李興然

2021年第一季度已結束，美國資本市場熱鬧紛繁，美債收益率飆升、周期性股票回暖以及GameStop股價的瘋狂上漲將華爾街散戶投資者和機構的博弈帶入公眾視野。

另一邊，比特幣熱潮來襲，單季度暴漲超過1倍，黃金則似乎被投資者“遺棄”。在大西洋彼岸，英國正式脫歐，但歐洲三大股指并未被“嚇倒”，德國股市甚至數(shù)度刷新新高。

總之，一季度的海外市場波瀾壯闊又撥云詭譎，既令人興奮，又令人惆悵。

? ? 拜登再推強刺激? ?

3月31日，在匹茲堡的一場演講中，拜登宣布，將推出一項總額達2.20萬億美元的基礎設施建設一攬子計劃。這是繼此前的1.90萬億美元救助計劃之后，美國的又一大經(jīng)濟刺激措施。

自拜登上臺以來，其財政計劃的提出便帶有民主黨“寬財政”的特征。如果該計劃最終能推出，將對美國經(jīng)濟產(chǎn)生拉動效應?；A設施一攬子計劃將在短期和長期影響美國經(jīng)濟。短期影響將來自基礎設施的建設和修復。它將創(chuàng)造對商品和服務以及資本設備的需求，并將擴大就業(yè)機會。此外，該計劃或將創(chuàng)造更高生產(chǎn)率增長的潛力，從而在長期內帶來更快的增長。這將得益于更有效的運輸和其他基礎設施、通過一攬子計劃中設想的研發(fā)進而改善技術，以及對新工業(yè)，特別是綠色工業(yè)的支持。

盡管拜登的計劃可能利好于美國經(jīng)濟，但也可能會令美股和美債承壓。因為美國政府可能讓債券市場來填補財政缺口，為了順利發(fā)行這么大規(guī)模的債券，可能將基準收益率提高。若10年期美國國債觸及2%或更高，將對股市產(chǎn)生負面影響，因為更高的債券收益率，加上投資級公司債券的額外息差，將比許多股票的股息率更有吸引力，對股票構成競爭，可能的結果是股市出現(xiàn)回調。

而如果基礎設施計劃的資金真的是來源于稅收，而不是借貸，那么對債券市場的影響應該很小，但共和黨和美國一些商業(yè)團體恐怕都不愿意為此而提高企業(yè)稅收，錢又從何而來？

? ? 歐美市場“熱鬧紛繁”? ?

拜登的刺激計劃對資本市場影響巨大。美國10年期國債收益率在第一季度上漲了約80個基點，這是過去10年來第三大季度漲幅，因為預期美國經(jīng)濟復蘇和通脹上升，投資者選擇拋售債券。許多人認為，這一趨勢將持續(xù)下去。高盛預計到2021年底，美國國債收益率將達到1.90%，而道明證券預計收益率將升至2%。

國債收益率上漲提振美元連續(xù)三個月上漲，一些投資者預計美元將繼續(xù)走強，因為商品期貨交易委員會的最新數(shù)據(jù)顯示，美元凈空頭頭寸規(guī)模為103億美元，僅占1月中旬水平的三分之一。美元走強可能打壓美國跨國公司的利潤、壓制黃金，并進一步影響近期上漲的大宗商品。目前，大宗商品的漲勢推高了從石油到銅和鐵礦石等各種商品的價格。

近幾個月來，對美國經(jīng)濟復蘇的預期提振了所謂的重新開放交易，推動了銀行、能源公司和其他領域股票的反彈，這些股票多年來一直落后于成長股和科技股。羅素1000價值指數(shù)今年第一季度上漲11%，延續(xù)了從2020年底開始的反彈趨勢。

受價值股回暖的提振，道瓊斯指數(shù)在一季度首次站上33000點，并在此后數(shù)次刷新歷史新高，標普500也同理，而代表科技股的納斯達克則在一季度中后期受到壓制。

一季度美國資本市場的另一個大事件是GameStop上演的散戶大戰(zhàn)機構，事件我們此處不再贅述，但它不應該被遺忘。

在大西洋彼岸，英國正式脫歐，但英國富時100指數(shù)仍在一季度初創(chuàng)下疫情后新高的6903.61點;法國巴黎CAC40指數(shù)一季度不斷上漲，同樣創(chuàng)下疫情以來的6097.74點;德國法蘭克福DAX指數(shù)更厲害，3月份之后連創(chuàng)歷史新高，最終在季末收于15000點上方新高區(qū)域。

另一面，雖然疫苗接種廣泛展開，但歐洲疫情仍未明顯好轉，德法甚至仍不時出現(xiàn)單日超過萬人確診。

? ? 比特幣最瘋狂? ?

與股市、債市、大宗商品市場相比，加密幣市場更是刺激連連。比特幣的價值自去年大幅上漲后，已被主流圈子所接受。隨著對比特幣連同相關基金或其他加密資產(chǎn)的投資意愿不斷升溫，金融公司正爭相滿足需求。2021年第一季度是比特幣自2013年以來最好的，它的售價超過5.80萬美元/枚（記者發(fā)稿時的4月2日已到6萬美元的價格），季度漲幅超過100%，相比之下，標準普爾500指數(shù)第一季漲幅不足6%。

比特幣越漲，投資需求越增加，各大投行和機構相繼推出比特幣業(yè)務。高盛宣布即將為其私人財富管理集團的客戶提供比特幣和其他數(shù)字資產(chǎn)的首批投資工具。同時，PayPal也表示，其用戶將能夠在數(shù)百萬零售商使用加密貨幣為商品付款。Visa和萬事達也計劃處理加密交易。富達投資則正在為比特幣ETF尋求批準。全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德也開始涉足比特幣期貨。摩根士丹利表示，從4月初開始，他們將為客戶提供投資比特幣基金業(yè)務。Square和特斯拉等公司都投資了比特幣，特斯拉宣布，人們可以用比特幣購買其電動汽車。

盡管比特幣的波動性很高，但人們仍將其視為價值倉庫。在2008年金融危機期間，比特幣以一種新的形式出現(xiàn)。到目前為止，美國各大銀行依然設法避開比特幣，它們認為比特幣用戶的投機性太強，該資產(chǎn)對客戶來說波動性太大。然而比特幣的價值自去年大幅上漲后，已被主流圈子所接受。隨著對比特幣連同相關基金或其他加密資產(chǎn)的投資意愿不斷升溫，金融公司正爭相滿足需求。

有一部分人將這一資產(chǎn)視為對沖通脹的工具，過去一年的宏觀背景肯定起到了一定作用。還有很多人認為，他們正以某種方式迎來新互聯(lián)網(wǎng)的曙光，他們正在尋找參與這個領域的途徑。

與比特幣的火爆相比，黃金則遭到無情唾棄，COMEX黃金一季度下跌近10%，一度下穿1700美元/盎司。

圖：一季度比特幣價格走勢

來源：英為財情