李佳

摘要：通過對2008-2017年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，檢驗(yàn)了企業(yè)捐贈與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系。分析得出，企業(yè)捐贈支出與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，并且這種相關(guān)性并不會因?yàn)槠髽I(yè)性質(zhì)產(chǎn)生差異。

關(guān)鍵詞：企業(yè)捐贈；經(jīng)營績效；企業(yè)性質(zhì)

一、引言

近年來，我國慈善事業(yè)不斷發(fā)展，社會公眾的捐贈熱情持續(xù)高漲，推動著我國慈善事業(yè)的發(fā)展。在所有的捐贈主體中，企業(yè)占據(jù)了主力。企業(yè)進(jìn)行捐贈的行為向社會展示出了其積極的形象，從而提高了企業(yè)的聲譽(yù)，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。但是，捐贈行為本身會增加企業(yè)的支出，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。那么，捐贈到底會對企業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響？是否能提高企業(yè)的經(jīng)營績效？為了探究這種關(guān)系，文章以2008-2017年滬深A(yù)股上市公司為研究對象，檢驗(yàn)企業(yè)捐贈與經(jīng)營績效之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

隨著慈善事業(yè)的發(fā)展，理論界也開始有越來越多關(guān)于慈善捐贈的相關(guān)研究。對于企業(yè)捐贈與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，已有研究得出結(jié)論也并不完全一致。結(jié)合我國情況，近年來，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)迅速發(fā)展，信息傳播速度快，輿論力量也越來越強(qiáng)大，在這種情況下，企業(yè)的一舉一動都可能為其帶來積極或消極的影響。因此，企業(yè)捐贈這一回報社會的行為，自然會引起社會的廣泛關(guān)注。在公司其他條件相同時，進(jìn)行捐贈的企業(yè)與不進(jìn)行捐贈的企業(yè)相比，前者在市場會有更高的聲譽(yù)，更好的企業(yè)形象，從而更有利于增強(qiáng)企業(yè)在市場上的競爭力。企業(yè)競爭力增強(qiáng)以后，經(jīng)營績效也會隨之提高?；谝陨戏治?，提出假設(shè)H0：

H0：企業(yè)捐贈行為能對經(jīng)營績效產(chǎn)生積極的影響，并且這種積極影響對所有企業(yè)都成立。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2017年間全部A股上市公司作為研究樣本，剔除了金融業(yè)公司、ST公司、2017年新上市公司以及財務(wù)數(shù)據(jù)存在缺失值的公司，最終涵蓋了15341個觀測值。樣本數(shù)據(jù)取自國泰安（CSMAR） 數(shù)據(jù)庫。為了避免極端值的影響，本文在進(jìn)行實(shí)證分析之前對所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%的Winsorize處理。對模型的回歸均通過stata 14.0軟件完成。

（二）變量選取

本文被解釋變量為經(jīng)營績效，選取財務(wù)指標(biāo)中的期末總資產(chǎn)收益率作為經(jīng)營績效的替代變量。

本文解釋變量為企業(yè)捐贈支出，直接以企業(yè)捐贈支出金額來衡量，并對總額取自然對數(shù)最終得到捐贈支出變量。

控制變量上，本文參考已有的研究，最終選擇的控制變量有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AT）、賬面市值比（BM）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、公司規(guī)模（Size）。

各變量定義與計算方法見表1。

（三）模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證企業(yè)捐贈與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系，本文建立如下模型，用于檢驗(yàn)假設(shè)H0。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2是文章主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從經(jīng)營績效來看，總資產(chǎn)收益率均值在0.05左右，最大值達(dá)到了0.224，最小值為負(fù)值，說明存在一些上市公司雖然經(jīng)營虧損依然進(jìn)行捐贈。從捐贈支出來看，樣本內(nèi)捐贈支出的差異明顯，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到了2.052，說明雖然樣本公司都進(jìn)行了捐贈，但捐贈支出金額存在較大差異。

表3為文中主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣?？梢钥闯觯栀浿С雠c經(jīng)營績效之間為相關(guān)系數(shù)為正，且顯著，初步說明企業(yè)捐贈與公司經(jīng)營績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）實(shí)證分析結(jié)果

表4為文章模型的回歸結(jié)果。表4第二列為全樣本回歸結(jié)果，可以看出，捐贈支出與經(jīng)營績效之間均為正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平下顯著，從而驗(yàn)證了文章假設(shè)，說明企業(yè)捐贈會對公司績效產(chǎn)生積極影響。從控制變量來看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模與經(jīng)營績效之間均為正相關(guān)關(guān)系，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，公司規(guī)模越大，經(jīng)營績效越好。賬面市值比、資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績效之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明賬面市值比越高，負(fù)債率越高，公司的經(jīng)營績效越差?？紤]到國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的差異，國有企業(yè)本身因?yàn)橐丫邆漭^好的國有形象，從而通過捐贈提升自身形象的動機(jī)較小，而非國有企業(yè)可能捐贈動機(jī)更強(qiáng)烈，在這種情況下，捐贈支出與企業(yè)經(jīng)營績效是否會存在差異？為此，文章進(jìn)一步按照不同的企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行了分組回歸，從回歸結(jié)果來看，無論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，捐贈支出與經(jīng)營績效之間均為正相關(guān)關(guān)系，且顯著。這更加驗(yàn)證了文章假設(shè)，即捐贈支出可以對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，并且這種積極影響存在于所有企業(yè)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文選取凈資產(chǎn)收益率Roe作為經(jīng)營績效變量重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表明，捐贈支出對企業(yè)經(jīng)營績效的積極影響仍然存在，從而驗(yàn)證了結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、啟示與建議

通過分析企業(yè)捐贈與經(jīng)營績效之間的關(guān)系，我們總結(jié)出如下啟示與建議：

從外部環(huán)境來看，完善慈善捐贈的相關(guān)法律法規(guī)，保證捐贈支出確實(shí)起到了回報社會的作用。杜絕捐贈亂象的出現(xiàn)，創(chuàng)造出良好的慈善捐贈的大環(huán)境。

從公司內(nèi)部來看，企業(yè)可以在保證公司正常經(jīng)營的情況下，適當(dāng)進(jìn)行捐贈，樹立起良好的市場形象。此外，公司的慈善行為也不僅僅局限于捐贈，也可以通過舉行公益活動等來提升企業(yè)形象。財

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