胡建生

（河北科技師范學(xué)院，河北 秦皇島 066000）

一、初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與激勵(lì)問(wèn)題

1.初創(chuàng)型企業(yè)及其特征

初創(chuàng)型企業(yè)主要是指新成立企業(yè)，以生產(chǎn)、營(yíng)銷或服務(wù)方式，滿足市場(chǎng)各項(xiàng)所需，最終獲取自身利益。初創(chuàng)型企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)間較短，且資金與資源缺乏，主要包含以下特征，其一，創(chuàng)新潛力大。不管是新成立企業(yè)，還是傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行升級(jí)，為市場(chǎng)提供所需，創(chuàng)新市場(chǎng)處于空白，機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存；其二，資金與創(chuàng)新性人才缺乏。與成熟的大企業(yè)相比較，初創(chuàng)型企業(yè)資金來(lái)源渠道狹窄，多為創(chuàng)始人自行出資，而若想實(shí)現(xiàn)銀行貸款，自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、信用評(píng)級(jí)等方面，難以滿足銀行抵押要求。人才隊(duì)伍層面，初創(chuàng)型企業(yè)初始規(guī)模較小，且管理體系尚未成熟，難以吸引優(yōu)秀人才；其三，管理結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。對(duì)于初創(chuàng)型企業(yè)，通常創(chuàng)始人及合伙人擁有絕對(duì)控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，公司章程約定較為簡(jiǎn)單；其四，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。初創(chuàng)型企業(yè)除資金及人才層面缺陷外，極易受外界因素影響。信息渠道不暢通，自身實(shí)力較為薄弱，缺乏變通能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

2.初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

股權(quán)即為股東的權(quán)利，股東因給予企業(yè)一定的資金支持，同時(shí)獲取相匹配的控制及話語(yǔ)權(quán)，以及需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)；股權(quán)結(jié)構(gòu)主要指股份企業(yè)總股本中，不同性質(zhì)的股份占的比例及其相互間關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)以股權(quán)結(jié)構(gòu)形式為表現(xiàn)。我國(guó)通常將股權(quán)劃分為兩個(gè)層次，其一，為股權(quán)的構(gòu)成，企業(yè)各類別股份如法人股東、社會(huì)公眾股東、國(guó)家股東等；其二，股權(quán)集中度，排名靠前及大股東持股的比例，可反映企業(yè)被股東控制的狀況。

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)單一

當(dāng)前我國(guó)多數(shù)企業(yè)初始成立，均在親屬、朋友資金支撐下開(kāi)展，股東結(jié)構(gòu)單一，對(duì)企業(yè)融資及擴(kuò)大規(guī)模造成影響，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)集中，致使企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

（2）股東結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)親緣性

針對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于親緣性，主要多表現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)，企業(yè)重要部門及管理人員，權(quán)責(zé)主要由親緣群體掌控，尤其在內(nèi)控方面尤為突出，相互監(jiān)督難以落實(shí)，制定相關(guān)制度流于表面。

（3）創(chuàng)始產(chǎn)權(quán)主體界定不清

多數(shù)初創(chuàng)型企業(yè)，在股權(quán)配置之前，未能將自身產(chǎn)權(quán)實(shí)際狀況予以明確，待正式分配股權(quán)時(shí)，自身利益與預(yù)設(shè)不盡相同，涉及利益偏差時(shí)，若想將自身產(chǎn)權(quán)進(jìn)行劃分將無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

3.初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素

針對(duì)不同行業(yè)、領(lǐng)域企業(yè)，自身匹配的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一定差異，不能簡(jiǎn)單地判定某一特定股權(quán)結(jié)構(gòu)為最佳，多種因素對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)確定造成影響，譬如企業(yè)發(fā)展階段不同、所處行業(yè)性質(zhì)等。

（1）法律法規(guī)

我國(guó)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，受我國(guó)本土法律約束，同時(shí)受其他國(guó)家法律影響。針對(duì)法律法規(guī)較完善的國(guó)家，對(duì)股東權(quán)益保護(hù)較為全面，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，對(duì)小股東的保護(hù)越突出，而法律法規(guī)對(duì)股權(quán)保護(hù)體系不健全，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，通過(guò)控制權(quán)對(duì)代理人予以監(jiān)督，降低代替成本。

（2）行業(yè)特征

企業(yè)構(gòu)成要素較多，主要涉及員工、供應(yīng)商、政府、投資者、客戶等，行業(yè)性質(zhì)不同，成本交易差距甚遠(yuǎn)。一般企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，與企業(yè)自身類型息息相關(guān)。通常個(gè)人或家族企業(yè)、跨國(guó)企業(yè)、國(guó)有企業(yè)等股權(quán)集中度較高，合伙制企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。

4.股權(quán)激勵(lì)方案可行性有待提升

在我國(guó)初創(chuàng)型企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)模式中，多以股票期權(quán)模式為主，易受市場(chǎng)環(huán)境影響，使被激勵(lì)人員工作程度與股票收益成效相悖，使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)際價(jià)值及成效難以展現(xiàn)，加之當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格不穩(wěn)定，各類風(fēng)險(xiǎn)增加，且極易出現(xiàn)不良行為，使多數(shù)激勵(lì)對(duì)象利益受損。

二、初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原則及方法

1.初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)原則

初創(chuàng)型企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中，不斷進(jìn)行人才引進(jìn)、股權(quán)激勵(lì)等，表明企業(yè)處于持股動(dòng)態(tài)。在股權(quán)進(jìn)行分配前，需存留部分股份，將其劃分為三部分，第一，股權(quán)激勵(lì)份額?？商嵘龁T工工作積極性，提升企業(yè)生產(chǎn)效率；第二，預(yù)留新合伙人份額。為未來(lái)投資者或合伙人存留部分股份，利于提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；第三，預(yù)留股權(quán)融資稀釋份額。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，需進(jìn)行融資，所以需將此部分股份預(yù)留。根據(jù)實(shí)踐研究表面，需嚴(yán)格遵循以下要點(diǎn)：一是分配原則。企業(yè)在初創(chuàng)階段，面臨風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)團(tuán)隊(duì)人員需根據(jù)投入資金價(jià)值，進(jìn)行量化分配，具體而言，即為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)較大且投入資金較多的人員，應(yīng)持有較大比例的股權(quán)。在創(chuàng)始人股權(quán)分配基礎(chǔ)上，對(duì)股權(quán)整體架構(gòu)設(shè)計(jì)，需將預(yù)留股權(quán)及合伙人動(dòng)態(tài)股權(quán)調(diào)整機(jī)制全面考量，且對(duì)合伙人進(jìn)、退機(jī)制予以約定；二是堅(jiān)守控制權(quán)原則。創(chuàng)始人為企業(yè)核心人員，需擁有絕對(duì)的控股權(quán)。倘若股權(quán)較為分散，在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)進(jìn)程中，如果發(fā)生意見(jiàn)分歧等，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)未有人進(jìn)行承擔(dān)。因此，為避免上述問(wèn)題，創(chuàng)始人需擁有絕對(duì)的控股權(quán)；三是公平原則。針對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)而言，分批進(jìn)行股權(quán)分配過(guò)程中，切勿實(shí)施平均主義，需將各個(gè)成員入資類型、金額等予以考量，例如，技術(shù)型、資金型、能力型等。不同類型股東，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及責(zé)任不一，所以股權(quán)分配需遵循權(quán)責(zé)匹配原則；四是效率及動(dòng)態(tài)原則。創(chuàng)業(yè)企業(yè)合伙人通過(guò)長(zhǎng)期為企業(yè)服務(wù)，獲得股權(quán)激勵(lì)，核心標(biāo)準(zhǔn)為價(jià)值理念統(tǒng)一，如此，才能提升企業(yè)治理效率。且市場(chǎng)環(huán)境處于變動(dòng)中，表明企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)處于動(dòng)態(tài)過(guò)程。企業(yè)不斷發(fā)展，并不表明企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變，經(jīng)營(yíng)者需根據(jù)企業(yè)發(fā)展速率及規(guī)模，將股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否合理予以考量；五是激勵(lì)模式的選擇。激勵(lì)模式主要涉及現(xiàn)權(quán)激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)、虛擬激勵(lì)，各種方式均存在優(yōu)勢(shì)及不足，需根據(jù)企業(yè)實(shí)際狀況，進(jìn)行選取[2]。

2.初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方法

在初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，需將對(duì)象、結(jié)構(gòu)、規(guī)格等要素予以明確，立足于創(chuàng)始人發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，制定合理、可行性高的股權(quán)結(jié)構(gòu)，與企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r吻合。

（1）定對(duì)象

定對(duì)象需將部分人員可作為合伙人進(jìn)行考量，一般無(wú)法實(shí)施物質(zhì)激勵(lì)，才可考慮通過(guò)股權(quán)，例如，專家顧問(wèn)、資源承諾人員等，表一為兩位創(chuàng)始人股權(quán)模擬分配狀況[3]。

表1 兩位創(chuàng)始人的股權(quán)模擬分配情況

（2）定結(jié)構(gòu)

結(jié)構(gòu)主要針對(duì)股權(quán)持有比例。針對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分配時(shí)，股東人數(shù)盡可能控制在2～5人為宜，同時(shí)需確定領(lǐng)導(dǎo)者，控股比例最好在51%以上，資源股東及戰(zhàn)略股東，持有股份最多不超過(guò)5%，投資股東保持在10%以下。

（3）定規(guī)則

股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)規(guī)則主要包含進(jìn)入、合作、退出及特殊情況處理。進(jìn)入規(guī)則主要包含創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)組建進(jìn)程中，進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)選取，股權(quán)激勵(lì)時(shí)可將人員參與標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則明確，引入投資時(shí)需將標(biāo)準(zhǔn)及股權(quán)出讓大小等規(guī)則約定。合作制定股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)劃，及企業(yè)運(yùn)行期間，股東自身權(quán)責(zé)予以約定。股東與股權(quán)激勵(lì)對(duì)象離開(kāi)，或受各類因素?zé)o法勝任原有工作，可實(shí)現(xiàn)退出機(jī)制。

三、初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)構(gòu)架與激勵(lì)優(yōu)化策略

1.合理設(shè)定內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)組織架構(gòu)

內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)組織架構(gòu)科學(xué)布設(shè)，可確保企業(yè)股東持有嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度執(zhí)行投票權(quán)，為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)提供便利。從初創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)有股權(quán)架構(gòu)分析，可將各層架構(gòu)予以劃分，且將其權(quán)責(zé)予以明確。初創(chuàng)企業(yè)生產(chǎn)、發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行體系，全部股東均可查看各項(xiàng)賬目及文件，便于將自身職能了解，為投票準(zhǔn)確性提供支撐。首先，需完善股權(quán)激勵(lì)外部配套制度。為切實(shí)降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，需完善企業(yè)信息披露制度；其次，根據(jù)我國(guó)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，需對(duì)初創(chuàng)型企業(yè)股票期權(quán)公允價(jià)值予以估算，估算過(guò)程中應(yīng)用參數(shù)及指標(biāo)已明確，實(shí)際股權(quán)執(zhí)行事務(wù)中，通常由會(huì)計(jì)師根據(jù)企業(yè)實(shí)際所需進(jìn)行判定，增加盈余管理風(fēng)險(xiǎn)。

為避免此類問(wèn)題，需將當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)方案全面考量，結(jié)合激勵(lì)對(duì)象、條件、主體等因素，將股權(quán)激勵(lì)方案優(yōu)化及完善。

2.提升股權(quán)激勵(lì)方案可行性

若想使初創(chuàng)型企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格增值，需以規(guī)范性、成熟的股權(quán)激勵(lì)方案作為支撐，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)者制定股權(quán)激勵(lì)收益成效予以展現(xiàn)。我國(guó)股權(quán)證券市場(chǎng)極易受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，抵抗市場(chǎng)能力較為薄弱，為減少股權(quán)價(jià)格與實(shí)際價(jià)格不符現(xiàn)象，企業(yè)可將預(yù)期收益為目標(biāo)，立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度，制定股權(quán)激勵(lì)方案。首先，根據(jù)當(dāng)前企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，將市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)予以考量，對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行科學(xué)制定；其次，初創(chuàng)型企業(yè)在最初經(jīng)營(yíng)中，缺乏優(yōu)秀人員，在內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，需將財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)弱化，尤其是凈資產(chǎn)收益率等；最后，權(quán)重系數(shù)設(shè)定完成后，根據(jù)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，可選取科學(xué)、合理的估值法，對(duì)現(xiàn)有資金流量風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值等予以分析，構(gòu)建估值框架。