毛超妹

(贛南師范大學(xué)商學(xué)院 江西 贛州 341000)

一、引言

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，中國(guó)企業(yè)步入產(chǎn)業(yè)盤整和升級(jí)時(shí)期，中國(guó)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)而掀起了跨國(guó)并購(gòu)的浪潮，但數(shù)據(jù)顯示至2017年，全國(guó)占據(jù)前十的并購(gòu)失敗案例中，跨國(guó)并購(gòu)占據(jù)了半壁江山。盡管跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入了低潮期，但對(duì)于企業(yè)應(yīng)對(duì)新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型升級(jí)仍然具有十分重要的意義。

價(jià)值鏈?zhǔn)?985年哈佛大學(xué)商學(xué)院教授邁克爾·波特在其著作《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》中提到。他認(rèn)為價(jià)值鏈伴隨著企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)的每一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為都會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值。本文從價(jià)值鏈嵌入的視角出發(fā)，對(duì)青島海爾并購(gòu)GE的整合路徑以及整合效果進(jìn)行分析，探究企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)是否實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，為其他企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供借鑒。

二、青島海爾并購(gòu)美國(guó)GE案例情況

(一)企業(yè)概況

1989年青島海爾(簡(jiǎn)稱：海爾)建立，1993年11月于上交所上市(股票代碼：600690)，是中國(guó)家電最早的一批上市企業(yè)，海爾一直秉承以用戶需求為核心，堅(jiān)持以用戶價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)，現(xiàn)今，青島海爾已成為全球最大的的白色家電制造企業(yè)之一。

通用電氣公司(General Electric Company，簡(jiǎn)稱GE)，創(chuàng)建于1892年，是一家一直保持技術(shù)創(chuàng)新的百年企業(yè)，也是全球提供技術(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)最大的跨國(guó)公司，該公司在紐約證券交易所上市(股票代碼：NYSE：GE)。通用電氣的經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，不僅僅提供冰箱、洗衣機(jī)、洗碗機(jī)、廚電等種類豐富的家用電器，同時(shí)還提供航空、運(yùn)輸、醫(yī)療、能源等一系列設(shè)備。

(二)并購(gòu)過程

2008年，GE首次公開出售家電業(yè)務(wù)消息，市場(chǎng)上就傳出通用家電預(yù)想將海爾并入，但隨者金融危機(jī)的爆發(fā)，使得GE家電的銷售遇到了阻礙。2014年9月，海爾收購(gòu)?fù)ㄓ眉译姷南⑹鳎h論紛紛，但最終被美國(guó)知名公司伊萊克斯以33億美元的報(bào)價(jià)收購(gòu)了。然而在2015年7月，美國(guó)司法部擔(dān)心這次收購(gòu)可能會(huì)給美國(guó)帶來壟斷的風(fēng)險(xiǎn)，反對(duì)此次并購(gòu)案。2016年6月7日，青島海爾股份有限公司正式宣布以55.8億美元的價(jià)格收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎猓p方簽署了并購(gòu)交易的全部文件。

三、并購(gòu)案例的嵌入性整合分析

青島海爾并購(gòu)GE是夠?qū)崿F(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)提高了并購(gòu)方企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)結(jié)成果，這都是海外并購(gòu)整合需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。為此，本文通過分析青島海爾并購(gòu)美國(guó)GE整合過程中技術(shù)、文化和財(cái)務(wù)方面的活動(dòng)，收集海爾公司年報(bào)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)海外并購(gòu)整合路徑的合理性做全面分析和總結(jié)。

(一)技術(shù)整合

當(dāng)今家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，更多的是圍繞企業(yè)核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)展開的競(jìng)爭(zhēng)。如何獲取和強(qiáng)化核心技術(shù)成果是中國(guó)家電企業(yè)發(fā)展壯大的重要問題。

青島海爾擁有線上線下相結(jié)合的創(chuàng)新平臺(tái)，其中線上創(chuàng)新平臺(tái)HOPE，為供應(yīng)商、用戶提供了優(yōu)質(zhì)的資源共享，通過搜集到的數(shù)據(jù)采取專業(yè)分析，明確用戶的消費(fèi)習(xí)慣，可以幫助企業(yè)下一步開發(fā)滿足客戶需求的消費(fèi)品提供信息支持。而海爾的線下研發(fā)中心分布海內(nèi)外多個(gè)國(guó)家，擁有多項(xiàng)專利技術(shù)授權(quán)。美國(guó)GE公司擁有120多年的發(fā)展歷史，其研發(fā)能力擁有世界領(lǐng)先水平。并購(gòu)后，海爾利用GE公司的勻溫?zé)犸L(fēng)技術(shù)，退出嵌入式烤箱，比同業(yè)產(chǎn)品更具有易清潔的特征。通過GE家電價(jià)值鏈的嵌入，使得青島海爾的廚電產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)中擁有了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)文化整合

早期的海爾采用“休克魚”的方式進(jìn)行擴(kuò)張，強(qiáng)勢(shì)注入自己的企業(yè)文化取代對(duì)方文化。這種方式只適合早期收購(gòu)經(jīng)營(yíng)不善且低價(jià)值的企業(yè)。然而，大部分海外并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)不僅具有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)資源，而且擁有強(qiáng)大的品牌影響力，強(qiáng)行注入顯然不利于企業(yè)成長(zhǎng)。

近來年海爾逐步加快全球化進(jìn)程，通過收購(gòu)三洋、斐雪派克等方式尋求擴(kuò)張，搭建自己的全球化戰(zhàn)略布局。GE的企業(yè)文化與海爾極為相似，堅(jiān)持“關(guān)注客戶需求”的企業(yè)宗旨，生產(chǎn)客戶最需要的產(chǎn)品，提供個(gè)性化的服務(wù)。青島海爾獨(dú)創(chuàng)的“人單合一”的雙贏模式是海爾進(jìn)行海外并購(gòu)的致勝法寶。海爾將“人單合一”模式注入到通用家電并得到了目標(biāo)企業(yè)高層管理人員的認(rèn)可。這種溫和的文化整合方式有助于企業(yè)價(jià)值的提升同時(shí)為企業(yè)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)打下了良好的基礎(chǔ)。

(三)財(cái)務(wù)整合

財(cái)務(wù)整合是對(duì)并購(gòu)后企業(yè)資金的統(tǒng)一管控，有利于提高資金的管理效率。由于并購(gòu)后企業(yè)的管理模式有所改變，原有的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)無(wú)法適用于并購(gòu)后的正常運(yùn)行，因此對(duì)組織機(jī)構(gòu)的調(diào)整以及財(cái)務(wù)人員的內(nèi)部分工都需要重新規(guī)范，明確崗位職責(zé)，有助于提高工作效率。

青島海爾并購(gòu)前采用的是我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制報(bào)表，而GE公司采用的是美國(guó)公認(rèn)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并購(gòu)之后GE公司的資產(chǎn)和收入等要素都應(yīng)納入青島海爾的報(bào)表中，因此需要根據(jù)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制合并報(bào)表。這無(wú)疑對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)素養(yǎng)提出了更高的要求。青島海爾并購(gòu)GE公司后，決定GE公司相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)，使得目標(biāo)企業(yè)之前的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)不需要進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整。所以，海爾與GE系統(tǒng)性的財(cái)務(wù)整合，發(fā)揮了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)績(jī)效。

四、并購(gòu)績(jī)效分析

海爾集團(tuán)2016年與美國(guó)GE并購(gòu)，本文選擇并購(gòu)前兩年和并購(gòu)后三年即2014年到2019年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，系統(tǒng)性的分析并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效帶來的變化。

(一)盈利能力分析

表1 海爾盈利能力指標(biāo)分析

由表1可知，青島海爾在并購(gòu)GE之前的凈利潤(rùn)有輕微下降，在完成并購(gòu)的當(dāng)年凈利潤(rùn)有明顯上升，而在并購(gòu)后的兩年銷售業(yè)績(jī)也是達(dá)到了近幾年的峰值。不容置疑的是并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)助力了企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率同樣也表現(xiàn)出并購(gòu)前的下降到并購(gòu)后的提升，進(jìn)一步說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況通過并購(gòu)具有正面影響。

(二)償債能力分析

表2 海爾償債能力指標(biāo)分析

由表2可知，青島海爾的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率從2014年到2016年都維持著下降的趨勢(shì)，且幅度較大，在并購(gòu)的當(dāng)年即2016年下降到最低點(diǎn)，隨著并購(gòu)整合的順利完成后指標(biāo)開始直線上升。而資產(chǎn)負(fù)債率則剛好相反，并購(gòu)前指標(biāo)逐年上升，并購(gòu)后指標(biāo)開始下降。說你企業(yè)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力伴隨著整合力度的逐步加深而不斷增強(qiáng)。

(三)營(yíng)運(yùn)能力分析

表3 海爾營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析

由表3可以看到反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的三個(gè)指標(biāo)都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。說明應(yīng)收賬款的利用率不高，同時(shí)其占用天數(shù)在增加，短期償債能力下降，反映企業(yè)控制能力在并購(gòu)后有所下降。存貨周轉(zhuǎn)率在減少，存貨管理存在不足。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購(gòu)后對(duì)企業(yè)的全部資產(chǎn)的使用率沒有明顯的變化。

(四)成長(zhǎng)能力分析

表4 海爾成長(zhǎng)能力指標(biāo)分析

由表4可知，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在并購(gòu)前有略微下降，但并購(gòu)當(dāng)年的呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，達(dá)到并購(gòu)前的30倍。可知青島海爾并購(gòu)美國(guó)GE給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來了正面作用，大大促進(jìn)了海爾的營(yíng)業(yè)收入。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2015呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，通過2016年的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)虧為盈，并且之后出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。綜合并購(gòu)的各方指標(biāo)，可見并購(gòu)對(duì)海爾未來的可持續(xù)發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。

五、研究啟示

本文通過價(jià)值鏈為視角對(duì)青島海爾并購(gòu)美國(guó)GE公司的整合路徑進(jìn)行研究，得出企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該從實(shí)際出發(fā)綜合內(nèi)外部因素進(jìn)行技術(shù)、文化和財(cái)務(wù)等方面的高效整合，有助于企業(yè)通過跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。

首先，明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。海爾要想進(jìn)一步打開市場(chǎng)的占有率，其最有效的方法就是結(jié)合自身發(fā)展?fàn)顩r，通過跨國(guó)并購(gòu)獲取先進(jìn)的技術(shù)和多樣性的銷售渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

其次，選擇恰當(dāng)?shù)哪繕?biāo)企業(yè)。“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略給家電制造業(yè)帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇，但國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。因此選擇合適的目標(biāo)企業(yè)是并購(gòu)前需要關(guān)注的重點(diǎn)環(huán)節(jié)。最后，重視跨國(guó)并購(gòu)后的整合。跨國(guó)并購(gòu)顧名思義并購(gòu)雙方來自不同的國(guó)家具有的企業(yè)文化以及管理風(fēng)格都存在著天繞之別。青島海爾的整合方式是保留通用家電的人力資源、管理模式同時(shí)將企業(yè)自身“認(rèn)單合一”的文化理念滲透到目標(biāo)公司，求同存異，使得企業(yè)獲得并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。