林然

美股走勢(shì)分化? 納指再創(chuàng)歷史新高

美東時(shí)間周四（7月9日），美國(guó)股市三大指數(shù)漲跌不一，道指跌361.19點(diǎn)，跌幅1.39%，報(bào)25706.09點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌17.89點(diǎn)，跌幅0.56%，報(bào)3152.05點(diǎn)。納指再創(chuàng)收盤(pán)歷史新高，強(qiáng)勢(shì)收漲0.53%（或漲55.25點(diǎn)），報(bào)10547.75點(diǎn)。實(shí)際上，從6月初開(kāi)始，美股的走勢(shì)已經(jīng)明顯分化，彼時(shí)納指順利突破新冠疫情調(diào)整前的高位，創(chuàng)出歷史新高。但是，道指和標(biāo)普卻遇阻未能突破，呈現(xiàn)橫盤(pán)整理的態(tài)勢(shì)。

實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間7月10日05時(shí)10分，美國(guó)新冠病毒確診病例達(dá)逾320萬(wàn)例，新增47944例至3206876例，占全球確診病例的逾四分之一;死亡病例達(dá)13.5萬(wàn)例，新增710例至135572例，占全球死亡人數(shù)的近四分之一。此外，美國(guó)還創(chuàng)造了單日確診病例超6萬(wàn)人的紀(jì)錄，特朗普重啟經(jīng)濟(jì)的政策正引發(fā)新冠疫情的失控。而股市能夠幸免于難的原因在于美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)擴(kuò)表，總資產(chǎn)接近7.2萬(wàn)億美元站上歷史高位。同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府的持續(xù)刺激計(jì)劃和失業(yè)補(bǔ)貼，新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)先后通過(guò)了四輪經(jīng)濟(jì)紓困計(jì)劃，內(nèi)容包括發(fā)放失業(yè)救濟(jì)金、現(xiàn)金支票、小企業(yè)貸款、補(bǔ)助航空公司等等，總額近2.9萬(wàn)億美元。其中，第三輪救援計(jì)劃金額高達(dá)2.2萬(wàn)億美元，創(chuàng)美國(guó)歷史之最。7月10日，隨著疫情的持續(xù)惡化，特朗普政府表示，將考慮新一輪1萬(wàn)億美元的失業(yè)補(bǔ)貼和刺激計(jì)劃。 ????

不過(guò)，美國(guó)放水量能正在變慢，實(shí)際上從道指和標(biāo)普6月以來(lái)的表現(xiàn)也能看出，放水對(duì)股市的邊際效應(yīng)在遞減，而且大量的資金涌向了以“FAAMG”為首的科技股。美股指數(shù)走勢(shì)的分化，說(shuō)明靠大放水托起的股票市場(chǎng)根基并不扎實(shí)，靠打強(qiáng)心針維持的經(jīng)濟(jì)也搖搖欲墜。

科技與大金融助力? AH股下半年開(kāi)門(mén)紅

與美股“疲態(tài)漸顯”形成鮮明對(duì)比的是，A股進(jìn)入7月出現(xiàn)了凌厲的上攻走勢(shì)。上證指數(shù)僅8個(gè)交易日大漲13.36%，其中7月6日跳空強(qiáng)勢(shì)拉升大漲5.71%，使得滬指直接逼空至3456點(diǎn)，接下來(lái)將沖擊2018年的1月份3587點(diǎn)的高點(diǎn)，若挑戰(zhàn)成功將站上熔斷后4年以來(lái)的最高點(diǎn)。期間銀行、地產(chǎn)、券商和保險(xiǎn)等大金融以及處于估值底部的周期大盤(pán)股均出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉升。需要指出的是，深證成指與創(chuàng)業(yè)板分別大漲14%和13.96%，市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，而不是風(fēng)格轉(zhuǎn)換。5月美股強(qiáng)勢(shì)反彈，但A股反彈力度不強(qiáng)，表現(xiàn)萎靡，但僅僅1個(gè)月的時(shí)間，這一相對(duì)強(qiáng)弱走勢(shì)完全調(diào)換了位置。

強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)也引來(lái)高層的關(guān)注，目前市場(chǎng)已經(jīng)飄來(lái)兩朵烏云：一是國(guó)家集成電路大基金一期，近期公告了減持匯頂科技、北斗星通、太極實(shí)業(yè)等漲幅巨大的科技股;二是全國(guó)社保基金理事會(huì)擬減持中國(guó)人保不超過(guò)2%的股份，兩大國(guó)家隊(duì)輪番減持，這給行情抹上一層陰影。

跟隨A股的步伐，港股7月以來(lái)表現(xiàn)也頗為強(qiáng)勢(shì)，7月6日恒指大漲3.81%，收26339.16點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)站上年線。中概股的回歸，讓今年港股的可參與性大大提升，7月，主要科技股股價(jià)均大幅上漲，其中騰訊繼6月大漲21.49%后，7月繼續(xù)大漲10.71%，不僅續(xù)創(chuàng)歷史新高一度站上564港元/股，而且還取代阿里巴巴重奪中國(guó)市值第一的科技股寶座。同期，阿里巴巴大漲22.71%，7月9日單日大漲10.1%;網(wǎng)易漲14.67%;美團(tuán)點(diǎn)評(píng)大漲21.58%;京東、小米和金山軟件等也不同程度大漲。

備受關(guān)注的中芯國(guó)際已經(jīng)在科創(chuàng)板申購(gòu)，受市場(chǎng)追捧和A股上市利好的催化，H股中芯國(guó)際7月已經(jīng)大漲超過(guò)50%，創(chuàng)下歷史最高的月漲幅（僅7個(gè)交易日），科技股的瘋狂可見(jiàn)一斑。

此外，與A股類似，港股的大金融板塊也在7月崛起，券商、銀行保險(xiǎn)和地產(chǎn)等個(gè)股表現(xiàn)搶眼，光大證券7月大漲73.04%賺足眼球，科技股與大金融輪番助力，讓恒指僅僅7個(gè)交易日就獲得了高達(dá)5.32%的漲幅。

有市場(chǎng)分析人士稱，中國(guó)A股和港股7月相對(duì)全球其它市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，主要源于中國(guó)央行近十年以來(lái)首次下調(diào)再貼現(xiàn)貸款利率。市場(chǎng)共識(shí)普遍認(rèn)為，中國(guó)央行的貨幣政策基調(diào)已轉(zhuǎn)變?yōu)椤八尚庞?、緊貨幣”。不過(guò)，交銀國(guó)際洪灝表示，盡管社融總量和M2都出現(xiàn)了一些加速的增長(zhǎng)，并超出了預(yù)期，但這兩項(xiàng)貨幣、信貸數(shù)據(jù)的變化速度自2018年初以來(lái)一直保持一致。也就是說(shuō)，數(shù)據(jù)并沒(méi)有顯示所謂的“寬信用、緊貨幣”的局面。

實(shí)際上，流動(dòng)性上的共識(shí)是中國(guó)的寬松遠(yuǎn)低于歐美，這從3月份以來(lái)A股走勢(shì)遠(yuǎn)遜于美股可以看出來(lái)。筆者認(rèn)為，中美的對(duì)抗依舊，且未來(lái)較長(zhǎng)也不會(huì)改變，但全球資本的流動(dòng)性卻是相通的，美聯(lián)儲(chǔ)的天量擴(kuò)表，最終總要推高資產(chǎn)價(jià)格，這從6月、7月以來(lái)，A股的北上資金也越來(lái)越?jīng)坝颗炫瓤梢宰C實(shí)。再看看人民幣匯率，美元的泛濫在影響全球，匯率強(qiáng)勢(shì)一般是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和綜合實(shí)力的象征，港股的強(qiáng)勢(shì)，以及A股北上資金的持續(xù)流入，爭(zhēng)相持有人民幣，以及人民幣后面的資產(chǎn)僅僅是全球資本套利的趨勢(shì)，而這次人民幣的升值，居然是被動(dòng)推高的。（見(jiàn)表一）

表一：陸港通資金流向概覽

港股市場(chǎng)開(kāi)放性更好，國(guó)際資本的流入不受限制，而且，港幣與美元是聯(lián)系匯率制，基本跟隨美元齊漲齊跌，這意味著美元雖然當(dāng)前相對(duì)人民幣弱勢(shì)，且近期匯率也已經(jīng)迫近7，但卻能夠以相對(duì)弱勢(shì)的美元，在港股市場(chǎng)上買到實(shí)則以人民幣計(jì)價(jià)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。未來(lái)，即使美國(guó)大水漫灌的態(tài)勢(shì)趨緩，但如果流動(dòng)性泛濫沒(méi)有改觀，則下半年港股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有可能繼續(xù)成為資本搶奪的香饃饃。（見(jiàn)表二）

表二：陸港通6.29-7.10前20漲幅個(gè)股

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind