王丹蕾

(蘭州交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 甘肅 蘭州 730070)

一、引言

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民生活水平不斷提高，越來越多的人選擇多元化的飲食來增強營養(yǎng)，而酸奶制品是大眾需要和喜愛的產(chǎn)品之一。但市場中奶制品公司眾多，競爭壓力日漸増大。因此，關(guān)注公司盈利質(zhì)量，努力提升其盈利質(zhì)量是公司可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在早期，分析一個公司的經(jīng)營情況時，大多關(guān)注的是其盈利能力，關(guān)注其財務(wù)報表中公司的盈利水平如何，這是我們通過報表外在表現(xiàn)能夠得知的，是大眾化的數(shù)據(jù)。但由于財務(wù)舞弊事件，如瑞幸咖啡事件、獐子島事件等，公司的利益相關(guān)者不再只關(guān)注公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而是更多的關(guān)注報表背后整體的盈利質(zhì)量問題，這是關(guān)于公司財務(wù)狀況的內(nèi)部表現(xiàn)，可以幫助外部信息使用者更好地了解公司的財務(wù)狀況，從而更為全面的掌握公司真實的盈利水平。[1]

二、盈利質(zhì)量分析概述

公司盈利能力也稱為公司獲取利潤的能力，通常是指在一定時期內(nèi)公司收益數(shù)額的多少，這是評價公司經(jīng)營情況的重要指標(biāo)。公司的盈利能力是公司現(xiàn)有以及潛在投資者最為關(guān)注的因素，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，是關(guān)于量的表現(xiàn)形式。盈利質(zhì)量是指一個公司盈利的真實性、盈利性、保障性、持續(xù)性、以及成長性水平。盈利質(zhì)量分析是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)，更加關(guān)注盈利的“質(zhì)”。通常，公司盈利質(zhì)量的情況以公司的盈利能力水平為基礎(chǔ)，而盈利能力是判斷公司盈利質(zhì)量的組成部分。因此，針對公司盈利情況的分析，盈利質(zhì)量更加全面。[2]

三、天潤乳業(yè)盈利質(zhì)量評價分析

(一)天潤乳業(yè)概況

新疆天潤乳業(yè)股份有限公司是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)十二師直屬的國有乳制品加工公司，是兵團(tuán)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重點龍頭企業(yè)，簡稱天潤乳業(yè)。公司主要從事乳制品制造業(yè)及畜牧業(yè)，主要營業(yè)收入來源于乳制品銷售收入。2019年天潤乳業(yè)營業(yè)收入約為16.27億元，較上年增長了11.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.40億元。天潤乳業(yè)2019年總資產(chǎn)約為20.25億元，全年上繳各項稅費6927.66萬元。在食品飲料行業(yè)中，天潤乳業(yè)由于上市時間短，公司的規(guī)模較小，但近年來公司營業(yè)收入持續(xù)增長，公司也在逐年不斷發(fā)展，天潤乳業(yè)在不斷地探索屬于自己的發(fā)展之路。

(二)盈利質(zhì)量特征分析

1.真實性。通過查看天潤乳業(yè)的年度報告，可知近五年希格瑪會計師事務(wù)所出具的都是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，這說明天潤乳業(yè)披露的財務(wù)信息有較強的可靠性，是盈利質(zhì)量研究的基礎(chǔ)。

2.盈利能力。盈利能力是指公司獲取利潤的能力。而公司利潤是公司內(nèi)部職員、公司的投資者以及外部潛在投資者最為關(guān)心的問題，是關(guān)于公司經(jīng)營情況的重要體現(xiàn)。

通過表1可知，天潤乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2015年至2019年呈持續(xù)上升趨勢，五年間總漲幅為32.24%，這表明天潤乳業(yè)在近五年自有資本獲取收益的能力逐漸增強，其原因為新疆是國家“一帶一路”及西部大開發(fā)戰(zhàn)略的重要區(qū)域，天潤乳業(yè)作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)，樹立了牢固的品牌效應(yīng)，企業(yè)銷售收入實現(xiàn)增長。銷售凈利率在近三年出現(xiàn)了略微下降，公司從2017年開始，開始購進(jìn)大量牛只，截至2019年公司共有2.55萬頭奶牛，同年公司完成了芳草天潤、天潤北亭兩個現(xiàn)代化牧場的建設(shè)，并在8月份引進(jìn)1802頭澳大利亞進(jìn)口優(yōu)質(zhì)荷斯坦奶牛到芳草天潤牧場，優(yōu)化了牧場的牛群結(jié)構(gòu)。2019年公司實現(xiàn)乳制品銷量18.92萬噸，營業(yè)收入約為16.27億元，但收入增長的同時成本也在持續(xù)增長。天潤乳業(yè)的基本每股收益在近五年波動小，2017年為近五年峰值，通過查看2015年之前數(shù)據(jù)可知早年公司的基本每股收益很低且變化不穩(wěn)定，相比較近年來基本每股收益有所提升，這是由于天潤乳業(yè)在近年來凈資產(chǎn)收益率持續(xù)上升。天潤乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在近三年有明顯的提高，這表明近年來公司經(jīng)營狀況良好，存貨周轉(zhuǎn)率提升也與公司奶制品保質(zhì)期短的屬性有關(guān)。

表1 天潤乳業(yè)盈利能力指標(biāo)

3.現(xiàn)金保障性。盈利的現(xiàn)金保障性是指，由于公司確認(rèn)收入是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，對于產(chǎn)生的賒銷收入及應(yīng)收賬款等，公司將收入轉(zhuǎn)化為公司經(jīng)營所需的現(xiàn)金流的能力。

由表2可知，近五年天潤乳業(yè)的收入現(xiàn)金比率一直保持在1.10左右，該指標(biāo)大于1，表明天潤乳業(yè)不僅可以在當(dāng)期收入中全部收到現(xiàn)金，而且還能收回以前期間的應(yīng)收賬款，天潤乳業(yè)2019年銷量較上年同期增長了12.57%，說明公司在該方面盈利質(zhì)量較好。天潤乳業(yè)近五年資產(chǎn)現(xiàn)金回收率變動較小，保持在12%左右，說明公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力較好。天潤乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大體呈上升趨勢，表現(xiàn)良好，這說明天潤乳業(yè)應(yīng)收賬款回收速度快，壞賬損失減少。近五年間，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在不斷增大，牧場及牛只數(shù)量都有了增加，由于銷量的提升存貨數(shù)量也相應(yīng)的增加了，但企業(yè)在此期間還能一直保持較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，說明公司收入、資產(chǎn)的盈利質(zhì)量現(xiàn)金保障性高。

表2 天潤乳業(yè)盈利收現(xiàn)性指標(biāo)

4.持續(xù)穩(wěn)定性。公司盈利的持續(xù)穩(wěn)定性是其可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，一般而言，公司的持續(xù)穩(wěn)定性越好，其盈利質(zhì)量就越高。

通過表3，可知近五年天潤乳業(yè)的非經(jīng)常性損益比率大體為先下降后上升的趨勢，波動比較大?？梢钥闯鲈?015和2016年，非經(jīng)常性損益比率保持在8.40%左右，占比并不高，說明這兩年的非經(jīng)常性損益對公司的盈利質(zhì)量影響較小。但從2017年開始，天潤乳業(yè)的非經(jīng)常性損益比率就一直為負(fù)，通過查看報表，可知是由于公司處置牛只及固定資產(chǎn)時發(fā)生的損失，該損失大于同樣計入非經(jīng)常性損益的政府補助金額，這在一定程度上影響了公司的盈利質(zhì)量。天潤乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率在近五年呈持續(xù)下降的趨勢，但波動較小。與2015年相比，2019年天潤乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長了177.24%，主營業(yè)務(wù)成本同時也伴隨著增長，成本增長的原因主要是公司在擴(kuò)大規(guī)模時花費了較多的資金去購買牛只以及建造牧場。天潤乳業(yè)的營業(yè)利潤率在近五年大體呈上升趨勢，通過對比測算，近五年天潤乳業(yè)的營業(yè)利潤率高于伊利股份，2019年為五年中最高值，反映了天潤乳業(yè)的盈利能力強。

表3 天潤乳業(yè)持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)

5.盈利成長性。盈利成長性是指用來衡量企業(yè)未來在生產(chǎn)經(jīng)營時的盈利增長能力，是對于未來盈利情況的預(yù)測。

通過表4，可知天潤乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量增長率在近五年呈快速下降趨勢，二者變化趨勢相同，這說明公司的盈利成長性不足。主營業(yè)務(wù)收入增長率降低，可能是由于天潤乳業(yè)發(fā)展以來產(chǎn)品類別并沒有明顯增加，從年報中可知公司目前共有三類主要產(chǎn)品，并且加之一些新品牌的出現(xiàn)，可能會使得企業(yè)不能吸引更多的消費者群體。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量增長率持續(xù)下降，可能是由于公司發(fā)展初期由于產(chǎn)品的獨特性在短期吸引了大量消費者，使得2015年天潤乳業(yè)經(jīng)營活動的收現(xiàn)性良好，而近兩年公司發(fā)展趨于穩(wěn)定，產(chǎn)品更新程度不高，使得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長趨于緩慢，增長率出現(xiàn)下降。

表4 天潤乳業(yè)成長性指標(biāo)

四、天潤乳業(yè)盈利質(zhì)量存在的問題及對策建議

(一)天潤乳業(yè)盈利質(zhì)量存在的問題

根據(jù)上述分析，天潤乳業(yè)盈利質(zhì)量主要存在以下問題：天潤乳業(yè)的銷售凈利率較低，這可能是由于成本費用逐年上升所致，通過分析，近五年公司營業(yè)成本的增長速度快，主要是因為公司在持續(xù)擴(kuò)張，但企業(yè)應(yīng)當(dāng)在擴(kuò)張的同時增加對各流程中成本的控制；此外，公司盈利成長性不足，近兩年進(jìn)入了平臺期，是因為公司產(chǎn)品更新速度慢，產(chǎn)品種類少使得公司主營業(yè)務(wù)以及經(jīng)營活動的收現(xiàn)性不佳，企業(yè)應(yīng)采取相應(yīng)對策并提升主營業(yè)務(wù)盈利能力。其他問題主要為目前天潤乳業(yè)的銷售重心集中在疆內(nèi)，疆外的銷售量占比少，公司應(yīng)當(dāng)積極拓展市場，并同時完善相關(guān)配套服務(wù)。

(二)提升天潤乳業(yè)盈利質(zhì)量的對策

1.積極控制成本，提升產(chǎn)品盈利能力。通過上述分析，可知天潤乳業(yè)近五年發(fā)展較為平穩(wěn)，企業(yè)在激烈的市場競爭中逐漸站穩(wěn)了腳跟。但在盈利能力方面，銷售凈利率出現(xiàn)了下降，這是由于成本增加所致。五年間天潤乳業(yè)營業(yè)成本的增長速度大于營業(yè)收入增長速度，除了原材料的成本上升外，還因為公司購進(jìn)大量牛只以及新建牧場。因此天潤乳業(yè)應(yīng)當(dāng)積極控制成本，在購進(jìn)奶牛力求增加產(chǎn)量的同時應(yīng)當(dāng)科學(xué)評估企業(yè)的需求，減少不必要的支出。天潤乳業(yè)還應(yīng)當(dāng)建立成本和費用控制標(biāo)準(zhǔn)，選擇適合公司的費用和支出系統(tǒng)，并在各個環(huán)節(jié)做好監(jiān)督工作，把責(zé)任細(xì)化到職工。同時，應(yīng)當(dāng)做好購進(jìn)、生產(chǎn)、銷售三個環(huán)節(jié)的配合，以銷定產(chǎn)，避免產(chǎn)量過剩增加成本支出。在公司營業(yè)收入上升的同時，控制成本消耗，提升產(chǎn)品的盈利能力。[3]

2.加大研發(fā)投入，擴(kuò)大產(chǎn)品種類。通過查看年報，天潤乳業(yè)2019年研發(fā)投入總額為318.22萬元，僅占營業(yè)收入的0.2%，公司近年來推出的新產(chǎn)品種類少，主營業(yè)務(wù)收入增長率逐年下降。與此同時，公司的研發(fā)人員數(shù)量少，研發(fā)周期長。因此，天潤乳業(yè)應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)人才，增強公司的競爭力，同時應(yīng)加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品的更新速度。公司增加研發(fā)投入的同時應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整其產(chǎn)品線。天潤乳業(yè)最早就以命名獨特的“網(wǎng)紅酸奶”開始被消費者了解接受。但近年來，天潤乳業(yè)的主推產(chǎn)品依舊延續(xù)之前的產(chǎn)品風(fēng)格，產(chǎn)品種類略顯單一，加之公司獨特的產(chǎn)品創(chuàng)意被一些企業(yè)模仿，減少了公司產(chǎn)品的獨特性。據(jù)此，天潤乳業(yè)應(yīng)當(dāng)多嘗試更多的產(chǎn)品風(fēng)格，建立自己獨特的產(chǎn)品品類設(shè)計。比如可以嘗試推出與乳產(chǎn)品相關(guān)的其他產(chǎn)品品類，如奶粉、雪糕等，通過不同的產(chǎn)品形態(tài)來吸引更多的消費者，提高天潤乳業(yè)的市場競爭力。[4]

3.開拓北方市場，完善物流渠道。2018年開始公司的戰(zhàn)略重心集中在疆內(nèi)，力求首先立足疆內(nèi)市場。而疆外市場主要集中在華東、華南地區(qū)，雖然市場在擴(kuò)大，但由于這兩個區(qū)域的市場本身趨向飽和，市場擴(kuò)大的同時也加劇了乳制品之間的競爭。從年報中也可得知，天潤乳業(yè)在北方市場上存在空缺，目前天潤乳業(yè)僅在上海設(shè)立了疆外辦事處，但這對于公司的發(fā)展是不夠的。由于新疆本身位于北方，因此公司具有相較于南方更多的距離優(yōu)勢。所以天潤乳業(yè)應(yīng)當(dāng)積極拓展北方市場，在北方城市設(shè)立更多的銷售點并加大宣傳力度，進(jìn)行專業(yè)化銷售渠道建設(shè)，集中政策支持，積極開拓北方市場。此外，在擴(kuò)大市場的同時應(yīng)當(dāng)完善物流渠道建設(shè)，由于天潤乳業(yè)的乳制品多為短保質(zhì)期的鮮奶以及低溫奶，因此合理的運輸條件以及快速的運輸方式都成為了天潤乳業(yè)產(chǎn)品流通的關(guān)鍵。

4.加強主營業(yè)務(wù)發(fā)展，提高盈利成長性。公司的主營業(yè)務(wù)利潤率在近五年來呈不斷下降趨勢，而主營業(yè)務(wù)是公司發(fā)展和獲益的關(guān)鍵，公司必須提高其主營業(yè)務(wù)發(fā)展水平。對于天潤乳業(yè)來說，由于其主營業(yè)務(wù)是乳制品銷售，因此公司應(yīng)將重點放在乳制品銷售環(huán)節(jié)，而銷售的前提就是生產(chǎn)出適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品。同時公司應(yīng)在加快產(chǎn)品創(chuàng)新和促進(jìn)銷售時控制各個環(huán)節(jié)的成本，最后對產(chǎn)品合理定位，科學(xué)定價，多角度增強公司的獲利能力，促進(jìn)公司發(fā)展。[5]