衣保中，高錦杰

(吉林大學(xué) 東北亞研究院，吉林 長春 130012)

一、問題的提出

金融集聚是一種動(dòng)態(tài)過程，即在某一特定區(qū)域空間內(nèi)，通過金融資源與地域條件相融合、協(xié)調(diào)、配置的時(shí)空動(dòng)態(tài)變化，使金融業(yè)獲得成長與發(fā)展，進(jìn)而形成一定規(guī)模和集中度的金融市場的過程。[1]目前我國的經(jīng)濟(jì)已由過去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)橹兴俑哔|(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展步入“新常態(tài)”，大力發(fā)展金融集聚有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。黨的十九大和十九屆二中、三中全會(huì)針對(duì)金融業(yè)的發(fā)展升級(jí)提出“進(jìn)一步完善金融體制改革，提高金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)水平，推動(dòng)多層次資本市場有序發(fā)展”的明確要求?？梢姡Πl(fā)展金融業(yè)已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要內(nèi)容，金融集聚進(jìn)程的加快推進(jìn)勢(shì)不可擋。金融集聚產(chǎn)生的投資擴(kuò)散效應(yīng)通過強(qiáng)化城市經(jīng)濟(jì)功能為城市及周邊地區(qū)創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)和財(cái)政收入，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。

近年來，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融集聚的動(dòng)因問題關(guān)注度不斷提高，Davis(1990)認(rèn)為，交易成本是影響金融集聚發(fā)展水平的主要原因，各類金融機(jī)構(gòu)通過交易成本的降低不斷向大城市集中。[2]Bossone(2003)指出，地區(qū)競爭力與金融集聚發(fā)展水平具有明顯的正向關(guān)系，即地區(qū)競爭力的提升能夠顯著促進(jìn)國家或地區(qū)的金融集聚發(fā)展水平，因此，各地區(qū)可以通過提升地區(qū)競爭力的方式來拉動(dòng)金融集聚的發(fā)展。[3]Karltorp(2016)指出，信息不對(duì)稱和技術(shù)創(chuàng)新不僅是影響金融集聚的重要原因，而且還是影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接原因。[4]此外，秦琳貴等(2013)從軟設(shè)施建設(shè)的視角進(jìn)行了細(xì)致分析，發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)最終會(huì)向高素質(zhì)人才多、城市綠色水平高、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展快的地區(qū)集聚，這表明軟設(shè)施建設(shè)對(duì)金融集聚起到了一定的促進(jìn)作用。[5]

金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系問題也是學(xué)者們研究的熱點(diǎn)之一，Hassan等(2011)運(yùn)用格蘭杰檢驗(yàn)方法探討了發(fā)展中國家金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，結(jié)果表明發(fā)展中國家大部分地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在雙向因果關(guān)系，而在貧窮地區(qū)僅存在單向因果關(guān)系。[6]劉軍等(2007)研究后認(rèn)為，金融集聚能促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開展、人力資本與設(shè)備共享等領(lǐng)域形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了交易成本，提高了資金的流通能力和配置效率，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。[7]另外，王丹和葉蜀君(2015)指出，金融集聚利用知識(shí)溢出效應(yīng)提升了地區(qū)的知識(shí)技術(shù)總量與基本認(rèn)知程度，提高了區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新能力，帶動(dòng)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。[8]還有學(xué)者采用計(jì)量模型的方式對(duì)金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，李靜霞等人(2009)將長三角地區(qū)作為分析對(duì)象且用格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行了實(shí)證研究，最終發(fā)現(xiàn)上海金融集聚對(duì)其附近地區(qū)具有較大的輻射作用，同時(shí)在銀行業(yè)與證券業(yè)的表現(xiàn)均十分明顯。[9]吳茂國等人(2018)采用空間面板模型探究了我國大部分省份的金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融集聚不但對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長具有較大的促進(jìn)作用，同時(shí)也能明顯推動(dòng)附近區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[10]

綜合而言，上述研究考察了金融集聚的動(dòng)因及金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性問題，對(duì)推動(dòng)我國金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用。盡管如此，但現(xiàn)有研究大多是單純以時(shí)間序列或截面數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，區(qū)域總是被看成一個(gè)獨(dú)立的個(gè)體進(jìn)行分析?；诖?，本文運(yùn)用面板模型與門限模型研究我國不同區(qū)域的金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，目的在于將金融集聚和其所屬區(qū)域結(jié)合起來分析，得到更加豐富的研究結(jié)論。

二、金融集聚測算及其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制

(一)金融集聚的測算

參考相關(guān)文獻(xiàn)[11-12]，本文選用區(qū)位熵指數(shù)對(duì)我國金融集聚水平進(jìn)行測算，具體計(jì)算公式如下：

(1)

其中，i表示地區(qū)，t表示年份；LQit為金融區(qū)位熵，eit為各地區(qū)金融業(yè)增加值，Eit為各地區(qū)生產(chǎn)總值；et表示全國金融業(yè)增加值，Et表示全國地區(qū)生產(chǎn)總值。LQit的值越大，說明該地區(qū)的金融集聚程度較高，金融業(yè)競爭力較強(qiáng)；反之，表明某地的金融集聚水平較低，金融業(yè)競爭力相對(duì)較弱。

根據(jù)上述方法，本文測算了2001～2019年我國各地區(qū)的金融集聚水平。測算結(jié)果顯示，我國金融集聚水平總體呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，均值由2001年的0.81上升到2019年的1.05，金融區(qū)位熵的最大值和最小值分別出現(xiàn)在東部地區(qū)和西部地區(qū)，這表明我國金融集聚水平呈現(xiàn)出顯著的空間異質(zhì)性。具體而言，東部地區(qū)的金融區(qū)位熵最高，中部次之，西部最低，這說明東部地區(qū)的金融集聚程度更明顯，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用強(qiáng)勁；而中西部地區(qū)的金融區(qū)位熵普遍偏低，表明中西部地區(qū)的金融集聚水平相對(duì)落后。由此看來，我國金融集聚水平存在明顯的地區(qū)差異性?？偟膩碚f，自2001年起全國金融集聚趨勢(shì)與地區(qū)間的金融集聚趨勢(shì)相同，均表現(xiàn)出逐年穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)，且東部地區(qū)金融集聚的增幅相對(duì)較快，而中西部地區(qū)的金融集聚增長相對(duì)緩慢。

(二)金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制

金融集聚不僅是打破金融“孤島”效應(yīng)、發(fā)揮“聯(lián)動(dòng)”作用的必要手段，更是金融業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。金融集聚因其所處階段不同導(dǎo)致對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的影響也不盡相同，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1.資本形成機(jī)制。資本的集中程度是金融集聚發(fā)展的主要關(guān)注對(duì)象，在金融集聚區(qū)內(nèi)，資本能夠獲得高效流通，為經(jīng)濟(jì)增長解決資本問題。從經(jīng)濟(jì)增長的常態(tài)規(guī)律來看，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展以及資源的合理配置，一方面要求雄厚的資本存量與之相對(duì)應(yīng)；另一方面資本的運(yùn)作效率和能力也要隨經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)而提高。當(dāng)資本需求不斷增加時(shí)，這就要求金融集聚通過資金集聚的方式為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持，金融集聚的發(fā)展和產(chǎn)生能夠改善金融體制的構(gòu)架，充實(shí)區(qū)域內(nèi)部的金融組織，提升金融體系的融資能力；在投資對(duì)象和儲(chǔ)蓄對(duì)象不斷趨近獨(dú)立的情況下，更好地化解從單一且存在差別的儲(chǔ)蓄對(duì)象中產(chǎn)生的交易成本和信息資源不對(duì)等的情況。與此同時(shí)，由于金融集聚程度的不斷提高，資本的供給方和需求方的溝通與合作方式也趨近于多樣化，集聚范圍內(nèi)的信息資源有效傳遞，從側(cè)面推進(jìn)了高效的資金融通機(jī)制的產(chǎn)生，進(jìn)而從根本上解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資本需求問題。

2.資金導(dǎo)向機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)增長的過程中，無論是對(duì)基礎(chǔ)行業(yè)的改進(jìn)，還是對(duì)新興行業(yè)深入發(fā)展的支持，都需要一個(gè)完善、高水準(zhǔn)的金融體系?；诤暧^經(jīng)濟(jì)視角，金融集聚在發(fā)展過程中使得資本累積轉(zhuǎn)向金融投資，進(jìn)而減少企業(yè)籌資所需的費(fèi)用，為當(dāng)?shù)氐膶?shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的投融資機(jī)會(huì)，盡量滿足企業(yè)成長的資金需求。不僅如此，金融集聚中心利用其資源獲取能力與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管手段，通過技術(shù)、資金等方式向周圍區(qū)域延伸，促進(jìn)資金在市場體制的作用下向周圍區(qū)域傳輸。在集聚區(qū)的金融資源向附近地區(qū)擴(kuò)張時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量將持續(xù)增加，從而使金融交易持有更大的空間劃分，有助于儲(chǔ)蓄對(duì)象獲得更多的金融交易信息。由于附近區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其搜尋成本也因此而減少，處理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的水平也得以提升，這些都有助于提升大眾的交易信心，增強(qiáng)群眾的儲(chǔ)蓄意識(shí)，形成資本疊加效應(yīng)。在產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，金融資源開始輻射到臨近地區(qū)，引導(dǎo)資金流向周邊地區(qū)，助推其經(jīng)濟(jì)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

3.創(chuàng)新催化機(jī)制。在有效市場中，利益最終將獲得平衡。針對(duì)利差變小、手續(xù)費(fèi)減少等情況，為了在競爭中獲得優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)需要通過金融創(chuàng)新獲取核心競爭力。此時(shí)，金融集群中的各種人才正好為金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新提供了便利條件。同時(shí)，基礎(chǔ)技術(shù)的發(fā)展與通訊技術(shù)的進(jìn)步使金融集群得以互聯(lián)網(wǎng)化，金融機(jī)構(gòu)和顧客間、競爭者間的關(guān)系變得更融洽，各方獲取信息的方式更為系統(tǒng)、便捷，從而為金融創(chuàng)新奠定了優(yōu)良的條件。不僅如此，在金融集聚區(qū)內(nèi)，復(fù)合型專業(yè)人才的高度集中和資源技術(shù)充分融合，大量的知識(shí)型人才和創(chuàng)新性資源也能直接幫助金融服務(wù)和有關(guān)技術(shù)的革新，而且有助于在行業(yè)之間形成創(chuàng)新性平臺(tái)。在日漸緊密的經(jīng)濟(jì)體系中，各行各業(yè)的發(fā)展都需要金融信息資源的扶持，每個(gè)行業(yè)和企業(yè)都需要?jiǎng)?chuàng)新自身，創(chuàng)新金融交流互動(dòng)平臺(tái)，經(jīng)濟(jì)增長也需要技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新的支持。同時(shí)，激烈的行業(yè)競爭也迫使金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，提高金融服務(wù)的效率、質(zhì)量和多元化，加快創(chuàng)新成果在經(jīng)濟(jì)增長中的推廣和運(yùn)用。

三、金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

(一)模型構(gòu)建及變量選取

1.模型構(gòu)建與變量選取。根據(jù)前文分析可知，區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長受益于金融集聚產(chǎn)生的知識(shí)溢出與技術(shù)溢出的正外部性，在投入要素維持穩(wěn)定的前提下，總產(chǎn)出會(huì)受正外部性的影響而有所提升。為了進(jìn)一步確認(rèn)金融集聚對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的影響，本文參考相關(guān)研究成果[13-14]，設(shè)定具體模型如下：

GDPit=c+θ1LQit+γXit+μi+δi+εit

(2)

其中，i表示各地區(qū)，t表示時(shí)間，θ1和γ均為待估參數(shù)；被解釋變量GDP表示各地區(qū)的人均地區(qū)生產(chǎn)總值增長率；核心解釋變量LQ表示各地區(qū)的金融集聚程度；控制變量X分別表示財(cái)政配置能力、人力資本水平、對(duì)外直接投資水平、城鎮(zhèn)化水平以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化水平等；同時(shí)，該模型還控制了地區(qū)固定效應(yīng)δi和年份固定效應(yīng)μi，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2.變量選取與數(shù)據(jù)來源。本文的被解釋變量為人均GDP增長率，采用各地區(qū)生產(chǎn)總值占總?cè)丝诘谋戎貋砗饬?；核心解釋變量為LQ，采用各地區(qū)金融集聚區(qū)位熵來衡量；其余的控制變量分別為：GOV表示各地區(qū)的政府財(cái)政能力，以財(cái)政支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重來表示政府行為對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響；EDU表示各地區(qū)人力資本的投入，以高校在校生人數(shù)在地區(qū)總?cè)丝谥械谋壤齺砗饬?；FDI表示各地區(qū)對(duì)外商直接投資水平，以當(dāng)?shù)貙?shí)際運(yùn)用外資總額占GDP的比重來衡量；UR表示各地區(qū)城鎮(zhèn)化水平，采用各地區(qū)年末城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋砗饬浚籌S表示各地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度，運(yùn)用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重來衡量。

本文選取的樣本為2001～2019年全國30個(gè)省市地區(qū)(不含西藏和港澳臺(tái)地區(qū))，數(shù)據(jù)來源于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、Wind數(shù)據(jù)庫以及各地區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒。本文還對(duì)存在明顯異常的數(shù)據(jù)進(jìn)行了Winsor處理，部分缺失值利用插值法補(bǔ)足。同時(shí)，利用GDP平減指數(shù)將名義變量地區(qū)生產(chǎn)總值調(diào)整為以2001年為基期的實(shí)際值。

(二)總體樣本的估計(jì)結(jié)果

本文分別運(yùn)用混合數(shù)據(jù)模型和面板數(shù)據(jù)模型對(duì)總體樣本加以探討。前者基本上都是運(yùn)用OLS混合估計(jì)，而后者則采用固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型加以估計(jì)。因?yàn)闃颖鹃g存在異質(zhì)性，如果直接使用OLS混合估計(jì)將會(huì)產(chǎn)生估計(jì)偏誤，所以本文運(yùn)用Hausman檢驗(yàn)選擇面板數(shù)據(jù)模型來避免該問題的出現(xiàn)。若Hausman檢驗(yàn)拒絕原假設(shè)，就表明應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)?？傮w回歸估計(jì)結(jié)果見表1。

表1 總體回歸估計(jì)結(jié)果

由模型(1)的OLS估計(jì)結(jié)果表明，金融集聚在10%的水平下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響為負(fù)，這和既有的分析結(jié)果不一致，主要原因在于OLS混合估計(jì)帶來的有偏性與非一致性。對(duì)比OLS回歸結(jié)果，模型(2)的固定效應(yīng)模型估計(jì)結(jié)果相對(duì)平穩(wěn)，金融集聚在5%的顯著性水平上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有正向作用。

根據(jù)上文可知，金融集聚在一定程度上能夠推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。這種推動(dòng)作用體現(xiàn)在以下幾方面：首先是競爭效應(yīng)，金融要素的持續(xù)集聚讓區(qū)域內(nèi)的金融業(yè)一直處于較為激烈的競爭環(huán)境中，使金融機(jī)構(gòu)持續(xù)提升研發(fā)投入，提升自己的技術(shù)創(chuàng)新水平和綜合競爭力，并為區(qū)域經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長保駕護(hù)航。其次是溢出效應(yīng)，金融要素集聚的正外部性可促使知識(shí)與技術(shù)在集聚區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)間彼此傳遞，利用知識(shí)溢出作用，減少單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)其持續(xù)提高技術(shù)創(chuàng)新水平，并直接促使技術(shù)進(jìn)步；另外，由于集聚區(qū)內(nèi)要素的迅速流通與技術(shù)擴(kuò)散，其它企業(yè)也將因溢出效應(yīng)而有所獲益。最后為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，金融集聚不僅通過地區(qū)內(nèi)的資金、技術(shù)、人力等資源聚集發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，還能使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值鏈分解，將發(fā)展重點(diǎn)放在主要業(yè)務(wù)上，這能有針對(duì)性地提升創(chuàng)新水平和主要競爭力，在某種層面上促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。

此外，就控制變量而言，人力資本在5%的顯著性水平上能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，說明我國人力資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的適宜性拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長，人力資本仍然是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。外商直接投資的系數(shù)很明顯大于零，這表明我國以廉價(jià)的人力優(yōu)勢(shì)獲得了眾多外商的投資，讓企業(yè)通過加工貿(mào)易得到了較多的收益，推動(dòng)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。政府財(cái)政能力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響并不顯著，說明政府參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的效果還未顯現(xiàn)。城鎮(zhèn)化水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響顯著為正，表明生產(chǎn)要素在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中加速集聚促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度在1%的顯著性水平上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，說明工業(yè)化程度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響不容小覷。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)以上回歸結(jié)果的可信性，本部分分別使用下述兩種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是變更樣本數(shù)量，去除了2001年和2019年的數(shù)據(jù)，將2002～2018年我國30個(gè)省市地區(qū)的面板數(shù)據(jù)作為新樣本進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見模型(3)；二是替換為不同的解釋變量，用金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比重代替金融集聚區(qū)位熵作為金融集聚的代理變量，回歸結(jié)果見模型(4)。由穩(wěn)健性檢驗(yàn)的估計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，所有變量的系數(shù)符號(hào)沒有發(fā)生明顯變化，只有顯著性水平存在較小的差異，這意味著本文的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

(四)各區(qū)域的樣本估計(jì)結(jié)果

為了深入探討金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的區(qū)域異質(zhì)性，此處使用固定效應(yīng)模型分別對(duì)東部、中部與西部地區(qū)進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見表2。

表2的回歸結(jié)果顯示，各地區(qū)金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)域異質(zhì)性特征明顯，其中，對(duì)東部、中部與西部三大區(qū)域金融集聚的影響系數(shù)分別是0.011、0.009與-0.157，東部地區(qū)的促進(jìn)作用最強(qiáng)，中部次之，西部最弱。具體而言，東部地區(qū)依托豐富的資源與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在這些年的優(yōu)先發(fā)展后，已獲得了相對(duì)較高的金融集聚水平，金融集聚處于相對(duì)最優(yōu)狀態(tài)，其拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)最強(qiáng)；西部地區(qū)的工業(yè)基礎(chǔ)良好，城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，金融集聚帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)相對(duì)于東部地區(qū)稍顯遜色；西部地區(qū)不管是基于城鎮(zhèn)化建設(shè)，抑或是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化，和東中部區(qū)域始終具有較大的差距，金融集聚、技術(shù)革新以及知識(shí)溢出能力不高，金融集聚水平明顯低于東中部地區(qū)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用還未顯現(xiàn)。

表2 分樣本估計(jì)回歸結(jié)果

四、金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的門限效應(yīng)分析

前文的研究顯示，金融集聚能夠顯著促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，但這種促進(jìn)效應(yīng)存在明顯的區(qū)域差異性。由于科技創(chuàng)新能夠提升集聚區(qū)內(nèi)更多企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，本部分旨在以科技創(chuàng)新作為門限變量來分析金融集聚與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長間的非線性關(guān)系。本文參考雷欣等學(xué)者的觀點(diǎn)[15]，以發(fā)明專利授權(quán)量在區(qū)域人口數(shù)量中的占比作為地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新能力的度量指標(biāo)。

(一)模型設(shè)定

本文借鑒Hansen的門限模型，將科技創(chuàng)新作為門限變量，設(shè)定金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長影響的門限模型如下：

GDPit=μit+θ1GOVit+γXit+β1LQit(qit≤γ1)+β2LQit(γ1γ2)+μt+δi+εit

(3)

式中，q表示科技創(chuàng)新水平，λ表示門限值，其他指標(biāo)同前文一致。

(二)門限檢驗(yàn)

為了深入探討金融集聚在科技創(chuàng)新的作用下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，本部分分別對(duì)東部、中部與西部三大區(qū)域進(jìn)行門限檢驗(yàn)。在面板門限模型回歸估計(jì)前，先采用“Bootstrap”法，經(jīng)由500次迭代模擬似然比統(tǒng)計(jì)量，通過估計(jì)F值與P值來檢驗(yàn)是否存在門限效應(yīng)，目的在于明確門限的數(shù)量與具體門限值，門限檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

表3 門限模型檢驗(yàn)

由表3可知，將金融集聚發(fā)展水平作為解釋變量時(shí)，東部地區(qū)無論是單一門限還是雙重門限的F值均在5%水平下顯著，而三重門限的F值在10%的水平下不顯著，所以東部地區(qū)在以科技創(chuàng)新為門限變量時(shí)，應(yīng)建立固定效應(yīng)的雙門限面板模型。中西部地區(qū)拒絕存在雙重門限的假設(shè)，說明這兩個(gè)地區(qū)應(yīng)采用固定效應(yīng)的單一門限面板模型。

(三)估計(jì)結(jié)果

結(jié)合門限效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果，本部分以科技創(chuàng)新為門限變量對(duì)東中西三大區(qū)域進(jìn)行回歸分析，即模型I，為了消除異方差的存在，加入了穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)誤，即模型II。具體結(jié)果見表4。

表4 以科技創(chuàng)新水平為門限的模型估計(jì)結(jié)果

從表4可看出，東部地區(qū)金融集聚水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響將會(huì)在科技創(chuàng)新水平分別達(dá)到0.0377和0.3931時(shí)發(fā)生根本性變化，當(dāng)科技創(chuàng)新水平較低(q≤0.0377)時(shí)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響是負(fù)向的，其值為-0.056，此時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長主要是依靠人力資本和固定資本的投入；而隨著科技創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展(0.03770.3931)時(shí)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有所減緩，說明隨著科技創(chuàng)新水平的不斷提高，技術(shù)擴(kuò)散和溢出效應(yīng)大大降低了金融機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)成本，資源利用效率不斷提升，經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的增長狀態(tài)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)逐漸下降。

中部地區(qū)金融集聚在科技創(chuàng)新的作用下對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的正向影響呈邊際效應(yīng)遞減趨勢(shì)。當(dāng)科技創(chuàng)新水平不超過0.512時(shí)，金融集聚在5%的顯著性水平下能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，表明金融集聚為資金、勞動(dòng)力、技術(shù)等生產(chǎn)要素的加速集中提供了便利，使企業(yè)更容易利用公共基礎(chǔ)設(shè)施以達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；當(dāng)科技創(chuàng)新水平超過0.512時(shí)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用明顯降低，這是因?yàn)榭萍紕?chuàng)新能力后勁不足，未能與較高的金融集聚水平相匹配，導(dǎo)致金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)有所下降。

西部地區(qū)金融集聚受科技創(chuàng)新作用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長呈顯著負(fù)向影響，這與東中部地區(qū)截然相反。當(dāng)科技創(chuàng)新能力低于0.2799時(shí)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用相對(duì)薄弱，一旦科技創(chuàng)新能力跨過了門限值0.2799時(shí)，金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用表現(xiàn)顯著。這種現(xiàn)象的主要原因在于：西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化程度不高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重依賴第一產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)規(guī)模較小且現(xiàn)代化水平不高，高端服務(wù)業(yè)占比偏低，這嚴(yán)重影響區(qū)域內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新水平，在某種程度上不利于金融要素在地區(qū)間的流動(dòng)和溢出，導(dǎo)致金融集聚的阻塞效應(yīng)大于促進(jìn)效應(yīng)。

五、結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

1.我國金融集聚水平整體呈穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但在各區(qū)域間存在明顯的異質(zhì)性。本文通過構(gòu)建金融區(qū)位熵指數(shù)對(duì)我國2001～2019年的金融集聚程度進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示，我國金融集聚發(fā)展水平總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，各地區(qū)的金融集聚水平表現(xiàn)出明顯的空間異質(zhì)性。而東部地區(qū)的金融區(qū)位熵顯著超過了中西部地區(qū)，表明東部地區(qū)的金融集聚水平較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用強(qiáng)勁；而中西部地區(qū)的金融區(qū)位熵普遍偏低，表明中西部地區(qū)的金融集聚水平相對(duì)落后。

2.整體而言，金融集聚在5%的顯著性水平上對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長具有正向促進(jìn)作用；但就各區(qū)域而言，金融集聚對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用存在著明顯的異質(zhì)性，金融集聚對(duì)東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的作用系數(shù)為0.011，而對(duì)中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的作用系數(shù)分別為0.009與-0.157，可見，東部地區(qū)的金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用最強(qiáng)；中部次之，西部最弱。為了驗(yàn)證估計(jì)結(jié)果的可靠性，本文分別采用改變樣本數(shù)量和替換解釋變量的方式對(duì)其進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，從穩(wěn)健性檢驗(yàn)的估計(jì)結(jié)果可以看出，各變量的系數(shù)符號(hào)并未發(fā)生明顯變化，僅顯著性水平稍有不同，表明本文的回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

3.金融集聚在技術(shù)創(chuàng)新的作用下對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響表現(xiàn)出明顯的非線性。其中，以科技創(chuàng)新作為門限變量時(shí)，東部地區(qū)金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有雙門限效應(yīng)，而中西部地區(qū)的金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長則表現(xiàn)為單門限效應(yīng)。具體而言，東部地區(qū)金融集聚水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響在科技創(chuàng)新水平分別達(dá)到0.0377和0.3931時(shí)發(fā)生根本性變化；而中西部地區(qū)的科技創(chuàng)新水平分別達(dá)到0.512和0.2799時(shí)，金融集聚水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響發(fā)生根本性變化。

(二)政策建議

1.強(qiáng)化區(qū)域間金融合作，發(fā)揮金融集聚的擴(kuò)散效應(yīng)。區(qū)域間的適度競爭對(duì)提高金融市場效率十分重要，但金融業(yè)自身的發(fā)展壯大對(duì)金融集聚區(qū)的形成有明顯的助推作用。然而，金融集聚達(dá)到一定程度后，因外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及資本的逐利性，金融資源擴(kuò)散到周邊地區(qū)，帶動(dòng)周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)及金融業(yè)的發(fā)展，縮小各地區(qū)間的金融集聚程度。因而，根據(jù)各區(qū)域不同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及資源稟賦的差異性進(jìn)行功能定位，形成分工合理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、點(diǎn)線面有機(jī)結(jié)合的完整金融體系，整合各區(qū)域金融資源，推動(dòng)各地區(qū)金融聯(lián)動(dòng)發(fā)展，進(jìn)而增加金融集聚度，充分發(fā)揮其擴(kuò)散效應(yīng)。具體而言，各地區(qū)應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦條件及地區(qū)特色，發(fā)揮其比較優(yōu)勢(shì)，準(zhǔn)確合理定位，并綜合考慮周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，積極調(diào)動(dòng)信息流、資金流及物流等要素向周邊地區(qū)輻射，抓住金融集聚的擴(kuò)散效應(yīng)所帶來的機(jī)遇，形成區(qū)域間金融合作、錯(cuò)位分工、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的發(fā)展格局。

2.建立多層次金融中心，協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由于東部地區(qū)資源稟賦豐厚、區(qū)位條件良好加之國家發(fā)展戰(zhàn)略向東傾斜的優(yōu)勢(shì)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量均大幅超過了中西部地區(qū)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展得越快對(duì)金融資源的需求量與質(zhì)量便越高，這使周邊發(fā)展落后地區(qū)的金融資源不斷地向東部地區(qū)流動(dòng)，使得東部地區(qū)的金融集聚水平顯著高于其他地區(qū)，并加速了東部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)一步導(dǎo)致我國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡。因此，為了協(xié)調(diào)各區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防止出現(xiàn)同質(zhì)化競爭，應(yīng)加強(qiáng)多層次金融中心建設(shè)。根據(jù)各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，因地適宜地制定金融政策支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。東部地區(qū)應(yīng)引進(jìn)能力強(qiáng)的專業(yè)金融人才，持續(xù)改進(jìn)自身的內(nèi)部體系，提升金融服務(wù)品質(zhì)與經(jīng)營效率，提高自己的核心競爭力，建設(shè)高質(zhì)量的金融集聚中心；而中西部地區(qū)則應(yīng)改進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改進(jìn)金融保障機(jī)制，改變傳統(tǒng)單一的以銀行為核心的金融體系，同時(shí)提升對(duì)外開放水平，激勵(lì)國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)亟⒎种挝?，促進(jìn)金融投資便利化。

3.加大金融創(chuàng)新力度，提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。金融創(chuàng)新作為推動(dòng)金融發(fā)展的核心力量，其以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為主體。在競爭環(huán)境如此激烈的形勢(shì)下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新通過高度融合專業(yè)型人才和資源技術(shù)，推動(dòng)我國金融資源的有效流動(dòng)和整合，加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。具體來說，應(yīng)積極推動(dòng)綜合型和混合型金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，通過重組并購的形式整合不同類型的金融機(jī)構(gòu)，吸引并自主研發(fā)多種類型的金融衍生品，加快資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新，以解決我國實(shí)體企業(yè)融資需求問題，助推地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長；金融機(jī)構(gòu)應(yīng)依托金融集聚的良好環(huán)境，利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與科創(chuàng)平臺(tái)，加強(qiáng)知識(shí)、信息、技術(shù)的共享，實(shí)現(xiàn)金融制度、運(yùn)營模式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及服務(wù)方式等金融創(chuàng)新，為我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長助力。