馬志春

當前，全國各地區(qū)各領域都在緊鑼密鼓地制定“十四五”規(guī)劃，產(chǎn)權市場這個源于國資國企改革的產(chǎn)物如何能夠在“十四五”期間乃至今后繼續(xù)大有作為，在全面深化改革和發(fā)揮好市場在資源配置中起決定性作用這個總目標指引下，既是老話題也是新難題。

說它是老話題是因為這么多年來，產(chǎn)權市場始終在為自己的資本市場定位而奔走鼓呼，而公眾對于資本市場的認識似乎從未真正與產(chǎn)權市場掛鉤;說它是新難題是因為最近國家在頂層設計中提出土地、人力、資本、技術和數(shù)據(jù)五大要素市場化改革目標，也未提及現(xiàn)存的產(chǎn)權市場。這就給由全國六十余家產(chǎn)權交易機構共同構成的中國產(chǎn)權市場在制定“十四五”規(guī)劃時，出了一個新的難題，那么當前產(chǎn)權市場的突破口究竟在哪里，我們試從以下幾個方面破解。

1 ?從資本市場到非標全要素交易市場

產(chǎn)權市場之所以強調自身的資本市場定位是源于國家的制度建設，即要求非上市企業(yè)國有資產(chǎn)進場交易和非上市國有企業(yè)混改要利用產(chǎn)權交易市場[1]，這是有中國特色社會主義制度在資本市場上的具體體現(xiàn)，也是專門針對國有資本這種特殊資本要素流動的一種制度創(chuàng)新，但就整個要素市場而言，這并不能代表產(chǎn)權市場的全部功能。在“十四五”期間，相信以上述五大類要素市場化改革為重點的市場體系突破，應當成為產(chǎn)權市場進一步明確自身定位，由資本市場向全要素產(chǎn)權市場轉變的重要支點。

“十四五”期間國家在推動經(jīng)濟體制改革方面必將以要素市場化配置為突破口，而以五大要素為基礎的產(chǎn)權制度建設無疑要在前期實踐的基礎上重構市場體系，成為國家構建統(tǒng)一開放市場體系和區(qū)域經(jīng)濟建設的重要抓手。在建立現(xiàn)代產(chǎn)權制度的大背景下，毋庸置疑的是各類要素的靈魂或生命仍然是產(chǎn)權，而通過要素市場化來激發(fā)市場主體活力的關鍵還是要素產(chǎn)權的確權保護、流轉變現(xiàn)和保值增值，同時要考慮國有產(chǎn)權在規(guī)則上的特殊性。在這個過程中各類要素產(chǎn)權的交易單位形態(tài)變得非常重要，主要包括兩類：一是標準化可等分（也可稱為拆細）交易單位，此類要素以證券化形態(tài)存在，要素種類和數(shù)量不多，參與主體涉及公眾，評估定價相對容易，但監(jiān)管嚴格;二是非標準化不可等分交易單位，此類要素以自然狀態(tài)存在，要素種類豐富、數(shù)量巨大，參與主體門檻較高，評估定價較為復雜，但監(jiān)管較為寬松。由此可見，理論上五類要素均可按照存在形態(tài)形成上述兩類交易單位，而以標準化可等分交易單位形式存在的產(chǎn)權可以理解為五類要素的資本化過程，因此可以進入資本要素市場交易;而以非標準化不可等分交易單位形式存在的產(chǎn)權可以理解為五類要素的長尾化（也可稱為保持獨特性）過程，可以進入產(chǎn)權市場直接交易，或者進入由產(chǎn)權市場派生出來的專業(yè)要素市場直接交易。

因此，我們必須要明確產(chǎn)權市場是綜合類、非標準、全要素交易市場，根據(jù)需要可以構建全國統(tǒng)一市場體系，也可以設立包括區(qū)域在內的多層次產(chǎn)權市場，產(chǎn)權市場和證券市場將共同構成有中國特色的、平行的兩個要素產(chǎn)權大市場。

1 ?從信息平臺到統(tǒng)一數(shù)字基礎設施

在傳統(tǒng)資本市場標準化交易單位評估定價方法影響下，產(chǎn)權市場的非標交易特征似乎天生帶有更大的信息不對稱性?！笆奈濉逼陂g一定要著力抓好要素資源優(yōu)化配置，但各地區(qū)想僅僅依靠要素資源證券化，并指望全部進入標準化資本要素市場，可以說既不現(xiàn)實，也無可能。因此必須要依托關鍵技術的支撐，在非標要素產(chǎn)權信息模式標準化、服務全流程電子化、數(shù)據(jù)資源共享和交易智能互動上作文章，否則無法破解非標要素產(chǎn)權提高交易效率的難題。

新時代我們都在討論“全要素生產(chǎn)率”[2]問題，由于經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，各類生產(chǎn)要素特別是以人力資源為核心的新生產(chǎn)要素，例如技術、知識、管理、創(chuàng)意、數(shù)據(jù)分析等要素的自然屬性相當復雜，僅憑傳統(tǒng)思路下的證券化價值評估，可能無法衡量這些生產(chǎn)要素的全部特征，無法充分兼顧其獨特性、不連續(xù)性，以及無法衡量非價格因素影響下的價值轉化率問題。所以創(chuàng)新要素市場化交易的本質已不僅僅是一個財富增值和財產(chǎn)變現(xiàn)的問題，而是一個更加智能、更加開放、變動更快、維度更多的合作機會選擇與市場主體協(xié)作關系問題?！笆奈濉逼陂g，包括未來的要素產(chǎn)權交易市場一定要成為推動全要素生產(chǎn)率進入真正爆發(fā)的時代。

因此，當前部分產(chǎn)權交易機構已經(jīng)認識到這一點，并試圖從要素產(chǎn)權交易的信息標準化入手，從盡可能多的維度去描述各類要素更接近真實的產(chǎn)權特征，還可以在不同的要素領域適度調整不同維度的信息構成。舉個不太恰當?shù)睦?，產(chǎn)權市場對于非標要素產(chǎn)權的描述，傳統(tǒng)上是類似通過照片了解一個人，而現(xiàn)在應當借助數(shù)據(jù)分析有點類似借助X光或CT機去透視一個人的程度。由國內多家產(chǎn)權交易機構聯(lián)合開發(fā)的“E交易”平臺在信息披露層面就已經(jīng)基本實現(xiàn)了標準化，客戶可以通過近百個數(shù)據(jù)維度來分析一個項目，對項目有一個較為深度的量化了解。下一步產(chǎn)權市場還要將信息披露做到從類似過去征婚網(wǎng)站發(fā)的個人簡介到演變?yōu)椤胺钦\勿擾”大型真人秀的展示與互動程度，例如已經(jīng)有產(chǎn)權交易所開始通過網(wǎng)紅直播來進行項目推介了，很好地增加了要素交易的互動性，正逐步提升客戶的投資體驗。

要實現(xiàn)全要素交易，產(chǎn)權市場的未來唯一不能忽視的問題就是技術的支撐，因為我們正處于云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能的時代，統(tǒng)一的產(chǎn)權交易互聯(lián)網(wǎng)云平臺已經(jīng)成為產(chǎn)權市場的基礎設施，隨著5G技術的應用，帶寬越來越高，算力越來越強，產(chǎn)權市場與日俱增的數(shù)據(jù)為要素交易的大數(shù)據(jù)分析提供了取之不盡的能源。更不可避免的是，產(chǎn)權交易機構將不再是唯一的交易代理機構，更多的要素產(chǎn)權持有者將直接通過云平臺的技術直接與投資人和中介機構互動，并實現(xiàn)全要素產(chǎn)權交易統(tǒng)一平臺、廣泛覆蓋、多層次和多元化的交易場景。產(chǎn)權市場也必將顛覆傳統(tǒng)要素市場、資本市場，成為更接近各類要素交易本質的新型市場。

2 ?從交易服務配套到智能互動體系

“十四五”期間，要素交易平臺轉型的重點很清晰，未來的交易平臺不但更加智能，基于要素交易的相關配套服務產(chǎn)業(yè)也要同步發(fā)展。但就目前的情況而言，傳統(tǒng)的要素產(chǎn)權交易中介服務業(yè)態(tài)存在各種各樣的短板，或者已經(jīng)不能跟上要素市場本身發(fā)展速度，無論是因為操作理念落后還是理論和技術基礎發(fā)生變化，越來越多的中介機構不能適應現(xiàn)代要素產(chǎn)權交易的需要了。例如資本要素市場的各類證券經(jīng)紀和相關金融服務，土地、礦業(yè)權、林業(yè)權、草場經(jīng)營權等要素市場的各類價值評估和確權服務，技術要素市場的各類知識產(chǎn)權、版權、創(chuàng)意產(chǎn)權評估、登記服務，數(shù)據(jù)要素市場的各類數(shù)據(jù)匯總、加工和分析服務，勞動力、企業(yè)家和管理要素市場的各類分析、評價、撮合服務等都一定程度上存在生存危機。我們發(fā)現(xiàn)有越來越來多的基于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術的綜合資訊服務公司正在進入這些行業(yè)，要么是以信息基礎設施的方式對要素交易提供全方位服務，要么是以大數(shù)據(jù)驅動和人工智能輔助實現(xiàn)針對客戶痛點的一體化解決方案，大有顛覆傳統(tǒng)要素交易中介服務的趨勢。

基于要素交易配套服務功能的提升，產(chǎn)權交易機構的功能也將更向專業(yè)化、個性化方向轉變，例如具體項目將更多利用大數(shù)據(jù)分析制定個性化的交易解決方案，客戶自由選擇的余地變大，全流程的交易服務更多加入人工智能，客戶體驗在項目在線、多維評價、多種互動支撐下如同身臨其境，正常的非標交易基本都可實現(xiàn)不需要現(xiàn)場調研，大大節(jié)省交易成本，產(chǎn)權交易活動的策劃深度與人機交互維度將大幅度拓寬，未來的產(chǎn)權市場將大大提升要素產(chǎn)權交易的質量，非標要素交易的效率在多種技術和數(shù)據(jù)的支撐下不亞于標準化要素交易。

上述基于“十四五”規(guī)劃的產(chǎn)權市場破題主要關注市場本身適應技術環(huán)境變化的考慮，并未涉及因政策法規(guī)、人力資源和組織治理等方面所帶來的變化。但不論怎樣，基于非標全要素交易的產(chǎn)權市場都將面對外部環(huán)境的重大挑戰(zhàn)。

（作者為內蒙古產(chǎn)權交易中心董事長）

注釋：

[1]《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務院國資委、財政部令〔2016〕32號），《中共中央 國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（中發(fā)〔2015〕22號）.

[2]全要素生產(chǎn)率是指“生產(chǎn)活動在一定時間內的效率”。是衡量單位總投入的總產(chǎn)量的生產(chǎn)率指標，即總產(chǎn)量與全部要素投入量之比。全要素生產(chǎn)率的增長率常常被視為科技進步的指標，它的來源包括技術進步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新等。產(chǎn)出增長率超出要素投入增長率的部分為全要素生產(chǎn)率（TFP，也稱總和要素生產(chǎn)率）增長率。