□ 胡夢怡

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2020年5月21日，荷蘭海牙，荷蘭皇家殼牌公司總部大樓。視覺中國 供圖

2020年，受新型冠狀肺炎疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，油價(jià)低位震蕩、煉油和化工毛利下降，殼牌業(yè)績遭遇重挫。上半年兩個(gè)季度均出現(xiàn)虧損，營業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤在二季度雙雙跌入谷底，主要受資產(chǎn)大幅減值173.78億美元等影響。三季度，殼牌業(yè)績略有回升，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入440.21億美元，同比下降49.2%；歸屬母公司凈利潤為4.89億美元，同比下降91.7%，而二季度為虧損181.31億美元；市值為971.63億美元，較上年同期縮水近2/3（見圖1）。分板塊看，天然氣一體化業(yè)務(wù)虧損1.51億美元；上游業(yè)務(wù)（不包括天然氣一體化）虧損11.10億美元；煉油與營銷業(yè)務(wù)CCS利潤為20.92億美元，同比下降11.4%；化工業(yè)務(wù)CCS利潤為1.31億美元，同比下降37.9%。

面對低油價(jià)常態(tài)化預(yù)期及在2050年前實(shí)現(xiàn)其凈零排放目標(biāo)，殼牌調(diào)整戰(zhàn)略重點(diǎn)，采取多種手段優(yōu)化現(xiàn)金流和資產(chǎn)組合，進(jìn)一步精簡上游傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)和下游業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)煉化一體化統(tǒng)籌發(fā)展，同時(shí)強(qiáng)化天然氣一體化業(yè)務(wù)發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵市場和行業(yè)的脫碳，并大力促進(jìn)生物燃料、氫能等低碳和可再生能源的商業(yè)化應(yīng)用。

圖1 殼牌2019～2020年三季度業(yè)績 億美元

擴(kuò)大低碳和可再生能源業(yè)務(wù)布局

近期，殼牌CEO范伯登表示，公司不再是一家油氣公司，而是一家能源轉(zhuǎn)型公司。同時(shí)更新戰(zhàn)略，明確將天然氣一體化、化工和油品業(yè)務(wù)作為公司的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，將市場營銷、電力、氫氣、生物燃料作為公司的增長業(yè)務(wù)，并稱其為能源的未來（見表1）。

表1 近幾年殼牌戰(zhàn)略更新情況

事實(shí)上，殼牌近幾年一直致力于天然氣業(yè)務(wù)的培育發(fā)展，2015年大舉收購BG集團(tuán)，2016年初將天然氣一體化與新能源組合為單一業(yè)務(wù)單元，目前其天然氣業(yè)務(wù)收入和資產(chǎn)均已超過原油。2016～2019年，殼牌通過斥資約23億美元直接投資、兼并購等方式進(jìn)入光電、風(fēng)電、碳捕集、充電樁等業(yè)務(wù)，還曾在2016年制定了一個(gè)遠(yuǎn)大目標(biāo)，即2020年在清潔能源項(xiàng)目上投資40億～60億美元。足以顯示其早已有轉(zhuǎn)型的計(jì)劃，且決心巨大。

2020年，殼牌除了繼續(xù)在歐洲境內(nèi)推進(jìn)低碳和可再生能源業(yè)務(wù)布局，又陸續(xù)進(jìn)軍印度、卡塔爾、澳大利亞、美國及北極地區(qū)。在土耳其、德國開設(shè)新的LNG加氣站，并宣布到2022年底將其在德國的LNG加氣站網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)大到40個(gè)；計(jì)劃在德國Rhine land煉廠新建一座10萬噸的LNG工廠，建立一個(gè)完整的以液化生物甲烷為基礎(chǔ)的LNG供應(yīng)鏈；與Eneco合作贏得荷蘭海上風(fēng)電場投標(biāo)；與印度伊諾克斯開展LNG合作；宣布收購澳大利亞環(huán)境服務(wù)公司Select Carbon等。另外，殼牌與BP、埃尼、挪威國油、道達(dá)爾和英國國家電網(wǎng)公司聯(lián)合成立了North Endurance合資公司，旨在開發(fā)英國北海的海上二氧化碳運(yùn)輸和儲(chǔ)存基礎(chǔ)設(shè)施，將使英國近一半的工業(yè)排放脫碳。

殼牌表示，到21世紀(jì)中葉，盡管天然氣仍將在公司油氣資產(chǎn)組合中保持較高比例，但同時(shí)會(huì)力爭提高綠色能源（例如氫氣、合成甲烷、生物質(zhì)甲烷）的產(chǎn)量。屆時(shí)，公司業(yè)務(wù)收入中天然氣將占50%、石油占30%、綠色能源占20%。

加大資產(chǎn)優(yōu)化力度，加速剝離非核心資產(chǎn)

為在低油價(jià)情況下增強(qiáng)業(yè)務(wù)彈性和財(cái)務(wù)實(shí)力，殼牌在對低碳和可再生能源項(xiàng)目投資做“加法”的同時(shí)，不得不對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的投資做“減法”。

繼2016～2018年成功剝離300億美元資產(chǎn)計(jì)劃，殼牌承諾在2019～2020年剝離超100億美元資產(chǎn)。截至2020年11月，殼牌已剝離近80億美元資產(chǎn)，其中超過一半（約40億美元）都是美國的中游資產(chǎn)。

殼牌決定精簡其上游業(yè)務(wù)，2020年被剝離的近20億美元上游資產(chǎn)基本都在美國。未來，公司將專注巴西、文萊、墨西哥灣（美國/墨西哥）、哈薩克斯坦、馬來西亞、尼日利亞、阿曼、美國二疊紀(jì)盆地和英國北海等9大核心區(qū)域。近期，殼牌決定深入探索之前幾乎沒有進(jìn)行過勘探活動(dòng)的墨西哥灣超深水區(qū)塊，該區(qū)塊距離任何現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施都很遠(yuǎn)，在技術(shù)上具有挑戰(zhàn)性，附近還有一個(gè)區(qū)塊也是由殼牌擔(dān)任作業(yè)者；將與俄氣組建合資公司，共同開發(fā)北極油氣資源。

同時(shí)，殼牌重塑其煉油業(yè)務(wù)，朝著更聚焦、更智能的煉油業(yè)務(wù)組合方向發(fā)展，將煉油業(yè)務(wù)進(jìn)一步與貿(mào)易、市場營銷和化工業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而化工業(yè)務(wù)的增長將轉(zhuǎn)向性能更好的產(chǎn)品及可回收原料。到2025年，殼牌煉廠數(shù)量將從14家減到6家，只保留美國得克薩斯州的Deer Park煉廠、路易斯安那州的Norco煉廠、荷蘭的Pernis煉廠、新加坡的Pulau Bukom煉廠、德國的Rhein land煉廠和加拿大的Scot ford煉廠。未來，這6家煉廠將與化工裝置組成煉化一體化園區(qū)，并與生物燃料、氫燃料、合成燃料等結(jié)合得更加緊密。針對另外8家煉廠，殼牌將采取剝離、轉(zhuǎn)換為終端、直接關(guān)閉等方式進(jìn)行處理。2020年已有20億美元下游資產(chǎn)被剝離，其中美國和沙特幾乎各占一半。

其他近期將被剝離的資產(chǎn)包括：埃及陸上資產(chǎn)（估值3.6億～4.4億美元）、美國阿拉斯加陸上租賃權(quán)、印度尼西亞的AbadiLNG（估值4.32億～5.76億美元）、菲律賓Malampaya天然氣項(xiàng)目（估值4.16億～6.24億美元）、澳大利亞昆士蘭Curtis的LNG加工廠、多家煉廠，以及挪威的Gasnor運(yùn)輸公司股權(quán)。

為在2050年前實(shí)現(xiàn)其凈零排放目標(biāo)，殼牌即將公布的轉(zhuǎn)型計(jì)劃將以更簡單、更有效的方式從公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中抓住中心業(yè)務(wù)，除了重塑和重新設(shè)計(jì)資產(chǎn)組合以外，還將根據(jù)需要調(diào)整規(guī)模，創(chuàng)新公司未來的商業(yè)模式。

減少支出降低成本以渡過難關(guān)

2020年以來，殼牌大幅削減資本支出與運(yùn)營成本以應(yīng)對面臨的困難形勢。自2020年一季度起，資本支出大幅下降（見圖2）。其最新發(fā)布的三季度資本支出總額為37.37億美元，同比下降38.7%，其中上游（不包括天然氣一體化）業(yè)務(wù)降幅最大，是上年同期的一半不到，而天然氣一體化業(yè)務(wù)支出同比有所回升。

圖2 殼牌2019～2020年三季度分板塊資本支出 單位：億美元

2020年以來，殼牌先后宣布退出美國查爾斯湖LNG項(xiàng)目，推遲北海Cambo油田、Jackdar天然氣田開發(fā)項(xiàng)目、澳大利亞的PreludeLNG項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)及英國Shearwater改造項(xiàng)目，并完成美國的Appalachia頁巖氣剝離交易。

2020年一季度，殼牌宣布未來12個(gè)月內(nèi)（到2021年一季度）將每年基礎(chǔ)運(yùn)營成本削減30億～40億美元，其中上游部門成本將被削減30%～40%。同時(shí)，大幅減少運(yùn)營資金，到2022年底前將裁員7000～9000人，包括2020年自愿離職的1500人。加上之前提到的削減50億美元資本支出計(jì)劃，預(yù)計(jì)將為殼牌在稅前貢獻(xiàn)80億～90億美元的自由現(xiàn)金流。

殼牌還削減其全球最大煉廠新加坡PulauBukom煉廠產(chǎn)能，并將在三年內(nèi)裁員500人，占目前員工總數(shù)的38%。并且逐步改變煉廠配置，從以原油、燃料為主的產(chǎn)品加工轉(zhuǎn)向新的低碳價(jià)值鏈生產(chǎn)。另外，公司也在考慮對天然氣一體化業(yè)務(wù)和下游業(yè)務(wù)進(jìn)行減產(chǎn)。

近期，殼牌推出了可以顯著提高從天然氣中生產(chǎn)藍(lán)氫和碳捕獲、利用和存儲(chǔ)能力的藍(lán)氫工藝。與目前市場上最好的工藝相比，殼牌的新工藝可以降低22%的平準(zhǔn)化氫成本，為煉廠創(chuàng)造價(jià)值。

調(diào)整股票市場操作提升投資者信心

2020年一季度，殼牌將股息從0.47美元/股大幅下調(diào)66%至0.16美元/股，這是公司自二戰(zhàn)以來首次削減股息。一般來說，每股現(xiàn)金股利代表公司向外界傳遞公司質(zhì)量的信號，自2014年油價(jià)大幅下跌以來，殼牌一直保持著穩(wěn)定的每季度每股股息為0.47美元。雖然殼牌歷史上極其看中穩(wěn)定的股利政策，但如果公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，長期進(jìn)行超額股利支付將難以為繼，最終會(huì)因公司流動(dòng)性不足而引發(fā)財(cái)務(wù)困境。2020年殼牌大幅削減股息，既有對未來預(yù)期的悲觀因素，也有自身存在的問題。殼牌股價(jià)應(yīng)聲下跌，目前較其每股賬面價(jià)值低約1/3，是20年來的最低水平，一定程度上也反映了投資者對公司預(yù)期的擔(dān)憂。

另外，公司董事會(huì)決定在完成當(dāng)前的股票回購后，不再繼續(xù)進(jìn)行下一輪股票回購計(jì)劃。股票回購計(jì)劃一般與公司業(yè)務(wù)同向變化。殼牌在2015年的股票回購計(jì)劃為4.09億美元，2016年與2017年無股票回購計(jì)劃，2018年為39.47億美元，2019年為101.88億美元。

為提升投資者對公司未來發(fā)展的信心，殼牌于2020年10月底發(fā)布了新的現(xiàn)金分配計(jì)劃。提出將新的債務(wù)降低目標(biāo)從目前735億美元調(diào)整至650億美元，并在此基礎(chǔ)上，將運(yùn)營現(xiàn)金流的20%～30%分配給股東，同時(shí)將三季度股息提高4%至16.65美分/股，表明公司整體情況正在向好發(fā)展。