□文/王 曦 滿(mǎn)海紅

（沈陽(yáng)化工大學(xué) 遼寧·沈陽(yáng)）

［提要］近年來(lái)，我國(guó)制藥行業(yè)正在不斷發(fā)生變化，尤其是2020年受新冠肺炎疫情的影響，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境更是發(fā)生巨大的變化。本文對(duì)東北制藥集團(tuán)進(jìn)行簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)分析，對(duì)其盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行客觀的分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、公司概況

東北制藥集團(tuán)股份有限公司是一家以化學(xué)原料藥為主，同時(shí)擁有醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥工程等業(yè)務(wù)板塊的綜合性制藥企業(yè)。東北制藥在1993年6月正式成立，是當(dāng)?shù)厥着圏c(diǎn)股份制企業(yè)之一，被譽(yù)為我國(guó)民族制藥工業(yè)的搖籃。東北制藥擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品制造體系，是我國(guó)現(xiàn)有的將原料藥和醫(yī)藥智能結(jié)合的示范工廠，主要產(chǎn)品包括磷霉素系列、左卡尼丁系列、金剛烷胺、黃連素等，并且已經(jīng)形成了一套完整的制劑產(chǎn)業(yè)鏈，形成了不可小視的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，東北制藥具備完善的質(zhì)量管理體系，產(chǎn)品質(zhì)量符合多項(xiàng)最新質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，不僅是中國(guó)十分重要的藥品生產(chǎn)與出口基地，還有多家獨(dú)立業(yè)務(wù)的公司。其輻射范圍不止局限于東北地區(qū)，開(kāi)始向全國(guó)范圍擴(kuò)大。

二、財(cái)務(wù)狀況分析

財(cái)務(wù)狀況分析主要是通過(guò)分析東北制藥在2015年至2019年的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，對(duì)該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行整理和分析。

（一）盈利能力分析。盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，一般表現(xiàn)為在一定時(shí)間范圍內(nèi)企業(yè)得到的利潤(rùn)量，本文對(duì)盈利能力的分析主要分為以下四點(diǎn)：

1、銷(xiāo)售凈利率。自2015年至2019年，東北制藥公司的銷(xiāo)售凈利率呈現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正并趨于平穩(wěn)的狀態(tài)，說(shuō)明該公司近5年銷(xiāo)售收入的盈利能力在逐步增強(qiáng)并趨于穩(wěn)定，說(shuō)明公司的獲利能力在提高，經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。

2、凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了企業(yè)自有資本賺取收益的能力。東北制藥在五年內(nèi)的凈資產(chǎn)收益率由2015年的-16.79%上升至2019年的4.57%，其中還在2018年達(dá)到5.62%的高度，說(shuō)明該公司的資本盈利能力在穩(wěn)步提高，但在行業(yè)中仍屬于較低水平。

3、總資產(chǎn)凈利率。資產(chǎn)盈利能力主要衡量的指標(biāo)為總資產(chǎn)凈利率。該公司的總資產(chǎn)凈利率在五年內(nèi)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在2018年達(dá)到一個(gè)小幅度峰值，隨后在2019年稍微有所下降，但總體保持上升趨勢(shì)。

4、盈利現(xiàn)金比率。盈利現(xiàn)金比率是一家企業(yè)在一定時(shí)間范圍內(nèi)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)之間的比率。在2015～2019年間該公司的盈利現(xiàn)金比率有比較大幅度的波動(dòng)，除2017年達(dá)到負(fù)值，其余年份均大于1，說(shuō)明該公司盈利質(zhì)量雖然有所波動(dòng)，但總體來(lái)說(shuō)還是盈利的，但是盈利能力還需要增強(qiáng)。

（二）償債能力分析。償債能力主要分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。短期償債能力反映的是企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，由流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性決定。長(zhǎng)期償債能力反映的是企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)和償還能力，同時(shí)也能從中看出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否安全、穩(wěn)定。本文的償債能力分析主要使用以下五個(gè)指標(biāo)：

1、流動(dòng)比率。作為衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)，流動(dòng)比率越高，就表明這家企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債能被償還的可能性也就越高。東北制藥集團(tuán)近五年的流動(dòng)比率波動(dòng)幅度十分平穩(wěn)，平均值為0.87416，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于制藥行業(yè)的流動(dòng)比率的平均水平，因此該公司償還流動(dòng)負(fù)債的能力較弱。

2、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率和流動(dòng)比率在評(píng)價(jià)企業(yè)的短期償債能力時(shí)是互相補(bǔ)充的，通常情況下，正常的速動(dòng)比率為1，但是各行業(yè)的速動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)不同，這就需要在同行業(yè)間進(jìn)行比較。東北制藥2015年到2019年的速動(dòng)比率比較平穩(wěn)，五年內(nèi)均值為0.67714，低于該行業(yè)內(nèi)平均速動(dòng)比率3.4358，進(jìn)一步說(shuō)明該公司的短期償債能力較弱。

3、現(xiàn)金流量比率?，F(xiàn)金流量比率是企業(yè)現(xiàn)金類(lèi)的資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比值，也是評(píng)價(jià)企業(yè)是否能直接償付流動(dòng)負(fù)債的一項(xiàng)重要指標(biāo)。東北制藥集團(tuán)的現(xiàn)金流量比率近五年呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，從2015年的36.8497%到2017年的28.3094%，再到2019年的19.3107%，說(shuō)明該公司的償債能力在減弱。

4、資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比值。東北制藥集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率近5年比較平穩(wěn)地保持在72.31218%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這表明東北制藥集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力水平不高，集團(tuán)的高層管理者需要快速尋找適合本集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率，然后將此比率穩(wěn)定住，在保持住集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)又盡可能地充分利用現(xiàn)有的各類(lèi)資產(chǎn)。

5、股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率是企業(yè)股東權(quán)益和資產(chǎn)總額之間的比率，通過(guò)這個(gè)比率能夠直觀地了解一家企業(yè)的資產(chǎn)中有多少份額是屬于股東的。在這5年中，東北制藥集團(tuán)的股東權(quán)益比率波動(dòng)比較平穩(wěn)，基本控制在27%左右，在同行業(yè)中屬于較低水平，說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，且償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力較弱。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析。營(yíng)運(yùn)能力主要分析的是一家企業(yè)中現(xiàn)有資金的周轉(zhuǎn)速度及使用效率。在對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析時(shí)，不僅能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，還能夠通過(guò)科學(xué)的分析從中找出原因，以便及時(shí)提出解決辦法。營(yíng)運(yùn)能力分析還能從另一個(gè)角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，再結(jié)合盈利能力分析和償債能力分析，就可以對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行一次基礎(chǔ)的、較為全面的分析。

1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)間范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)收益和平均資產(chǎn)總額的比率。這個(gè)比率越大，就表明總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，進(jìn)而說(shuō)明該企業(yè)的銷(xiāo)售能力也就越優(yōu)秀。從2015年至2019年?yáng)|北制藥的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)漲幅不大，說(shuō)明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢。

2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以為評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度提供一定程度的支持。該公司從2015年至2019年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值為4.84482。整個(gè)制藥行業(yè)并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，但是該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是較低，表明該公司的應(yīng)收賬款的管理能力較弱，周轉(zhuǎn)速度較慢。

3、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)間范圍內(nèi)反映出來(lái)的存貨的流動(dòng)性強(qiáng)弱的指標(biāo)。該公司五年內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)幅度不大，基本穩(wěn)定在3.24左右，周轉(zhuǎn)率并不高，說(shuō)明該公司在存貨管理方面存在一些問(wèn)題。

4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)評(píng)價(jià)其資產(chǎn)利用率高低的指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)越高，就說(shuō)明這家企業(yè)的資產(chǎn)利用率就越高，流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力就越強(qiáng)，相反的，就反映這家企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力差。東北制藥集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢(shì)，但五年內(nèi)平均周轉(zhuǎn)率為1.17446，總體水平較低，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較差。

5、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要分析的是企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率，這個(gè)比率越高就表明這家企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率越高，也能反映這家企業(yè)的管理水平比較優(yōu)秀。東北制藥集團(tuán)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈小幅度上升，總體水平在2左右，該公司對(duì)固定資產(chǎn)的利用率不高，可能會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。

三、存在的問(wèn)題

（一）盈利能力不強(qiáng)、費(fèi)用率過(guò)高。從上文的分析中能夠看出，雖然該公司的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)均處于穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，從縱向?qū)Ρ葋?lái)看，盈利能力是在進(jìn)步的，但是并不能滿(mǎn)足于此，同時(shí)也要和同行業(yè)的其他集團(tuán)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，通過(guò)橫向?qū)Ρ染湍馨l(fā)現(xiàn)其實(shí)東北制藥的盈利能力指標(biāo)是低于行業(yè)中的平均水平的，也就是說(shuō)在行業(yè)中東北制藥的盈利能力是不強(qiáng)的。該公司的凈利率極低，但這五年內(nèi)的毛利率是不低的，這是因?yàn)楦哳~的費(fèi)用率大量擠占利潤(rùn)空間，造成了凈利率極低的現(xiàn)象。2015～2019年的凈利率分別為：-10.23%、0.55%、1.62%、2.7%、2.07%，2015～2019年三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)分別為：34.46%、28.76%、35.28%、34.3%、38.13%。

（二）償債能力較弱、償債壓力較大。對(duì)東北制藥集團(tuán)償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)分析都顯示出該公司的償債能力較弱，該公司將流動(dòng)負(fù)債用于構(gòu)建長(zhǎng)期資產(chǎn)，屬于短債長(zhǎng)投，不僅沒(méi)有充分利用流動(dòng)負(fù)債的靈活性，還構(gòu)建了多余的長(zhǎng)期資產(chǎn)，增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

東北制藥的賬面現(xiàn)金不足以?xún)敻兜狡谟邢⒇?fù)債，2015～2019年?yáng)|北制藥的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)高于貨幣資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅夠支付帶息負(fù)債的利息，不足以支付本金，導(dǎo)致償債壓力大。

（三）營(yíng)運(yùn)能力較弱，存在營(yíng)運(yùn)能力缺口。從營(yíng)運(yùn)能力分析中可以看出，東北制藥集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較慢、對(duì)應(yīng)收賬款的管理能力和收回能力存在缺陷、在存貨管理方面也存在一些問(wèn)題、流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較差、對(duì)固定資產(chǎn)的利用率不高，這些都導(dǎo)致了該公司營(yíng)運(yùn)能力較弱，不能合理高效地利用已有的資產(chǎn)。

在東北制藥準(zhǔn)備為維生素C生產(chǎn)線搬遷及智能化升級(jí)項(xiàng)目的預(yù)算總投資額為15.96億元，準(zhǔn)備使用13.2億元的募集資金。在2018年5月已經(jīng)為這個(gè)項(xiàng)目募集到了8.51億元，但是仍然有7.45億元的缺口，于是東北制藥集團(tuán)就制定了一個(gè)募集20億元資金的計(jì)劃。但是，在2019年7月，此次非公開(kāi)發(fā)行合作的事務(wù)所瑞華正涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，于是終止了非公開(kāi)發(fā)行的審核，導(dǎo)致此次非公開(kāi)發(fā)行被迫推遲，而且除方大集團(tuán)外，尚未確定其他投資者。東北制藥集團(tuán)突然在2020年9月提出終止此次非公開(kāi)發(fā)行，同時(shí)撤回了已經(jīng)發(fā)布的全部材料，所以東北制藥集團(tuán)的17億元營(yíng)運(yùn)資本缺口依然存在，沒(méi)有得到解決。

四、對(duì)策

（一）提高企業(yè)盈利能力。東北制藥集團(tuán)應(yīng)該積極研發(fā)新產(chǎn)品，加大研發(fā)投入，使產(chǎn)品更加多元化地生產(chǎn)，改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多生產(chǎn)市場(chǎng)中需求量大的產(chǎn)品，減少低附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，引進(jìn)新型生產(chǎn)設(shè)備，提高機(jī)械化生產(chǎn)水平，降低生產(chǎn)的人力成本，提高利潤(rùn)率的同時(shí)還需要盡可能地減少不必要的費(fèi)用，避免出現(xiàn)高額的費(fèi)用拉低利潤(rùn)的現(xiàn)象。該集團(tuán)還應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，提高知名度，進(jìn)而吸引更多合作，增加銷(xiāo)售量。

（二）增強(qiáng)企業(yè)償債能力。首先，要加強(qiáng)企業(yè)的資金管理，制定有效的資金管理機(jī)制，嚴(yán)格控制資金的流入和流出，減少資金的不合理運(yùn)用。嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算計(jì)劃，財(cái)務(wù)部門(mén)要對(duì)資金使用情況有明確的了解，合理安排資金，同時(shí)企業(yè)的管理層也要對(duì)資金的使用情況有合理的及時(shí)的規(guī)劃。其次，企業(yè)對(duì)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力要有不同的解決辦法，不能把短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力混為一談。對(duì)于短期償債能力可以根據(jù)科學(xué)的投資分析偏好選擇股票證券基金等金融投資，以增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力；對(duì)于長(zhǎng)期償債能力，企業(yè)需要充分利用現(xiàn)有的資產(chǎn)，如可以將不用的廠房和設(shè)備等出租出去，盡量降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，應(yīng)該進(jìn)行合理的利潤(rùn)分配，選擇對(duì)企業(yè)最有利的利潤(rùn)分配方法和企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，既能留住股東，又能保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)需要的資金流動(dòng)。在降低償債能力的同時(shí)，提升企業(yè)的盈利能力。

（三）提升企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。在存貨方面需要增強(qiáng)存貨管理能力，對(duì)市場(chǎng)的需求量有明確的認(rèn)知和把握，根據(jù)市場(chǎng)的需求制定合理的生產(chǎn)和銷(xiāo)售計(jì)劃。合理的存貨管理能夠減少存貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和一些不必要的損失，及時(shí)了解政府及醫(yī)藥行業(yè)的最新規(guī)定和現(xiàn)狀，以便及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盡量避免因信息獲取不及時(shí)導(dǎo)致的存貨積壓現(xiàn)象。在應(yīng)收賬款方面應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，降低應(yīng)收賬款變成呆賬壞賬的可能性，企業(yè)應(yīng)事先對(duì)對(duì)方企業(yè)的償債能力和信用狀況進(jìn)行評(píng)估，結(jié)合有效信息科學(xué)客觀地判斷是否能夠使用應(yīng)收賬款的額度。企業(yè)應(yīng)盡量保證高層管理人員的穩(wěn)定性和合作的會(huì)計(jì)事務(wù)所的長(zhǎng)久性，頻繁地更換高層管理人員和合作的會(huì)計(jì)事務(wù)所會(huì)降低股東、員工和大眾的認(rèn)可度，從而影響企業(yè)的社會(huì)認(rèn)可度。

（四）增強(qiáng)財(cái)會(huì)人員的專(zhuān)業(yè)能力，有效控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)部控制的角度出發(fā)，增強(qiáng)財(cái)會(huì)人員的專(zhuān)業(yè)能力，有利于完善企業(yè)的財(cái)務(wù)管理。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有真切地提高財(cái)會(huì)人員的專(zhuān)業(yè)能力，才能有效控制潛在的不易被發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且及時(shí)采取解決措施。同時(shí)，還要加強(qiáng)財(cái)會(huì)人員的職業(yè)道德建設(shè)，認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)工作的重要性和財(cái)務(wù)人員自身的責(zé)任，以認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度對(duì)待工作。

五、總結(jié)

本文通過(guò)對(duì)東北制藥集團(tuán)2015～2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的盈利能力雖是逐年上升但是仍遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，存在償債能力較弱、營(yíng)運(yùn)能力不強(qiáng)等問(wèn)題。根據(jù)分析出的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的對(duì)策。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷變化，企業(yè)需要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，用發(fā)展的眼光看問(wèn)題，需要定期進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并且根據(jù)分析出的結(jié)果及時(shí)作出相應(yīng)的對(duì)策，這樣企業(yè)才會(huì)走的更加長(zhǎng)遠(yuǎn)。