張雪琪 身份證號(hào)：4101841998****5642

近年來，伴隨著資本市場發(fā)展速度的加快以及變化速度的加快，我國居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也越來越多的呈現(xiàn)出了多元化的趨勢，尤其是股票市場火爆之后，居民將大量的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到股市，金融資產(chǎn)存量迅速增加，且還在持續(xù)增加中。但是，隨著也出現(xiàn)與資金資產(chǎn)價(jià)格相關(guān)的廣義上的價(jià)值指數(shù)，企業(yè)和居民在做出資產(chǎn)分配決策的過程中也會(huì)受其指導(dǎo)，金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)社會(huì)的穩(wěn)定性產(chǎn)生很大影響。因此，政府部門需要通過貨幣政策對其進(jìn)行調(diào)整。

一、貨幣政策受到金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響

首先，對貨幣需求產(chǎn)生影響。資本市場的變化也在一定程度上改變著貨幣函數(shù)需求，導(dǎo)致我國現(xiàn)有的貨幣政策與實(shí)際需求之間存在著較大的不一致性。金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給貨幣政策帶來的影響，很大程度上體現(xiàn)在對貨幣需求穩(wěn)定性產(chǎn)生的影響。金融資產(chǎn)包括債券、股票等，其價(jià)格的變化會(huì)對現(xiàn)金、存款等貨幣資產(chǎn)以及非貨幣性資產(chǎn)的相對價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)而對廠商、居民對貨幣需求的總量產(chǎn)生影響。其最為直接的表現(xiàn)就是對人們貨幣需求改變所帶來的影響，當(dāng)金融資產(chǎn)的價(jià)格存在風(fēng)險(xiǎn)性波動(dòng)的時(shí)候，人們在持有貨幣過程中所需要付出的成本也會(huì)相應(yīng)增加，進(jìn)而在一定程度上降低貨幣存量；金融創(chuàng)新促使經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷出現(xiàn)新的資產(chǎn)形式，資產(chǎn)在流動(dòng)的情況下，高收益會(huì)使人們主動(dòng)將更多的存款轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致銀行存款吸收難度增加，出現(xiàn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)，最終引起貨幣結(jié)構(gòu)和供應(yīng)量發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)之間出現(xiàn)相對過剩的情況。其次，對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生沖擊。我國實(shí)施的貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量。金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)過大時(shí)，無論是企業(yè)還是居民對于貨幣的需求都會(huì)呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)，影響貨幣供應(yīng)的可測性、可控性，并且對國民經(jīng)濟(jì)與貨幣供應(yīng)之間的關(guān)聯(lián)性產(chǎn)生影響，使得貨幣與其他形式的金融資產(chǎn)之間存在的界限越來越模糊，宏觀金融指標(biāo)與貨幣需求之間的聯(lián)系也會(huì)逐漸減弱，貨幣供應(yīng)量與實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量之間存在的緊密聯(lián)系失去了穩(wěn)定性，進(jìn)而削弱了中央銀行對于貨幣的控制能力，對經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)速度也變得越來越慢。

二、貨幣政策對金融資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)控機(jī)制

（一）投資效應(yīng)渠道

以1969 年托賓提出的傳導(dǎo)機(jī)制為基礎(chǔ)，即股票價(jià)格波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，從托賓q 理論的角度出發(fā)，分析貨幣政策通過投資效應(yīng)渠道對金融資產(chǎn)價(jià)格所實(shí)施的調(diào)控。根據(jù)該理論的內(nèi)容，從資本市場的角度來講，隨著利率結(jié)構(gòu)的變化，貨幣供應(yīng)也會(huì)相應(yīng)地發(fā)生變化，進(jìn)而有效削弱了實(shí)物資產(chǎn)與利率之間的相互聯(lián)系化，這樣資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)極為明顯的替代，導(dǎo)致資產(chǎn)的投入和投資之間發(fā)生變化。如果q 值升高，則企業(yè)的市場價(jià)值提高資產(chǎn)的重置成本，而設(shè)備和資本相對降低。企業(yè)可以將發(fā)行少量股票作為途徑，通過低成本的方式融資，購買生產(chǎn)經(jīng)營需要的設(shè)備等物質(zhì)資源，以此擴(kuò)大投資。其傳導(dǎo)機(jī)制可以解釋為：中央銀行根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)變化采取擴(kuò)張性貨幣政策的過程中，貨幣供應(yīng)量升高措施利率降低，債券和股票的收益會(huì)相對升高，通過公眾資產(chǎn)結(jié)構(gòu)促使股價(jià)升高，q 值隨之升高，企業(yè)投資支出也會(huì)隨之增加，進(jìn)而達(dá)到刺激生產(chǎn)增長的目的。

（二）居民流動(dòng)性效應(yīng)渠道

這是居民資產(chǎn)負(fù)債表的平衡，要想影響永久性消費(fèi)，保證貨幣資產(chǎn)的流動(dòng)性是前提條件。在“次品理論”中，通過對我國二手車市場發(fā)展過程中存在的問題進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，信息不對稱是問題出現(xiàn)的主要原因，這一理論對消費(fèi)者耐用消費(fèi)品的消費(fèi)支出情況進(jìn)行分析同樣適用。汽車、住房等耐消費(fèi)品都是缺少流動(dòng)性的資產(chǎn)，如果消費(fèi)者遇到財(cái)務(wù)收支困難，可以在市場上出售耐消費(fèi)品，而由于信息缺少對稱性，導(dǎo)致此類財(cái)富很難變現(xiàn)。而消費(fèi)者若同時(shí)持有不同類型的金融資產(chǎn)，可以通過金融市場的流動(dòng)性特點(diǎn)快速變現(xiàn)。通過該渠道，居民的永久性消費(fèi)、住房消費(fèi)等會(huì)隨之發(fā)生變化，進(jìn)而對總產(chǎn)出和總需求產(chǎn)生影響。

（三）財(cái)富效應(yīng)渠道

財(cái)富效應(yīng)是指金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對居民財(cái)富儲(chǔ)量產(chǎn)生影響，從而刺激或者抑制消費(fèi)。居民在實(shí)際消費(fèi)的過程中，持久性收入會(huì)在一定程度上影響他們的消費(fèi)情況，換句話說，就是受到預(yù)期收入和當(dāng)前收入現(xiàn)金流折現(xiàn)值的影響，會(huì)對其消費(fèi)水平和觀念產(chǎn)生影響。簡單來說，消費(fèi)者支出受到其畢生財(cái)富的影響，并且包括金融財(cái)富。在中央銀行降低利率的情況之下，股票市場就會(huì)呈現(xiàn)出繁榮發(fā)展的態(tài)勢。這是因?yàn)楣善笔墙鹑谪?cái)富的重要組成，故而股票價(jià)格一旦升高，居民的收入也會(huì)增加，從而促使居民當(dāng)前消費(fèi)和未來消費(fèi)的提升，并對總需求和產(chǎn)出產(chǎn)生刺激，使其增長；同時(shí)，會(huì)提高居民對未來經(jīng)濟(jì)的信心，使其對未來的收入保持合理的預(yù)期，促使擁有證券資產(chǎn)的居民或者企業(yè)資源增加投資。

三、總結(jié)

貨幣政策與金融資產(chǎn)價(jià)格之間關(guān)系密切，二者互相影響，只有保證二者之間保持一個(gè)相對平衡，才能夠利用貨幣政策對金融資產(chǎn)價(jià)格形成一個(gè)很好的調(diào)節(jié)作用，從而經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定以及健康，保證企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)利益，實(shí)現(xiàn)社會(huì)的和諧、穩(wěn)定發(fā)展。