萬蘭蘭

（上海政法學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院，上海 201701）

一、引言

（一）研究背景

數(shù)字貨幣的研發(fā)離不開區(qū)塊鏈技術(shù)的支持，而將區(qū)塊鏈帶入大眾視野的功臣非“比特幣”莫屬。2008年美國次貸危機的發(fā)生降低了公眾對銀行的信任，此時有人以“中本聰”的化名發(fā)表了一篇題名為《比特幣：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》的文章，由此，比特幣誕生。2016年12月，國務(wù)院在其印發(fā)的《"十三五"國家信息化規(guī)劃》中首次將區(qū)塊鏈技術(shù)納入其中。2017年1月，浙商銀行完成了首筆基于區(qū)塊鏈技術(shù)的移動數(shù)字匯票產(chǎn)品，這標(biāo)志著區(qū)塊鏈技術(shù)開始應(yīng)用于銀行核心業(yè)務(wù)。同年，EOS項目開始預(yù)售代幣，各類代幣發(fā)行融資活動相繼涌出。2017年9月4日，中國人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》，稱首次代幣發(fā)行（ICO）是未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開融資行為，該行為涉嫌非法集資和金融詐騙等違法犯罪行為。2017年10月，境內(nèi)三大比特幣交易所均發(fā)布公告，宣布停止人民幣和比特幣之間的交易，此時內(nèi)地比特幣交易全面暫停。

2018年底的中央經(jīng)濟工作會議上強調(diào)，我們要加大制造業(yè)技術(shù)的改造和設(shè)備的更新，要加快5G建設(shè)，同時要加強AI、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)等，加強“新基建”作為2019年經(jīng)濟工作的重點內(nèi)容。在2019年10月中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行的第十八次集體學(xué)習(xí)中，國家領(lǐng)導(dǎo)人也重點強調(diào)，區(qū)塊鏈技術(shù)要成為我們自主創(chuàng)新的重要突破口，我們要加大力度推進區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。中國央行對數(shù)字貨幣體系已經(jīng)有了雙層設(shè)計框架，即中央銀行和商業(yè)銀行，具體形式有分別基于賬戶和基于錢包兩種，這種設(shè)計框架能夠很好地將銀行賬戶系統(tǒng)與基于數(shù)字貨幣錢包的賬戶系統(tǒng)它們兩者之間給結(jié)合起來。

（二）研究內(nèi)容和意義

本文首先對中國央行數(shù)字貨幣進行了一定程度上的界定，并將其與現(xiàn)有的電子貨幣和虛擬貨幣進行區(qū)分，方便讀者讀懂?dāng)?shù)字貨幣的根本內(nèi)涵。隨后，文章梳理了中國數(shù)字貨幣的發(fā)展歷程，它的推出、發(fā)展以及落地情況等。接著分別從數(shù)字貨幣推出的影響和如何對數(shù)字貨幣進行監(jiān)管等方面，對數(shù)字貨幣的未來進行了展望。

本文的研究致力于為大家梳理數(shù)字貨幣的內(nèi)涵、發(fā)展和研究現(xiàn)狀，對現(xiàn)有的研究文獻進行多角度的總結(jié)和述評，在當(dāng)前研究的基礎(chǔ)上，提出新的研究角度和研究方法。數(shù)字貨幣的發(fā)行不僅可以降低傳統(tǒng)紙幣的發(fā)行成本，增加經(jīng)濟活動的透明度，還可以加強央行對于貨幣政策的控制力度，提高國家反洗錢工作成效。聚焦對央行數(shù)字貨幣的研究也是助力我國“新基建”、完善我國支付體系以及推動經(jīng)濟金融數(shù)字化發(fā)展的重要舉措。

二、數(shù)字貨幣的界定和中國數(shù)字貨幣的發(fā)展

（一）數(shù)字貨幣的界定

1.什么是數(shù)字貨幣（DC/EP）

目前國際國內(nèi)對于數(shù)字貨幣尚沒有完全統(tǒng)一的定義。BIS在2015年將法定數(shù)字貨幣直接定義為加密貨幣，而反洗錢金融行動特別工作組（FATF）對于數(shù)字貨幣的界定類似于虛擬貨幣，由分布式網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)生成，發(fā)行過程去中心化。姚前（2017） 從四個方面去建立了法定數(shù)字貨幣的理解框架， 他認(rèn)為從價值維度方面看，法定數(shù)字貨幣是信用貨幣；從技術(shù)方面看，它也是加密貨幣；從實現(xiàn)方式看它是算法貨幣；從應(yīng)用場景方面來講，它又是智能貨幣。BIS下的支付和市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會CPMI（2018）建立了“貨幣之花”模型，分別從發(fā)行人、貨幣形態(tài)、可取得性和實現(xiàn)技術(shù)四個方面對數(shù)字貨幣進行了分類和界定。

而中國央行現(xiàn)正在試點的數(shù)字貨幣（DC/EP）是法定加密數(shù)字貨幣，其本身法定貨幣，是央行負(fù)債，而不僅僅作為支付工具而存在，與FATF界定的數(shù)字貨幣又有較大區(qū)別，且距離真正地去中心化還有一定的距離，依舊是中心化管理。真正的數(shù)字貨幣，應(yīng)該是將一國的法定貨幣和數(shù)字網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（如分布式記賬、加密技術(shù)以及去中心化結(jié)算等）結(jié)合后得到的數(shù)字化法定貨幣。

2.數(shù)字貨幣與電子貨幣

數(shù)字貨幣和現(xiàn)行的電子貨幣最大的不同，在于其具有可追溯、加密以及可穿透式監(jiān)管等其他貨幣沒有的功能。電子貨幣是將法定貨幣數(shù)字化后以支撐法定貨幣的電子化交易，其本質(zhì)是現(xiàn)有的法定貨幣的信息化電子化，它只是支付工具，和數(shù)字貨幣之間差異較大。早在1998年巴塞爾委員會就對電子貨幣做出界定，強調(diào)其是在零售支付機制中，通過銷售終端、不同的電子設(shè)備之間以及在互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)上執(zhí)行支付的“儲值”和“預(yù)付支付機制”1①關(guān)于電子貨幣的定義摘自《貨幣金融學(xué)》第2版，蔣先玲著。。常見的電子貨幣包括銀行卡、購物卡以及第三方支付如微信支付和支付寶支付等。

3.數(shù)字貨幣與虛擬貨幣

以比特幣為代表的虛擬貨幣和數(shù)字貨幣的最大共同點是都基于區(qū)塊鏈技術(shù)。虛擬貨幣是無形的、非真實的貨幣，其和數(shù)字貨幣最大的區(qū)別在于發(fā)行主體不同。本文研究的數(shù)字貨幣是央行發(fā)行的法定貨幣，有國家信用做背書，能行使法定貨幣的所有職能，而虛擬貨幣的發(fā)行者主要是企業(yè)或個人，沒有國家信用做支撐，只能實現(xiàn)貨幣的部分職能，且主要在虛擬環(huán)境中使用，作為一種虛擬投資品被投資或投機，如比特幣、萊特幣、大零幣、達世幣等。

（二）中國數(shù)字貨幣的發(fā)展

自2014年伊始，中國央行就開始研究法定數(shù)字貨幣，組建了專門的研究團隊對其關(guān)鍵技術(shù)進行研究。之后對于數(shù)字貨幣的發(fā)行與業(yè)務(wù)運行、數(shù)字貨幣的流通、面臨的法律問題以及其對經(jīng)濟金融體系的影響等都做了非常深入的研究，并已經(jīng)取得了階段性的成果。2016年1月，中國人民銀行召開數(shù)字貨幣研討會，研究討論了數(shù)字貨幣發(fā)行的框架、國家數(shù)字貨幣、國家加密貨幣的發(fā)行等等專題。2016年12月，中國人民銀行正式成立數(shù)字貨幣研究所，姚前擔(dān)任第一任所長。2017年末，人民銀行組織商業(yè)銀行等相關(guān)機構(gòu)共同開展數(shù)字貨幣的研發(fā)。2018年3月，時任人行行長的周小川在“金融改革與發(fā)展”主題記者會上第一次公開表示央行研究的數(shù)字貨幣名稱為“DC/EP”，即數(shù)字貨幣與電子支付。

2019年6月，F(xiàn)acebook正式發(fā)布Libra項目白皮書， Libra加密貨幣（天秤幣）問世，其底層資產(chǎn)包括美元、歐元、英鎊和日元等。央行加快數(shù)字貨幣研究步伐，深入研究Libra等加密數(shù)字貨幣有關(guān)問題。2020年4月，Libra 2.0白皮書公布，放棄無國界貨幣的稱呼，改用“全球支付系統(tǒng)”的提法。同月，數(shù)字人民幣進行內(nèi)部封閉試點測試。

三、數(shù)字貨幣的推出對經(jīng)濟金融體系的影響

鑒于央行數(shù)字貨幣目前還未完全落地，現(xiàn)有的研究更多的是對已有的類數(shù)字貨幣（如Libra天秤幣）的推出對經(jīng)濟體系的影響來分析或者預(yù)判將來法定數(shù)字貨幣落地可能給經(jīng)濟體帶來的影響。Bordo（2017）探討了法定數(shù)字貨幣情境下的貨幣政策框架，認(rèn)為數(shù)字貨幣的發(fā)行對貨幣政策的影響主要體現(xiàn)在貨幣政策工具、金融體系傳遞和實體經(jīng)濟作用機制等方面。范一飛（2018）強調(diào)中國央行數(shù)字貨幣需要采用雙層投放體系，保持中心化管理模式，其設(shè)計重點應(yīng)放在M0的替代，而非M1和M2；對數(shù)字貨幣加載智能合約需慎之又慎，否則會對人民幣國際化產(chǎn)生不利影響，且影響貨幣政策的傳導(dǎo)和央行的職能履行。

姚前（2019）強調(diào)數(shù)字貨幣研發(fā)的核心命題是實現(xiàn)整體經(jīng)濟效益的最大化和社會福利最大化。他通過構(gòu)建四部門的DSGE模型分析了央行法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟效應(yīng)，分別包括其對支付體系、貨幣政策以及金融體系穩(wěn)定性等方面的影響。研究認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣的推出為銀行間的支付清算創(chuàng)造了新的模式，優(yōu)化了傳統(tǒng)央行貨幣的支付功能，為貨幣政策的實施提供了新的政策工具；在金融穩(wěn)定方面，也能有效避免央行數(shù)字貨幣 “狹義銀行” 帶來的影響。張偉、董偉和張豐麒（2019）編譯了BIS于2018年發(fā)布“中央銀行數(shù)字貨幣對支付、貨幣政策和金融穩(wěn)定的影響”這一報告，報告指出：央行數(shù)字貨幣的發(fā)行可以降低國家支付系統(tǒng)風(fēng)險的集中度，增加支付系統(tǒng)的彈性，且數(shù)字貨幣的發(fā)行能夠增強央行對金融市場的監(jiān)控，強化政策利率對市場利率的傳導(dǎo)，央行數(shù)字貨幣的可追溯功能則能有效打擊洗錢等違法犯罪活動。

陳博聞和朱元倩（2020）從Libra的角度研究了其對支付體系、金融體系穩(wěn)定性以及貨幣政策穩(wěn)定性等方面的影響，認(rèn)為Libra具備的超主權(quán)性質(zhì)能夠化解政府的信用危機，且其公有屬性能解決金融危機的周期性爆發(fā)問題，然而作為一個全新的支付系統(tǒng)，它也為洗錢等違法活動提供了便利，加大了監(jiān)管難度。與之相反，穆杰（2020）強調(diào)了中國央行數(shù)字貨幣的推出是可以抑制洗錢以及販毒走私等違法活動的，DC/EP對現(xiàn)鈔的替代更有利于監(jiān)管當(dāng)局對其的監(jiān)管，因其每筆交易都是真實可追溯的，杜絕了造假的可能。同時，他還強調(diào)DC/EP的推出不僅可以降低公眾對第三方支付平臺的依賴，還能節(jié)約電子轉(zhuǎn)賬的交易成本，提高貨幣供應(yīng)的可測性和可控性。對于這一點，絕大多數(shù)學(xué)者都是贊同的，即央行推出的法定數(shù)字貨幣能增強央行貨幣政策的執(zhí)行力度，而私人發(fā)行的數(shù)字貨幣則會帶來相反的效果。

四、中國應(yīng)該如何對數(shù)字貨幣進行監(jiān)管

各國對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，還大多處于監(jiān)管空缺狀態(tài)，缺乏專門的法律法規(guī)進行管理。FSB（2016）認(rèn)為面對區(qū)塊鏈的加速發(fā)展，各國只需積極的關(guān)注其發(fā)展應(yīng)用狀況，暫時還不需要制定專門的法規(guī)制度安排。FCA（2017）強調(diào)了監(jiān)管的“技術(shù)中立”原則，無需按技術(shù)類型進行監(jiān)管，而只需按金融活動和機構(gòu)來實施監(jiān)管，這一點瑞士金融監(jiān)管局也表示贊同。李文紅和蔣則沈（2018）同樣認(rèn)為監(jiān)管要遵循“技術(shù)中立”原則，應(yīng)按照金融業(yè)務(wù)來進行監(jiān)管，而監(jiān)管也應(yīng)該具有“穿透定性”，在鼓勵金融機構(gòu)積極運用新技術(shù)的同時，要加強他們和科技公司間合作的監(jiān)管；同時，要加強國際合作，共同探索監(jiān)管方式的改善。

中國對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，依舊還是更多的是從保護投資者權(quán)益的角度出發(fā)，具體的監(jiān)管法則還是存在較大空缺。倪清和梅建清（2017）認(rèn)為應(yīng)盡快完善數(shù)字貨幣發(fā)行與流通中涉及的法律法規(guī)問題，從安全、穩(wěn)健和擴展等三方面完善信息系統(tǒng)架構(gòu)的設(shè)計，成立專門的監(jiān)管機構(gòu)，對數(shù)字貨幣進行全面的監(jiān)管；陳逸濤、周志洪和陳恭亮（2019）探討了央行數(shù)字貨幣監(jiān)管的審計架構(gòu)，認(rèn)為數(shù)字貨幣的監(jiān)管要預(yù)防虛假或被篡改的交易出現(xiàn)，其探索性地提出了帶有審計和監(jiān)管雙功能架構(gòu)體系以實現(xiàn)央行數(shù)字貨幣的雙層營運體系的監(jiān)管和審計要求。同樣是穆杰（2020）分析了中國現(xiàn)有監(jiān)管體系對數(shù)字貨幣的監(jiān)管中存在的不足，如：法律法規(guī)滯后、監(jiān)管效果差、缺乏統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等，提出中國應(yīng)從健全數(shù)字貨幣法律體系、建立多元監(jiān)管體系和國際統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來改善現(xiàn)有的監(jiān)管體系?？偟膩碚f，對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管，不管是中國還是其他國家，都處于初步的探索期，相關(guān)法律規(guī)章都還需要不斷完善，適應(yīng)金融+科技的新監(jiān)管要求。

五、數(shù)字貨幣的未來

基于現(xiàn)行各國對于數(shù)字貨幣的研究，區(qū)塊鏈依舊是其核心技術(shù)，是否去中心化則取決于各國政府的選擇，法定數(shù)字貨幣或?qū)⒃诟鲊嗬^出現(xiàn)。鑒于其安全性和穩(wěn)定性，數(shù)字貨幣的未來，很可能完全替代現(xiàn)有的電子貨幣，與其他非政府發(fā)行的虛擬貨幣（如libra 和比特幣等）共存。各國都在加快數(shù)字貨幣研發(fā)，瑞典、加拿大、新加坡等都啟動了本國的數(shù)字貨幣項目，非盟也于2017年底推出了泛非數(shù)字貨幣，并在非洲三十六國的金融活動中頻頻出現(xiàn)。

數(shù)字貨幣的未來或走向法定，或是非法定僅僅作為加密數(shù)字貨幣或者私人數(shù)字貨幣存在，各國不一而論。而中國央行則很有可能會是全球第一個真正推出數(shù)字貨幣的央行，其可以通過推出自己的法定數(shù)字貨幣，來捍衛(wèi)本國的貨幣主權(quán)，防范境外數(shù)字貨幣對本國貨幣主權(quán)的沖擊。紙幣必將退出流通領(lǐng)域，電子貨幣也會逐步被數(shù)字貨幣取代，全球數(shù)字貨幣的時代必將到來，至于其具體以何種形式，在何時到來，還要看各國的研發(fā)進度，各國均應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟金融風(fēng)險承受度，按部就班推行，穩(wěn)中求進。

六、結(jié)論

中國央行數(shù)字貨幣經(jīng)歷了從探索到初有成效到現(xiàn)在區(qū)域測試的一系列研發(fā)過程，其成果集結(jié)了信息科技和經(jīng)濟金融領(lǐng)域的專家學(xué)者們的共同付出。中國央行數(shù)字貨幣的推出不僅對中國的經(jīng)濟金融體系、甚至對整個國際貨幣體系都會帶來巨大的沖擊。本文將先對數(shù)字貨幣進行了界定，將其與現(xiàn)行的電子貨幣和虛擬貨幣區(qū)分開來，使讀者能更清晰的掌握央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)內(nèi)涵。之后，詳細(xì)梳理了中國推出數(shù)字貨幣所經(jīng)歷的研發(fā)過程，從數(shù)字貨幣研究所的建立，到現(xiàn)在局部內(nèi)測的實行，歷經(jīng)了六七年的準(zhǔn)備過程。接著綜述了數(shù)字貨幣的推出可能給經(jīng)濟金融體系帶來的影響，包括對央行貨幣政策實施的影響、對支付體系的影響以及對金融體系穩(wěn)定性的影響等；再闡述了數(shù)字貨幣監(jiān)管的研究現(xiàn)狀，包括中國應(yīng)如何對數(shù)字貨幣進行監(jiān)管，各國應(yīng)當(dāng)加強國際協(xié)作、建立共同的監(jiān)管準(zhǔn)則等，最后對數(shù)字貨幣的未來發(fā)展進行了展望，是否去中心化，是朝法定數(shù)字貨幣發(fā)展，還是發(fā)展為私人數(shù)字貨幣模式，要看各國具體發(fā)展情況。