解小慧

（威海清寧貿(mào)易有限公司，山東 威海 264200）

在我國(guó)期貨市場(chǎng)建立和發(fā)展的30年歷史中，不時(shí)有聲音質(zhì)疑我國(guó)期貨產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效性，甚至認(rèn)為期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)是分開(kāi)的彼此之間，而且期貨價(jià)格缺乏現(xiàn)貨價(jià)格的指導(dǎo)。這是一個(gè)純粹的投機(jī)“賭博”。但是，也有許多專家學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立有效地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在我國(guó)價(jià)格體制改革中發(fā)揮了不可磨滅的作用。

一、期現(xiàn)貨價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系的概念界定

關(guān)于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的指導(dǎo)關(guān)系，現(xiàn)有文獻(xiàn)是基于經(jīng)濟(jì)理論的，通常是借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法從時(shí)間序列的角度進(jìn)行研究。基于現(xiàn)貨到期時(shí)間的差異，許多文獻(xiàn)從兩個(gè)角度進(jìn)行了討論：一個(gè)是期貨價(jià)格與同期現(xiàn)貨價(jià)格之間的指導(dǎo)關(guān)系，另一個(gè)是當(dāng)前期貨價(jià)格與期貨之間的關(guān)系。（期貨到期時(shí)間）現(xiàn)貨價(jià)格的指導(dǎo)關(guān)系。許多學(xué)者選擇同期的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格作為研究對(duì)象，并著重分析兩者之間的超前-滯后關(guān)系，以表明哪個(gè)在期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間更具指導(dǎo)性。這是因?yàn)樵谡鎸?shí)市場(chǎng)中，需要通過(guò)同期現(xiàn)貨價(jià)格的超前-滯后關(guān)系來(lái)判斷市場(chǎng)信息的傳遞機(jī)理和傳遞效率，從而為衡量期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)效果提供了依據(jù)。在實(shí)踐中，由于期貨產(chǎn)品和現(xiàn)貨產(chǎn)品在品種設(shè)計(jì)，投資者結(jié)構(gòu)和交易方法方面存在許多差異，因此兩者響應(yīng)新信息的速度和效果是不相同的。期貨市場(chǎng)以標(biāo)準(zhǔn)化合同為交易對(duì)象，采用公開(kāi)集中招標(biāo)的方式進(jìn)行交易，形成了高度組織化，專業(yè)化的市場(chǎng)運(yùn)作體系，極大地保證了信息的集中和快速傳遞。特別是具有更大影響力和更高成熟度的期貨品種在交易成本，時(shí)間和方法上比相應(yīng)的現(xiàn)貨品種具有更明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，在受到新信息的影響時(shí)，各種市場(chǎng)參與者將率先選擇在期貨市場(chǎng)中進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)或獲取收益，這使得期貨價(jià)格對(duì)同期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)出強(qiáng)大的指導(dǎo)作用。當(dāng)前期貨價(jià)格和期貨現(xiàn)貨價(jià)格（期貨到期時(shí)間）之間的相關(guān)性問(wèn)題也引起了相當(dāng)大的關(guān)注。一個(gè)重要的原因是當(dāng)前期貨價(jià)格和期貨（期貨到期時(shí)間）現(xiàn)貨價(jià)格被廣泛用來(lái)解釋期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

二、中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的良好成績(jī)

（一）疫情期間期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，避險(xiǎn)功能有效發(fā)揮，有力支持了實(shí)體企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)

疫情爆發(fā)后，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇。在中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)黨委的領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)期貨交易所積極響應(yīng)，以確保市場(chǎng)的正常開(kāi)放和市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。在大流行期間，企業(yè)對(duì)沖的需求增加，期貨市場(chǎng)的資金數(shù)量和交易持有量均創(chuàng)歷史新高，風(fēng)險(xiǎn)管理在期貨市場(chǎng)中的作用進(jìn)一步凸顯。截至2020年11月，我國(guó)期貨市場(chǎng)資金總額超過(guò)8559.5億元，同比增長(zhǎng)55.2%；2020年1月至11月累計(jì)成交量53.8億手，成交額382.5萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)50.4%和45.5%。疫情爆發(fā)后，實(shí)體公司通常面臨諸如庫(kù)存高，銷售困難，產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作不良以及原材料和現(xiàn)金流緊張之類的問(wèn)題。期貨交易所和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)采取多種服務(wù)方式，幫助企業(yè)克服困難，并通過(guò)期貨交割，EFP，倉(cāng)單等多種從期貨到現(xiàn)金的“轉(zhuǎn)換”渠道，幫助企業(yè)在期貨市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)購(gòu)銷。貿(mào)易。靈活使用倉(cāng)庫(kù)收據(jù)服務(wù)，以幫助公司振興庫(kù)存并緩解現(xiàn)金流壓力。專注于疫情期間抗疫情材料制造商的需求，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，并出現(xiàn)了許多幫助公司“退貨”的典型案例，例如“口罩期權(quán)”和“手套期權(quán)”。面對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，我國(guó)的原油期貨系統(tǒng)設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)急能力經(jīng)受住了考驗(yàn)。在美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”等極端情況下，上海原油期貨表現(xiàn)出強(qiáng)大的應(yīng)變能力和自我修復(fù)能力，得到了國(guó)內(nèi)外各方的認(rèn)可。

（二）品種創(chuàng)新和規(guī)則制度改革加速推進(jìn)，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量不斷提升

自2020年以來(lái)，我們消除了疫情的不利影響，并加快了新品種的推出。全年總共列出了12個(gè)新品種。截至2020年11月，我國(guó)共有90種期貨和期權(quán)產(chǎn)品，其中6種是國(guó)際產(chǎn)品，為大多數(shù)實(shí)體提供了有效的對(duì)沖工具。特別是在2020年液化石油氣和低硫燃料油上市后，以石油、煤炭和天然氣為代表的國(guó)內(nèi)能源期貨市場(chǎng)體系建設(shè)取得了重大進(jìn)展。繼續(xù)優(yōu)化交易體系，全面推進(jìn)做市機(jī)制。全年新增加32種期貨和期權(quán)做市產(chǎn)品，已實(shí)施做市制度的期貨和期權(quán)產(chǎn)品總數(shù)達(dá)到65種。做市產(chǎn)品的流動(dòng)性和活躍性的連續(xù)性合同顯著改善。對(duì)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）產(chǎn)生重要影響的期貨產(chǎn)品，例如玉米，鐵礦石，銅等，期貨價(jià)格的質(zhì)量和影響持續(xù)增加，這提供了一種手段用于國(guó)家的宏觀調(diào)控。重要價(jià)格參考?！捌谪泝r(jià)格+溢價(jià)和折價(jià)”定價(jià)模型已變得越來(lái)越流行，這促進(jìn)了貿(mào)易方式的轉(zhuǎn)變。保險(xiǎn)公司已使用大豆，玉米和其他農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格作為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)。

市場(chǎng)運(yùn)作質(zhì)量的提高促使更多的實(shí)體和投資機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)交易。截至2020年11月，整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量達(dá)到57，400，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)量和交易量分別占市場(chǎng)總量的55.59%和37.4%，同比增長(zhǎng)38%和98.6%與2015年相比分別增長(zhǎng)2.01和2.49倍。截至2020年9月，共有8185個(gè)私募股權(quán)基金和1，621個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于有價(jià)商品和金融衍生品，資本規(guī)模分別為1.03萬(wàn)億元和142億元。2020年，建立了四支公開(kāi)發(fā)售的商品期貨ETF（交易所交易基金）。盡管目前規(guī)模不大，但它們是股票，債券和其他資產(chǎn)的補(bǔ)充，填補(bǔ)了公開(kāi)發(fā)售基金資產(chǎn)配置的空白。

（三）我國(guó)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建設(shè)初見(jiàn)成效，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間不斷擴(kuò)展

豐富的交易所期權(quán)為場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的對(duì)沖工具。相繼推出了三種商品期貨交易所，倉(cāng)單交易，基礎(chǔ)交易，商品掉期，其他場(chǎng)外期貨和現(xiàn)貨組合業(yè)務(wù)平臺(tái)，為交易所工具，期貨和現(xiàn)貨，即期交易提供了有用的補(bǔ)充。交易所和過(guò)度交易所，線上線下的互聯(lián)互通，進(jìn)一步促進(jìn)了衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，有效擴(kuò)大了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的空間。由期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心領(lǐng)導(dǎo)的場(chǎng)外衍生品交易報(bào)告數(shù)據(jù)庫(kù)最近已獲得金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）的認(rèn)證，成為我國(guó)第一個(gè)由FSB正式認(rèn)證的報(bào)告數(shù)據(jù)庫(kù)，這將有助于我國(guó)的穩(wěn)定性。國(guó)家的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展起著重要作用。

（四）對(duì)外開(kāi)放的種類增加，對(duì)外開(kāi)放的路徑更加多樣化

2020年上半年，低硫燃料油期貨將同時(shí)開(kāi)放上市；最近，上海國(guó)際銅期貨將上市；棕櫚油期貨也將向外國(guó)投資者開(kāi)放。對(duì)外開(kāi)放的期貨有七種。通過(guò)跨境商品期貨ETF，結(jié)算價(jià)格授權(quán)以及結(jié)算價(jià)格交易指令的引入，向外界開(kāi)放的形式更加多樣化。2020年，首家外資控股期貨公司成立，未來(lái)更多的外國(guó)控股期貨機(jī)構(gòu)將參與中國(guó)期貨市場(chǎng)。

（五）外國(guó)投資者的參與穩(wěn)步增加，我國(guó)重要商品的價(jià)格影響力不斷增強(qiáng)

鐵礦石期貨擁有大約270個(gè)海外客戶，其中包括大型國(guó)際公司，例如英美資源集團(tuán)（AngloAmerican），嘉能可（Glencore），已發(fā)展成為全球最大的交易量和唯一的實(shí)物交割鐵礦石衍生品。純對(duì)苯二甲酸（PTA）作為我國(guó)期貨市場(chǎng)上向海外交易者推出的第一種化學(xué)產(chǎn)品，已經(jīng)成為全球聚酯行業(yè)的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。2020年的前10個(gè)月，上海原油期貨占海外客戶日交易量的近18%，占日交易量的近25%。2020年1月至2020年10月，原油期貨總交割量為7932萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)4.15倍。

三、加快期貨市場(chǎng)發(fā)展的舉措

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)取得了舉世矚目的成就，但在市場(chǎng)體系，產(chǎn)品體系，規(guī)則體系，基礎(chǔ)設(shè)施體系等方面仍需進(jìn)一步完善，重要商品的價(jià)格影響力也需要進(jìn)一步提高。我們必須深刻理解“十四五”發(fā)展目標(biāo)和要求，并根據(jù)剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，加快推進(jìn)期貨市場(chǎng)各項(xiàng)工作，積極服務(wù)于市場(chǎng)。

（一）配合期貨法律立法工作，夯實(shí)期貨市場(chǎng)法律基礎(chǔ)

期貨行業(yè)期待已久的期貨法即將進(jìn)入一讀，我們必須竭盡全力進(jìn)行合作，爭(zhēng)取早日發(fā)布。期貨法是期貨市場(chǎng)的基本法則。從法律的層面上，我們將為我國(guó)期貨市場(chǎng)的改革開(kāi)放做一個(gè)頂層設(shè)計(jì)，闡明每個(gè)參與者的法律地位，闡明期貨的基本法律關(guān)系、公民權(quán)利和義務(wù)以及法律責(zé)任，為期貨市場(chǎng)的開(kāi)放和跨境監(jiān)管提供法律保護(hù)。

（二）發(fā)現(xiàn)圍繞價(jià)格的期貨市場(chǎng)的核心功能，進(jìn)一步鞏固期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)

我們必須繼續(xù)促進(jìn)新品種的上市。生豬期貨將于2021年1月8日上市。這是我國(guó)農(nóng)業(yè)，畜牧業(yè)和期貨業(yè)的重大事件。我們必須確保順利啟動(dòng)和順利運(yùn)作。加快天然氣、成品油、花生、30年期國(guó)債期貨和期權(quán)的上市，加快商品指數(shù)和商品指數(shù)期貨期權(quán)的開(kāi)發(fā)和上市，支持相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)展更多商品指數(shù)基金，商品指數(shù)ETF和其他投資產(chǎn)品和研究碳排放權(quán)期貨的推出將有助于在2030年實(shí)現(xiàn)碳峰值，并在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。有必要增加交易系統(tǒng)的供給。2020年，已采取措施抵消國(guó)債的邊際差額和差異化的邊際差額；做市商制度不斷優(yōu)化，合同連續(xù)性問(wèn)題得到改善。我們必須繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)實(shí)體的供應(yīng)。2020年，期貨市場(chǎng)主體供應(yīng)將取得突破。第一家外國(guó)獨(dú)資控股期貨公司誕生。一家已經(jīng)成立多年的新的期貨公司已經(jīng)獲得批準(zhǔn)。該機(jī)構(gòu)已獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨市場(chǎng)。下一步，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)將繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)工作，以不斷豐富市場(chǎng)參與者。同時(shí)，它將進(jìn)一步消除國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與期貨市場(chǎng)交易的制度和機(jī)制障礙，并鼓勵(lì)更多的國(guó)有企業(yè)、上市公司和其他實(shí)體以及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金和其他長(zhǎng)期基金，以利用期貨市場(chǎng)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。

（三）要積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)

“第十四五計(jì)劃”要求增加直接融資的比例，我國(guó)將形成一個(gè)巨大的直接融資市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)需要市場(chǎng)上和場(chǎng)外的衍生工具，例如個(gè)人股票、股指、利率、匯率和信貸期貨期權(quán)，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和完成風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)前，我國(guó)的金融期貨和期權(quán)市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)參與者日益增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)我國(guó)金融市場(chǎng)的新情況和新要求。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融改革創(chuàng)新。有必要適當(dāng)加快我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

（四）繼續(xù)擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的高水平雙向開(kāi)放

國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人近日在會(huì)上要求紀(jì)念浦東發(fā)展開(kāi)放三十周年，以提高我國(guó)大宗商品價(jià)格的影響力，并指出我國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展方向。進(jìn)一步促進(jìn)高級(jí)別機(jī)構(gòu)的開(kāi)放，更多地關(guān)注機(jī)構(gòu)規(guī)則與國(guó)際市場(chǎng)之間的深入聯(lián)系，以更有效，更符合國(guó)際慣例的方式創(chuàng)造公平，透明和透明。可預(yù)見(jiàn)的制度環(huán)境和規(guī)則體系將吸引更多成熟的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者和外國(guó)機(jī)構(gòu)來(lái)華投資。通過(guò)雙向開(kāi)放，期貨業(yè)必須為我國(guó)的糧食安全，能源安全和大宗原材料安全做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

（五）進(jìn)一步豐富中介機(jī)構(gòu)種類，促進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)多元化

以各種方式支持期貨公司增資，為機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型提供資金支持。目前，期貨公司為風(fēng)險(xiǎn)管理子公司提供介紹服務(wù)，期貨資產(chǎn)管理參與科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新委員會(huì)，創(chuàng)業(yè)板離線發(fā)行和參與非標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)等政策已經(jīng)出臺(tái)。下一步，我們將解決影響行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題。進(jìn)一步詳細(xì)論證，分類實(shí)施政策以及持續(xù)改善行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的制度環(huán)境。有必要豐富中介機(jī)構(gòu)的種類，培養(yǎng)專業(yè)的交易員。豐富的交易所市場(chǎng)工具為場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。近年來(lái)，越來(lái)越多的金融公司和貿(mào)易公司利用其專業(yè)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展場(chǎng)外衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，以及發(fā)展掉期，遠(yuǎn)期，場(chǎng)外期權(quán)和其他業(yè)務(wù)，這在很大程度上滿足個(gè)人企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理特征化的要求。一些大型的國(guó)際現(xiàn)貨交易商不僅擁有覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)貨網(wǎng)絡(luò)，而且在衍生品交易方面也具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。他們可以將其在現(xiàn)貨信息，倉(cāng)儲(chǔ)和物流以及專業(yè)交易方面的優(yōu)勢(shì)完全轉(zhuǎn)換為可以在產(chǎn)業(yè)鏈中使用的定價(jià)優(yōu)勢(shì)。所有環(huán)節(jié)的客戶都可以提供低成本的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，從而增強(qiáng)客戶的粘性并實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。期貨行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)積極招募具有衍生品服務(wù)功能的機(jī)構(gòu)作為會(huì)員，給以應(yīng)有的身份，并培訓(xùn)成為衍生品市場(chǎng)上重要的中介機(jī)構(gòu)。必須加快我國(guó)商品OTC衍生品跨機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的培育，支持風(fēng)險(xiǎn)管理公司發(fā)展成為專業(yè)交易員和做市商，并逐步在OTC衍生品市場(chǎng)中發(fā)揮核心作用。有必要進(jìn)一步提高期貨投資咨詢業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，培養(yǎng)高水平的商品交易顧問(wèn)和商品基金經(jīng)理。有必要在大宗商品市場(chǎng)中更好地發(fā)揮資產(chǎn)配置的作用，利用靈活的商品投資策略的特點(diǎn)，與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)性低，優(yōu)化投資組合收益的能力，加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)的合作，更好地為機(jī)構(gòu)財(cái)富管理服務(wù)。

四、以新的發(fā)展模式的思想指導(dǎo)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展

（一）產(chǎn)品開(kāi)放方面

按照隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入組織擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的實(shí)施''的思想，應(yīng)彌補(bǔ)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的不足，進(jìn)一步豐富金融期貨產(chǎn)品體系。配合股票發(fā)行登記制度的改革，我們將研究和推出滿足科技創(chuàng)新委員會(huì)和創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)管理需求的股指期貨產(chǎn)品。為了滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)沖超長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，加快了30年期美國(guó)國(guó)債期貨的上市。找出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需求，力爭(zhēng)盡快實(shí)現(xiàn)外匯期貨的零突破。

（二）投資者開(kāi)放方面

允許更多類型的機(jī)構(gòu)投資者更深入地參與金融期貨市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，各種機(jī)構(gòu)投資者，特別是長(zhǎng)期資本作為資本市場(chǎng)的“壓石”，進(jìn)入了金融期貨市場(chǎng)，不僅可以提供流動(dòng)性，更重要的是可以引入多元化。風(fēng)險(xiǎn)管理需要和促進(jìn)市場(chǎng)。各方之間的力量平衡有利于金融期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的發(fā)展。為此，有必要促進(jìn)重要的國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期基金（例如國(guó)家社會(huì)保障基金）進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化各種參與機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)機(jī)構(gòu)安排，以促進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)管理需求得到充分滿足。

（三）關(guān)于制度開(kāi)放方面

以深化職能為指導(dǎo)，不斷完善和優(yōu)化金融期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則。業(yè)務(wù)規(guī)則的優(yōu)化和調(diào)整應(yīng)密切關(guān)注滿足市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，并積極聽(tīng)取和充分吸收市場(chǎng)意見(jiàn)。例如，探索金融期貨市場(chǎng)中交易和結(jié)算的逐步分離，延長(zhǎng)交易時(shí)間并促進(jìn)投資者更好地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。再例如，隨著產(chǎn)品種類的豐富和客戶群的擴(kuò)大，金融期貨市場(chǎng)的投資者適應(yīng)性體系將得到改善，以確保市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)敦促其充分發(fā)揮其功能。

五、以農(nóng)業(yè)為例，期貨市場(chǎng)的貢獻(xiàn)

（一）提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率并幫助農(nóng)業(yè)實(shí)體的生產(chǎn)決策

期貨價(jià)格是基于市場(chǎng)的價(jià)格。通過(guò)提供公開(kāi)透明的價(jià)格信息，它們可以及時(shí)有效地反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變化，并減少信息的不對(duì)稱性。期貨價(jià)格通?？梢苑从郴A(chǔ)商品和相關(guān)行業(yè)在現(xiàn)貨價(jià)格之前的運(yùn)行情況。玉米、大豆、棉花和其他農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能繼續(xù)有效。糖和大豆油等散裝農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格高度相關(guān)。蘋(píng)果，天然橡膠等特種農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格基本相同，可以有效地帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)。價(jià)格趨勢(shì)為農(nóng)業(yè)實(shí)體提供了可靠的價(jià)格指標(biāo)，并為他們的業(yè)務(wù)決策提供了基礎(chǔ)。以中國(guó)糧食儲(chǔ)備公司和中糧集團(tuán)為代表的大公司已經(jīng)能夠利用期貨市場(chǎng)有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，參與期貨市場(chǎng)的公司法人數(shù)量已超過(guò)30，000。

（二）豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式

目前，以農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的遠(yuǎn)期價(jià)格和買(mǎi)價(jià)基準(zhǔn)已成為重要的農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易方式，有效降低了農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)的交易成本，提高了農(nóng)產(chǎn)品交易效率。傳統(tǒng)的“立即購(gòu)買(mǎi)”交易方法效率低下，農(nóng)業(yè)企業(yè)通常在討價(jià)還價(jià)中處于劣勢(shì)，而農(nóng)業(yè)企業(yè)獲取信息的能力有限。他們還面臨價(jià)格信息不對(duì)稱的問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)力也很弱。依靠公開(kāi)透明的期貨價(jià)格開(kāi)展“基本價(jià)差”交易和其他新的交易模式，一方面，買(mǎi)賣雙方處于相對(duì)平等的地位，有利于建立平等共贏雙方的交易機(jī)制；另一方面，農(nóng)業(yè)企業(yè)貿(mào)易靈活性的提高將增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并有效保護(hù)涉農(nóng)企業(yè)的利益。

（三）促進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化水平

2020年中央“一號(hào)文件”中提到“在整個(gè)過(guò)程中加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量和安全以及食品安全，建立和完善可追溯性體系，并確保人民的安全”。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)模式比較廣泛，貿(mào)易流通環(huán)節(jié)缺乏規(guī)范化運(yùn)作，現(xiàn)貨市場(chǎng)質(zhì)量分類混亂，難以實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的“高品質(zhì)、高價(jià)格”和質(zhì)量可追溯性。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)可以依靠自己的體系和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)來(lái)充分反映國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)，規(guī)范農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨行業(yè)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)國(guó)家和行業(yè)貿(mào)易流通標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)，以及嚴(yán)格制定外送產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，提高農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)，不同交貨等級(jí)的加價(jià)和折價(jià)機(jī)制使農(nóng)產(chǎn)品在期貨市場(chǎng)上達(dá)到“優(yōu)質(zhì)、優(yōu)價(jià)”，促進(jìn)了我國(guó)棉花、紅棗、蘋(píng)果等農(nóng)副產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

六、結(jié)束語(yǔ)

自1990年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，中國(guó)期貨市場(chǎng)也蓬勃發(fā)展。期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的組成部分。為市場(chǎng)參與者提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在提高市場(chǎng)效率和透明度以及提高金融機(jī)構(gòu)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力方面發(fā)揮著重要作用。隨著我國(guó)直接融資比重的不斷提高以及利率和匯率市場(chǎng)改革的逐步深化，期貨市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性日益突出。在擴(kuò)大內(nèi)部開(kāi)放和服務(wù)于國(guó)內(nèi)大周期的基礎(chǔ)上，我們必須在此基礎(chǔ)上同時(shí)促進(jìn)內(nèi)部和外部的雙向開(kāi)放，并在內(nèi)部和外部進(jìn)行互動(dòng)，以使我國(guó)在市場(chǎng)上的衍生品市場(chǎng)做大做強(qiáng)。需要市場(chǎng)相關(guān)方面的共同努力。隨著滿足國(guó)內(nèi)外投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求的供應(yīng)能力的不斷提高，金融期貨市場(chǎng)將在建立新的發(fā)展格局，全面推進(jìn)現(xiàn)代社會(huì)主義國(guó)家建設(shè)中發(fā)揮更加重要的作用，認(rèn)真貫徹中共十九屆五中全會(huì)精神，以創(chuàng)新發(fā)展為動(dòng)力，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，繼續(xù)深化改革，擴(kuò)大開(kāi)放全面發(fā)展，加快建設(shè)高效，朝氣蓬勃的期貨市場(chǎng)，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體，為國(guó)內(nèi)外雙贏的新發(fā)展模式做出更大貢獻(xiàn)。