黃燕萌 楊桃桃

一、背景描述

1.公司基本概況

A公司屬于車輛零部件、機械零部件及變速器、緩速器的制造與裝配行業(yè)，應用市場較為廣闊，未來行業(yè)整體發(fā)展前景良好，而且所涉及的經濟業(yè)務的毛利率及邊際貢獻率都不錯?，F階段，A公司處于業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展期，基本能實現2.5億元到2.8億元銷售收入，2500萬元至2800萬元毛利潤，1500萬元至1700萬元凈利潤。同時，基于良好的市場前景，不斷有新的進入者，使得同行業(yè)之間的產品或服務的市場競爭日益激烈。

2.公司管理現狀及主要問題

隨著國內外機械制造業(yè)、重型汽車產業(yè)的不斷發(fā)展，A公司既面臨市場機遇，又面臨競爭壓力，公司一直執(zhí)行的經營管理策略的劣勢被不斷放大。加之原材料、人工等成本的不斷增加，還有客戶要求產品或服務降價的壓力，促使公司經營效率逐步下降，盈利能力也出現下滑跡象。主要體現在：產品生產成本、研發(fā)投入、經營支出逐步上升；新進入者帶來的市場競爭力不斷加大，產品市場份額增長壓力加大；產品整體盈利能力下降；存貨等資產管理效率下降。

3.選擇杜邦分析法的原因

A公司經過持續(xù)投入與發(fā)展，業(yè)務基本進入穩(wěn)定發(fā)展階段，鑒于該行業(yè)市場環(huán)境變化，公司面臨市場份額增長乏力或市場份額下滑、產品整體盈利能力下降等困境，應采用杜邦財務分析法。該方法主要運用財務比率之間的內在邏輯關系，系統(tǒng)分析與評價企業(yè)財務狀況和經營發(fā)展情況。杜邦財務分析體系，本質上立足于股東權益報酬率，以總資產利潤率為核心，分析公司盈利能力，從營運效率、管理能力、盈利能力等角度分析改善公司經營管理的方法。

二、總體設計

1.總體思路

企業(yè)價值最大化，是財務管理的重要目標，最大受益者是公司股東。因此，選用“股東權益報酬率/凈資產收益率”反映普通股投資者委托公司管理人員應用資金進行投資、籌資、資產運營等財務管理活動所獲得的報酬。公司管理層采取措施提升該財務指標是為了保證企業(yè)價值最大化。通過應用杜邦分析法，幫助公司經營管理決策者完善經營管理結構與財務管理結構，提升長期、短期償債能力，優(yōu)化經營效率提供基本思路，即擴大銷售收入規(guī)模，控制產品成本，優(yōu)化經營性支出，加強存貨等資產管理，優(yōu)化資本結構等，提升“股東權益報酬率/凈資產收益率”。

2.杜邦分析法內容

杜邦分析法有助于公司管理層明確權益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產周轉率、債務比率之間的相互關系。

杜邦分析體系包括以下幾種主要指標關系：

股東權益報酬率/凈資產收益率，整個杜邦分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標反映投資者凈資產獲利能力，由銷售報酬率，總資產周轉率和權益乘數決定。

權益乘數，表明企業(yè)負債程度。該指標越大，企業(yè)負債程度越高，它是資產權益率的倒數。

總資產收益率，反映企業(yè)銷售成果和資產運營，是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，所以要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

總資產周轉率，反映企業(yè)資產實現銷售收入的綜合能力。實際分析時，要綜合銷售收入分析企業(yè)資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時，還要分析流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產使用效率指標，明確總資產周轉率高低變化的原因。

三、應用模式和應用流程

以A公司2018年財務報表數據為基年數據，經過一年對杜邦分析法的應用，對比2019年財務報表數據。首先，2018年，A公司實現2.2億元銷售收入，實現920萬元凈利潤，股東權益報酬率/凈資產收益率為5.79%，進一步分解該指標，其中銷售凈利率為4.18%，總資產周轉率為1.1，權益乘數1.26。由此可見，A公司總資產周轉率相比于同行業(yè)中的其他競爭者，屬于較低水平。通過計算分析發(fā)現，A公司存貨應收賬款等變現能力相對較弱的流動資產占總資產的比重較大，達到43.6%，對公司資金占用較大，使得公司總資產周轉水平較低。同時，A公司銷售凈利率為4.18%，不足5%，與行業(yè)平均水平相比，不具備優(yōu)勢。通過分析成本、費用發(fā)現，主營業(yè)務成本占銷售比89.25%，其中原材料成本占比75.38%，毛利率為10.75%，因此，可以考慮從原材料采購入手，降低采購成本，提升銷售凈利率。最后，A公司資產負債率為20.5%，說明公司自有資金占比較高，財務安全系數高，但是股東收益不夠理想。

四、取得成效

通過對股東權益報酬率/凈資產收益率的計算與分析，以及對各關聯財務指標的分解，找出存在的主要問題，并提出改善措施，經過一年的應用，取得了一定的成效，具體表現為以下幾方面：

銷售總收入，相比于2018年，增幅達到16.5%，由2.2億元增至2.56億元。銷售總收入增長，主要得益于公司銷售產品結構的優(yōu)化與改善。從銷售產品結構來看，2019年，公司控制近3年銷售毛利或邊際貢獻率較低的產品的銷售規(guī)模，對較高銷售毛利或邊際貢獻率的產品投入更多，如：拓寬銷售渠道，加大產品宣傳等，使得這部分產品的銷售占比明顯提升，對銷售總收入的增加做出較大貢獻，同時，公司產品的整體毛利率也有明顯改善。

通過控制原材料成本及管控各部門費用支出，成本費用得到有效控制，2018年至2019年，成本費用率降幅達10.06%。

通過對存貨的分類管理，以及對銷售計劃、生產計劃與采購計劃的合理規(guī)劃，有效改善了存貨管理現狀，提升了存貨周轉率。2018年至2019年，存貨總金額從1.45億元降至1.31億元，零部件存貨周轉率由1.56上漲至2.07，變速器存貨周轉率由3.15上漲至5.01。同時，應收賬款管理現狀也得到明顯改善，呆賬與壞賬占比下降明顯，回款周期不斷縮小。綜合影響下，A公司總資產周轉率由1.1上漲至1.52。

通過優(yōu)化公司資本結構，2018年至2019年，權益乘數由1.26上漲至1.43。

綜合上述優(yōu)化措施，A公司2019年股東權益報酬率/凈資產收益率為9.39%，相比于2018年的5.79%，增幅比較明顯。

五、結語

杜邦分析法的優(yōu)點：可使財務比率分析層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面了解企業(yè)的經營和盈利狀況提供方便，有助于企業(yè)管理層清晰地看到權益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

杜邦分析法的缺點：只有財務方面的信息，不能全面反映企業(yè)實力，有一定局限性，在實際運用中，必須結合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現在：對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造；無法解決無形資產的估值問題。