàn)不要白白浪費(fèi)一次嚴(yán)重的危機(jī)?！卑头铺乇硎?。眼下隨著疫情的蔓延，企業(yè)估值也在下滑，又一次為投資者提供了抄底機(jī)會(huì)。而巴菲特手握巨額現(xiàn)金，市場(chǎng)都在等待股神的買(mǎi)入信號(hào)。

然而在股東大會(huì)前一個(gè)月里，巴菲特卻按兵不動(dòng)。在會(huì)上，巴菲特解釋了為何沒(méi)有進(jìn)行大筆投資的原因，“我們什么事都沒(méi)有做，因?yàn)槲覀兛床坏接惺裁次说臇|西?，F(xiàn)在這種狀況可能會(huì)很快改變，也許不會(huì)改變?！?/p>

如果找不到感興趣的標(biāo)的，那就避開(kāi)問(wèn)題公司。巴菲特曾表示，“我學(xué)習(xí)到一個(gè)教訓(xùn)，做容易的事更加容易成功。盡管我們擁有長(zhǎng)達(dá)25年的購(gòu)買(mǎi)并監(jiān)控很多類型企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，但我和芒格還是沒(méi)有學(xué)會(huì)如何解決困難的企業(yè)問(wèn)題。我們唯一學(xué)會(huì)的是避開(kāi)這些問(wèn)題企業(yè)?！?/p>

（偉麗薦自投資界）