□ 侯良學(xué)

自頁(yè)巖革命大規(guī)模爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)便成為全球天然氣市場(chǎng)的價(jià)格洼地，并躋身世界主要LNG出口國(guó)之一。在長(zhǎng)期低氣價(jià)下，美國(guó)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)逐漸形成了較為成熟的產(chǎn)業(yè)模式，并實(shí)現(xiàn)了頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。經(jīng)過(guò)數(shù)輪資產(chǎn)優(yōu)化重組后，EQT(殷拓)公司成功逆襲，超過(guò)?？松梨诤颓兴_皮克能源公司成為美國(guó)第一大頁(yè)巖氣生產(chǎn)商。

EQT公司經(jīng)營(yíng)概況

根據(jù)EQT公司公布的財(cái)報(bào)，2020年1～9月，其天然氣日均產(chǎn)量為9000萬(wàn)立方米，其中95%是頁(yè)巖氣干氣，與2019年同期基本持平；頁(yè)巖氣項(xiàng)目的整體運(yùn)營(yíng)成本為1.39美元/百萬(wàn)英熱單位，同比下降約5%，其中勘探成本為0.01美元/百萬(wàn)英熱單位，生產(chǎn)成本為0.08美元/百萬(wàn)英熱單位，稅費(fèi)為0.03美元/百萬(wàn)英熱單位，天然氣處理成本0.09美元/百萬(wàn)英熱單位，集輸成本為1.07美元/百萬(wàn)英熱單位；第三季度共完成頁(yè)巖氣水平井完井作業(yè)23口，全部位于馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)（Marcellus），全年累計(jì)完成頁(yè)巖氣水平井完井作業(yè)約90口，比2019年增加10口。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)看，2020年前三季度，EQT公司的作業(yè)現(xiàn)金收入為11.3億美元，扣除各項(xiàng)支出后的凈自由現(xiàn)金流為2.15億美元，遠(yuǎn)好于2019年同期的-8784萬(wàn)美元。

EQT公司表示，其2020年的總產(chǎn)量將超過(guò)1.1億立方米/日、約占美國(guó)頁(yè)巖氣總產(chǎn)量的6%，整體運(yùn)營(yíng)成本在1.32～1.44美元/百萬(wàn)英熱單位之間，生產(chǎn)活動(dòng)的凈自由現(xiàn)金流約為3億美元。

低氣價(jià)下的生存之道

1.一體化集中降低整體成本

EQT公司成立于1888年，在阿巴拉契亞盆地從事天然氣勘探開(kāi)發(fā)。1950年開(kāi)始，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn)進(jìn)入低谷，阿巴拉契亞盆地天然氣勘探開(kāi)發(fā)沒(méi)有重大突破，EQT逐漸從天然氣勘探開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向集輸、儲(chǔ)運(yùn)和分銷。隨著頁(yè)巖氣革命再次在美國(guó)掀起天然氣勘探開(kāi)發(fā)熱潮，EQT公司在2013年將其天然氣分銷業(yè)務(wù)出售，并大舉并購(gòu)頁(yè)巖氣資產(chǎn)，成為集頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)、集輸、儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)于一體的天然氣公司。2017年，EQT公司以67億美元的現(xiàn)金和股票收購(gòu)萊斯能源公司（Rice Energy），一舉成為美國(guó)最大的天然氣和頁(yè)巖氣生產(chǎn)商。目前，EQT公司旗下共有3家子公司，分別是負(fù)責(zé)頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的EQT Production、負(fù)責(zé)天然氣收集業(yè)務(wù)的EQT Gathering和負(fù)責(zé)天然氣儲(chǔ)存與運(yùn)輸業(yè)務(wù)的EQT Transmission。

在實(shí)現(xiàn)天然氣生產(chǎn)運(yùn)輸業(yè)務(wù)一體化的同時(shí)，EQT公司在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)上嚴(yán)格執(zhí)行核心資產(chǎn)集中的原則，將焦點(diǎn)放在阿巴拉契亞盆地的馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)。截至2019年底，EQT共擁有頁(yè)巖氣可采資源量約4700億立方米，全部位于阿巴拉契亞盆地，其中約4300億立方米位于馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)，其余在尤提卡（Utica）頁(yè)巖區(qū)。2020年以來(lái)，突如其來(lái)的新冠疫情沖擊了天然氣需求，導(dǎo)致價(jià)格暴跌，Henry Hub氣價(jià)曾一度跌至1美元/百萬(wàn)英熱單位，美國(guó)頁(yè)巖資產(chǎn)并購(gòu)活動(dòng)升溫，作為美國(guó)最大的頁(yè)巖氣生產(chǎn)商，EQT公司也積極尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收購(gòu)機(jī)會(huì)，而且目標(biāo)仍然集中在馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)。2020年10月底，EQT公司宣布與雪佛龍達(dá)成協(xié)議，以7.35億美元的價(jià)格收購(gòu)后者在馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)的天然氣資產(chǎn)，包括總計(jì)約1300萬(wàn)立方米/日的在產(chǎn)頁(yè)巖氣井、100口在鉆井、一條輸氣管道31%的股份、兩套水處理系統(tǒng)。

2.持續(xù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)降本增效

EQT公司為了提高運(yùn)營(yíng)效率、節(jié)約生產(chǎn)成本，在2016年與卡內(nèi)基梅隆大學(xué)的先進(jìn)工藝決策中心（CAPD）開(kāi)展合作，通過(guò)建立混合整數(shù)規(guī)劃模型（Mixed-integer Programming）規(guī)劃頁(yè)巖氣開(kāi)采、處理和輸送全過(guò)程。將整個(gè)決策分為計(jì)劃、設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略三個(gè)層面，其中計(jì)劃決策包括什么時(shí)候開(kāi)采哪口井、是否采取限產(chǎn)措施、限產(chǎn)多長(zhǎng)時(shí)間、如何有效分配有限的鉆井平臺(tái)、1口井使用多少水最合理；設(shè)計(jì)決策包括如何鋪設(shè)運(yùn)輸管道、管道運(yùn)力該如何選擇、在哪建加壓站、給壓力站提供多少電力；戰(zhàn)略決策包括如何選擇全網(wǎng)輸出點(diǎn)、分批交付天然氣的整體安排、需要提純凈化的數(shù)量等。通過(guò)按照以上整體思路進(jìn)行優(yōu)化后，單口頁(yè)巖氣井的產(chǎn)量平均提高50%以上，最高超過(guò)100%；單個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流從之前的不足1億美元提高到2億美元左右。

2019年7月，EQT公司提出了“百日轉(zhuǎn)型計(jì)劃”，目的是推動(dòng)運(yùn)營(yíng)、組織和技術(shù)提質(zhì)創(chuàng)新，使公司成為現(xiàn)代化、數(shù)字化企業(yè)。運(yùn)營(yíng)方面的主要策略包括提升同時(shí)組織多個(gè)井場(chǎng)開(kāi)發(fā)作業(yè)的能力，最大限度提高資產(chǎn)運(yùn)行效率和作業(yè)安全性，確保每個(gè)項(xiàng)目都能通過(guò)13～25口井水平段為3600～4200米的水平井完成開(kāi)發(fā)，且每口井都在預(yù)算內(nèi)、按時(shí)完成，以及盡量實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、降低單位成本等。技術(shù)方面的策略側(cè)重于數(shù)字化，包括建立一個(gè)基于云的在線交流平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)工作流程、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)決策流程化、透明化和可視化，消除信息孤島；借助物聯(lián)網(wǎng)等實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的實(shí)時(shí)連接和監(jiān)控，并能夠在最快的時(shí)間內(nèi)建立跟蹤分析模型。在2020年新冠疫情期間，EQT借助遠(yuǎn)程手段實(shí)現(xiàn)了對(duì)服務(wù)商和員工作業(yè)的實(shí)時(shí)跟蹤，公司的頁(yè)巖氣產(chǎn)量保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。組織方面則主要聚焦管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化、選人用人等。

3.利用保值工具穩(wěn)定生產(chǎn)效益

EQT公司員工在野外勘測(cè)。網(wǎng)絡(luò)供圖

為避免價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商普遍采用金融衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。通常情況下，在WTI油價(jià)達(dá)到45美元/桶以上、Henry Hub氣價(jià)超過(guò)2美元/百萬(wàn)英熱單位時(shí)，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商的對(duì)沖活動(dòng)就開(kāi)始活躍。高盛的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年，美國(guó)頁(yè)巖油氣生產(chǎn)商開(kāi)展套期保值的產(chǎn)量約占年度總產(chǎn)量的45%，平均鎖定油價(jià)為58美元/桶、氣價(jià)為2.2美元/百萬(wàn)英熱單位，互換交易、領(lǐng)口期權(quán)、三項(xiàng)式領(lǐng)口期權(quán)及看跌期權(quán)是頁(yè)巖油氣公司常用的保值手段。根據(jù)彭博社的調(diào)查數(shù)據(jù)，美國(guó)大型頁(yè)巖油生產(chǎn)商諾貝爾能源公司（已被雪佛龍收購(gòu)）2019年用于保值對(duì)沖的產(chǎn)量約為9萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于其總產(chǎn)量的75%。

根據(jù)EQT公司公布的財(cái)報(bào)，2019年，其天然氣的最終銷售價(jià)格為2.71美元/百萬(wàn)英熱單位，其中實(shí)貨結(jié)算價(jià)格為2.52美元/百萬(wàn)英熱單位，衍生品貢獻(xiàn)0.19美元/百萬(wàn)英熱單位，而當(dāng)期美國(guó)Henry Hub氣價(jià)平均為2.67美元/百萬(wàn)英熱單位；2020年前三季度，Henry Hub平均氣價(jià)為1.88美元/百萬(wàn)英熱單位，而EQT的最終天然氣銷售價(jià)為2.41美元/百萬(wàn)英熱單位，其中實(shí)貨結(jié)算價(jià)1.64美元/百萬(wàn)英熱單位，衍生品貢獻(xiàn)0.77美元/百萬(wàn)英熱單位。由此可見(jiàn)，衍生品工具幫助頁(yè)巖油氣公司及時(shí)鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，保證了生產(chǎn)的平穩(wěn)性。

發(fā)展前景

2020年二季度以來(lái)，受需求下滑、價(jià)格暴跌影響，油氣公司開(kāi)始重新評(píng)估油氣價(jià)格預(yù)期和投資預(yù)期回報(bào)情況，美國(guó)頁(yè)巖油氣公司的破產(chǎn)重組、并購(gòu)活動(dòng)顯著增多。5月，殼牌以5.41億美元價(jià)格出售阿巴拉契亞頁(yè)巖氣資產(chǎn)；7月，雪佛龍以42億美元價(jià)格收購(gòu)來(lái)寶能源公司；9月，德文能源斥資26億美元收購(gòu)WPX能源公司；10月，先鋒自然資源公司斥資45億美元收購(gòu)歐芹能源公司，康菲石油公司以97億美元的價(jià)格收購(gòu)康喬資源公司。此外，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋能源公司7月宣布，將斥資40億美元收購(gòu)美國(guó)大型能源生產(chǎn)商之一的道明尼資源公司天然氣資產(chǎn)，并承擔(dān)債務(wù)，總交易額近100億美元。這加速了美國(guó)頁(yè)巖行業(yè)大洗牌，促進(jìn)頁(yè)巖行業(yè)向規(guī)模化發(fā)展，有利于進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低頁(yè)巖油氣生產(chǎn)成本。

作為目前美國(guó)頁(yè)巖氣行業(yè)的領(lǐng)頭羊，EQT公司依然具備較好的發(fā)展前景。從行業(yè)整體來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖氣行業(yè)在低價(jià)格下的生存能力超過(guò)頁(yè)巖油，這主要是因?yàn)槠浣?jīng)歷的低氣價(jià)時(shí)間更長(zhǎng)，已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的商業(yè)模式，大部分現(xiàn)有的頁(yè)巖氣生產(chǎn)企業(yè)都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利或僅有較小幅度的虧損。此外，根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）的預(yù)測(cè)，2050年之前，美國(guó)的天然氣需求將以年均0.5%的速度增長(zhǎng)；未來(lái)10年內(nèi)，美國(guó)的LNG出口能力和出口量也將快速增長(zhǎng)，并有望與卡塔爾和澳大利亞競(jìng)爭(zhēng)全球第一大LNG出口國(guó)，這都需要頁(yè)巖氣提供資源支撐。

從EQT公司自身來(lái)看，一方面，該公司掌握著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)幾乎全部集中在阿巴拉契亞盆地的馬塞勒斯頁(yè)巖區(qū)，這里是美國(guó)頁(yè)巖氣第一大產(chǎn)區(qū)，約占全美頁(yè)巖氣總產(chǎn)量的三分之一，超過(guò)排名第二和第三的二疊盆地和海恩斯維爾（Haynesville）頁(yè)巖氣產(chǎn)量之和；而且EQT公司還在不斷尋求該區(qū)的優(yōu)質(zhì)頁(yè)巖氣資產(chǎn)。另一方面，該公司擁有較明顯的一體化優(yōu)勢(shì)，除目前已有的頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)、天然氣集輸、儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)外，該公司還在利用當(dāng)前頁(yè)巖油氣領(lǐng)域服務(wù)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值處于低估的機(jī)會(huì)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，在2020年第三季度新購(gòu)入1臺(tái)鉆機(jī)組建自有壓裂作業(yè)隊(duì)伍。