占先紅

[摘 要]對于我國企業(yè)的各個股東來說，健全、完善的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠在權(quán)力的監(jiān)督和制約方面起到至關(guān)重要的作用，分析和確定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否能夠?qū)局卫淼目冃в写龠M(jìn)作用是具有參考意義的。由于現(xiàn)在我國相關(guān)的學(xué)者還沒有對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的績效有著統(tǒng)一的結(jié)論，因此文章從上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的績效出發(fā)，闡述公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的主要影響，從妥善處理股份股權(quán)的分置、合理的控制投資主體的持股比例和適當(dāng)?shù)恼{(diào)整股權(quán)集中程度三個方面探討怎樣優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高公司治理的績效。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)結(jié)構(gòu);上市公司;治理的績效

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.33.060

企業(yè)的股東和管理者是一個公司的重要組成部分，這兩者之間都是需要公司高層來投入一定的資金對他們進(jìn)行捆綁，這就是企業(yè)中需要代理的第一個成本。但是在實際市場上的運(yùn)行中，公司小股東的自身利益往往都會受到大股東利益的影響從而受到利益的損害，這就是企業(yè)中需要代理的第二個成本。在企業(yè)的股東和管理者以及相關(guān)的利益者中的責(zé)任和權(quán)力都會因為股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化而體現(xiàn)出不同的效果，這些都會影響到公司的運(yùn)營以及決策，包括在運(yùn)營者的管理活動等，都是股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效之間的關(guān)系。[1]

1 公司治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的理論

1.1 公司治理結(jié)構(gòu)的理論

在我國最早出現(xiàn)的公司治理結(jié)構(gòu)是“兩權(quán)分離理論”，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。然后隨之出現(xiàn)了“委托代理理論”，我國的公司治理結(jié)構(gòu)開始漸漸地有了一個基本的治理模式，也通過了讓公司股東的控制權(quán)力獨(dú)立在公司的運(yùn)營中，最大化地實現(xiàn)了公司股東的基本利益。同時，這樣的模式也關(guān)系到了一個更加高層次的問題，如何才能通過公司制度的安排來構(gòu)建一個完美的股權(quán)結(jié)構(gòu)，合理地進(jìn)行董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員的人事安排，來促使公司的股東和經(jīng)營人員以及與利益相關(guān)的管理人員之間的最佳合作。相關(guān)的學(xué)者對公司治理的概念還沒有相統(tǒng)一的結(jié)論，一共總結(jié)出了三個主要的觀點(diǎn)。其一，是一種制度的安排。公司通過一系列的制度安排將投資者、經(jīng)營管理者和公司員工三者之間進(jìn)行明確的自身義務(wù)的權(quán)利劃分，從而獲得最大化的意思自治，最后通過實施的制度保障與利益相關(guān)者的最大利益。其二，是一種組織的結(jié)構(gòu)。這一觀點(diǎn)主要是認(rèn)為公司的治理是對公司內(nèi)部權(quán)利和分權(quán)的平衡，界定股東與董事會、監(jiān)事會三者的權(quán)利，從而形成了公司一體化的人事制度。[2]其三，是一種決策的機(jī)制。董事會是公司最高的決策機(jī)制人員，其對公司的經(jīng)營人員和管理人員有著最大的決策力，這種巨大的決策力是經(jīng)過投資者將自身的權(quán)利讓渡到經(jīng)營管理權(quán)而形成的一種剩余的決策權(quán)。通過這樣的治理機(jī)制能夠?qū)镜墓ぷ魅藛T進(jìn)行管控和激勵，從而促進(jìn)公司不斷地提升經(jīng)營管理者的決策水平和管理的質(zhì)量，有效促進(jìn)了公司整體的運(yùn)營和發(fā)展水平。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論

股權(quán)結(jié)構(gòu)主要的評定指標(biāo)就是股權(quán)的集中度和股東的類型，股權(quán)集中度就是一個公司里持有較大股權(quán)人員之間所占的股權(quán)比例總和，然后來反映出公司較大股東的集中情況，如果大股東持有的股份越大，那么他的股權(quán)集中度就越高。根據(jù)我國提出的最新公司法規(guī)定，除非公司的章程有特別的規(guī)定，股東在會議中的表決權(quán)與股東的投資比例有關(guān)。在這樣的表決下，公司中下階層的股東在會議中的表決權(quán)就得不到應(yīng)有的保障，大股東往往都會在會議上將自己的想法轉(zhuǎn)化為整個公司的想法。從而把整個公司的經(jīng)營計劃、管理策略、經(jīng)營方針都掌握在自己的手中。在這樣的環(huán)境之下，股權(quán)的集中度肯定會對公司績效產(chǎn)生一些影響。將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相互結(jié)合就會形成一定的獎懲機(jī)制，從而節(jié)約了傳遞信息的成本。但是如果股權(quán)的分散度較高，沒有統(tǒng)一的經(jīng)營目標(biāo)，肯定會對與利益相關(guān)的人員造成權(quán)益的影響。在股東較為集中的環(huán)境下，公司內(nèi)部利益的搏斗就更為復(fù)雜，很容易出現(xiàn)大股東損害中小股東權(quán)益的情況。

股東的類型一般分為三種，即社會股、法人股及國家股，持有不同類型股的股東對公司的持股目的也各不相同，社會股往往都具有一定的投機(jī)性，主要是通過對外部公開的數(shù)據(jù)來了解公司的基本狀況，對公司的投資方向、資金流動、財富信息等的了解非常少，只有通過轉(zhuǎn)讓的股份來獲得股份之間差價的利潤，所以社會股都不會去參與公司的運(yùn)營和管理。而法人股就具有較高的參與性，能夠在最快的時間里獲得有效的商業(yè)信息，能夠?qū)镜倪\(yùn)營情況提出有效的意見。最后持有國家股的股東會受到政府的過度干涉而產(chǎn)生了股東獨(dú)立治理的風(fēng)險。

2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的績效影響

從整體結(jié)構(gòu)來看，目前我國大部分的上市公司都是由原來的國有企業(yè)和改革的制度而發(fā)展來的，在股權(quán)結(jié)構(gòu)中控股比例最高的就是國有企業(yè)，但是所呈現(xiàn)的股權(quán)集中度不能在市場上進(jìn)行流通。由于不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)中的權(quán)利下降，其不合理的治理結(jié)構(gòu)主要體現(xiàn)在以下三個方面。其一，信息披露不夠完善。對于資本多數(shù)決的原則，公司的大股東在公司內(nèi)部有著較大的話語權(quán)，和控制權(quán)公司的投資方向、資金運(yùn)營情況、財務(wù)信息等重要的信息都是由大股東所掌控的，因此導(dǎo)致了信息的披露不夠完善。其二，監(jiān)事會缺乏獨(dú)立性。監(jiān)事會在實際的工作中與公司的董事會和管理人員有著相互聯(lián)系和密不可分的關(guān)系，并且自身也缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，所以在進(jìn)行決策的過程中很少保持自身權(quán)利的獨(dú)立性。其三，公司董事沒有實權(quán)。目前在我國的經(jīng)濟(jì)市場中，獨(dú)立的董事最主要就是從事公司文件的簽訂，對公司的股東以及管理人員進(jìn)行監(jiān)督和審核。在這樣的環(huán)境下很容易會出現(xiàn)上市公司內(nèi)部人員的控制問題，并且由于不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)會造成代理鏈加長，沒有完整的信息和內(nèi)部控制的問題這一系列的影響。[3]分析股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，在一些壟斷競爭的行業(yè)之中國有股的占股比例是與公司的績效成負(fù)的關(guān)系，所以要求公司及時調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，盡量減少我國持股的規(guī)模，從而來調(diào)動法人股在市場上進(jìn)行積極的競爭。

3 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高公司績效的策略

3.1 調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中度

通過相關(guān)學(xué)者的研究表明，股權(quán)的集中度與公司的績效是呈“U”型的關(guān)系，所以必須要對大股東進(jìn)行全力的控制。一般來說，如果公司的第一大股東的持股比例較高于其他較低的持股比例，公司就很容易會出現(xiàn)全力制衡的情況，導(dǎo)致形成大股東損害中小股東權(quán)益的現(xiàn)象。所以公司必須要適當(dāng)?shù)募訌?qiáng)中下股東的持股比例，這樣就能讓公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，實現(xiàn)公司內(nèi)部管理決策機(jī)制的分權(quán)和平衡，有效地調(diào)動中上股東的積極性，從而實現(xiàn)股東自身的利益與公司的利益相互統(tǒng)一，降低在決策中的成本。因此，公司的績效也不斷地呈上升的趨勢。

3.2 合理地控制投資主體的持股比例

根據(jù)不同的企業(yè)特性來合理的分配社會股、法人股、國有股的比例，在針對政府部門進(jìn)行調(diào)控的壟斷的行業(yè)，就要增加國有股的比例，在競爭性較強(qiáng)的行業(yè)里，要適當(dāng)?shù)臏p少國有股和社會股的持股比例，調(diào)動自身管理的積極性。但是在競爭力較低的行業(yè)中，就可以綜合將這三種類型的股份融入行業(yè)中，利用多樣化的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來形成體制化的管理體制，確保了政府的干預(yù)和市場積極地和諧發(fā)展。因為國有股不能流通，所以在部分上市公司中可以經(jīng)過國有股配售、國有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股、國有股回購和縮股的方法來逐漸減少國有股的持股比例。因為法人股在上市公司中是最具有積極性和參與性的一種股，所以上市公司在治理的結(jié)構(gòu)中不僅要降低國有股的持股比例，還要增加法人股的持股比例，這樣才能有效地減少因為政府的干預(yù)而帶來的被動性和散戶投資帶來的投機(jī)性，促進(jìn)了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定發(fā)展。[4]

3.3 適當(dāng)?shù)奶幚砉煞莨蓹?quán)的分配

因為占有上市公司大量份額的國有股和法人股都不能在市場上流通，所以公司大量的股票都處于封閉的狀態(tài)。因此，具有穩(wěn)定性的股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司帶來的是運(yùn)營管理機(jī)制的成熟和發(fā)展。[5]股票的流動和公司內(nèi)部股權(quán)股份之間是相互聯(lián)系的，怎樣才能將這兩者進(jìn)行合理的協(xié)調(diào)仍需要深入的去探究。只有充分地掌握了資本市場資源配置的主要規(guī)律并且實時的發(fā)現(xiàn)市場所需的變動，才能從微觀的層次上去優(yōu)化公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)和提高公司的績效管理。怎樣才能完整的躲避市場行為的投機(jī)性，恰當(dāng)?shù)慕鉀Q股權(quán)股份的分配要從根本上來決定。

4 結(jié)論

綜上所述，文章從上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的績效出發(fā)，闡述了公司治理與股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，分析了股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司的主要影響，從妥善處理股份股權(quán)的分置、合理的控制投資主體的持股比例和適當(dāng)?shù)恼{(diào)整股權(quán)集中程度三個方面來探討怎樣優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高公司治理的績效，從而促進(jìn)公司不斷發(fā)展。

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