羅 媛， 邱衛(wèi)林

(東華理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江西 南昌 330013)

1 基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的發(fā)展概況

在“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”和中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，隨著改革力度進(jìn)一步加大，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)面臨著深度結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力，這為不良資產(chǎn)行業(yè)提供了穩(wěn)定的市場(chǎng)供給。資產(chǎn)管理公司開(kāi)始嘗試從多種角度與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合。1999年四大資產(chǎn)管理公司成立之初在其官網(wǎng)上陸續(xù)提供項(xiàng)目信息的簡(jiǎn)單披露，以達(dá)到國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的信息公開(kāi)原則，同時(shí)尋求潛在的業(yè)務(wù)開(kāi)展機(jī)會(huì)，但是這最初與互聯(lián)網(wǎng)的“合作”僅僅停留在信息的披露階段[1]。2003年出現(xiàn)了“金融資產(chǎn)超市”網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)雛形，由于技術(shù)不成熟、信息水平低而終止，但這是不良資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的一個(gè)良好開(kāi)端。2011年以來(lái)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)日益成熟，為了積極應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)持續(xù)增加的嚴(yán)峻形勢(shì)，不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)急于創(chuàng)新并開(kāi)始大量出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)線上[2]。2012年網(wǎng)絡(luò)司法拍賣(mài)服務(wù)在淘寶網(wǎng)興起，圍觀交易客戶增加。2014年多家股份制銀行青睞于淘寶資產(chǎn)處置平臺(tái)，為不良資產(chǎn)的處置發(fā)展另謀新出路。不良資產(chǎn)處置網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的陸續(xù)上線，主要包括：撮合催收為主的資產(chǎn)360、數(shù)據(jù)服務(wù)類(lèi)的賴搜網(wǎng)、資產(chǎn)拍賣(mài)類(lèi)的淘寶資產(chǎn)處置平臺(tái)、眾籌投資類(lèi)的分金社。其中淘寶資產(chǎn)處置平臺(tái)最為典型。2015年出臺(tái)了《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》《非存款類(lèi)放貸組織條例征求意見(jiàn)稿》等系列法律法規(guī)。2017年，信達(dá)公司和阿里巴巴共同打造的虛擬互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)不良資產(chǎn)小鎮(zhèn)開(kāi)始進(jìn)入金融行業(yè)視野，標(biāo)志著不良資產(chǎn)在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的處置日益完善。截至2019年，我國(guó)的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)呈現(xiàn)多極化發(fā)展模式，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)性質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不斷創(chuàng)新。

2 基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下不良資產(chǎn)處置的主要模式

互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)——區(qū)塊鏈技術(shù)，也稱(chēng)為分布式賬本技術(shù)。如果把數(shù)據(jù)庫(kù)看作成會(huì)計(jì)的一種記賬行為，數(shù)據(jù)庫(kù)作為一個(gè)整體的賬簿，區(qū)塊鏈技術(shù)就是在特定的時(shí)間下，在這個(gè)賬簿記賬行為中找出做賬效率最高的人，這個(gè)效率最高的人又將賬簿的這一頁(yè)信息反饋給整個(gè)系統(tǒng)中使用信息者。具體流程將為商業(yè)銀行的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行導(dǎo)入，然后高效地進(jìn)行信息的處置挖掘，在行業(yè)數(shù)據(jù)導(dǎo)入的基礎(chǔ)上也應(yīng)繼續(xù)行業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)及網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的深層次挖掘剖析，為不良資產(chǎn)的處置開(kāi)通線上通道。不良資產(chǎn)處置下運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)因其特有的開(kāi)放性致使不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)公開(kāi)化，同時(shí)整個(gè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)由每個(gè)節(jié)點(diǎn)共同維護(hù)，不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)具有不可更改性。

交易信息中介平臺(tái)——有資產(chǎn)，有資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)主要是搭建一個(gè)信息發(fā)布平臺(tái)，做交易雙方的準(zhǔn)入，類(lèi)似于不良資產(chǎn)處置中的服務(wù)型平臺(tái)。模擬一個(gè)不良資產(chǎn)處置生態(tài)鏈，主要分為四個(gè)環(huán)節(jié)：上游不良資產(chǎn)來(lái)源、中游不良資產(chǎn)處置、下游不良資產(chǎn)投資方、服務(wù)性機(jī)構(gòu)中介。而有資產(chǎn)平臺(tái)處于該服務(wù)性機(jī)構(gòu)的中介環(huán)節(jié)，平臺(tái)首先結(jié)合盡調(diào)情況，對(duì)任意資產(chǎn)包內(nèi)各個(gè)項(xiàng)目，量身定制符合實(shí)際情況的不良資產(chǎn)處置方案，包括面對(duì)突發(fā)情況設(shè)立的主方案和備選方案，隨后進(jìn)行不良資產(chǎn)信息的完整發(fā)布。該平臺(tái)有利于在不良資產(chǎn)處置的過(guò)程中降低信息的不對(duì)稱(chēng)性，促進(jìn)各方高效匹配需求與合作。

眾包催收平臺(tái)——催收寶，催收網(wǎng)平臺(tái)的操作流程為拿到不良資產(chǎn)項(xiàng)目后，由該平臺(tái)的律師團(tuán)隊(duì)(也可外包給項(xiàng)目所在地律師團(tuán)隊(duì))負(fù)責(zé)法律相關(guān)問(wèn)題，同時(shí)系統(tǒng)有效地分析被催收方的還款意愿及還款能力，篩選可催收價(jià)值，以及不良資產(chǎn)項(xiàng)目的催收成功率。催收寶的優(yōu)勢(shì)是該模式門(mén)檻準(zhǔn)入較高，對(duì)不良資產(chǎn)處置的項(xiàng)目篩選環(huán)節(jié)直接影響到催收價(jià)值。2018年4月28日，催收寶與平安銀行正式簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，開(kāi)啟了在不良資產(chǎn)處置中的緊密戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。催收寶的優(yōu)勢(shì)在于整合全國(guó)處置機(jī)構(gòu)為入駐平臺(tái)的金融企業(yè)提供貸前、貸中、貸后的全鏈條一站式處置服務(wù)。

拍賣(mài)平臺(tái)——淘寶拍賣(mài)平臺(tái)，網(wǎng)上拍賣(mài)已經(jīng)成為司法拍賣(mài)的主要方式，其中大部分的不良資產(chǎn)成為了銀行債權(quán)的抵押物，各大銀行基本都有參與，委托主體基本為法院。另外，屬地的不良資產(chǎn)包難以線下找到合適的AMC買(mǎi)家，大多數(shù)買(mǎi)家為城商銀行、農(nóng)商銀行、村鎮(zhèn)銀行等中小銀行[3]。而淘寶資產(chǎn)處置隨著AMC、商業(yè)銀行及其分行、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)交易所、產(chǎn)權(quán)交易中心、拍賣(mài)行等的加入，標(biāo)的物不僅僅涉及實(shí)物資產(chǎn)，還包括債權(quán)、股權(quán)等。淘寶拍賣(mài)平臺(tái)因其巨大的流量，具有快速變現(xiàn)的能力。

3 基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)AMC不良資產(chǎn)處置面臨的主要問(wèn)題

3.1 業(yè)務(wù)資質(zhì)問(wèn)題

網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的處置存在資質(zhì)問(wèn)題。一方面是拍賣(mài)準(zhǔn)入資質(zhì)，實(shí)際上淘寶拍賣(mài)平臺(tái)依托信息發(fā)布方式打了不良資產(chǎn)準(zhǔn)入網(wǎng)絡(luò)拍賣(mài)平臺(tái)的擦邊球。另一方面，作為中國(guó)金融創(chuàng)新之一的不良資產(chǎn)證券化目前仍處于初期試點(diǎn)階段。其一，機(jī)制不完善影響不良資產(chǎn)證券化估值的準(zhǔn)確性，在現(xiàn)有信息披露機(jī)制下，信息及風(fēng)險(xiǎn)未能完全披露，多數(shù)投資者仍然選擇謹(jǐn)慎觀望。其二，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性低，當(dāng)前中國(guó)不良資產(chǎn)證券化規(guī)模有限，流動(dòng)性低，無(wú)法為發(fā)行機(jī)構(gòu)提供定價(jià)幫助。最后，投資者群體與市場(chǎng)熟練度不匹配。不成熟的投資者主要以打包方式將多數(shù)次級(jí)債券轉(zhuǎn)讓給各家資產(chǎn)管理公司。

3.2 業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題

區(qū)塊鏈技術(shù)存在使用時(shí)長(zhǎng)與性能成反比且具有延遲性，比如說(shuō)在進(jìn)行不良資產(chǎn)市場(chǎng)處置時(shí)需要下載歷史上所有的交易記錄才能進(jìn)行項(xiàng)目的更進(jìn)，且區(qū)塊鏈上的每個(gè)終端都有該問(wèn)題，在使用區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行不良資產(chǎn)處置的過(guò)程中存在延遲性。而不良資產(chǎn)的處置專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)、業(yè)務(wù)模式不統(tǒng)一、各個(gè)操作節(jié)點(diǎn)反復(fù)溝通性大的特點(diǎn)[4]。區(qū)塊鏈技術(shù)與不良資產(chǎn)處置的結(jié)合如若不能解決業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題，不良資產(chǎn)的處置依舊依賴于線下工作。

3.3 目標(biāo)客戶匹配問(wèn)題

不良資產(chǎn)處置的下游買(mǎi)家往往是專(zhuān)業(yè)人士或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)。同時(shí)，不良資產(chǎn)的所有權(quán)和利益關(guān)系通常較為復(fù)雜多變，需要反復(fù)不斷的跟進(jìn)，對(duì)不良資產(chǎn)項(xiàng)目做出最終投資決策方案。另外，對(duì)于大額投資標(biāo)的決策，還需引入外部資金進(jìn)行杠桿收購(gòu)。而普通下游買(mǎi)家即使能參與不良資產(chǎn)的交易，大多數(shù)以眾籌方式為主。最終結(jié)果“圍觀”多、“成交”少，大部分的瀏覽實(shí)際是走馬觀花式的無(wú)效點(diǎn)擊，實(shí)際的成交率較低。

4 AMC應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下不良資產(chǎn)處置的優(yōu)化建議

首先，營(yíng)造專(zhuān)業(yè)性的不良資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)。第一，網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)的監(jiān)管主體需根據(jù)所進(jìn)行的處置業(yè)務(wù)確認(rèn)監(jiān)管主體。不良資產(chǎn)的處置涉及金融業(yè)務(wù)，應(yīng)根據(jù)AMC所處行業(yè)明確交易規(guī)則，規(guī)范秩序，同時(shí)加強(qiáng)AMC處置不良資產(chǎn)的牌照管制和監(jiān)督。第二，營(yíng)造專(zhuān)業(yè)性的網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)應(yīng)從制度建設(shè)入手，建立一個(gè)專(zhuān)業(yè)、權(quán)威、高效的不良資產(chǎn)處置平臺(tái)，避免不合格的經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。最后，催收債務(wù)平臺(tái)應(yīng)合理合法。債務(wù)催收是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展而興起的網(wǎng)絡(luò)催收平臺(tái)，明確該平臺(tái)的法律地位，有利于不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

其次，構(gòu)建AMC行業(yè)統(tǒng)一的不良資產(chǎn)處置平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)下不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式信息相對(duì)孤立，各個(gè)平臺(tái)之間信息銜接性不完整，急需打破不良資產(chǎn)的信息孤立，形成不良資產(chǎn)處置的全鏈條式服務(wù)。該處置平臺(tái)需要由一個(gè)公共基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)建設(shè)，覆蓋不良資產(chǎn)處置的全流程，并模擬成一個(gè)不良資產(chǎn)處置生態(tài)鏈。生態(tài)鏈的上游為不良資產(chǎn)的來(lái)源、中游為不良資產(chǎn)的處置、下游為不良資產(chǎn)的投資方、服務(wù)性機(jī)構(gòu)中介。上游來(lái)源包括三類(lèi)：銀行機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及非金融企業(yè)，在平臺(tái)中該環(huán)節(jié)主要為不良資產(chǎn)的直接出售、委托處置等[5]。中游處置環(huán)節(jié)的參與方主要為“4+n+2+銀行系”多元化的接收方和處置方，開(kāi)展信息展示、交易撮合。下游投資者為不良資產(chǎn)的最終買(mǎi)家，買(mǎi)賣(mài)不僅僅指線下的實(shí)物資產(chǎn)，還包括線上的債權(quán)、股權(quán)。服務(wù)性金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)拍賣(mài)、資產(chǎn)評(píng)估、法律服務(wù)等[6]。

最后，完善“投資者門(mén)檻”制度，精準(zhǔn)匹配目標(biāo)客戶。AMC針對(duì)不良資產(chǎn)的處置應(yīng)設(shè)立相應(yīng)的投資者門(mén)檻，借鑒美國(guó)針對(duì)不良資產(chǎn)債權(quán)的處置設(shè)立門(mén)檻。對(duì)于中國(guó)不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)，筆者認(rèn)為投資者門(mén)檻應(yīng)該有以下幾點(diǎn)：投資者如果是實(shí)體公司，公司的凈值應(yīng)當(dāng)超過(guò)3000萬(wàn)人民幣；投資者為個(gè)人，其投資金額應(yīng)超過(guò)700萬(wàn)人民幣等。同時(shí)滿足條件的投資者應(yīng)當(dāng)由第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)該投資者進(jìn)行業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)能力、風(fēng)險(xiǎn)可控能力、資金實(shí)力等方面的評(píng)估[7]。通過(guò)審核的投資者方能進(jìn)入交易平臺(tái)進(jìn)行不良資產(chǎn)的處置，該建議不僅能精準(zhǔn)匹配客戶，同時(shí)也保護(hù)了投資者的投資信息。