曹雪

1 ?改革背景

為貫徹落實(shí)黨的十九大對(duì)深化國(guó)有企業(yè)改革作出的新部署新要求，為更深層次、更廣范圍、更有力度推動(dòng)國(guó)有企業(yè)深化改革，國(guó)務(wù)院國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室選取百戶中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方骨干企業(yè)，在2018年—2020年期間實(shí)施“國(guó)企改革雙百行動(dòng)”。一汽吉林汽車有限公司（簡(jiǎn)稱“吉林汽車”）系中國(guó)第一汽車股份有限公司（簡(jiǎn)稱“一汽股份”）全資子公司，最終控制方為中國(guó)第一汽車集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“一汽集團(tuán)”），作為汽車制造企業(yè)，確定為實(shí)施國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”試點(diǎn)企業(yè)。

2 ?企業(yè)背景

吉林汽車成立于1984年6月，前身是一汽吉林輕型車廠，1981年3月中國(guó)第一輛微型汽車在這里試制成功。混改前是中國(guó)第一汽車股份有限公司全資子公司，最終控制方為中國(guó)第一汽車集團(tuán)有限公司，注冊(cè)資本56.07972241億元，屬于汽車行業(yè)，業(yè)務(wù)性質(zhì)為整車制造。吉林汽車主導(dǎo)產(chǎn)品為“一汽佳寶”系列微型汽車和“一汽森雅”系列多功能車，是一汽集團(tuán)小型商、乘用車的主要生產(chǎn)基地，具備“沖壓、焊裝、涂裝、總裝、樹脂”5大工藝生產(chǎn)能力及一定的模具制造能力和改裝試制能力，年?duì)I業(yè)額為32億元人民幣（2018年數(shù)據(jù)）。

近年來(lái)，我國(guó)汽車技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展迅猛，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)明顯，汽車制造產(chǎn)業(yè)步入快速發(fā)展的新時(shí)代;同時(shí)，汽車制造行業(yè)作為技術(shù)密集、勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)成本高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。吉林汽車作為一家誕生于上世紀(jì)80年代的國(guó)有企業(yè)，體制機(jī)制的僵化和經(jīng)營(yíng)思維的固化，致使企業(yè)已連續(xù)多年虧損（2019年9月凈資產(chǎn)-4億元），主要依靠一汽集團(tuán)的持續(xù)資金“輸血”維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

3 ?改革路徑

一汽股份于2019年9月批準(zhǔn)同意吉林汽車以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。重點(diǎn)在改善吉林汽車體制機(jī)制、激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)技術(shù)升級(jí)、提升吉林汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，助力吉林汽車的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

4 ?具體操作

一汽資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“一汽資產(chǎn)”）專營(yíng)于國(guó)有資產(chǎn)交易與國(guó)資國(guó)企改革，受吉林汽車委托就此次增資擴(kuò)股提供專業(yè)咨詢、方案策劃及經(jīng)紀(jì)服務(wù)，協(xié)助推動(dòng)吉林汽車實(shí)現(xiàn)混改。

一汽資產(chǎn)按照2019年內(nèi)完成吉林汽車增資引戰(zhàn)的目標(biāo)，在項(xiàng)目時(shí)間緊、復(fù)雜程度高的情況下，憑借著豐富的產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)和對(duì)交易政策法規(guī)的熟悉運(yùn)用，為吉林汽車量身定做增資擴(kuò)股方案，并通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，為吉林汽車成功引入戰(zhàn)略投資者山東寶雅新能源汽車股份有限公司，實(shí)現(xiàn)募集資金15億。

4.1 ?時(shí)間緊、任務(wù)重——實(shí)行計(jì)劃管理，嚴(yán)保項(xiàng)目進(jìn)度

吉林汽車目標(biāo)2019年12月31日完成增資引戰(zhàn)。從獲得經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)到完成增資引戰(zhàn)，僅剩3個(gè)多月，時(shí)間緊迫無(wú)疑。一汽資產(chǎn)迅速展開服務(wù)，與上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所反復(fù)確認(rèn)商議交易流程與環(huán)節(jié)，仔細(xì)倒排增資擴(kuò)股項(xiàng)目進(jìn)場(chǎng)及出場(chǎng)工作計(jì)劃，確保所有流程規(guī)范、步驟不落項(xiàng)不漏步，協(xié)助項(xiàng)目梳理資料、擬定交易文件、明確決策層級(jí)并提示注意事項(xiàng)。在一汽資產(chǎn)的周密時(shí)間表下，吉林汽車增資擴(kuò)股得以按時(shí)達(dá)成既定目標(biāo)。

4.2 ?評(píng)估值低于注冊(cè)資本——明確交易公平性、確保交易可行性

吉林汽車長(zhǎng)年虧損，在注冊(cè)資本高達(dá)56.07972241億元的情況下，截止于2019年9月30日，其賬面凈資產(chǎn)為-4億元。鑒于吉林汽車評(píng)估后的凈值將遠(yuǎn)低于注冊(cè)資本，每股注冊(cè)資本不足1元的現(xiàn)實(shí)情況，一汽資產(chǎn)及時(shí)向吉林汽車提示風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)凈資產(chǎn)評(píng)估值低于注冊(cè)資本，向市場(chǎng)公開募集資金，此操作方式不具公平性，不被外部投資方接受和認(rèn)可將會(huì)最終導(dǎo)致增資交易無(wú)法達(dá)成;并提出滿足國(guó)資監(jiān)管要求又容易被外部投資方認(rèn)可的解決方案：即先減少注冊(cè)資本，實(shí)現(xiàn)每股1元后再進(jìn)行增資擴(kuò)股的項(xiàng)目操作方案。

4.3 ?減資、增資——兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為并行，有效壓縮整體交易周期

根據(jù)國(guó)資委32號(hào)令的規(guī)定，企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)增資交易的公告時(shí)間不得少于40個(gè)工作日;根據(jù)工商管理規(guī)定，企業(yè)減資公告時(shí)間不得少于45日。吉林汽車增資擴(kuò)股項(xiàng)目在2019年下半年啟動(dòng)，如逐一分步實(shí)施上述操作，2019年將無(wú)法完成混合所有制改革。

為了能夠盡快幫助吉林汽車走出困境，引入運(yùn)營(yíng)資金激發(fā)企業(yè)活力，一汽資產(chǎn)認(rèn)真研究交易規(guī)則，在保證交易程序公平、公正和公開的前提下，精心設(shè)計(jì)、大膽創(chuàng)新，提出減資、增資同步實(shí)施的項(xiàng)目運(yùn)作方案：在增資信息公告中同步披露吉林汽車的減資安排，告知吉林汽車注冊(cè)資本擬由56億元人民幣減少到5億元人民幣（按吉林汽車減資后的注冊(cè)資本進(jìn)行計(jì)算），明確本次增資引入投資方的增資價(jià)格不低于1元及對(duì)應(yīng)持股比例，同步將對(duì)增資有重大影響的相關(guān)信息及時(shí)對(duì)外披露，減資后的吉林汽車資產(chǎn)評(píng)估值在增資結(jié)果確認(rèn)前完成備案。通過(guò)完整詳實(shí)的公告，使兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為周期有效重合，實(shí)現(xiàn)了有效壓縮整體交易時(shí)間。

4.4 ?精準(zhǔn)設(shè)計(jì)——增資條件助力改革目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

立足改革目標(biāo)，一汽資產(chǎn)協(xié)助吉林汽車對(duì)戰(zhàn)略投資者的價(jià)值、作用，深入剖析并精準(zhǔn)設(shè)計(jì)交易條件：

（1）汽車制造行業(yè)在其研發(fā)、制造創(chuàng)新上需要不斷的資金投入，對(duì)投資人資金實(shí)力需具有可鑒別條件。因此，在增資公告條件中對(duì)投資人的注冊(cè)資本特別明確對(duì)實(shí)繳注冊(cè)資本的要求。

（2）吉林汽車未來(lái)計(jì)劃拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，投資人不能僅僅從資金上給予吉林汽車支持，更多需要通過(guò)自身在整車研發(fā)、生產(chǎn)制造和銷售等方面的經(jīng)驗(yàn)，能夠與吉林汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配，幫助吉林汽車提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此從整車研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售經(jīng)營(yíng)年限上進(jìn)行了約定，要求投資人提供銷售業(yè)績(jī)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等相關(guān)證明材料。

（3）吉林汽車混改意在引入契合度高的戰(zhàn)略投資人，需要投資人對(duì)于吉林汽車的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃提供較多的支持，實(shí)現(xiàn)“資和”與“人和”。通過(guò)增資條件中要求投資人對(duì)未來(lái)發(fā)展情況進(jìn)行書面承諾，履行成為股東的責(zé)任義務(wù)，更好地保障企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。

（4）考慮到項(xiàng)目時(shí)間的緊迫性，一汽資產(chǎn)協(xié)助吉林汽車針對(duì)意向投資方簽署《增資協(xié)議》時(shí)間、支付增資價(jià)款和增資交易手續(xù)費(fèi)等需要意向投資人的配合事項(xiàng)提前進(jìn)行約定，確保意向投資方能夠按時(shí)配合項(xiàng)目完成。

5 ?案例啟示

2019年12月末，吉林汽車通過(guò)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌、規(guī)范運(yùn)作，成功引入戰(zhàn)略投資者山東寶雅新能源汽車股份有限公司，募集資金15億元人民幣。此次交易，不僅為一汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)下屬企業(yè)的脫韁治困，同時(shí)也為進(jìn)一步深化改革發(fā)揮了示范作用。

混改后的新吉林汽車將通過(guò)3到5年時(shí)間，將新能源汽車與燃油車并舉，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品更新?lián)Q代，形成具有一汽特點(diǎn)的產(chǎn)品平臺(tái)體系，一汽集團(tuán)的平臺(tái)、品牌、研發(fā)等優(yōu)勢(shì)繼續(xù)對(duì)吉林汽車予以支持，新股東將通過(guò)資金投資、技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等資源整合，為新吉林汽車健全體制保障，創(chuàng)新商業(yè)模式給予助力。

在黨的十九大關(guān)于深層次推進(jìn)國(guó)企改革的機(jī)遇下，一汽資產(chǎn)將繼續(xù)以專業(yè)、深入、規(guī)范的服務(wù)為國(guó)資國(guó)企改革發(fā)揮助力，促進(jìn)企業(yè)引進(jìn)高契合度的外部資本，激活改善管理機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)、完善市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、提高經(jīng)營(yíng)效率與質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與生命力，助力混改企業(yè)實(shí)現(xiàn)改革紅利。