摘 ?要：近年來債務違約頻頻發(fā)生，對企業(yè)自身及整個市場都造成了不良影響。究其背后，本文認為成本粘性的存在是加大債務違約風險的重要原因之一，企業(yè)應該通過規(guī)范公司治理，合理降低成本粘性對債務違約風險的影響。

關鍵詞：成本粘性;債務違約風險;關系

近年來我國持續(xù)寬松的貨幣政策推動企業(yè)債務融資不斷創(chuàng)下新高，債務違約風險也日漸凸顯，債務違約事件時有報道。2014年公開市場首只債券發(fā)生違約至2019年年初，債券市場共有105個主體發(fā)行的242只債券發(fā)生了違約（僅為銀行間、交易所交易的債券），涉及違約的債券本金規(guī)模達1946.28億元。有關債務違約發(fā)生的原因?qū)W術界有很多研究，但較少研究成本粘性對其的影響。成本粘性的存在使得企業(yè)的成本支出與收入變動不匹配，降低了資源配置效率，加大了企業(yè)的風險。那么，成本粘性是否會加劇企業(yè)的債務違約風險呢？本文將對此展開探討。

一、成本粘性與債務違約風險

債務違約風險是指由于債務人停止或延期支付，致使債權人無法按時足額收回債權本息形成的一種契約執(zhí)行風險，它會損害債權人的利益，嚴重時還可能引發(fā)金融危機。在債務契約簽訂前，債權人會依據(jù)已有會計信息對債務風險進行評估，但是由于會計信息主要反映歷史信息、容易被操縱等一些固有缺陷及債務契約存在的不完全性，當契約執(zhí)行過程中債務人的經(jīng)營能力和經(jīng)營風險發(fā)生變化時，債務人的償債能力必然受到影響，就極有可能發(fā)生債務違約，使債權人利益受損。成本粘性反映的是企業(yè)收入與成本變動之間的不對稱性，當收入上升或下降相同幅度時，成本不會同比例變化，而是在收入上升時增加的幅度大于收入下降時減少的幅度。成本在一定程度上代表企業(yè)有限的經(jīng)濟資源，成本粘性的存在造成企業(yè)資源配置不合理，降低了有限資源的利用率，對企業(yè)的經(jīng)營能力和經(jīng)營風險均會產(chǎn)生一定的影響，進而影響企業(yè)的債務違約風險。

具體而言，首先，成本粘性的存在會降低企業(yè)的經(jīng)營能力。從企業(yè)管理者角度來看，其往往會對未來有較為樂觀的預期，認為企業(yè)收入的下降只是暫時的，銷售收入長期將會呈現(xiàn)增長的趨勢，因此需要在收入下降時保留適當資源以便收入上升時快速應對。這種想法本身是可行的，但是管理者往往過于樂觀，在收入下降時保留太多非必須的資源，即成本粘性水平過高，就會使企業(yè)的凈利潤在收入下降的前提下進一步被壓縮，在一定程度上降低企業(yè)的經(jīng)營能力。此外，從企業(yè)本身的交易習慣來看，企業(yè)長期經(jīng)營需要與各方建立長久而穩(wěn)定的合作關系并簽訂契約。為了減少談判成本，維持穩(wěn)定的合作關系，企業(yè)往往傾向于簽訂長期合同。當收入下降時，企業(yè)只有兩個選擇，一是繼續(xù)履行合同，二是解除合同，前者成本保持不變，而后者由于需要支付違約金等費用很可能會加大成本，因此，不管企業(yè)如何抉擇，都會造成收入與成本的不對稱變動，導致成本粘性的產(chǎn)生。相對較高的成本意味著較低的利潤，使得企業(yè)的經(jīng)營能力下降。而企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力是債務契約得以履行的經(jīng)濟基礎，成本粘性導致企業(yè)的經(jīng)營能力下降，必然會加大企業(yè)的債務違約風險。

其次，成本粘性的存在加大了企業(yè)的經(jīng)營風險。根據(jù)調(diào)整成本理論，企業(yè)每次對資源的調(diào)整與配置都會產(chǎn)生額外的費用。當經(jīng)濟出現(xiàn)波動時，如果立刻調(diào)整企業(yè)的資源投入，可能會引發(fā)大額調(diào)整支出，從而招致不必要的損失。如在經(jīng)濟形勢不好時，企業(yè)采取裁員措施，需要給被裁員工一定的補貼和其他福利，這在一定程度上會增加支出。因此，出于節(jié)約調(diào)整成本的考慮，企業(yè)管理層往往不愿意在收入下降時立即縮減資源投入，從而使企業(yè)可能保留過多的閑置資源。此外，根據(jù)委托代理理論，所有者與經(jīng)營者之間由于效用函數(shù)不同，會產(chǎn)生較為嚴重的代理問題。管理者出于自身效用最大化的考慮，會根據(jù)收入的變化自由調(diào)整資源配置。當收入上升時，會大幅提升自身待遇，如提高薪酬獎金等，而當收入下降時，往往不愿意降低待遇水平。這些都會使得企業(yè)難以根據(jù)內(nèi)外部的環(huán)境變化對資源的數(shù)量與結(jié)構進行重新配置，進而導致成本不能隨收入的變動而同比例變動，產(chǎn)生成本粘性。也正因為如此，較高的成本粘性反映了較低的資源配置和使用效率，而較低的資源配置和使用效率又反過來影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，使得企業(yè)難以適應變化了的外部市場和消費者需求，導致企業(yè)經(jīng)營的不確定性與風險加劇，企業(yè)經(jīng)營風險的加劇又會增加債務履約的不確定性。

綜上所述，成本粘性的存在降低了企業(yè)的經(jīng)營能力，加劇了企業(yè)的經(jīng)營風險，從而增加了企業(yè)的債務違約風險。

二、結(jié)論與建議

成本粘性加大了公司的債務違約風險，債務違約的發(fā)生會使公司未來的投融資活動受到巨大影響和限制，股票市場也會做出負面反應，使公司財務狀況進一步惡化，公司正常經(jīng)營活動受到影響。同時，債務違約頻發(fā)會對債券市場造成不良影響，讓廣大投資者望而卻步，不利于經(jīng)濟發(fā)展。因此，按時償還本息，避免債務違約對企業(yè)和整個市場都格外重要。產(chǎn)生成本粘性的重要原因之一是存在代理問題，而公司治理可以有效解決代理問題，在公司的經(jīng)營決策和風險防范方面起著重要作用。因此，企業(yè)應該規(guī)范公司治理結(jié)構，發(fā)揮其作用，有效降低成本粘性對債務違約風險的不利影響。

參考文獻

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作者簡介：雙榮（1996-），女，漢族，內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布市人，會計學碩士在讀，研究方向：會計學。