摘 要：自2000年以來(lái)，中國(guó)手機(jī)行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，尤其是TCL、Bird等國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的快速增長(zhǎng)。那個(gè)時(shí)代，也被稱為“中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的黃金時(shí)期”。與此同時(shí)，中國(guó)的移動(dòng)制造供應(yīng)鏈嚴(yán)重短缺。本文以A企業(yè)為例，來(lái)分析企業(yè)的盈利能力并對(duì)該公司提供一些建議。

關(guān)鍵詞：盈利能力;償債能力;預(yù)測(cè)分析

一、公司概況

A企業(yè)成立于1993年1月11日，是全球領(lǐng)先的4G/5G智能終端創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)。A企業(yè)技術(shù)中心和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，繼續(xù)研發(fā)方向，堅(jiān)持先導(dǎo)，策略組合，建立四大國(guó)家級(jí)研發(fā)中心、創(chuàng)業(yè)研究實(shí)驗(yàn)室、測(cè)試實(shí)驗(yàn)室和強(qiáng)大的軟件開(kāi)發(fā)、硬件開(kāi)發(fā)、測(cè)試和研發(fā)的專業(yè)力量，包括人工智能（ai）、物聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、平板電腦、智能高效的硬件、汽車開(kāi)發(fā)軟件產(chǎn)品、電子硬件的智能設(shè)計(jì)和制造。

安世半導(dǎo)體是全球功率半導(dǎo)體大廠，A企業(yè)收購(gòu)安世半導(dǎo)體公司進(jìn)展較為順利。安世半導(dǎo)體依托深厚的技術(shù)積累，其主要產(chǎn)品分立器件、邏輯器件、小信號(hào) MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購(gòu)安世半導(dǎo)體事項(xiàng)完成階段性工作，公司間接持有安世半導(dǎo)體 74.46%股權(quán)。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》進(jìn)一步收購(gòu)安世半導(dǎo)體股權(quán)，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導(dǎo)體 98.23%的權(quán)益比例。

自 2000 年以來(lái)，中國(guó)手機(jī)行業(yè)出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，尤其是 TCL、Bird 等國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌的快速增長(zhǎng)。那個(gè)時(shí)代，也被稱為“中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)的黃金時(shí)期”。與此同時(shí)，中國(guó)的移動(dòng)制造供應(yīng)鏈嚴(yán)重短缺。例如，在手機(jī)設(shè)計(jì)中，“你只要畫(huà)一幅圖，然后就能得到一個(gè)訂單”。2006 年，A企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入手機(jī) ODM 領(lǐng)域。什么是移動(dòng)電話ODM呢？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它是制造商為一個(gè)系列型號(hào)的手機(jī)的機(jī)型而去設(shè)計(jì)的。這些機(jī)型被手機(jī)品牌商看中后，再按照手機(jī)品牌的品牌名稱進(jìn)行大量生產(chǎn)，或根據(jù)手機(jī)品牌的理念進(jìn)行不斷修改。聞泰通信現(xiàn)在已逐步獲得聯(lián)想、華為、小米、OPPO 等多款暢銷手機(jī)的 ODM 訂單，在市場(chǎng)上嶄露頭角。真正奠定聞泰通訊市場(chǎng)的地位，是與小米的合作。2013 年小米和聞泰聯(lián)合推出了紅米系列手機(jī)。2016 年 10 月，聞泰舉行了 4 億部手機(jī)的落地儀式，成為中國(guó)最大的移動(dòng)ODM公司之一。

安世半導(dǎo)體是全球功率半導(dǎo)體大廠，A企業(yè)收購(gòu)安世半導(dǎo)體公司進(jìn)展較為順利。安世半導(dǎo)體依托深厚的技術(shù)積累，其主要產(chǎn)品分立器件、邏輯器件、小信號(hào) MODFET以及車用MOSFET均處于全球前三的水平。截至2020年3月21日，公司收購(gòu)安世半導(dǎo)體事項(xiàng)完成階段性工作，公司間接持有安世半導(dǎo)體 74.46%股權(quán)。2020 年3月26日，公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》進(jìn)一步收購(gòu)安世半導(dǎo)體股權(quán)，該次交易完成后，公司將間接持有安世半導(dǎo)體98.23%的權(quán)益比例。

二、盈利能力分析

1.三大 ODM 廠商近年?duì)I業(yè)收入對(duì)比（單位：億元）

國(guó)內(nèi) ODM 廠商主要合作客戶為華為、三星、小米、OPPO 等廠商，出貨量均在百萬(wàn)至千萬(wàn)量級(jí)。一款百萬(wàn)量級(jí)的產(chǎn)品投入的現(xiàn)金流在10億元以上，包括研發(fā)費(fèi)用、供應(yīng)鏈物料采購(gòu)及周轉(zhuǎn)資金等，ODM 廠商的應(yīng)收賬款、存貨均維持在較高水平，資金充足的廠商才能不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。聞泰科技 2014年?duì)I業(yè)收入為 41.37 億元，2015年在完成借殼上市后，2016 年?duì)I業(yè)收入為134.17億元，可以得出A企業(yè)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到80.09%。與之相比，未完成融資事項(xiàng)的龍旗科技，2014-2016 年?duì)I業(yè)收入分別為 68.94、81.57、83.45 億元，可以得出龍旗科技年均復(fù)合增長(zhǎng)率僅為 10.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比A企業(yè)的增長(zhǎng)率低。但聞泰科技的營(yíng)業(yè)收入與華勤通訊還存在較大差距，因而聞泰科技還需要提升自身的市場(chǎng)占有率，從而來(lái)提高營(yíng)業(yè)收入。

2. A企業(yè)盈利能力初步分析

接下來(lái)本文選取了2015年-2019年A企業(yè)的基本每股收益、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額這三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行研究。這三項(xiàng)指標(biāo)極有代表性，能夠?qū)饷魅闃I(yè)的整體盈利水平做出初步判斷。

從上表可以看出，A企業(yè)這三項(xiàng)指標(biāo)在2015年處于較低的水平，在2016年-2017年顯著有所提高，扭虧為盈。但是，在2018年三項(xiàng)指標(biāo)均顯著下降，是由于A企業(yè)在自身市值約只有200億的情況下去并購(gòu)當(dāng)時(shí)市值約為339億的安世集團(tuán)。這次并購(gòu)在行業(yè)內(nèi)也被稱為“蛇吞象”式的并購(gòu)。但在2019年A企業(yè)的這三項(xiàng)指標(biāo)顯著提高，達(dá)到了近五年以來(lái)的最高值?？梢?jiàn)A企業(yè)的盈利能力由于并購(gòu)的原因?qū)е掠兴档?，但成功并?gòu)安世集團(tuán)后也給企業(yè)帶來(lái)了巨大的利潤(rùn)。整體可以看出A企業(yè)的盈利能力還是在不斷提升的。

3.A企業(yè)盈利能力指標(biāo)分析

2019年凈利潤(rùn)有所下滑的主要原因是由于所得稅費(fèi)用的增加，與2018年相比增加了大約0.58億美元。受益于安世并表以及2019年ODM 業(yè)務(wù)的爆發(fā)，公司營(yíng)收從2017年的169億元增至2019年的416億元，歸母凈利潤(rùn)從3.29億元增至12.5億元，復(fù)合增速分別為56.8%和95.1%;2020Q1A企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入113 億元，同比增長(zhǎng) 132%。主要是受益于三星、華為等廠商O(píng)DM訂單的增加以及5G換機(jī)，ODM業(yè)務(wù)2019年與2018年相比營(yíng)業(yè)收入從166億元增加至近400億元，約增加了超2倍。凈資產(chǎn)收益率在2015年處于較低水平，從2016到2017年均處于增長(zhǎng)階段，但在2018年急劇下降，到了2019年則顯著增加。A企業(yè)在2018年各方面的指標(biāo)處于急劇下降的水平，主要是由于公司在2018年并購(gòu)安世集團(tuán)，A企業(yè)當(dāng)時(shí)的市值不足200億，而安世半導(dǎo)體當(dāng)時(shí)估值約339億。因而這場(chǎng)并購(gòu)并不被看好，使得該公司在2018年各方面都處于較低水平。

公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，2019 年增長(zhǎng)幅度較大，主要是由于A企業(yè)成功收購(gòu)了安世半導(dǎo)體。公司2017年-2019年增加速度分別為 26.08%、2.48%、139.85%，2019 年收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2017年-2019年歸母凈利潤(rùn)為 3.29 億元、0.61 億元、12.54 億元，2017年-2019年增加速度分別為 586.49%、-81.47%、1954.37%。聞泰科技2019年的收入增長(zhǎng)主要由于客戶量的擴(kuò)大、訂單量的增加、總出貨量從2018年的9000萬(wàn)部增加到2019年的1.13億部，以及合并財(cái)務(wù)報(bào)表中包括安世半導(dǎo)體。凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因不僅是由于收入的急劇增加，還因?yàn)榭蛻艚Y(jié)構(gòu)得到優(yōu)化從而使毛利率上升，聞泰科技2019年的毛利率達(dá)到的10.32%為近幾年的最高值。

三、結(jié)論和建議

A企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)：ODM 需求低于預(yù)期，需求整體維持上升的趨勢(shì)，如果疫情控制不當(dāng)，智能手機(jī)出貨量進(jìn)一步下降，ODM 需求可能面臨進(jìn)一步萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。安世集團(tuán)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，安世最大業(yè)務(wù)板塊為汽車功率半導(dǎo)體，如果汽車功率半導(dǎo)體需求下降，安世集團(tuán)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，公司收購(gòu)安世過(guò)程產(chǎn)生較大商譽(yù)，2019 年商譽(yù)期末余額約為214 億，若商譽(yù)出現(xiàn)較大減值情況，公司業(yè)績(jī)將面臨較大壓力。

根據(jù)賽諾發(fā)布的《2017 年手機(jī)原始設(shè)計(jì)商市場(chǎng)研究》分析報(bào)告，2017 年全球的智能手機(jī)的出貨量為 14.7 億部，其中 ODM 制造商生產(chǎn)的手機(jī) 4.5 億部，占了全球手機(jī)出貨量的 31%。并且該報(bào)告稱，2018 年全球智能手機(jī)出貨量將降至 14.6 億部。根據(jù) IDC 報(bào)告，2018 年第四季度出貨量為 3.75 億部，同比下降了 4.9%，標(biāo)志著智能手機(jī)出貨量已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度均在不斷下降。實(shí)際上，2018 年中國(guó)智能手機(jī)的出貨量下降極其嚴(yán)重，達(dá)到歷史新低，下降了約 10%。全球智能手機(jī)市場(chǎng)除了印度、印尼、越南等少數(shù)市場(chǎng)呈高速增長(zhǎng)狀態(tài)外，其他市場(chǎng)均不容樂(lè)觀，處于低迷狀態(tài)。2017 年，中國(guó)最大的 5 家手機(jī) ODM 制造商分別是A企業(yè)、華勤、龍旗、與德、中諾，出貨量分別為 8350 萬(wàn)、7710 萬(wàn)、2750 萬(wàn)、1730 萬(wàn)和 930 萬(wàn)。A企業(yè)的市場(chǎng)占有率為19%，手機(jī)出貨量增長(zhǎng)了27%。華勤的市場(chǎng)占有率為17%，手機(jī)出貨量增長(zhǎng)了33%。龍旗的市場(chǎng)占有率為6%，出貨量下降了14%，主要由于高度依賴于單一大客戶，因而與前兩名相差較大。與德的市場(chǎng)占有率為4%，由于受到聯(lián)想、魅族等訂單流失的影響，出貨量下降了 31%。中諾8的出貨量不足千萬(wàn)臺(tái)，出貨量下降 15%，主要是因?yàn)榭蛻羧后w不均衡。A企業(yè)收購(gòu)安世半導(dǎo)體具有重大的戰(zhàn)略意義，表明此次交易并非沒(méi)有損害聞泰科技的利益。安世集團(tuán)前身為NXP半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，專門(mén)從事于生產(chǎn)和銷售分立器件、邏輯器件和功率器件，極為廣泛地應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，包括工業(yè)控制、電信通訊、汽車電子等。安世半導(dǎo)體（中國(guó)）有限公司是安世半導(dǎo)體最大的裝配、測(cè)試廠，從人才建設(shè)、行業(yè)地位、技術(shù)實(shí)力等幾方面看，安世集團(tuán)是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，聞泰科技由于成功收購(gòu)安世集團(tuán)后，一舉成為最大的半導(dǎo)體公司。對(duì)A企業(yè)自身而言，建議其戰(zhàn)略發(fā)展方向主要有三點(diǎn)：一是保持手機(jī) ODM 領(lǐng)先地位;二是增加企業(yè)筆記本電腦業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額;三是擴(kuò)大到物聯(lián)網(wǎng)等智能終端;在此基礎(chǔ)上構(gòu)建三大產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。收購(gòu)安世半導(dǎo)體，也有助于A企業(yè)布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并整合業(yè)務(wù)，有助于提高企業(yè)的盈利能力。公司與小米、高通、華為等公司聯(lián)合啟動(dòng) 5G 試點(diǎn)計(jì)劃，共同研究開(kāi)發(fā) 5G 產(chǎn)品。此外，A企業(yè)在手機(jī) ODM 行業(yè)作為高通唯一的5GAlpha客戶，聞泰科技已經(jīng)開(kāi)始著手于5G 相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。聞泰科技的5G計(jì)劃包括了半導(dǎo)體制造、硬件設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，A企業(yè)帶領(lǐng)安世集團(tuán)加入5G產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)上下游的協(xié)同。在收購(gòu)?fù)瓿珊?，A企業(yè)將會(huì)在國(guó)內(nèi)組建研發(fā)中心，在汽車電子、5G 等領(lǐng)域的研發(fā)能高速上升，同時(shí)有巨大的創(chuàng)新空間。A企業(yè)盈利能力較差的原因之一是由于其營(yíng)業(yè)成本較高。在成功收購(gòu)安世半導(dǎo)體后，聞泰科技的業(yè)務(wù)范圍延伸至產(chǎn)業(yè)鏈上游，安世半導(dǎo)體能夠?yàn)樯鲜泄咎峁┌雽?dǎo)體器件，有利于降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，從而提高盈利能力。此外，聞泰科技的毛利率較低，2018 年的毛利率為9.06%，而安世半導(dǎo)體的毛利率高達(dá) 38%，這次收購(gòu)使A企業(yè)能夠收購(gòu)毛利率更高的業(yè)務(wù)，使得A企業(yè) 2019 年的毛利率上升10.32%，有效幫助提高了企業(yè)的盈利能力。A企業(yè)需要從成本和收入兩方面入手，通過(guò)降低成本、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍或?qū)ふ倚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)提升自身的盈利能力并保持其在雙寡頭壟斷結(jié)構(gòu)中的領(lǐng)先地位。無(wú)論從哪方面分析，聞泰科技并購(gòu)安世集團(tuán)對(duì)聞泰而言都是很有必要性的。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳婕，徐瑩.輕資產(chǎn)模式下企業(yè)的盈利能力分析——以錦江酒店為例[J].企業(yè)戰(zhàn)略，2019（10）：85-87.

[2]王衛(wèi)星，林凱.科技型中小企業(yè)盈利模式的實(shí)證研究[J].科技管理研究，2015（7）：185-191.

作者簡(jiǎn)介：張菊（1997.09- ），女，漢族，四川內(nèi)江人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，碩士研究生在讀，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐