陳潔玲

（桐鄉(xiāng)市崇福鎮(zhèn)政務(wù)服務(wù)中心(便民服務(wù)中心、文化體育站、醫(yī)療保障服務(wù)站，浙江 桐鄉(xiāng) 314500）

債券融資是國有企業(yè)融資的重要方式之一，但從目前來看，在實際進行債券發(fā)行的過程中仍面臨諸多的不利因素，基于此，有必要對其展開更為深層次的分析，進而提高國有企業(yè)對于各類風(fēng)險的應(yīng)對水平。

一、國有企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)，我國整體發(fā)展受到影響，但進入2020年二季度，我國的融資環(huán)境得到了大幅改善，無論是中央國企還是地方國企在債券發(fā)行規(guī)模上都有一定程度的增加，筆者主要調(diào)查了2020年1-6月國有企業(yè)債券融資發(fā)行的情況，總結(jié)出以下幾方面內(nèi)容。

1.發(fā)行規(guī)模

受到寬信用政策的影響，我國國有企業(yè)的債券融資情況相比之前得到了極大程度的優(yōu)化完善，在發(fā)行規(guī)模以及凈融資額上都得到了大幅的增加。國企整體發(fā)行規(guī)模高達62034億元，相比2019年，整體增長了18192億元，同比增長41.5%；凈融資額高達29033億元，同比有15107億元的增加，增長了108.5%。

2.發(fā)行成本

自進入到2020年以后，國企債券發(fā)行利率在1月至6月期間呈現(xiàn)出整體下行的趨勢。部分國企有著較好的信用資質(zhì)以及較高的信用等級，其在融資成本上則有著更為明顯的下降趨勢。具體主要體現(xiàn)在以下幾方面，2020年6月較之1月份相比，AAA級國企債券的發(fā)行利率有著44BP（basis point基點，即萬分之一）的下降；而對于中低等級發(fā)展主體來說，國企債券的發(fā)行利率則呈現(xiàn)著整體下行的特點，其中在AA級以及AA+級債券方面分別有著14BP以及45BP的下行。

從發(fā)行利差維度著手進行分析，國企債券發(fā)行利差在2020年1-6月之間大多都逐步收窄。截至2020年6月份，國企債券有著177BP的平均發(fā)行利差，同民企相比要低100BP。由此可見，在寬松信用政策的影響下，國企的債券發(fā)行成本明顯降低。

3.債券類型

基于債券類型的維度著手進行分析，2020年1月到6月期間，國企發(fā)行的超短期融資債券的規(guī)模在整體的融資規(guī)模中得到了大幅度的增加。該現(xiàn)象的出現(xiàn)也能夠體現(xiàn)出，在新冠肺炎疫情影響下，國有企業(yè)在流動性融資安排方面需求的大量增加。而且，相對于民企，國企在超短期融資債券的發(fā)行規(guī)模上存在著更大的增加幅度。截至2020年6月末，國有企業(yè)在疫情防控債方面所推出的信用債的發(fā)行規(guī)模高達2826億元，在信用債中總占比77.3%，是我國疫情防控債發(fā)行的首要主體，其中中央國企以及地方國企分別有著1251億元以及1575億元的發(fā)行量，具體占比分別為34.2%以及43.1%。

二、國有企業(yè)債券融資的風(fēng)險防控措施

1.結(jié)合自身條件進行債券發(fā)行

國有企業(yè)通常會帶有一部分政府職能，在開展融資活動時會存在著過多的政府干預(yù)，并且經(jīng)常會涉及公益性資產(chǎn)以及政府相關(guān)往來款項，此外還存在著相對較高的資產(chǎn)負債率。相對于銀行貸款的融資方式來說，債券融資有著較為苛刻的硬性條件，所以絕大部分國有企業(yè)往往難以在短時間內(nèi)進行債券的審批以及發(fā)行。

我國國有企業(yè)所發(fā)行的債券產(chǎn)品涉及諸多種類型，包括企業(yè)債、債務(wù)融資工具、公司債以及境外債等等。在通常情況下，那些由發(fā)展和改革委員會負責(zé)審批的企業(yè)債其本身有著較強以及準確的政策導(dǎo)向，盡管在審批要求方面相對較低，但卻具備較強的指向性，需要經(jīng)歷較為漫長的籌備時間之后才能夠進行債券發(fā)行；而債務(wù)融資工具則是由國家銀行間市場交易協(xié)會所進行審批的，相較于企業(yè)債來說，則有著相對較為靈活的特點，并具有較強的定向性；公司債主要是由證券交易所以及證券監(jiān)督管理委員會所進行審批的，該類債券在審批速度上要比前兩者更快，在程序上也有著較強的約束性以及規(guī)范性。但是，有著較嚴格的審核要求；境外債則主要是由國際金融機構(gòu)展開實際的審核工作，該類債券在利率方面比較低，而且監(jiān)管的要求沒有那么高，在實際對資金進行使用的過程中能夠呈現(xiàn)出比較靈活的特點?；诖耍瑖衅髽I(yè)要綜合考慮各類債券的實際特點，并結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，針對需求優(yōu)化選擇相應(yīng)的債券產(chǎn)品。

國有企業(yè)應(yīng)當在對自身的各方面條件展開更為科學(xué)合理的評估工作基礎(chǔ)上，再根據(jù)所選擇的債券進行發(fā)行。當實際進行相應(yīng)債券融資活動的過程中，需要先對本土的證券公司進行優(yōu)化選擇，確保其具有豐富的實踐經(jīng)驗以及專業(yè)度，能夠完整明確不同監(jiān)管機構(gòu)債券產(chǎn)品類型、發(fā)行流程以及審核條件等相關(guān)內(nèi)容，并且在原有的基礎(chǔ)上對企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)展開更為優(yōu)化合理的調(diào)整工作，提升現(xiàn)有財務(wù)報表中涉及的各項經(jīng)營指標的科學(xué)性和精確性。

2.完善現(xiàn)代企業(yè)制度

從目前來看，我國的部分國有企業(yè)并未建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，這便導(dǎo)致在實際展開融資的時候經(jīng)常會面臨低效率以及短期化的問題，從宏觀層面來看，有極大的可能性會導(dǎo)致國有企業(yè)出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)不合理的問題，從而使國有企業(yè)經(jīng)濟效益變差，利潤水平降低，資金運作能力減弱。因此，若想真正保障國有企業(yè)債券融資的實效性以及規(guī)范性，實現(xiàn)對于相關(guān)風(fēng)險的有效防控，必須要完善當前現(xiàn)行的相關(guān)現(xiàn)代企業(yè)制度。

加快完善產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，既可以增強國有企業(yè)的競爭力，又有助于強化國有企業(yè)的監(jiān)管，提高國有企業(yè)的融資能力。在所形成的現(xiàn)代企業(yè)制度中，應(yīng)當對企業(yè)法人制度展開針對性的明確，并落實好相關(guān)的責(zé)任，詳細劃分企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題，強化對于更加科學(xué)合理管理手段的應(yīng)用，為國有企業(yè)后續(xù)的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)，提供良好的制度保障。同時，也要在“管好人”上下功夫，不斷完善國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員分類分層管理制度，實行與社會主義市場經(jīng)濟相適應(yīng)的企業(yè)薪酬分配制度，深化企業(yè)內(nèi)部用人制度改革等，充分調(diào)動人才的積極性，從而不斷激發(fā)國企的活力、創(chuàng)造力，達到提升國有企業(yè)競爭力的目的，使國有企業(yè)在融資中提高整體實力與信用評級。

3.創(chuàng)新融資模式，優(yōu)化頂層設(shè)計

相關(guān)調(diào)查顯示，國有企業(yè)內(nèi)外部融資之間有著一定的比例關(guān)系，若是沖破了合理的比例勢必會導(dǎo)致融資風(fēng)險的增加，但現(xiàn)如今內(nèi)外部融資方式的搭配方面存在科學(xué)性不足的問題，國有企業(yè)當下并非純粹的經(jīng)濟主體，無法對企業(yè)規(guī)模的擴張起到強有力的支持作用。

國有企業(yè)可以通過創(chuàng)新，采用新型融資模式實現(xiàn)對于相關(guān)風(fēng)險的高效防控，在當前的時代背景以及社會環(huán)境中，國有企業(yè)需要秉持理性的態(tài)度對新型融資模式進行選擇，不能一味地跟風(fēng)和盲目選擇，應(yīng)當對各類新型融資模式的實際特點以及具體優(yōu)劣勢進行全方位的了解與明確，再結(jié)合國有企業(yè)自身發(fā)展的條件，謹慎嘗試相應(yīng)的融資模式，進而有效地提高社會資本的參與程度。

首先，國有企業(yè)的相關(guān)工作人員應(yīng)當積極明確當下新型融資模式理念的相關(guān)內(nèi)容及內(nèi)涵。主要涉及兩方面內(nèi)容：一方面，企業(yè)需要科學(xué)判斷當前多樣化新型融資模式的具體優(yōu)劣，不能單純只分析其優(yōu)點而不看缺點。例如，國有企業(yè)需要對該融資模式的耗時情況以及流程等內(nèi)容展開詳細分析，并綜合考慮當下企業(yè)實際的執(zhí)行能力以及財務(wù)狀況；另一方面，國有企業(yè)在確定所要選用的新型融資模式之后，要在實踐過程中進行充分的貫徹與落實，嚴禁出現(xiàn)半途而廢的問題，切實體現(xiàn)出融資模式所起到的實質(zhì)性作用和效果。

其次，國有企業(yè)應(yīng)當積極開展對于新型融資模式應(yīng)用經(jīng)驗的學(xué)習(xí)以及工作總結(jié)，以此有效地保障國有企業(yè)對于相關(guān)風(fēng)險的控制和應(yīng)對能力。并在執(zhí)行過程中第一時間對相應(yīng)的經(jīng)驗教訓(xùn)進行總結(jié)，并逐漸形成自身的特色。此外，國有企業(yè)還應(yīng)當積極引進相應(yīng)的風(fēng)險管理人才，大力開展業(yè)務(wù)培訓(xùn)，不斷提升管理人員的專業(yè)能力以及崗位責(zé)任意識，為風(fēng)險預(yù)警機制的高質(zhì)量建立創(chuàng)造良好的環(huán)境條件，以便于對潛在的融資風(fēng)險進行高效防控，一旦出現(xiàn)相應(yīng)的融資風(fēng)險問題便能夠采取良好的應(yīng)對措施進行及時妥善的處理。

最后，國有企業(yè)還應(yīng)當積極開展頂層優(yōu)化設(shè)計，并完成好對國有企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型以及整合重組的相關(guān)工作。債券發(fā)行的條件較為嚴苛，也在一定程度上起到了對于國有企業(yè)的積極引領(lǐng)作用?；诖耍瑖衅髽I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層務(wù)必要積極向當下市場中轉(zhuǎn)型經(jīng)驗豐富的相關(guān)企業(yè)學(xué)習(xí)，大力進行頂層設(shè)計的優(yōu)化與完善，主要可以從以下兩方面內(nèi)容著手。

一方面，應(yīng)當貫徹落實政企分離的目標，國有企業(yè)應(yīng)當嚴格遵循現(xiàn)有的市場運行規(guī)律，降低政府對國有企業(yè)的干預(yù)力度，掌握好企業(yè)本身的自主經(jīng)營權(quán)，并在遵循一定市場化規(guī)則的條件下同政府之間進行相關(guān)業(yè)務(wù)的合作。

另一方面，要積極開展高質(zhì)量的融資規(guī)劃工作，在原有的基礎(chǔ)上對債券融資管理工作的力度進行強化，同時，國有企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當形成專門的投融資管理隊伍，使得融資結(jié)構(gòu)能夠呈現(xiàn)出品種多樣化以及長短搭配科學(xué)性的特點。此外，應(yīng)當適當提升直接融資份額，這樣一來便能夠起到有效減少經(jīng)營風(fēng)險的作用，還可以充分發(fā)揮出資金本身所具有的杠桿作用。

三、結(jié)論

綜上所述，開展對于債券發(fā)行過程中相關(guān)風(fēng)險的應(yīng)對與防控能夠有效保障國有企業(yè)債券融資的持續(xù)平穩(wěn)進行，對于國有企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展有著積極的促進作用。因此，國有企業(yè)要結(jié)合當下實際情況采取相應(yīng)的優(yōu)化調(diào)整措施，以便于應(yīng)對不斷變化的融資環(huán)境，降低融資風(fēng)險。