[摘要]近年來(lái)，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體的成熟發(fā)展和國(guó)家對(duì)西藏的政策支持，西藏經(jīng)濟(jì)以及西藏企業(yè)均得到了快速發(fā)展，對(duì)西藏上市公司的研究也隨之增加。而作為企業(yè)財(cái)務(wù)分析重要指標(biāo)之一的償債能力，其分析結(jié)果直接關(guān)系到企業(yè)能否生存以及持續(xù)發(fā)展。本文主要通過(guò)收集易明醫(yī)藥相關(guān)指標(biāo)，從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力對(duì)西藏上市公司易明醫(yī)藥進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，從而指出該企業(yè)乃至西藏同行業(yè)存在的一些問(wèn)題以及提出相關(guān)應(yīng)對(duì)策略。

[關(guān)鍵詞]償債能力分析;易明醫(yī)藥;財(cái)務(wù)分析

[中圖分類號(hào)] F426.82

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

舉債經(jīng)營(yíng)能夠使一個(gè)企業(yè)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用獲得杠桿收益從而為企業(yè)帶來(lái)盈利。但與此同時(shí)，由于債務(wù)到期償還的特性，舉債經(jīng)營(yíng)也為企業(yè)帶來(lái)了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。償債能力分析對(duì)企業(yè)管理者、債權(quán)人和投資人等利益相關(guān)者至關(guān)重要，是財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，對(duì)企業(yè)的總體分析作用越來(lái)越重要。

本文采取比率分析法和趨勢(shì)分析法相結(jié)合，以西藏易明西雅醫(yī)藥科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：西藏易明醫(yī)藥）為研究案例，對(duì)其償債能力相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，為易明醫(yī)藥乃至西藏地區(qū)藥業(yè)上市公司提出一些建議和對(duì)策。

1 西藏易明醫(yī)藥簡(jiǎn)介

2003年12月.西藏易明西雅醫(yī)藥正式成立，是西藏自治區(qū)六家藥業(yè)上市公司之一，也是國(guó)家級(jí)新型高新技術(shù)綜合醫(yī)藥企業(yè)。其業(yè)務(wù)范圍較廣，遍布全國(guó)各地。易明醫(yī)藥于2016年在深圳成功上市，2017年銷售額達(dá)3.8億元，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，員工人數(shù)達(dá)到700多人，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

2 西藏易明醫(yī)藥償債能力分析

2.1 西藏易明醫(yī)藥短期償債能力相關(guān)分析

營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率，這四個(gè)指標(biāo)是影響企業(yè)短期償債能力的主要因素。本文主要通過(guò)這四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)西藏易明醫(yī)藥進(jìn)行短期償債能力分析，并且與西藏同行業(yè)進(jìn)行比較。根據(jù)收集數(shù)據(jù)整理計(jì)算，西藏易明醫(yī)藥2013-2017年各項(xiàng)短期償債能力分析如下。

2.1.1 營(yíng)運(yùn)資本。企業(yè)保持適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本規(guī)模極其重要。2013年易明醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)，具體為-329萬(wàn)元。易明醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資本首次出現(xiàn)短缺，償債風(fēng)險(xiǎn)偏大。但從2014年開(kāi)始，易明醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資本為7067萬(wàn)元，由負(fù)轉(zhuǎn)正，且之后四年逐漸提高，營(yíng)運(yùn)資本出現(xiàn)盈余，企業(yè)償債能力隨之不斷提高。易明醫(yī)藥的營(yíng)運(yùn)資本由負(fù)轉(zhuǎn)正償債能力隨之增強(qiáng)，但也應(yīng)注意到近年來(lái)其營(yíng)運(yùn)資本呈高速上升趨勢(shì)，盈利能力可能受限，應(yīng)當(dāng)警惕并保持適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本規(guī)模。

2.1.2流動(dòng)比率。2013年，易明醫(yī)藥的流動(dòng)比率小于1，企業(yè)償債能力偏低;而2014年、2015年流動(dòng)比率逐步提升，接近國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)2，償債能力比較充分;2016年、2017年流動(dòng)比率分別為5.08和3.8，流動(dòng)比率偏高，短期債務(wù)的清償能力較強(qiáng)，但與此同時(shí)，說(shuō)明企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)的資金也偏高，影響其盈利能力。易明醫(yī)藥流動(dòng)比率并不穩(wěn)定，與西藏五家醫(yī)藥上市公司相比處于行業(yè)中間水平，償債安全系數(shù)較高。

2.1.3速動(dòng)比率。2013年，易明醫(yī)藥速動(dòng)比率為0.62，數(shù)值偏低，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性也偏低。而從2014年開(kāi)始，速動(dòng)比率逐步提高，在同行業(yè)的表現(xiàn)大致處于平均水平，高于經(jīng)驗(yàn)值1，說(shuō)明易明醫(yī)藥償債安全系數(shù)高;但同時(shí)，近年來(lái)較高的速動(dòng)比率也降低了企業(yè)的收益率。

2.1.4現(xiàn)金比率。2013年至2015年，易明醫(yī)藥現(xiàn)金比率處于西藏同行業(yè)最低水平，在最壞情況下企業(yè)償債能力相對(duì)偏弱，但也說(shuō)明易明醫(yī)藥資金占用量較低，資金利用的有效性卻較高。而在2016年和2017年現(xiàn)金比率則大幅提高，比西藏同行業(yè)的五家藥業(yè)上市公司都高出不少。易明醫(yī)藥在2016年成功上市，從而籌集到了大量資金，結(jié)合現(xiàn)金比率的上升趨勢(shì)分析，這也表明了易明醫(yī)藥所籌集的流動(dòng)資產(chǎn)在當(dāng)年并沒(méi)有完全立即進(jìn)行投資。到2017年也只是小幅度下降，這也表明企業(yè)資金沒(méi)有得到充分利用，閑置資金過(guò)多，造成貨幣成本損耗，資金有效利用率較低，影響企業(yè)盈利水平。

2.1.5短期償債能力分析。綜合分析西藏易明醫(yī)藥各項(xiàng)指標(biāo)，其短期償債能力由弱漸強(qiáng)，到2016年償債能力達(dá)到峰值，2017年開(kāi)始有小幅度回落。究其原因，可能是因?yàn)?013年至2015年易明醫(yī)藥穩(wěn)步發(fā)展?fàn)I收可觀，故而償債能力增加;而2016年由于易明醫(yī)藥上市募集到大量資金而又沒(méi)有立即充分利用，所以當(dāng)年各項(xiàng)指標(biāo)均高于同行業(yè)水平;2017年易明醫(yī)藥可能將資金逐步投入使用，所以各項(xiàng)指標(biāo)略有下降，且可能有持續(xù)下降的趨勢(shì)。與西藏同行業(yè)五家上市公司相比，易明醫(yī)藥償債能力屬于行業(yè)中上水平。由于西藏自治區(qū)的區(qū)域性等原因，西藏上市公司的現(xiàn)金持有量普遍高于內(nèi)地，負(fù)債意愿較低，企業(yè)償債能力高，但相對(duì)盈利能力也較低。

2.2 西藏易明醫(yī)藥長(zhǎng)期償債能力相關(guān)分析

易明醫(yī)藥想要做大做強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力分析的重要性不亞于短期償債能力，它側(cè)重從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、盈利水平和現(xiàn)金流狀況等方面衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的能力。本文主要從資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)易明醫(yī)藥長(zhǎng)期償債能力進(jìn)行分析。根據(jù)收集數(shù)據(jù)整理計(jì)算，西藏易明醫(yī)藥2013-2017年兩項(xiàng)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)如下所示。

2.2.1 資產(chǎn)負(fù)債率分析。易明醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率在2013年至2017年呈逐年遞減趨勢(shì)，2016、2017兩年位于西藏同行業(yè)較低水平。易明醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率較低也體現(xiàn)出其財(cái)務(wù)成本偏低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能較小，而償債能力則較強(qiáng)，總體上經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)健。但易明醫(yī)藥過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率也意味著資本利潤(rùn)率較低，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)趨于謹(jǐn)慎、保守。

2.2.2產(chǎn)權(quán)比率分析。易明醫(yī)藥的產(chǎn)權(quán)比率在2013至2017年五年時(shí)間中呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢(shì)，逐年降低，比率維持在18%左右。其產(chǎn)權(quán)比率在西藏六家醫(yī)藥上市公司中處于較低水平，產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)低，說(shuō)明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有低風(fēng)險(xiǎn)，低收益的特點(diǎn)，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

2.2.3長(zhǎng)期償債能力分析。綜合分析易明醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率可以得出這兩項(xiàng)指標(biāo)都有所降低，且兩項(xiàng)指標(biāo)在五年間均呈大幅的下降趨勢(shì)。從這兩個(gè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)可以判斷出易明醫(yī)藥面臨較低的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)以及較低的公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也在一定程度上說(shuō)明了該公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)且可能有平穩(wěn)增強(qiáng)的趨勢(shì)。究其原因，離不開(kāi)西藏自治區(qū)特殊的地域環(huán)境原因，區(qū)內(nèi)企業(yè)乃至區(qū)內(nèi)上市公司通常在制定企業(yè)戰(zhàn)略、規(guī)劃企業(yè)發(fā)展時(shí)趨于保守，投資趨于謹(jǐn)慎穩(wěn)健型，傾向短期融資，而較少采取長(zhǎng)期融資。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，短期負(fù)債偏低，長(zhǎng)期負(fù)債普遍更低。除類似易明醫(yī)藥在2016年上市等這類特殊情況外，在正常年份其余上市公司普遍償債能力都較強(qiáng)，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期。與此同時(shí)，易明醫(yī)藥乃至西藏其他藥業(yè)上市公司的盈利能力也普遍偏弱，財(cái)務(wù)杠桿作用微小，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)能力不足。

3 西藏易明醫(yī)藥償債能力分析應(yīng)對(duì)策略

3.1 政府角度

不難發(fā)現(xiàn)，西藏上市公司鮮有長(zhǎng)期負(fù)債甚至是沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，企業(yè)往往選擇利息較高的短期融資。針對(duì)這一系列不合理現(xiàn)象，從西藏自治區(qū)政府角度出發(fā)，順應(yīng)國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)的政策支持，推出相應(yīng)政策支持，響應(yīng)國(guó)家宏觀政策號(hào)召，鼓勵(lì)區(qū)內(nèi)企業(yè)尤其是上市公司的良性可持續(xù)發(fā)展，大力支持企業(yè)的發(fā)展壯大，如減免政策、相關(guān)金融政策支持、設(shè)立高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)、降低企業(yè)融資難度等。鼓勵(lì)銀行適當(dāng)放寬區(qū)內(nèi)企業(yè)尤其是上市公司的信貸政策，解決企業(yè)融資難的問(wèn)題，促進(jìn)西藏跨越式發(fā)展。

3.2 企業(yè)角度

第一，作為企業(yè)自身，需要轉(zhuǎn)變觀念，不再一味固守謹(jǐn)慎保守的經(jīng)營(yíng)策略，遏制負(fù)債減少的趨勢(shì)，適當(dāng)逐步利用政策優(yōu)惠，合理規(guī)劃舉債經(jīng)營(yíng)的范圍，使得企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡量處于較為合理的結(jié)構(gòu)。

第二，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)至關(guān)重要，適當(dāng)增加短期負(fù)債特別是長(zhǎng)期負(fù)債從而發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，提升過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率，從而提升企業(yè)獲利能力，例如可以通過(guò)發(fā)行債券、適當(dāng)增加長(zhǎng)期借款等。

第三，制定合理的償債方式和償債計(jì)劃。合理增加負(fù)債比率，加大長(zhǎng)期融資比例，同時(shí)樹(shù)立良好的償債意識(shí)，通過(guò)多種渠道籌集資金、利用資金。

第四，提高資金利用效率，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。提高信息質(zhì)量，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理籌集資金，減少過(guò)多資金閑置的情況，降低現(xiàn)金比率，盡量避免大量的資金浪費(fèi)和成本消耗，提升資本流動(dòng)性，提高企業(yè)盈利能力。

第五，拓寬企業(yè)投資渠道和投資方式，分散企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)投資收益，在最大程度上提高企業(yè)資金的利用率，使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中能夠立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

4 結(jié)語(yǔ)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷成熟與完善，舉債經(jīng)營(yíng)的作用更是愈發(fā)重要，但其也是一把雙刃劍，既為企業(yè)帶來(lái)大量收益又帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這就需要政府等相關(guān)部門和企業(yè)自身的共同努力。而償債能力分析是一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要構(gòu)成部分之一，分析結(jié)果事關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成敗乃至生死存亡，其重要性不言而喻。通過(guò)對(duì)西藏易明醫(yī)藥的償債能力分析，我們得出了該公司乃至西藏地區(qū)藥業(yè)上市公司的償債能力都比較強(qiáng)的結(jié)論。但也不難發(fā)現(xiàn)，償債能力強(qiáng)并不完全意味著該公司發(fā)展很好，負(fù)債率過(guò)低、經(jīng)營(yíng)觀念保守、資金利用率低等問(wèn)題不容忽視。本文通過(guò)對(duì)西藏易明醫(yī)藥償債能力分析得出的結(jié)果，相應(yīng)提出了幾點(diǎn)對(duì)策建議，以期為讀者帶來(lái)一定幫助。

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[基金項(xiàng)目]本文為西藏自治區(qū)高校人文社科項(xiàng)目“民族地區(qū)上市公司財(cái)務(wù)行為與經(jīng)營(yíng)環(huán)境的互動(dòng)調(diào)適研究”（編號(hào)：SK2017-17）的階段性成果。

[作者簡(jiǎn)介]李昕露（1996-）.女.四川人.研究生在讀.研究方向：財(cái)務(wù)總監(jiān)。