周韻 劉國棟（中電惠融商業(yè)保理（深圳）有限公司 北京 100190）

一、我國財務(wù)公司發(fā)展的現(xiàn)狀

自1987年我國首家財務(wù)公司成立以來，財務(wù)公司的數(shù)量及資產(chǎn)規(guī)模逐年穩(wěn)步增長，截至2019年，全國已有258家財務(wù)公司，資產(chǎn)總額7.02萬億元，利潤總額1 072億元，所屬的企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模更是近百萬億元。財務(wù)公司涉及石油化工、能源電力、航空航天、冶金鋼鐵、民生消費(fèi)等20多個行業(yè)，已成為金融市場的重要組成部分。盡管我國的財務(wù)公司發(fā)展非?？?，但由于只面向集團(tuán)內(nèi)成員企業(yè)提供服務(wù)，沒有直接面對復(fù)雜的金融市場，業(yè)務(wù)場景較少，風(fēng)控能力較差，使得財務(wù)公司在外部環(huán)境和內(nèi)部治理方面也遇到一些瓶頸。從外部環(huán)境看，隨著利率市場化的推進(jìn)與互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，行業(yè)環(huán)境不斷變化，直接面對金融市場的商業(yè)銀行在不斷求新求變，而相對應(yīng)的財務(wù)公司由于服務(wù)對象及金融產(chǎn)品的限制，生存空間正在面臨巨大挑戰(zhàn)。從內(nèi)部看，財務(wù)公司的核心職能是資金集中，為成員企業(yè)提供資金周轉(zhuǎn)，壯大集團(tuán)資金池是財務(wù)公司的重要使命，但這主要依靠制度紅利以及集團(tuán)公司的行政指令，而較少采用市場化的手段，容易滋生依賴集團(tuán)的惰性以及缺乏創(chuàng)新的動力，長遠(yuǎn)來看不利于財務(wù)公司的發(fā)展。如何在傳統(tǒng)的集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理功能的基礎(chǔ)上，結(jié)合集團(tuán)公司發(fā)展和管理需求，探索財務(wù)公司特色化發(fā)展路徑，拓展業(yè)務(wù)服務(wù)范圍，創(chuàng)新金融服務(wù)模式，支持集團(tuán)公司在發(fā)展過程中對金融資源的需求，提升內(nèi)部金融價值貢獻(xiàn)，各財務(wù)公司均在思考變革之路。

二、我國供應(yīng)鏈金融的概念和驅(qū)動因素

（一）供應(yīng)鏈金融的概念。供應(yīng)鏈金融是通過對核心客戶的依托，將真實(shí)的貿(mào)易背景作為前提，對應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押登記、利用第三方的監(jiān)管等專業(yè)手段，對物流、資金流和商流進(jìn)行封閉管理或?qū)ξ餀?quán)進(jìn)行全流程控制，以為供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)提供全方位、及時性的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)其實(shí)是授信方式的創(chuàng)新與延伸，傳統(tǒng)模式是將資金借給高信用的企業(yè)，并通過高信用的企業(yè)分享給產(chǎn)業(yè)鏈上下游信用相對較低的中小企業(yè)，新型模式的供應(yīng)鏈金融是在產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)驅(qū)動下基于大數(shù)據(jù)對企業(yè)和交易進(jìn)行畫像，以交易為基礎(chǔ)進(jìn)行的授信模式。

供應(yīng)鏈金融發(fā)展的初步目標(biāo)是通過依托供應(yīng)鏈上信用優(yōu)質(zhì)的核心企業(yè)，將信用進(jìn)行傳遞，使產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)企業(yè)可以分享核心企業(yè)信用，從而以此獲得全面的金融服務(wù)。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，供應(yīng)鏈金融將逐步通過對產(chǎn)業(yè)鏈交易的積累，形成對產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)及交易的整體藍(lán)圖，不再只通過核心企業(yè)而是通過產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，為產(chǎn)業(yè)鏈提供一攬子金融解決方案，降低整個供應(yīng)鏈運(yùn)作成本，并將金融資本融入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，真正實(shí)現(xiàn)交易融資與產(chǎn)融結(jié)合，打造集企業(yè)、物流、供應(yīng)鏈、資金方等全鏈條上各單位的互利共存、持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

（二）供應(yīng)鏈金融的驅(qū)動因素。

1.政策支持。近年來國務(wù)院、人民銀行及有關(guān)部委相繼出臺系列措施，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，鼓勵通過供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)解決中小企業(yè)融資貴、融資難的問題，協(xié)同解決清欠民營企業(yè)應(yīng)收賬款問題，為銀行業(yè)、保險業(yè)等各金融機(jī)構(gòu)明確了開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的總體方向與重點(diǎn)模式。2017年10月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)[2017]84號）明確提出，“積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融”“鼓勵商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺，為供應(yīng)鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道”“加強(qiáng)對供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險監(jiān)控，提高金融機(jī)構(gòu)事中事后風(fēng)險管理水平，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)”。2018年4月，商務(wù)部等8部門印發(fā)的《關(guān)于開展供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用試點(diǎn)的通知》（商建函[ 2018]142號）指出，“規(guī)范發(fā)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”“積極穩(wěn)妥開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，為資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供安全通道，為符合條件的中小微企業(yè)提供成本相對較低、高效快捷的金融服務(wù)”。2019年7月9日，銀保監(jiān)會印發(fā)的《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)[2019]155號）指出，“規(guī)范創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式，完善供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)管理體系，加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險管控，優(yōu)化供應(yīng)鏈金融發(fā)展的外部環(huán)境”。

2.金融科技推動。云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，將傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了升級，依托科技的快速發(fā)展，提升了供應(yīng)鏈金融的風(fēng)控能力，推動著供應(yīng)鏈金融向著更高效、更可信邁進(jìn)。互聯(lián)網(wǎng)將傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融由線下搬到線上，實(shí)現(xiàn)交易流程可視化，提高了操作效率和業(yè)務(wù)處理能力。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)了線上數(shù)據(jù)和線下貨物的映射，降低了貨物的監(jiān)管成本。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，確保數(shù)據(jù)可信、互認(rèn)流轉(zhuǎn)，解決了供應(yīng)鏈金融多方信任以及供應(yīng)鏈信任傳遞問題。

3.中小企業(yè)融資難、融資貴的問題亟需解決。目前，我國中小企業(yè)融資難、融資貴的問題已成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，2019年《政府工作報告》提到“著力緩解企業(yè)融資難融資貴問題”。在日常貿(mào)易中，大量中小企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)鏈弱勢地位，往往與買方采用賒銷方式結(jié)算，被占壓了大量流動資金。但是由于我國資本市場等直接融資體系特別是股權(quán)融資渠道太薄弱，中小企業(yè)很難獲得資本金注入。同時，由于中小企業(yè)信用資質(zhì)較差，又缺少有效的抵押擔(dān)保，依賴銀行傳統(tǒng)的授信風(fēng)控模式，信用更高的大中型企業(yè)擠占了絕大部分的融資空間，中小企業(yè)在債權(quán)、貸款市場基本很難融到資金。供應(yīng)鏈金融能滲透到更加長尾的市場，延伸到產(chǎn)業(yè)鏈的末端，通過利用碎片化、定制化的信貸產(chǎn)品，滿足中小供應(yīng)商小額、高頻、緊急的資金需求，通過核心企業(yè)優(yōu)質(zhì)信用的傳遞，成為破解中小企業(yè)融資難題的有效手段。

（三）供應(yīng)鏈金融的開展情況。財務(wù)公司通過與核心企業(yè)建立緊密關(guān)系，為供應(yīng)鏈內(nèi)的上下游企業(yè)提供全方位的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。目前，市場上的供應(yīng)鏈金融主體主要分為三類：一是基于產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，由供應(yīng)鏈上核心企業(yè)主導(dǎo)，像中鐵建、TCL。二是基于資金優(yōu)勢，由銀行主導(dǎo)，特別是監(jiān)管加大銀行對中小微企業(yè)貸款的考核要求，從國有大行、股份制商業(yè)銀行到地方商業(yè)銀行都在積極拓展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。三是基于金融科技優(yōu)勢，由專業(yè)的供應(yīng)鏈平臺主導(dǎo)，像中企云鏈、壹賬通、聯(lián)易融等。

三、財務(wù)公司開展供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢

隨著供應(yīng)鏈金融的不斷發(fā)展，各財務(wù)公司也根據(jù)自身的實(shí)際情況，對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)充產(chǎn)融結(jié)合渠道、開展供應(yīng)鏈金融越來越重視。由于自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的不同，每家財務(wù)公司開展的模式不盡相同，但所追求的目標(biāo)是一致的，即有效發(fā)揮集團(tuán)核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，整合集團(tuán)資金流，通過集團(tuán)內(nèi)部采購、營銷及物流體系進(jìn)行風(fēng)險管控和信用管理，將資金聚集到集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈，形成規(guī)模優(yōu)勢，支撐集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，確保資金可以高效地支持集團(tuán)主業(yè)發(fā)展，并通過金融服務(wù)的支持，反過來提升資金集中度。具體可以概括為三個方面：

（一）產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。財務(wù)公司依靠的企業(yè)集團(tuán)大多是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，主要是中央企業(yè)或地方大型國有企業(yè)，產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈地位高，具有核心地位，控制力強(qiáng)，對上下游具有較強(qiáng)的話語權(quán)，具有開展供應(yīng)鏈金融的天然優(yōu)勢。財務(wù)公司以集團(tuán)公司為依托，連接上下游中小企業(yè)，整體掌握產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大量的信息，同時通過與外部金融機(jī)構(gòu)合作，發(fā)揮商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)結(jié)算優(yōu)勢，對交易鏈條進(jìn)行統(tǒng)一管控，既有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢變現(xiàn)，也扶持了產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)發(fā)展，營造互利共贏的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

（二）客戶資源。財務(wù)公司依靠的企業(yè)集團(tuán)往往具有完整的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)體系，與上下游企業(yè)具有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。這些企業(yè)信用資質(zhì)較好，具有真實(shí)的貿(mào)易背景，是金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶。通過核心企業(yè)推薦，對積累的交易數(shù)據(jù)分析，可以快速識別目標(biāo)客戶，獲客成本較低。

（三）風(fēng)險控制。財務(wù)公司由于更貼近產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，對產(chǎn)業(yè)整體風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險更為了解，將供應(yīng)鏈金融與企業(yè)真實(shí)業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，通過對信息流、物流、商流和資金流的有效控制，從貸款發(fā)放、資金支付到還款形成完整的資金閉環(huán)，確保貸款的資金流向與交易行為一致，做到還款來源明確，有助于防止資金被挪用。另外，核心企業(yè)信用風(fēng)險也是開展供應(yīng)鏈金融的主要風(fēng)險之一，而財務(wù)公司與核心企業(yè)同屬同一控制人，極大地降低了信用風(fēng)險。依托集團(tuán)公司，財務(wù)公司可對產(chǎn)業(yè)鏈整體風(fēng)險進(jìn)行防范；依托核心企業(yè)，財務(wù)公司可以對具體業(yè)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制。

（四）信息共享。由于整體管控需要，以及信息化的快速發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)往往建立有完善的信息系統(tǒng)，包括采購、銷售、財務(wù)等系統(tǒng)。系統(tǒng)中的核心信息，往往不會對外部機(jī)構(gòu)開放，而財務(wù)公司作為內(nèi)部人，具有獲得信息的便利性。財務(wù)公司通過信息系統(tǒng)對接，可以完成信息流、資金流、物流的高度融合，通過獲得的大量交易數(shù)據(jù)，分析交易規(guī)律，掌握融資需求，通過對客戶信用的全面了解，提供個性化的金融服務(wù)，提高客戶體驗(yàn)，增加客戶粘性。

（五）封閉結(jié)算。財務(wù)公司具有結(jié)算功能，可以實(shí)現(xiàn)交易各環(huán)節(jié)的資金封閉結(jié)算，對資金支付及回款進(jìn)行監(jiān)控。封閉結(jié)算能確保資金用于正常的交易，回款來自正常的經(jīng)營，并用于歸還融資款，防止資金挪用。財務(wù)公司可通過對企業(yè)整體資金運(yùn)轉(zhuǎn)的分析，對企業(yè)的經(jīng)營情況與還款能力進(jìn)行掌握，從而降低業(yè)務(wù)風(fēng)險。

（六）產(chǎn)融團(tuán)隊(duì)。財務(wù)公司作為集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的重要平臺，不僅管理層及員工大部分來自集團(tuán)成員企業(yè)等產(chǎn)業(yè)一線，還培養(yǎng)了一批具有產(chǎn)業(yè)和金融雙重專業(yè)背景的產(chǎn)融復(fù)合型人才。團(tuán)隊(duì)既熟悉成員企業(yè)的經(jīng)營情況與信用狀況，了解客戶的資金需求，又能對業(yè)務(wù)開展中的風(fēng)險進(jìn)行有效把握，針對不同的業(yè)務(wù)模式和交易客戶，設(shè)計(jì)有針對性的金融產(chǎn)品，有效解決客戶融資問題，實(shí)現(xiàn)深化合作。

四、對我國財務(wù)公司開展供應(yīng)鏈金融的建議

（一）監(jiān)管部門要給予政策支持。供應(yīng)鏈金融離不開監(jiān)管部門的支持，同時政策合理、得當(dāng)，也可有效引導(dǎo)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和促進(jìn)改革創(chuàng)新的抓手。

一是針對供應(yīng)鏈金融特點(diǎn)制定風(fēng)險監(jiān)管指引。傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險制度側(cè)重于關(guān)注企業(yè)的保證方式，以及資產(chǎn)規(guī)模，經(jīng)營實(shí)力。供應(yīng)鏈金融更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況，并針對企業(yè)經(jīng)營形成的流動資產(chǎn)實(shí)施風(fēng)控管理，更加接近風(fēng)險的本質(zhì)，確保融資投放給真實(shí)、盈利的業(yè)務(wù)，并通過持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)循環(huán)、收回。建立供應(yīng)鏈融資風(fēng)控體系，突破了針對金融產(chǎn)品類型（比如信貸、票據(jù)、保理等）和金融服務(wù)對象建立的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)展了金融服務(wù)范圍，創(chuàng)新了金融服務(wù)模式，也能夠更好達(dá)到風(fēng)控的目標(biāo)。

二是建議監(jiān)管部門放寬對財務(wù)公司營業(yè)范圍的限制，拓寬財務(wù)公司供應(yīng)鏈金融服務(wù)的范圍，逐步擴(kuò)充至涵蓋供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)品種?？紤]到產(chǎn)業(yè)和金融的快速發(fā)展，從財務(wù)公司所屬企業(yè)集團(tuán)的行業(yè)屬性、對供應(yīng)鏈金融服務(wù)的實(shí)際需求角度出發(fā)，拓展“一頭在外”的雙保理、反向保理、租賃保理、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款池質(zhì)押融資、訂單融資、存貨融資等產(chǎn)品。以全面的業(yè)務(wù)范圍促進(jìn)財務(wù)公司與集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，發(fā)揮財務(wù)公司金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用。

三是對于具備專業(yè)能力的財務(wù)公司，建議監(jiān)管部門可以適度提高監(jiān)管闕值和風(fēng)險容忍度，賦予金融機(jī)構(gòu)從自身風(fēng)險承受能力、自身風(fēng)險與收益政策的角度去提高決策的能力，這也是提升財務(wù)公司在新常態(tài)、市場化浪潮下能力水平的良好手段。

四是放開部分貸投結(jié)合試點(diǎn)，充分發(fā)揮財務(wù)公司的作用。目前在商業(yè)銀行試點(diǎn)的貸投結(jié)合，可以在規(guī)模和范圍限制前提下對財務(wù)公司逐步放開。財務(wù)公司可在風(fēng)險不外溢的前提下，與集團(tuán)物流、倉儲、信息服務(wù)等企業(yè)進(jìn)行股權(quán)合作，開展針對供應(yīng)鏈融資的風(fēng)控體系建設(shè)，完善全產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)控體系，發(fā)揮好財務(wù)公司在供應(yīng)鏈金融中的優(yōu)勢，通過財務(wù)公司產(chǎn)融結(jié)合的屬性，在金融改革創(chuàng)新和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面起到事半功倍的效果。

（二）集團(tuán)公司要做好統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。首先，集團(tuán)公司要認(rèn)識到供應(yīng)鏈金融的重要作用。供應(yīng)鏈金融不僅能解決上下游中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，還可以助力集團(tuán)公司創(chuàng)造多贏生態(tài)圈，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，降低采購成本，獲得合理金融收益，并為產(chǎn)業(yè)鏈并購提供重要支撐。對集團(tuán)公司經(jīng)營效率提升、生產(chǎn)要素優(yōu)化及持續(xù)產(chǎn)業(yè)升級具有重要意義，具有重要的經(jīng)濟(jì)價值和社會價值。其次，集團(tuán)公司要優(yōu)化考核體系，將開展供應(yīng)鏈金融納入考核體系，降低收入利潤的考核占比，提高對集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)整體貢獻(xiàn)的考核占比，引導(dǎo)財務(wù)公司積極穩(wěn)妥開展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“資金內(nèi)求、利潤外求”。最后，集團(tuán)公司要將供應(yīng)鏈金融作為高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，將產(chǎn)業(yè)資源向財務(wù)公司傾斜，統(tǒng)籌成員企業(yè)開展相關(guān)業(yè)務(wù)，加速推廣進(jìn)度，形成規(guī)模優(yōu)勢，在政策激勵、資源分配、系統(tǒng)對接、信息共享等方面給予支持。

（三）財務(wù)公司要加強(qiáng)自身建設(shè)。財務(wù)公司要加強(qiáng)自身建設(shè)，相對于為成員單位提供傳統(tǒng)的信貸服務(wù)，供應(yīng)鏈金融給財務(wù)公司帶來新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，會產(chǎn)生新的風(fēng)險。財務(wù)公司需要更完善的組織架構(gòu)、規(guī)章制度、風(fēng)險控制、金融服務(wù)、人才建設(shè)、信息系統(tǒng)等，使之能支撐供應(yīng)鏈金融的開展。

（四）財務(wù)公司要加強(qiáng)與外部溝通。

1.財務(wù)公司要加強(qiáng)與監(jiān)管部門的溝通。財務(wù)公司主要服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)，不能出現(xiàn)風(fēng)險的過度傳導(dǎo)與外溢，不能造成系統(tǒng)性風(fēng)險。由于供應(yīng)鏈金融中上下游企業(yè)固有的信用風(fēng)險以及在業(yè)務(wù)開展中的交易風(fēng)險，提高了風(fēng)險水平，因此要將業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控措施及時向監(jiān)管部門匯報，征求監(jiān)管部門的意見。

2.財務(wù)公司要加強(qiáng)與集團(tuán)公司的溝通，積極爭取集團(tuán)的理解和支持，找準(zhǔn)合適的切入點(diǎn)，將供應(yīng)鏈金融融入到集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源向財務(wù)公司傾斜。集團(tuán)層面的支持，對供應(yīng)鏈金融的發(fā)展方向及各方資源統(tǒng)籌具有重要意義，能夠減少開展阻力，加快推廣進(jìn)度，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融高起點(diǎn)、高質(zhì)量發(fā)展。

3.財務(wù)公司要加強(qiáng)與成員企業(yè)的溝通。成員企業(yè)作為供應(yīng)鏈金融的核心企業(yè)，掌握交易中資金流、信息流和商流。與成員企業(yè)保持緊密的合作關(guān)系，將會大大降低業(yè)務(wù)風(fēng)險，通過信息的交互，也將對業(yè)務(wù)的開展提供極大的便利。