楊 寧

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，陜西 西安 710000）

一、公司概況

A企業(yè)總部位于山東省濟(jì)南市，成立于1994年，是一家專注于健康飲食電器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的現(xiàn)代企業(yè)。2012年A企業(yè)成功上市。主要產(chǎn)品涵蓋豆?jié){機(jī)、面條機(jī)、原汁機(jī)、電壓力煲、電磁爐、料理機(jī)、電燉鍋、開水煲、電飯煲、ONECUP油煙機(jī)、凈水機(jī)等多個(gè)系列三百多個(gè)型號(hào)。由于A公司作為家電行業(yè)的先行者，因此，選取其作為家電行業(yè)盈利能力的研究對(duì)象。

二、A企業(yè)基本財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

在基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，本文通過對(duì)A公司近3年以來商品銷售盈利能力以及資產(chǎn)相關(guān)的盈利能力進(jìn)行分析。商品銷售的盈利能力主要對(duì)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、毛利率、凈利潤(rùn)、凈利率等指標(biāo)進(jìn)行分析；資產(chǎn)相關(guān)的盈利能力主要對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率進(jìn)行分析。（因新冠疫情原因，文章未采用2020年形成的特殊數(shù)據(jù)。）

（1）毛利率。毛利率是指毛利占營(yíng)業(yè)收入的比例。從表1中可知，近三年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)每年都有較大幅度的增長(zhǎng)，但是，營(yíng)業(yè)成本也有較快速度的增長(zhǎng)。2017-2019年的毛利率波動(dòng)不大，但是，總體呈現(xiàn)先減少、后增加現(xiàn)象，2019年的毛利率為32.52%，但是，仍然低于2017年的33.01%。從主營(yíng)收入和主營(yíng)成本增長(zhǎng)速度來看，2018年?duì)I業(yè)收入的增長(zhǎng)率為12.71%，營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率卻達(dá)到了14.19%，；2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為14.58%，營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率減少到13.82%，從而導(dǎo)致毛利率的波動(dòng)，但是波動(dòng)幅度不大。上述數(shù)據(jù)可以看出A企業(yè)是一個(gè)處于加速成長(zhǎng)期的企業(yè)。

（2）凈利潤(rùn)率。凈利率是指企業(yè)凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比例。根據(jù)表1可知，雖然2017-2019年A企業(yè)凈利潤(rùn)為70991.03，74166.15，80576.01，呈逐年上升趨勢(shì)。但是2017-2019年的凈利率分別為9.80%，9.08%，8.62%，總體呈逐年下降趨勢(shì)。這是由于凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率低于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率，說明A企業(yè)實(shí)際的盈利趨勢(shì)并不好。

（3）成本費(fèi)用利潤(rùn)率。成本費(fèi)用利潤(rùn)率指在一定期間利潤(rùn)占成本、費(fèi)用的比例，表示企業(yè)每付出一元的成本能收獲多少利潤(rùn)。近三年來成本費(fèi)用利潤(rùn)率分別為：12.46%，11.98%，11.47%仍然呈連年降低趨勢(shì)，這說明A公司在企業(yè)成本與費(fèi)用控制方面仍需加強(qiáng)控制。

（4）總資產(chǎn)報(bào)酬率。是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與公司資產(chǎn)之間的比值。而A企業(yè)2017-2019年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為：14.93%，14.32%，12.96%，呈逐漸降低趨勢(shì)。表示企業(yè)投入產(chǎn)出水平降低，對(duì)總資產(chǎn)的利用效率逐年下降。

三、A企業(yè)綜合盈利能力分析

1.基于杜邦分析法的A企業(yè)盈利能力分析

杜邦分析法主要是由凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，它將凈資產(chǎn)收益率拆分為銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）通過這三個(gè)指標(biāo)可以更加清晰地反映企業(yè)盈利情況，本文通過縱向分析A企業(yè)2017-2019年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用杜邦分析法對(duì)A企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合分析。

表2 2017-2019年A企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

（1）銷售利潤(rùn)率。銷售利潤(rùn)率是指凈利潤(rùn)與銷售額之間的比值，根據(jù)表2數(shù)據(jù)2017-2019年銷售利潤(rùn)率分別為9.51%，9.23%，8.81%。三年銷售利潤(rùn)率的降低，說明了在銷售方面A企業(yè)的獲利能力也在逐年降低。

（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額之間的比值。根據(jù)表2數(shù)據(jù)可知2017-2019年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）分別為1.35，1.36，1.32?；揪S持在1.35附近，未出現(xiàn)明顯趨勢(shì)。但是整體趨勢(shì)為先增加后減少，2019年為三年內(nèi)最低值，說明資產(chǎn)帶來營(yíng)業(yè)收入能力略為降低。

（3）權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是指股東權(quán)益比例的倒數(shù)，數(shù)值越大則所有者權(quán)益占比越少，負(fù)債占比越大，財(cái)務(wù)杠桿越大。根據(jù)表2，A企業(yè)2017-2019年，權(quán)益乘數(shù)分別為1.48，1.6，1.88表明企業(yè)的負(fù)債情況逐年升高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，債權(quán)人權(quán)益保護(hù)程度越來越低。

（4）凈資產(chǎn)收益率。是指凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)之間的比值，比值越高代表投資所帶來的收益越高。根據(jù)表2，A企業(yè)2017-2019年凈資產(chǎn)收益率分別為19.27%，20.43%，21.79%。雖然數(shù)據(jù)上表明是升高的，但是對(duì)比總資產(chǎn)報(bào)酬率連續(xù)三年下降，銷售利潤(rùn)率也連續(xù)三年下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體變化趨勢(shì)不明顯。

2.A企業(yè)與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)B企業(yè)盈利能力分析

在財(cái)務(wù)分析中，僅僅通過之前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向分析很難準(zhǔn)確反映企業(yè)的整體盈利情況，因?yàn)槠髽I(yè)在市場(chǎng)中，市場(chǎng)的變化也會(huì)影響企業(yè)的整體盈利水平。因此，為了滿足對(duì)市場(chǎng)變化情況進(jìn)行對(duì)比分析，我們選擇標(biāo)桿企業(yè)B企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，從中分析顯示，在A企業(yè)與標(biāo)桿B企業(yè)盈利能力中，有哪些優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)。通過比較分析，找出影響A公司盈利能力的主要要素。

（1）銷售凈利率。根據(jù)表3的數(shù)據(jù)，在銷售凈利率指標(biāo)中我們可以看出，A企業(yè)在2017年銷售凈利率為9.51%，高于B企業(yè)9.22，但是在2018年-2019年，A企業(yè)銷售凈利率持續(xù)下降而B企業(yè)的銷售凈利率逐年升高，且2018年與2019年都超過A企業(yè)。說明A企業(yè)的整體銷售獲利水平及趨勢(shì)低于標(biāo)桿B企業(yè)。

表3 2017-2019年A企業(yè)與B企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。根據(jù)表3數(shù)據(jù)顯示，A企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體在1.35次左右，而B企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體在1.75次左右，整體差距較大。從趨勢(shì)上看，A企業(yè)與B企業(yè)都是2018年出現(xiàn)了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增加，而2019年出現(xiàn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少，但整體趨勢(shì)并不明顯。因此，A企業(yè)與B企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比，明顯差距過大。表明資本帶來企業(yè)營(yíng)收的能力A企業(yè)低于B企業(yè)。

（3）權(quán)益乘數(shù)。根據(jù)表3的整體數(shù)據(jù)顯示，A企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)在2017-2018年低于B企業(yè)，2019年超過B企業(yè)。從兩者的變化趨勢(shì)來看，A企業(yè)權(quán)益乘數(shù)每年以較快速度增長(zhǎng)，而B企業(yè)在2017-2018年度進(jìn)行增長(zhǎng)后，于2019年開始降低。說明在2017-2019年A企業(yè)的負(fù)債比例和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增大；而且2019年整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于B企業(yè)。

（4）凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)表3的數(shù)據(jù)顯示，從凈資產(chǎn)收益率整體趨勢(shì)分析來看A企業(yè)與B企業(yè)在2017年-2019年三年時(shí)間內(nèi)都持續(xù)升高。從整體來看，B企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在很大程度高于A企業(yè)。表明投資所帶來收益B企業(yè)強(qiáng)于A企業(yè)。

（5）成本費(fèi)用利潤(rùn)率。從表3的數(shù)據(jù)中顯示，在成本費(fèi)用利潤(rùn)率中整體來看A企業(yè)在2017年高于B企業(yè)，但是，2018年和2019年A企業(yè)都低于B企業(yè)；從整體趨勢(shì)來看，A企業(yè)呈現(xiàn)三年連續(xù)下降趨勢(shì)，而B企業(yè)呈現(xiàn)三年持續(xù)上升的趨勢(shì)。說明在整體的成本費(fèi)用方面B企業(yè)比A企業(yè)要做得更好。

（6）每股收益。每股收益反應(yīng)上市公司普通股的獲利水平。由表3數(shù)據(jù)可知，2017-2019年B企業(yè)的每股收益要遠(yuǎn)高于A企業(yè)，從趨勢(shì)來看，2017年-2019年的A企業(yè)與B企業(yè)的每股收益均呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是兩者都在2018-2019年每股收益均增速下降，且B企業(yè)的增幅要高于A企業(yè)的增幅，這說明B公司股票的盈利能力要好于A公司。

四、影響A企業(yè)盈利能力的因素及成因分析

（1）成本費(fèi)用偏高。從上述分析中可以看出，A企業(yè)連續(xù)三年的成本費(fèi)用利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，從2017年的12.46%，降低到11.47%，降幅幾乎達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)。成分費(fèi)用率的降低說明成本費(fèi)用的增長(zhǎng)速度超過了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，然而標(biāo)桿B企業(yè)的成本費(fèi)用率卻連年上升，從2017年12.31%上升到2019年13.14%。說明A企業(yè)內(nèi)部的成本費(fèi)用的管理存在問題。

（2）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率偏低。A公司總資產(chǎn)報(bào)酬率呈連年下降趨勢(shì)，2017年-2019年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為14.93%，14.32%以及12.96%降速增快，表明總體資產(chǎn)獲利能力降低，總資產(chǎn)的盈利情況降低。A公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三年基本穩(wěn)定在1.35次左右，在2019年出現(xiàn)下降，但幅度不大。但與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)B企業(yè)穩(wěn)定在1.75次左右相比，營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)還是較弱。由于小家電企業(yè)是生產(chǎn)銷售型企業(yè)，對(duì)比存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率（次）2017-2019年分別為10.50，8.77，6.88；而固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率（次）為11.13，12.26，13.53。由此可見A企業(yè)在庫(kù)存管理方面存在庫(kù)存累積過多，存貨效率偏低的問題。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸升高。A公司的權(quán)益乘數(shù)連年上升從2017年的1.48增長(zhǎng)到2019年的1.88，從資產(chǎn)負(fù)債率來看A企業(yè)2017-2019年分別為33.05%，42.05%，49.77%，標(biāo)桿企業(yè)B企業(yè)為43.32%，44.45%，42.23%。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來看，A企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年上升，B企業(yè)較為穩(wěn)定，但之間差距不大。A企業(yè)償債能力三年有所下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超過B企業(yè)。

五、提升A企業(yè)盈利能力的對(duì)策及建議

（1）完善成本費(fèi)用管理機(jī)制。A企業(yè)成本費(fèi)用率的連續(xù)升高，證明了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度已經(jīng)低于成本與成本的增長(zhǎng)速度，因此，A企業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略的層面上注重成本費(fèi)用的管理。完善企業(yè)內(nèi)部的成本費(fèi)用管理機(jī)制，實(shí)行預(yù)算管理等控制不必要成本及費(fèi)用的管理方法，完善成本費(fèi)用的管理章程，加大對(duì)企業(yè)內(nèi)部的成本管理培訓(xùn)與宣傳力度，樹立正確的成本理念，實(shí)現(xiàn)銷售利益最大化。

（2）加強(qiáng)存貨內(nèi)控管理制度。A企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年下降，證明公司在存貨管理方面存在問題。A企業(yè)應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到存貨管理中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和問題應(yīng)提前制定有效的內(nèi)控管理制度。首先，應(yīng)對(duì)全員進(jìn)行存貨管理的培訓(xùn)和教育；其次，應(yīng)明確相關(guān)部門、相關(guān)個(gè)人的責(zé)任和權(quán)利，設(shè)置相應(yīng)的KPI指標(biāo)進(jìn)行考核；最后，需要加強(qiáng)存貨流程的管理，從而確保存貨始終處于良好的庫(kù)存狀態(tài)。

（3）管理層必須高度關(guān)注資本結(jié)構(gòu)變化。A企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)在三年內(nèi)的逐漸增大，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升。然而權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率也同樣導(dǎo)致了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有了相對(duì)的提高，償債能力降低。由于公司的財(cái)務(wù)成數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)較快，因此，企業(yè)應(yīng)關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的變化，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)變化的情況對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理優(yōu)化，對(duì)企業(yè)進(jìn)行更科學(xué)的決策。

六、結(jié)語(yǔ)

本文通過對(duì)小家電行業(yè)中的A企業(yè)進(jìn)財(cái)務(wù)基本盈利指標(biāo)的分析，結(jié)合杜邦分析法，縱向?qū)Ρ热陙鞟企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及橫向與標(biāo)桿企業(yè)B企業(yè)的盈利能力相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，經(jīng)過對(duì)A企業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步剖析得出，近年來，A企業(yè)的總體盈利情況呈上升趨勢(shì)，毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了三年的連續(xù)增長(zhǎng)。但是，企業(yè)仍需注意控制成本費(fèi)用，提高資產(chǎn)的綜合利用效率以及關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的變化，從而提升A企業(yè)的整體盈利能力。