謝丹丹

(西安財(cái)經(jīng)大學(xué) 陜西 西安 710100)

一、引言

商業(yè)銀行是一個(gè)國(guó)家的金融體系和其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在資本流動(dòng)和資本融資中發(fā)揮著重要作用。正是由于商業(yè)銀行的重大影響和重要地位，金融體系管理的重要組成部分之一就是商業(yè)銀行的績(jī)效評(píng)估。

衡量公司績(jī)效的一個(gè)全新的績(jī)效評(píng)價(jià)模式——經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)績(jī)效評(píng)估機(jī)制逐步在我國(guó)商業(yè)銀行中應(yīng)用。它沖擊了我國(guó)商業(yè)銀行所現(xiàn)有的管理理念，也使商業(yè)銀行的組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)部署等開(kāi)始改變。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的應(yīng)用對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行提升業(yè)績(jī)具有重要的意義。本文將EVA指標(biāo)引入上市商業(yè)銀行，并通過(guò)與其他傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)比，實(shí)證研究上市商業(yè)銀行EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的有效性。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)EVA與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究

國(guó)內(nèi)外關(guān)于EVA與企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性的理論成果十分豐富。首次用實(shí)證方法驗(yàn)證EVA與市場(chǎng)增加值的相關(guān)性的學(xué)者是SternStewart。之后TeemuMalmi進(jìn)一步研究得出結(jié)論EVA除了可以比較真實(shí)地反映企業(yè)業(yè)績(jī)外，還可以在緩解代理矛盾和高管薪酬設(shè)計(jì)方面應(yīng)用EVA。高紹福和王瑾(2018)、張治娟和唐勇軍(2019)等通過(guò)不同行業(yè)的數(shù)據(jù)研究也驗(yàn)證了EVA與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值具有強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，能夠用來(lái)反映企業(yè)績(jī)效。據(jù)此，提出本文的第一個(gè)研究假設(shè)：

H1：EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與上市商業(yè)銀行企業(yè)業(yè)績(jī)之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，EVA可以有效解釋上市商業(yè)銀行企業(yè)業(yè)績(jī)。

(二)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)解釋企業(yè)業(yè)績(jī)有效性的對(duì)比研究

在研究過(guò)EVA于企業(yè)業(yè)績(jī)存在相關(guān)性后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者又進(jìn)一步通過(guò)和傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的對(duì)比，研究EVA評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的有效性。Uyemura等人將EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與凈利潤(rùn)等4種傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，一一與市場(chǎng)增加值進(jìn)行回歸分析，結(jié)論顯示EVA與MVA的相關(guān)關(guān)系相對(duì)于其他傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)更強(qiáng)。芮航帆(2016)用我國(guó)滬市568家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)EVA比傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)更具有效性。國(guó)內(nèi)其他學(xué)者通過(guò)不同行業(yè)的樣本也得到了相同的結(jié)論。據(jù)此，提出本文的第二個(gè)假設(shè)：

H2：相較于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)更能解釋上市商業(yè)銀行企業(yè)業(yè)績(jī)。

三、EVA評(píng)價(jià)我國(guó)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的有效性的研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取

根據(jù)證監(jiān)會(huì)2020年1季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果，我國(guó)滬深上市商業(yè)銀行共36家，因此本文選擇其作為基礎(chǔ)樣本，剔除2017年之后新上市的公司以及數(shù)據(jù)缺失的公司11家，最終得到25家樣本公司2017-2019年的數(shù)據(jù)，共75個(gè)有效觀測(cè)值。

(二)變量設(shè)計(jì)

本文采用公司市場(chǎng)價(jià)值(V)作為因變量來(lái)衡量我國(guó)上市商業(yè)銀行企業(yè)的業(yè)績(jī)。其計(jì)算公式為：公司市場(chǎng)價(jià)值=公司股票年末收盤價(jià)×年末公司總股本。本文引入經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)以及每股收益(EPS)、資產(chǎn)收益率(ROA)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(NOCF)傳統(tǒng)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)作為自變量，來(lái)研究它們對(duì)于公司業(yè)績(jī)的解釋能力。為控制資本結(jié)構(gòu)、制衡機(jī)制、不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模等其他因素對(duì)因變量的干擾，本文控制變量選取資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、董事會(huì)規(guī)模(BOARD)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)。其中董事會(huì)規(guī)模用董事會(huì)人數(shù)衡量，企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)衡量，其他變量取值均來(lái)于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理采用SPSS25.0軟件。

(三)模型設(shè)計(jì)

基于國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，結(jié)合我國(guó)上市商業(yè)銀行企業(yè)現(xiàn)狀，構(gòu)建以下模型，研究EVA評(píng)價(jià)上市商業(yè)銀行企業(yè)業(yè)績(jī)的有效性：

單變量模型：V=α0+α1X+∑control+ε，其中X分別取經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)、每股收益(EPS)、資產(chǎn)收益率(ROA)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(NOCF)

(1)

多變量模型：V=α0+α1EPS++α2ROA+α3NOCF+∑control+ε

(2)

聯(lián)合檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停篤=α0+α1EVA++α2EPS+α3ROA+α4NOCF+∑control+ε

(3)

四、EVA評(píng)價(jià)我國(guó)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的有效性的實(shí)證研究

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

統(tǒng)計(jì)結(jié)果(略)表明，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的平均數(shù)、中位數(shù)、最大值和最小值都是正數(shù)，這初步顯示了我國(guó)上市商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，能夠創(chuàng)造較高的市場(chǎng)價(jià)值，帶來(lái)較高的資本增值額。從傳統(tǒng)的衡量業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看，EPS、ROA、NOCF的平均數(shù)、中位數(shù)、最大值都為正值，而且除NOCF最小值為負(fù)數(shù)外，其他兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)最小值也為正數(shù)，這說(shuō)明在傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)下，我國(guó)上市商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常好。但從EVA的指標(biāo)來(lái)看卻大為不同。EVA指標(biāo)的中位數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明我國(guó)上市商業(yè)銀行一半以上企業(yè)業(yè)績(jī)不盡如人意，管理者沒(méi)有充分利用企業(yè)資源為股東創(chuàng)造價(jià)值，股權(quán)資本成本超過(guò)了公司所創(chuàng)造的利潤(rùn)。

(二)相關(guān)性分析

結(jié)果(略)表明，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值V與經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)存在正相關(guān)關(guān)系，并且通過(guò)了0.01水平上的顯著性檢驗(yàn)，表明市場(chǎng)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)性很明顯，這初步驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)H1。除了EVA，資產(chǎn)收益率(ROA)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(NOCF)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值V之間也存在顯著正相關(guān)關(guān)系。在這三個(gè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)之中，相關(guān)性系數(shù)最大的是EVA(0.809)，其次是NOCF(0.667)，最后是ROA(0.569)，說(shuō)明與EVA指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值V的相關(guān)性比傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)大，初步驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)H2。此外，EPS與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)性為負(fù)，且沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與每股收益的相關(guān)性并不明顯，也有可能是樣本量太小的原因。

(三)回歸分析

本文利用回歸分析來(lái)考察EVA對(duì)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有效性，對(duì)模型(1)、模型(2)、模型(3)各變量利用SPSS25.0運(yùn)行回歸分析，結(jié)果如表1、表2和表3所示。

表1報(bào)告了單變量模型的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，當(dāng)有效控制其他變量時(shí)，在0.01的顯著性水平下，經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值V存在正相關(guān)關(guān)系，并且它對(duì)因變量企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值V的解釋程度達(dá)到88.1%(調(diào)整后R2)，本文提出的假設(shè)H1得到驗(yàn)證。進(jìn)一步與其他傳統(tǒng)的衡量業(yè)績(jī)指標(biāo)相比，EVA指標(biāo)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的解釋能力大于EPS(64.2%)、ROA(69.0%)、NOCF(78.4%)等傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)H2。

表1 單變量模型回歸結(jié)果

表2 多變量模型回歸結(jié)果

表2報(bào)告了多變量模型的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，當(dāng)有效控制其他變量時(shí)，多個(gè)傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)綜合對(duì)因變量企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值V的解釋程度為83.8%，大于EVA指標(biāo)的單變量模型，說(shuō)明EVA不能完全取代傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)中，解釋能力從強(qiáng)到弱依次為ROA、NOCF和EPS，都通過(guò)了0.01的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)對(duì)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)能力較強(qiáng)。

表3報(bào)告了聯(lián)合檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷幕貧w結(jié)果。在模型(2)的基礎(chǔ)上增加EVA指標(biāo)構(gòu)成聯(lián)合檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，此時(shí)，模型對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的解釋能力達(dá)到了90.0%，說(shuō)明EVA可以提供6.2%的增量信息，進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)H1，說(shuō)明EVA指標(biāo)可以用來(lái)衡量上市商業(yè)銀行的企業(yè)業(yè)績(jī)。通過(guò)上述分析，我們可以得出EVA指標(biāo)對(duì)于上市商業(yè)銀行的企業(yè)業(yè)績(jī)的解釋能力強(qiáng)于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)的結(jié)論，但EVA指標(biāo)不能完全代替?zhèn)鹘y(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

表3 聯(lián)合檢驗(yàn)?zāi)Ｐ突貧w結(jié)果

此外，在自變量中，每股收益的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為負(fù)，這可能是由于本文樣本含量小、數(shù)據(jù)處理等導(dǎo)致的誤差引起的，也有可能與數(shù)據(jù)真實(shí)性等客觀因素有關(guān)。

五、結(jié)論

經(jīng)濟(jì)增加值作為新型企業(yè)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)，從引入我國(guó)以來(lái)就逐漸成為人們的關(guān)注焦點(diǎn)。商業(yè)銀行作為一個(gè)國(guó)家的金融體系和其國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更是工作重點(diǎn)。本文以我國(guó)滬深上市商業(yè)銀行2017-2019年的數(shù)據(jù)為樣本，驗(yàn)證了EVA評(píng)價(jià)上市商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的有效性，得出如下結(jié)論：(1)EVA與上市商業(yè)銀行企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)，可以將EVA指標(biāo)列入上市商業(yè)銀行的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中。(2)EVA指標(biāo)相較于其他傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有更強(qiáng)的解釋力，但也無(wú)法全面取代傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)。因此，商業(yè)銀行可以通過(guò)加強(qiáng)資本成本管理來(lái)提高銀行企業(yè)業(yè)績(jī)，并將EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)綜合起來(lái)建立業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。