曹海敏 丁歆怡 程石

【摘 要】 以A股上市公司2014—2018年數(shù)據(jù)為樣本，采用OLS回歸分析方法，研究CEO海外經(jīng)歷對公司績效的影響。研究結(jié)果表明：首先，CEO海外經(jīng)歷能夠顯著提高公司績效。其次，進(jìn)一步區(qū)分不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的CEO海外經(jīng)歷對公司績效的影響，發(fā)現(xiàn)CEO海外經(jīng)歷對公司績效在非國有企業(yè)中產(chǎn)生顯著正向影響，而在國有企業(yè)中產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。拓展研究表明，CEO同時(shí)具備海外留學(xué)和工作經(jīng)歷復(fù)合型背景能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著正向影響。最后，采用穩(wěn)健性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上述結(jié)論依然成立。文章試圖說明人力資本在公司治理過程中發(fā)揮著至關(guān)重要作用，同時(shí)為我國引進(jìn)人才、發(fā)揮好人力資源作用提供數(shù)據(jù)支持。

【關(guān)鍵詞】 CEO; 海外經(jīng)歷; 公司績效; 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

【中圖分類號】 F230? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）22-0089-07

一、引言

近年來，我國政府不斷推出人才引進(jìn)政策以吸引越來越多的優(yōu)秀海外人才回國，中央政府2008年和2012年實(shí)施“千人計(jì)劃”與“萬人計(jì)劃”，通過引進(jìn)高質(zhì)量的人才推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，資本市場越來越青睞海外經(jīng)歷背景的人才，他們通常具有較高的專業(yè)知識和較強(qiáng)的管理能力，能夠在企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高企業(yè)經(jīng)營績效。特別是我國上市公司海外經(jīng)歷背景的CEO在上市公司中的比例不斷上升。海外經(jīng)歷作為一種人力資本在企業(yè)經(jīng)營績效發(fā)展過程中起著不可或缺的作用，因此，引進(jìn)高素質(zhì)的人才是提高我國公司績效的一種重要途徑。為此，我國實(shí)施海外人才戰(zhàn)略的同時(shí)，公司也大量聘用海外經(jīng)歷的管理人員，依靠人才優(yōu)勢增強(qiáng)市場競爭力。但是，引進(jìn)海外經(jīng)歷人才能否提高公司經(jīng)營績效，如何發(fā)揮人力資本作用仍需商榷。

隨著人力資本在公司治理中的作用變得越來越重要，學(xué)者不斷對人力資本展開研究，劉柏和郭書妍[ 1 ]認(rèn)識到董事會人力資本的協(xié)調(diào)效應(yīng)會對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生影響，因此，董事會成員的國際化和專業(yè)化有利于實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者最大化。同時(shí)，于茂薦[ 2 ]研究發(fā)現(xiàn)專用性人力資本有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力，為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值[ 3 ]。不同于專用性人力資本的研究，周建等[ 4 ]認(rèn)為女性董事人力資本在提高公司績效過程中產(chǎn)生重要影響?？傮w來講，人力資本在公司經(jīng)營治理過程中顯得尤為重要。

本文研究主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在以下方面：（1）拓展了研究思路?，F(xiàn)有研究大多數(shù)關(guān)注投資效率[ 5 ]、企業(yè)盈余管理[ 6 ]、高管薪酬差距[ 7 ]、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[ 8 ]、社會責(zé)任[ 9 ]，鮮有關(guān)注海外經(jīng)歷與公司績效的關(guān)系。CEO海外經(jīng)歷作為高管背景特征和人力資本的一種表現(xiàn)形式，影響著高管行為選擇和公司投資決策。因此，本文基于高階梯隊(duì)理論和資源依賴?yán)碚?，從CEO個(gè)人海外經(jīng)歷特征探索與公司績效關(guān)系，是對研究高管團(tuán)隊(duì)特征的有益補(bǔ)充。（2）豐富了關(guān)于公司績效的研究內(nèi)容。本文認(rèn)為海外經(jīng)歷是影響公司績效的重要因素。鑒于這方面研究的缺失，從CEO海外經(jīng)歷視角研究公司績效，考察CEO海外經(jīng)歷與公司績效關(guān)系，有助于豐富公司績效對公司治理機(jī)制的推動(dòng)作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)高階梯隊(duì)理論，擁有海外經(jīng)歷背景的高管認(rèn)知能力和行為選擇會在公司決策和戰(zhàn)略選擇方面產(chǎn)生影響，最終會影響公司績效。高階梯隊(duì)理論將高管成員的可觀測特征作為其認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀念的代理變量，能夠解釋高管的決策和公司行為[ 10 ]。因此，CEO海外經(jīng)歷特征影響公司績效。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為只有當(dāng)某種資源成為稀缺性、不可替代性的資源時(shí)，才能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來持續(xù)的競爭優(yōu)勢。其中人力資本作為一種無形資本是最重要的資源，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來持續(xù)的經(jīng)營績效。海外經(jīng)歷的CEO作為稀缺人才，并不能夠?yàn)樗衅髽I(yè)共有，而且海外經(jīng)歷的CEO作為人力資本的不可模仿性又使得其成為企業(yè)持續(xù)競爭的優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢便逐漸轉(zhuǎn)化為企業(yè)的卓越績效。

現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于CEO海外經(jīng)歷背景特征的分析主要是基于留學(xué)經(jīng)歷和工作經(jīng)歷兩個(gè)方面的研究。Slater和Heather[ 11 ]認(rèn)為具有海外經(jīng)歷背景的CEO影響公司的企業(yè)環(huán)境績效（CEP），并且CEO的海外任職經(jīng)歷將導(dǎo)致公司社會績效的提高。Mariassunta和Andrei[ 12 ]研究海外經(jīng)歷的董事對新興市場公司績效中發(fā)現(xiàn)，公司聘用具有海外經(jīng)歷的董事業(yè)績會得到顯著增長。當(dāng)國際化程度較高時(shí)，企業(yè)具有國際化經(jīng)驗(yàn)背景的CEO會大大提升公司財(cái)務(wù)績效[ 13 ]。劉柏和郭書妍[ 1 ]研究表明董事會擁有海外經(jīng)歷的董事能夠顯著提高公司經(jīng)營績效。不同的是，柳光強(qiáng)和孔高文[ 7 ]利用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)高管海外留學(xué)經(jīng)歷相比于工作經(jīng)歷更能夠顯著提高公司內(nèi)部薪酬差距，從而降低公司盈余管理水平[ 6 ]。此外，代昀昊和孔東民[ 5 ]研究表明，相比于海外工作經(jīng)歷，高管海外留學(xué)經(jīng)歷提高了公司投資效率，增強(qiáng)了企業(yè)對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力[ 8 ]。從已有學(xué)者研究結(jié)果來看，海外留學(xué)經(jīng)歷比海外工作經(jīng)歷發(fā)揮更大作用。但是余國新等[ 14 ]發(fā)現(xiàn)高管海外經(jīng)歷背景并不會顯著提升公司績效。

勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為智力是公司內(nèi)生性增長的動(dòng)力之一，這導(dǎo)致越來越多的企業(yè)將有海外經(jīng)歷背景的人才引入到企業(yè)中，并逐漸參與董事會經(jīng)營決策。新興的資本市場中越來越多的高管都經(jīng)歷了海外留學(xué)或工作，擁有海外背景的高管受到西方發(fā)達(dá)國家文化等因素的影響[ 15 ]，在公司治理過程中更多地采用成熟資本市場的方式和方法，他們潛在的認(rèn)知結(jié)構(gòu)和價(jià)值觀念會在一定程度上影響決策行為，高管個(gè)人的海外經(jīng)歷背景特征也會提升公司的創(chuàng)新績效[ 16 ]。

綜上所述，雖然具有海外經(jīng)歷背景的人才能夠提升公司績效，考慮到我國作為新興資本市場，各方面的體系制度等有所缺陷，海外經(jīng)歷的人才在我國公司治理中的作用尚未形成一致性結(jié)論?；诖耍岢龈偁幮约僭O(shè)1：

H1a：其他條件不變情況下，具有海外經(jīng)歷的CEO顯著提高公司績效。

H1b：其他條件不變情況下，具有海外經(jīng)歷的CEO不會顯著提高公司績效。

盡管CEO海外經(jīng)歷能夠提高公司績效，但是在不同所有制企業(yè)中CEO海外經(jīng)歷發(fā)揮的作用有所差異。對國有企業(yè)而言：一方面，國家作為企業(yè)的出資人在一定程度上決定國有企業(yè)不能單純地追求經(jīng)濟(jì)效益，更重要的是承擔(dān)更多的社會責(zé)任職能[ 17 ];同時(shí)，國有企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略受國家政策因素的影響，這導(dǎo)致國有企業(yè)利益必須服從國家戰(zhàn)略需要，制約海外經(jīng)歷的CEO做出符合企業(yè)發(fā)展的決策，因而CEO的決策能力在國有企業(yè)中所發(fā)揮的作用有限。另一方面，由于國有企業(yè)本身產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的特殊性，國有企業(yè)績效會受到政治關(guān)聯(lián)影響。任廣乾和汪敏達(dá)[ 18 ]指出上市公司政治關(guān)聯(lián)度偏高會導(dǎo)致企業(yè)績效降低。許多國有企業(yè)的CEO具備“雙重身份”，通常情況下國有企業(yè)高管出于自利動(dòng)機(jī)往往為了政治晉升而忽視企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效盲目投資，導(dǎo)致決策失誤，會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)績效和升遷互逆的因果關(guān)系[ 19 ]。進(jìn)一步，代飛[ 20 ]發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)“掠奪之手”帶來的影響大于“扶持之手”，這充分說明國有企業(yè)高管政治關(guān)聯(lián)和個(gè)人動(dòng)機(jī)行為不利于提升公司績效。首先，相較于國有企業(yè)而言，非國有企業(yè)的主要目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化，海外經(jīng)歷的CEO會積極做出有利于企業(yè)發(fā)展和提升公司績效的戰(zhàn)略;其次，非國有企業(yè)中的高管個(gè)人動(dòng)機(jī)不存在政治關(guān)聯(lián)，其動(dòng)機(jī)與追求利益最大化目標(biāo)相一致，海外經(jīng)歷的CEO為了幫助企業(yè)樹立良好的形象，最大限度地發(fā)揮自己的優(yōu)勢為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，因而能夠積極發(fā)揮自身的才能。此外，非國有企業(yè)能夠?yàn)楹Ｍ饨?jīng)歷的CEO提供一個(gè)自由發(fā)揮潛能的平臺，CEO自身發(fā)展所受到的約束力會大大降低，在一定程度上也會促使海外經(jīng)歷的CEO將自身所學(xué)運(yùn)用到公司經(jīng)營發(fā)展中去。

綜上所述，對于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)或所有制不同的企業(yè)而言，無論是從公司經(jīng)營目標(biāo)來講還是從CEO個(gè)人動(dòng)機(jī)來看，海外經(jīng)歷的CEO在非國有企業(yè)中所表現(xiàn)出來的都要優(yōu)于國有企業(yè)。鑒于此，本文預(yù)期CEO海外經(jīng)歷能夠提高非國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效，提出假說2：

H2：在其他條件不變的情況下，非國有企業(yè)中海外經(jīng)歷的CEO對公司績效能夠帶來顯著的正向作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以我國A股市場非金融類上市公司2014—2018年非平行面板數(shù)據(jù)為研究樣本，CEO海外經(jīng)歷、公司績效的數(shù)據(jù)均來自CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫。其中CEO海外經(jīng)歷數(shù)據(jù)來自國泰安公司治理結(jié)構(gòu)和人物特征子庫，公司績效數(shù)據(jù)來自國泰安公司治理結(jié)構(gòu)子庫的財(cái)務(wù)指標(biāo)系列。通過Excel篩選上市公司CEO是否具有海外經(jīng)歷。考慮到金融行業(yè)的特殊性，剔除金融類行業(yè)的數(shù)據(jù)，同時(shí)剔除*ST和樣本缺失的數(shù)據(jù)，最終共得到6 137個(gè)觀察值，本文剔除極端值影響對所有連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行Winsor縮尾處理。

（二）變量定義

1.公司績效

公司績效的指標(biāo)通常使用會計(jì)指標(biāo)和市場指標(biāo)，本文借鑒南星恒和趙辰[ 21 ]等的做法，選擇Tobin Q值衡量公司績效，采用當(dāng)期和滯后一期的公司績效驗(yàn)證本文假設(shè)的合理性。

2.CEO海外經(jīng)歷

借鑒代昀昊和孔東民[ 5 ]、杜勇等[ 6 ]的做法，CEO海外經(jīng)歷作為解釋變量，定義為虛擬變量Oversea。具體設(shè)定如下：將企業(yè)當(dāng)年具有海外經(jīng)歷的CEO取值為1，否則取值為0。進(jìn)一步分析海外經(jīng)歷特征，若企業(yè)當(dāng)年僅具有海外工作經(jīng)歷的CEO取值1，否則為0;若企業(yè)當(dāng)年僅具有海外留學(xué)經(jīng)歷的CEO取值1，否則為0;若企業(yè)當(dāng)年同時(shí)具有海外留學(xué)經(jīng)歷和海外工作經(jīng)歷取值1，否則為0。

3.控制變量

借鑒以往的研究文獻(xiàn)[ 22-23 ]，采用OLS多元線性回歸分析方法，回歸模型中主要設(shè)置以下控制變量：公司規(guī)模Size取總資產(chǎn)的自然對數(shù);Lev代表資產(chǎn)負(fù)債率;Grow定義為營業(yè)收入增長率;Gcash定義為營業(yè)現(xiàn)金凈含量，代表公司獲取現(xiàn)金能力的高低;公司治理問題方面定義第一大股東持股比例（Top）、兩職合一（Du）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）。此外，本文控制公司行業(yè)效應(yīng)和年度效應(yīng)，以及CEO個(gè)人特征的年齡、性別控制變量。具體變量定義見表1。

4.模型設(shè)計(jì)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證本文假設(shè)，借鑒柳光強(qiáng)和孔高文[ 7 ]的研究，構(gòu)造如下模型：

其中，被解釋變量公司市場績效Tobin Q分別選取當(dāng)期和滯后一期的變量，解釋變量Oversea和控制變量Controls均選取當(dāng)期數(shù)值。納入控制變量的有公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Grow）、營業(yè)現(xiàn)金凈含量（Gcash）、第一大股東持股比例（Top）、兩職合一（Du）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、年齡（Age）、性別（Gender）以及行業(yè)（Ind）和年度（Year）。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

通過實(shí)證模型檢驗(yàn)本文提出假設(shè)的合理性。首先，通過統(tǒng)計(jì)特征的描述和相關(guān)性報(bào)告說明CEO海外經(jīng)歷對公司績效的影響;其次，運(yùn)用回歸分析模型進(jìn)一步驗(yàn)證CEO海外經(jīng)歷與公司績效的關(guān)系;最后，采用穩(wěn)健性檢驗(yàn)說明結(jié)論的可靠性。在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析不同海外經(jīng)歷背景對公司績效的影響。

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2報(bào)告了主要變量的統(tǒng)計(jì)性特征，可以發(fā)現(xiàn)公司績效Tobin Q均值為2.93，中位數(shù)為2.17，表明樣本整體公司績效較好，但是樣本公司績效極端現(xiàn)象較為嚴(yán)重，表明我國公司治理結(jié)構(gòu)不均衡。海外經(jīng)歷Oversea均值為0.14，標(biāo)準(zhǔn)差為0.54，說明樣本中上市公司只有14%的CEO具有海外經(jīng)歷，從側(cè)面揭示出我國上市公司海外經(jīng)歷背景的CEO較為缺乏。

表3報(bào)告了主要變量的相關(guān)系數(shù)，可以看出，CEO海外經(jīng)歷與公司績效在1%水平上顯著正相關(guān)，表明CEO 海外經(jīng)歷能夠提高公司經(jīng)營績效?？刂谱兞糠矫妫疽?guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例及兩職合一與公司績效表現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)，營業(yè)現(xiàn)金凈流量和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)?？傮w來講，主要變量之間呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。

（二）回歸結(jié)果分析

表4報(bào)告了CEO海外經(jīng)歷與公司績效的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（1）結(jié)果表明CEO海外經(jīng)歷能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著正向影響。模型（2）結(jié)果顯示在加入控制變量且控制年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)后，雖然CEO海外經(jīng)歷的系數(shù)明顯降低，但是CEO海外經(jīng)歷仍然對公司績效產(chǎn)生顯著正向作用，表明具有海外經(jīng)歷的CEO能夠提升當(dāng)期公司績效。從理論上分析，具有海外經(jīng)歷的CEO公司績效能夠提高55.1%。考慮到公司不僅當(dāng)期擁有海外經(jīng)歷的CEO，以前年度也擁有海外經(jīng)歷的CEO，因此，本文選擇考察CEO海外經(jīng)歷對滯后一期公司績效的影響。模型（3）的結(jié)果表明CEO海外經(jīng)歷能夠?qū)笠黄诘墓究冃Мa(chǎn)生顯著促進(jìn)作用。從實(shí)證結(jié)果來看，無論是在當(dāng)期還是滯后一期CEO海外經(jīng)歷均能為公司績效帶來積極效應(yīng)。控制變量方面，模型（2）說明擁有海外經(jīng)歷CEO的情況下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，而第一大股東持股比例能夠顯著提高公司績效，這與代昀昊和孔東民[ 5 ]的研究結(jié)論保持一致。

針對假設(shè)2進(jìn)一步分析不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)背景下，CEO海外經(jīng)歷對不同所有制公司績效的影響。表5反映不同所有制下CEO海外經(jīng)歷與公司績效關(guān)系。模型SOEt和SOEt-1表明CEO海外經(jīng)歷與公司績效不具有顯著相關(guān)性，說明國有企業(yè)中海外經(jīng)歷背景的CEO不會影響公司績效。模型No-SOEt與No-SOEt-1表明，CEO海外經(jīng)歷與公司績效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，表明CEO海外經(jīng)歷能提高非國有企業(yè)的績效。這是因?yàn)閲衅髽I(yè)受政策性影響，國企高管并非真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人，他們具有政府官員和經(jīng)理人的雙重身份，因此，國企高管具有政治晉升動(dòng)機(jī)而急于追求企業(yè)規(guī)模性成長，忽視了企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效[ 19 ]，受到政府政治目標(biāo)或者政策驅(qū)動(dòng)等因素影響[ 24 ]，海外經(jīng)歷的CEO很難在公司治理過程中發(fā)揮自身的作用。而非國有企業(yè)CEO擁有更大的平臺和更多的權(quán)力制定戰(zhàn)略，可以更好地發(fā)揮海外經(jīng)歷的作用?？刂谱兞糠矫?，國有企業(yè)和非國有企業(yè)中公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率給公司績效帶來負(fù)向影響，非國有企業(yè)中第一大股東持股比例能夠給公司績效帶來正向作用，并且Top的系數(shù)呈上升趨勢。兩職合一能夠?qū)Ψ菄衅髽I(yè)滯后一期的公司績效產(chǎn)生負(fù)向作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證檢驗(yàn)結(jié)論的可靠性，本文進(jìn)行如下檢驗(yàn)：一方面，考慮到我國不同板塊、不同行業(yè)之間上市公司的盈利能力水平存在差異，為了將這一影響因素降到最低，采用公司績效托賓Q的平均值進(jìn)行修正;另一方面，考慮到上市公司CEO本身特征因素的影響，將模型中加入年齡、性別控制變量。通過對當(dāng)期（t）和滯后一期（t-1）的公司績效回歸后發(fā)現(xiàn)，無論是在當(dāng)期還是滯后一期，CEO海外經(jīng)歷依然能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著正向作用（表6）。

（四）拓展性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步分析海外經(jīng)歷與公司績效之間的關(guān)系，本文將海外經(jīng)歷具體劃分為海外工作經(jīng)歷、海外留學(xué)經(jīng)歷、海外留學(xué)和工作經(jīng)歷三種類型。表7報(bào)告了CEO不同海外經(jīng)歷特征對公司績效的影響。檢驗(yàn)結(jié)果表明，CEO海外工作經(jīng)歷對當(dāng)期公司績效能夠產(chǎn)生顯著正向影響。雖然在Oversea workt-1的模型中CEO海外工作經(jīng)歷的系數(shù)有所下降，但仍然能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著正向作用。然而，Oversea educ模型中CEO海外留學(xué)經(jīng)歷對當(dāng)期公司績效和滯后一期公司績效不會產(chǎn)生顯著影響。當(dāng)CEO同時(shí)具有海外留學(xué)和海外工作經(jīng)歷復(fù)合背景時(shí)，才能夠?qū)究冃Мa(chǎn)生顯著正向作用，說明CEO同時(shí)具備兩種海外經(jīng)歷可以提高公司績效。

控制變量方面，本文發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率對公司績效產(chǎn)生負(fù)向作用，產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性與公司當(dāng)期和滯后一期公司績效具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。第一大股東持股比例對公司當(dāng)期和滯后一期公司績效具有促進(jìn)作用。不同的是，研究發(fā)現(xiàn)控制變量中兩職合一與滯后一期的公司績效具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與當(dāng)期公司績效不具有相關(guān)性。

五、結(jié)論

隨著我國社會對人力資本重視程度的不斷提高，CEO海外經(jīng)歷在公司治理中的作用越來越重要，本文基于對CEO海外經(jīng)歷和公司治理層面數(shù)據(jù)的收集整理，實(shí)證檢驗(yàn)CEO海外經(jīng)歷在提高公司績效中所發(fā)揮的作用。

研究結(jié)論如下：首先，CEO具有海外經(jīng)歷，他們受到西方教育思想或工作經(jīng)驗(yàn)的影響，具有嚴(yán)密的邏輯思維和先進(jìn)的公司管理方法，因此，公司聘用海外經(jīng)歷的CEO能夠顯著提高公司績效。其次，無論是當(dāng)期或是滯后一期，CEO海外經(jīng)歷均能夠提高非國有企業(yè)的公司績效，但這種效應(yīng)在國有企業(yè)中鮮有存在。主要是因?yàn)槲覈贫缺尘暗奶厥庑?，國有企業(yè)存在政治關(guān)聯(lián)因素的影響，公司戰(zhàn)略決策的獨(dú)立性難以得到有效保障，導(dǎo)致這種效應(yīng)在國有企業(yè)中表現(xiàn)并不十分明顯。進(jìn)一步拓展性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)CEO同時(shí)具備海外留學(xué)和工作的復(fù)合背景經(jīng)歷時(shí)，才會對公司績效帶來顯著正向作用。

本文豐富了關(guān)于高管背景特征的實(shí)證研究，揭示了CEO海外經(jīng)歷作為人力資本的一種表現(xiàn)形式對提高公司績效具有重要作用。本文認(rèn)為資本市場應(yīng)該為海外經(jīng)歷的CEO提供更好的施展平臺，企業(yè)必須重視對海外人才的應(yīng)用，充分認(rèn)識到人力資本在公司治理中的重要性，同時(shí)也要理性對待具有海外經(jīng)歷的CEO，將中國企業(yè)的實(shí)際與海外經(jīng)歷CEO正確地結(jié)合起來達(dá)到公司績效最大化。

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