劉 慧

(安徽大學(xué) 商學(xué)院，安徽 合肥 230601)

公司治理與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間相互關(guān)系的研究一直以來(lái)是學(xué)術(shù)研究關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，良好的公司治理機(jī)制可以改善會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量[1]。因此，作為公司內(nèi)部治理機(jī)制的重要組成部分，監(jiān)事會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響不可忽視。但是,已有研究往往集中于董事會(huì)以及管理層[2]，對(duì)監(jiān)事會(huì)的治理作用關(guān)注則相對(duì)較少且研究結(jié)論并不一致。部分學(xué)者認(rèn)為監(jiān)事會(huì)存在“監(jiān)事不監(jiān)”現(xiàn)象，究其根本原因在于監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性的缺失。然而，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，為了保證企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)的分權(quán)制衡，監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能開(kāi)始被更加關(guān)注并得到完善和強(qiáng)化。目前，具有經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的監(jiān)事(未在企業(yè)領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事)普遍存在于中國(guó)的資本市場(chǎng)中，此類監(jiān)事與企業(yè)內(nèi)部管理層涉及較少的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)聯(lián)，且經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性這一特征能夠顯著提高監(jiān)事會(huì)治理效率[3]，而良好的內(nèi)部監(jiān)督質(zhì)量往往可以促使企業(yè)形成更加優(yōu)質(zhì)的盈余質(zhì)量[4]。因此，可以合理預(yù)期，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性在抑制企業(yè)盈余管理方面能夠發(fā)揮重要作用，然而目前鮮有文獻(xiàn)研究監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。

在現(xiàn)實(shí)情境下，各企業(yè)面臨的治理環(huán)境存在差異，其監(jiān)事會(huì)治理水平也不盡相同，故企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)往往會(huì)對(duì)公司治理效率、企業(yè)績(jī)效[5]產(chǎn)生較大影響。在國(guó)有企業(yè)中，監(jiān)事會(huì)成員由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)委派，監(jiān)理會(huì)主席由國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)從監(jiān)事會(huì)成員中指定，這導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)中的監(jiān)事會(huì)成員受到經(jīng)濟(jì)等方面的約束[6]，從而影響其經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性。此外，當(dāng)監(jiān)事會(huì)主席發(fā)生變更時(shí)，不僅影響監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，而且會(huì)導(dǎo)致其監(jiān)督工作無(wú)法正常展開(kāi)，從而削弱監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理行為的抑制作用。因此，本研究推測(cè)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)以及監(jiān)事會(huì)主席發(fā)生變更的情況下，監(jiān)事會(huì)對(duì)盈余管理行為的監(jiān)督效果可能存在差異。

基于此，本研究采用2011—2018年間中國(guó)資本市場(chǎng)A股上市公司數(shù)據(jù)，系統(tǒng)考察監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理之間的相互關(guān)系，同時(shí)分析企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和監(jiān)事會(huì)主席變更對(duì)其的可能影響。與以往研究相比較，本研究的目的和意義：(1)已有研究更加關(guān)注董事會(huì)與高管對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，而對(duì)監(jiān)事會(huì)的關(guān)注則相對(duì)不足。本研究基于中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況，以監(jiān)事會(huì)為出發(fā)點(diǎn)，考察其經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理之間的相互關(guān)系，以豐富企業(yè)盈余管理的相關(guān)文獻(xiàn)。(2)考察企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和監(jiān)事會(huì)主席變更在監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理作用過(guò)程中的影響，有助于更加全面深入理解和認(rèn)識(shí)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性在提高公司治理水平方面的積極作用。

1 文獻(xiàn)綜述、理論分析與研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)綜述

在對(duì)監(jiān)事會(huì)相關(guān)文獻(xiàn)梳理過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，已有文獻(xiàn)大多是對(duì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)后果的研究，但研究結(jié)論并不一致。其中一部分學(xué)者認(rèn)為，監(jiān)事會(huì)在公司治理中未發(fā)揮有效作用，進(jìn)而導(dǎo)致出現(xiàn)“監(jiān)事不監(jiān)”的現(xiàn)象[7]。南開(kāi)大學(xué)公司治理研究院公司治理評(píng)價(jià)課題組[8]構(gòu)建了監(jiān)事會(huì)治理指數(shù)，發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會(huì)治理水平對(duì)公司治理績(jī)效并無(wú)顯著影響。另一部分學(xué)者則認(rèn)為，監(jiān)事會(huì)能夠在公司治理中發(fā)揮有效監(jiān)督作用[9]。南開(kāi)大學(xué)公司治理評(píng)價(jià)課題組[10-11]的研究認(rèn)為監(jiān)事會(huì)治理水平能夠穩(wěn)定提升，并且監(jiān)事會(huì)治理指數(shù)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)起顯著作用。周澤將等[3]研究發(fā)現(xiàn)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性能夠促進(jìn)其治理功能發(fā)揮，抑制企業(yè)違規(guī)行為的發(fā)生概率和程度，并且有助于緩解企業(yè)內(nèi)部的委托代理問(wèn)題，顯著抑制代理成本[12]，從而提高公司市場(chǎng)價(jià)值。

具體到本研究的主題，與其密切相關(guān)的是監(jiān)事會(huì)與盈余管理之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)。張逸杰等[13]指出監(jiān)事會(huì)規(guī)模越大，對(duì)管理層盈余管理行為的監(jiān)督力度就越強(qiáng)，盈余管理程度就越低。冉光圭等[14]以監(jiān)事會(huì)成員的教育背景為出發(fā)點(diǎn)，研究監(jiān)事會(huì)對(duì)管理層的盈余管理行為的抑制作用，最后得出監(jiān)事會(huì)能夠在財(cái)務(wù)監(jiān)督方面發(fā)揮積極作用的結(jié)論。王兵等[15]研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部審計(jì)人員兼任監(jiān)事會(huì)成員對(duì)企業(yè)盈余管理行為具有顯著抑制作用，并且上述抑制作用在股權(quán)制衡度高以及非國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中更明顯。

通過(guò)分析上述文獻(xiàn)可知，監(jiān)事會(huì)作為重要的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制對(duì)盈余管理的影響不可或缺。然而，已有文獻(xiàn)僅從監(jiān)事會(huì)規(guī)模、監(jiān)事能力以及會(huì)議次數(shù)等方面進(jìn)行考察，本研究從監(jiān)事會(huì)角度出發(fā)，探究其經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性在企業(yè)盈余管理方面的作用，以豐富盈余管理的相關(guān)研究。

1.2 理論分析和研究假設(shè)

1.2.1 監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理

作為監(jiān)事會(huì)的重要特征，提高監(jiān)事會(huì)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性不僅能夠增強(qiáng)其獨(dú)立性，還能夠提高監(jiān)事會(huì)的影響力，從而對(duì)管理層的盈余管理行為產(chǎn)生監(jiān)督效應(yīng)。主要體現(xiàn)在以下3個(gè)方面：第一，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性有利于降低企業(yè)內(nèi)由于權(quán)力關(guān)系的存在而對(duì)于監(jiān)事會(huì)作用發(fā)揮帶來(lái)的不利影響。不具備經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的員工監(jiān)事其職位及薪酬通常由經(jīng)理人決定，故其在監(jiān)督過(guò)程中，會(huì)首先考慮自己?jiǎn)T工的身份，而后考慮自己是全體員工的代表，當(dāng)經(jīng)理人的決策對(duì)其個(gè)人或整體員工有利時(shí)，則會(huì)傾向于選擇不監(jiān)督，從而導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督失效。而當(dāng)監(jiān)事具備經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性時(shí)，其監(jiān)督工作則會(huì)較少受到內(nèi)部權(quán)力關(guān)系的干擾，因此有助于改善監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督效率和質(zhì)量。第二，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性可減少監(jiān)事與管理者之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)聯(lián)，能夠更多地從維護(hù)股東利益角度出發(fā)，從而有效防止董事會(huì)以及其他管理者獲取私利的目的，進(jìn)而對(duì)管理層的盈余管理行為產(chǎn)生較強(qiáng)的抑制作用。第三，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性可以平衡企業(yè)內(nèi)不同利益者之間的權(quán)益，促使監(jiān)事會(huì)職能得到有效發(fā)揮，能夠?qū)芾韺有纬奢^大的威懾效應(yīng)，有助于減少企業(yè)內(nèi)違規(guī)行為發(fā)生的概率和程度[3]，從而更好地抑制企業(yè)盈余管理行為?；谝陨戏治觯狙芯刻岢黾僭O(shè)1:

H1：限定其他條件，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性能夠抑制企業(yè)盈余管理行為。

1.2.2 情境因素的異質(zhì)性分析

(1)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

在中國(guó)資本市場(chǎng)中，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中的監(jiān)事會(huì)治理水平存在一定差異[15]。不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)通常能夠設(shè)立較為規(guī)范的監(jiān)事會(huì)制度，在一定程度上也會(huì)增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)盈余管理行為的抑制作用?；谝陨戏治?，本研究提出研究假設(shè)2：

H2：限定其他條件，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理行為的抑制作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中更加明顯。

(2)監(jiān)事會(huì)主席變更

企業(yè)中的高管變更通常會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈余管理行為的發(fā)生[16]。變更當(dāng)年，公司業(yè)績(jī)責(zé)任的歸屬不明晰，事先知道自己將要離職的高管，為了樹(shù)立更好的形象以及在其他公司謀取更高職位，在離任前會(huì)通過(guò)盈余管理等方式調(diào)高利潤(rùn)，從而提高公司業(yè)績(jī)，同樣，后任高管也會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響[17]。監(jiān)事會(huì)主席作為公司治理中重要的內(nèi)部監(jiān)督者之一，當(dāng)其發(fā)生變更時(shí)，對(duì)整個(gè)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性及其工作的正常運(yùn)行必然產(chǎn)生不利影響，并且新上任的監(jiān)事會(huì)主席由于對(duì)工作環(huán)境的不熟悉，短時(shí)間內(nèi)難以開(kāi)展有效的監(jiān)督工作，從而削弱監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理行為的抑制作用。基于以上分析，本研究提出假設(shè)3：

H3：限定其他條件，當(dāng)監(jiān)事會(huì)主席發(fā)生變更時(shí)，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理行為的抑制作用會(huì)減弱。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與選取

選擇中國(guó)資本市場(chǎng)2011—2018年A股上市公司為初始研究樣本，并參照研究慣例，按以下順序?qū)颖具M(jìn)行篩選和剔除：(1)金融保險(xiǎn)行業(yè)觀測(cè)值；(2)數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)值，最終剩余20 143個(gè)觀測(cè)值。為了減輕極端值可能對(duì)回歸結(jié)果造成的不利影響，對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行winsorize縮尾處理。其中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)以及公司交易狀態(tài)數(shù)據(jù)來(lái)自CCER數(shù)據(jù)庫(kù)，其余數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本研究使用的主要統(tǒng)計(jì)分析軟件是Excel和Stata15.1。

2.2 模型設(shè)定與變量定義

為了檢驗(yàn)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，參考Cohen等[18]的研究設(shè)計(jì)，本研究構(gòu)建模型(1)來(lái)檢驗(yàn)研究假設(shè)1。

DA=β0+β1SUP+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+β6ST+

β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(1)

模型中各研究變量的詳細(xì)定義如下：

(1) 被解釋變量

DA為盈余質(zhì)量，參考Dechow等[19]的研究，本研究采用分行業(yè)、分年度地修正Jones模型加以估計(jì)。具體的估計(jì)過(guò)程如下：分行業(yè)、分年度地對(duì)模型(2)進(jìn)行回歸，并將模型(2)的回歸系數(shù)代入模型(3)得到非操控性總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(NDTAC)，然后利用模型(4)計(jì)算可操控性總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)(DTAC)。

TAi,t/Ai,t-1=α1×1/Ai,t-1+α2×△REVi,t/Ai,t-1+α3×PPEi,t/Ai,t-1+?i,t

(2)

NDTACi,t=α1×1/Ai,t-1+α2×[△REVi,t-△RECi,t]/Ai,t-1+α3×PPEi,t/Ai,t-1

(3)

DTACi,t=TAi,t/Ai,t-1-NDTACi,t

(4)

式中，下標(biāo)i表示公司，下標(biāo)t表示年度(下文i,t的含義與此處相同)；TAt為公司i第t年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去第t年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，Ai,t-1為公司i第t年的期初總資產(chǎn)，ΔREVi,t為公司i第t年的營(yíng)業(yè)收入增量，ΔRECi,t為公司i第t年的應(yīng)收賬款增量，PPEi,t為公司i第t年的固定資產(chǎn)總額，NDTACi,t為公司i第t年非操控性總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，DTACi,t為公司i第t年可操控性總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。用DTAC作為衡量企業(yè)盈余管理質(zhì)量的指標(biāo)，記為DA。

(2) 解釋變量

解釋變量SUP為監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的情況，本研究參考文獻(xiàn)[13]，主要采用以下3種方式來(lái)度量：監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性比值(SUP_R)，即公司中未在本公司領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)與公司中監(jiān)事總?cè)藬?shù)之比；監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性啞變量(SUP_D)，若公司中有監(jiān)事未在本公司領(lǐng)取薪酬賦值為1，否則，賦值為0；監(jiān)事會(huì)成員未在本公司領(lǐng)取薪酬人數(shù)(SUP_N)。以上3種度量方式互相補(bǔ)充，以增強(qiáng)研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

(3)控制變量

現(xiàn)將模型(1)中的控制變量列示如下：股權(quán)集中度FIRST(等于第一大股東持股數(shù)與總股數(shù)之比)、兩職合一DUAL(若公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人則賦值為1，否則，賦值為0)、監(jiān)事會(huì)規(guī)模LOGJS(等于監(jiān)事會(huì)成員人數(shù)的自然對(duì)數(shù))、監(jiān)事平均薪酬SUPAVSA(監(jiān)事薪酬總額與監(jiān)事總?cè)藬?shù)之比)、交易狀態(tài)ST(若企業(yè)交易正常則為0，其余為1)、企業(yè)規(guī)模SIZE(等于年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù))、財(cái)務(wù)杠桿LEV(等于年末總負(fù)債與年末總資產(chǎn)之比)、資產(chǎn)收益率ROA(等于凈利潤(rùn)與年末總資產(chǎn)之比)、是否虧損LOSS(若凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)賦值為1，否則，賦值為0)、行業(yè)虛擬變量INDUS參照[中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2012)，共涉及18個(gè)行業(yè)，因此設(shè)置17個(gè)行業(yè)虛擬變量]，年度虛擬變量YEAR(共涉及8個(gè)研究年份，因此設(shè)置7個(gè)年度虛擬變量)。

為了檢驗(yàn)研究假設(shè)2，本研究引入SUP與STATE(企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì))的交互項(xiàng)SUP×STATE，并構(gòu)建模型(5)：

DA=β0+β1SUP+α1SUP×STATE+α2STATE+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+

β6ST+β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(5)

依照理論，可以預(yù)期交互項(xiàng)SUP×STATE系數(shù)顯著為正。企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)STATE采用虛擬變量加以衡量，若最終控制人性質(zhì)為國(guó)有屬性則取值為1，否則，則為0。

為了檢驗(yàn)研究假設(shè)3，本研究引入SUP與SKBG(監(jiān)事會(huì)主席變更)的交互項(xiàng)SUP×SKBG，并構(gòu)建模型(6)：

DA=β0+β1SUP+α1SUP×SKBG+α2SKBG+β2FIRST+β3DUAL+β4LOGJS+β5SUPAVSA+

β6ST+β7SIZE+β8LEV+β9ROA+β10LOSS+INDUS+YEAR+ε

(6)

依照理論，可以預(yù)期交互項(xiàng)SUP×SKBG系數(shù)顯著為正。監(jiān)事會(huì)主席變更SKBG采用虛擬變量加以衡量，若其發(fā)生變更則取值為1，否則，則為0。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本研究主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。DA的最大值和最小值分別為0.346 5、-0.309 9，表明不同企業(yè)之間應(yīng)計(jì)盈余管理程度存在較大波動(dòng)。衡量監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的3個(gè)變量SUP_R、SUP_D和SUP_N均值分別為0.268 3、0.550 7和1.073 0，說(shuō)明在研究區(qū)間內(nèi)，平均每家公司中未在本公司內(nèi)領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事占監(jiān)事總?cè)藬?shù)的比例約為26.83%，擁有未在本公司領(lǐng)取薪酬監(jiān)事的上市公司約有55.07%，平均每家公司都能擁有未在本公司領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事，說(shuō)明樣本公司的監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立現(xiàn)象較為普遍。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

續(xù)表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3.2 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理的多元回歸分析結(jié)果見(jiàn)表2。列(1)～(3)中SUP_R、SUP_D、SUP_N與DA均在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明具有監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的企業(yè)盈余管理程度較低，且未領(lǐng)取薪酬的監(jiān)事人數(shù)越多、比例越高，企業(yè)的盈余管理程度就越低。上述結(jié)果表明，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性能夠顯著抑制企業(yè)管理層的盈余管理行為，假設(shè)1得到驗(yàn)證。提高監(jiān)事會(huì)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性有利于提高監(jiān)事會(huì)的治理效率，有利于平衡企業(yè)內(nèi)不同利益者的權(quán)益，防止董事會(huì)以及其他管理者牟取私利，更好行使其監(jiān)督功能。

表2 監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

續(xù)表2 監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

在控制變量方面，F(xiàn)IRST、LOGJS、SUPAVSA、LOSS系數(shù)均顯著為負(fù)，表明股權(quán)集中度越高、監(jiān)事會(huì)規(guī)模越大、監(jiān)事平均薪酬越高、企業(yè)發(fā)生虧損均能抑制企業(yè)盈余管理。DUAL、SIZE、ROA系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明兩職合一、企業(yè)規(guī)模越大以及高資產(chǎn)收益率會(huì)促進(jìn)企業(yè)盈余管理。

企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與盈余管理的影響見(jiàn)表3。其中，3個(gè)交互項(xiàng)SUP_R×STATE、SUP_D×STATE、SUP_N×STATE系數(shù)均在5%水平上顯著為正。以上結(jié)果表明，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用在部分非國(guó)有企業(yè)中更強(qiáng)，研究假設(shè)2得以支持。出現(xiàn)以上現(xiàn)象的原因可能為部分國(guó)有企業(yè)在一定程度上影響了監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性及其工作效率，從而在監(jiān)督管理層盈余管理行為方面造成不利影響，因此削弱了監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用。

表3 企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與盈余管理的影響

監(jiān)事會(huì)主席變更對(duì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理的影響見(jiàn)表4。其中，3個(gè)交互項(xiàng)SUP_R×SKBG、SUP_D×SKBG、SUP_N×SKBG系數(shù)分別在5%、10%、5%水平上顯著為正。以上結(jié)果表明，監(jiān)事會(huì)主席發(fā)生變更削弱了監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的負(fù)向影響，支持了研究假設(shè)3。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能為，監(jiān)事會(huì)主席作為公司治理結(jié)構(gòu)中重要的內(nèi)部監(jiān)督者之一，對(duì)于提高公司治理績(jī)效起重要作用，若其發(fā)生變更，一定程度上削弱監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用。

表4 監(jiān)事會(huì)主席變更對(duì)監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理的影響

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1 控制內(nèi)生性問(wèn)題

(1)工具變量法

為了緩解由于遺漏變量所導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題，本研究選擇工具變量法加以應(yīng)對(duì)。參考周澤將等[3]的工具變量選擇，其中，SUP_R選擇的工具變量為T(mén)ONGH_R(等于除本公司外同年度同行業(yè)其他公司未在其公司內(nèi)領(lǐng)取薪酬監(jiān)事比例的均值)，SUP_D選擇的工具變量為T(mén)ONGH_D(等于除本公司外同年度同行業(yè)其他公司是否聘任未在其公司內(nèi)領(lǐng)取薪酬監(jiān)事的均值)，SUP_N選擇的工具變量為T(mén)ONGH_N(等于除本公司外同年度同行業(yè)其他公司是否聘任未在其公司內(nèi)領(lǐng)取薪酬監(jiān)事人數(shù)的均值)。2SLS回歸結(jié)果顯示研究結(jié)論并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

(2)增加控制變量

為了排除其他可能影響回歸結(jié)果的變量干擾，本研究在模型(1)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步控制了董事會(huì)中未在本公司領(lǐng)取薪酬董事的比例DIR(等于未在本公司領(lǐng)取薪酬的董事與董事會(huì)總?cè)藬?shù)之比)、監(jiān)事會(huì)持股比例SUPCR(等于監(jiān)事會(huì)總持股比例)，是否聘請(qǐng)“四大”BIG4(若聘請(qǐng)“四大”賦值為1，否則，賦值為0)，跟蹤分析師人數(shù)ATTEND(等于跟蹤分析師數(shù)量的自然對(duì)數(shù))，回歸結(jié)果未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

3.3.2 傾向得分匹配法(PSM)

參考何瑛等[20]，本研究選用傾向得分匹配法(PSM)來(lái)緩解模型選擇偏差問(wèn)題。SUP_D為被解釋變量，將對(duì)SUP_D有影響的控制變量作為匹配變量率[具體見(jiàn)模型(7))]，使用Logit回歸，傾向分值選取最近鄰方法，并在2組之間進(jìn)行1∶1有放回匹配，傾向得分匹配之后共得到15 348個(gè)樣本。

SUP_D=β0++β1FIRST+β2DUAL+β3LOGJS+β4SUPAVSA+β5ST+β6SIZE+β7LEV+

β8ROA+β9LOSS+INDUS+YEAR+ε

(7)

模型(7)中變量定義同上文，使用匹配后樣本重復(fù)表2、表3和表4的回歸分析，結(jié)果未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

4 研究結(jié)論與政策啟示

作為監(jiān)事會(huì)的重要特征之一，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的提高對(duì)于增強(qiáng)其監(jiān)督效應(yīng)具有重要影響，進(jìn)而起到抑制管理層不合規(guī)行為作用。基于此，本研究以中國(guó)資本市場(chǎng)2011—2018年間A股上市公司為樣本，研究了監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理之間的關(guān)系。結(jié)果顯示：首先，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性能夠顯著抑制企業(yè)盈余管理行為，經(jīng)過(guò)工具變量法、PSM等一系列穩(wěn)健性測(cè)試后，上述結(jié)論依然成立。其次，監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用在非國(guó)有企業(yè)中更加明顯。最后，監(jiān)事會(huì)主席的變更顯著削弱了監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理的抑制作用。以上研究結(jié)論，有助于了解監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性如何影響企業(yè)盈余管理，豐富了盈余管理影響因素的研究文獻(xiàn)。

根據(jù)上述分析，本研究的政策啟示如下：(1)關(guān)注監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理行為的顯著抑制作用。對(duì)于政府而言，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建更加完善的監(jiān)事會(huì)監(jiān)督體系，尤其要注意完善監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的相關(guān)規(guī)定，如參考董事會(huì)相關(guān)制度規(guī)定監(jiān)事會(huì)中需要有一定比例的獨(dú)立監(jiān)事，盡可能為監(jiān)事會(huì)監(jiān)督工作提供公平公正公開(kāi)的環(huán)境，進(jìn)而減少盈余管理等行為出現(xiàn)的概率。(2)關(guān)注不同性質(zhì)的企業(yè)在監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性與企業(yè)盈余管理行為之間的阻礙作用。更加注重提升監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，減少監(jiān)事會(huì)在履職過(guò)程中帶來(lái)的不利影響，清楚劃分各部門(mén)、各層級(jí)的權(quán)責(zé)，設(shè)立更為規(guī)范的監(jiān)事會(huì)制度，從而提高監(jiān)事會(huì)治理效率。(3)重視監(jiān)事會(huì)主席變更在監(jiān)事會(huì)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性對(duì)企業(yè)盈余管理作用中的不利影響。企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該加大監(jiān)督力度，尤其是在監(jiān)事會(huì)主席或其他董事以及高管發(fā)生變更時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)可能產(chǎn)生嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果的行為的管理。此外，外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)也應(yīng)重視對(duì)此類企業(yè)的評(píng)估，以更好維護(hù)廣大股東利益。