林然

立達(dá)信物聯(lián)科技股份有限公司于2020年6月10日遞交了申報(bào)版首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書，擬在上海證券交易所發(fā)行5，000.00萬(wàn)股人民幣普通股（A股），募資約10.00億元用于智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及國(guó)內(nèi)營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。立達(dá)信主要從事LED照明產(chǎn)品、智能家居和智慧建筑等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品集中在教育照明、原創(chuàng)燈具等領(lǐng)域。

《股市動(dòng)態(tài)分析》記者研讀招股書后發(fā)現(xiàn)，立達(dá)信仍然有諸多問(wèn)題需要引起市場(chǎng)警惕。首先，立達(dá)信的資金流動(dòng)性不容樂(lè)觀，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量經(jīng)常為負(fù);其次，立達(dá)信以O(shè)DM業(yè)務(wù)模式為主，自主品牌知名度過(guò)低，在國(guó)內(nèi)LED照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為固定的背景下，公司品牌競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。此外，目前立達(dá)信的主要產(chǎn)品仍然是LED燈具，公司是否有能力在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行深度布局仍然存疑。

流動(dòng)性指標(biāo)低于行業(yè)均值

2017年至2020年上半年，立達(dá)信的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)上市公司。2019年，行業(yè)公司的流動(dòng)比率均值為2.38，立達(dá)信的流動(dòng)比率為1.28;行業(yè)公司的速動(dòng)比率均值為1.87，立達(dá)信的速度比率為0.98。從流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，公司的資金流動(dòng)性低于行業(yè)平均值，短期償債能力較弱。（見(jiàn)表一）

表一：立達(dá)信與同行業(yè)公司流動(dòng)性指標(biāo)的對(duì)比情況

根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，在2017年和2020年上半年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值。2017年、2019年和2020年上半年，公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量均為負(fù)值。在公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高的情況下，公司面臨著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（見(jiàn)表二）

表二：立達(dá)信現(xiàn)金流量表

自主品牌知名度過(guò)低?

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，全球LED照明行業(yè)的產(chǎn)業(yè)體系已較為完善，形成了以東亞、北美、歐洲三大區(qū)域?yàn)橹行牡漠a(chǎn)業(yè)格局。以昕諾飛（原飛利浦照明）、歐司朗、通用電氣等為代表的傳統(tǒng)照明品牌龍頭主要來(lái)自歐美國(guó)家，在LED照明行業(yè)仍擁有較強(qiáng)的設(shè)計(jì)能力和品牌效應(yīng)。

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，LED照明行業(yè)中龍頭效應(yīng)也非常明顯。目前我國(guó)LED照明企業(yè)主要分布在東南沿海的江浙閩粵等地，形成了長(zhǎng)三角、珠三角及閩贛地區(qū)三大產(chǎn)業(yè)集群。其中，長(zhǎng)三角地區(qū)代表企業(yè)包括陽(yáng)光照明、得邦照明、歐普照明、凱耀照明等，珠三角地區(qū)代表企業(yè)包括佛山照明、三雄極光等。立達(dá)信的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也主要以這些國(guó)內(nèi)大型LED照明產(chǎn)品制造企業(yè)為主。

目前立達(dá)信仍然以O(shè)DM服務(wù)為主，ODM營(yíng)收占總營(yíng)收比例高達(dá)95%以上，出口業(yè)務(wù)是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。在國(guó)內(nèi)的LED照明領(lǐng)域中，公司自主品牌的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小，自主品牌影響力仍較弱。當(dāng)前LED照明行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，立達(dá)信還缺乏打造高辨識(shí)度自主品牌的能力，其品牌影響力及知名度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中仍然非常有限。LED照明行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)擁有更強(qiáng)的能力進(jìn)行資源整合與技術(shù)研發(fā)，在這樣的背景下，立達(dá)信想要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，與龍頭企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)可謂舉步維艱。（見(jiàn)表三）

表三：立達(dá)信ODM業(yè)務(wù)與自主品牌業(yè)務(wù)營(yíng)收占比

物聯(lián)網(wǎng)或?yàn)樯鲜朽孱^

根據(jù)招股書顯示，立達(dá)信宣稱公司將利用在物聯(lián)網(wǎng)（IoT）領(lǐng)域的深度布局，將物聯(lián)網(wǎng)（IoT）板塊打造成為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)板塊。

相較于LED照明產(chǎn)業(yè)，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)更多，技術(shù)更加復(fù)雜，對(duì)于研發(fā)能力的要求非常之高。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)架構(gòu)領(lǐng)域包含多個(gè)核心技術(shù)環(huán)節(jié)，涉及感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層和應(yīng)用層，主要涵蓋云平臺(tái)、無(wú)線模組、應(yīng)用級(jí)芯片、人工智能算法、智能硬件制造等。

然而，立達(dá)信目前的主要產(chǎn)品仍然是LED燈具，公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于物聯(lián)網(wǎng)智能硬件的ODM產(chǎn)品，公司發(fā)展IoT業(yè)務(wù)所必需的軟件、電子、通訊等各方面的人才還有非常大的缺口。而在物聯(lián)網(wǎng)的研發(fā)方面，公司還未發(fā)展核心技術(shù)，公司也并沒(méi)有披露在RFID、傳感網(wǎng)和M2M等物聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域的詳細(xì)發(fā)展規(guī)劃。這不得不令人質(zhì)疑，立達(dá)信是否有能力在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行深度布局？公司極力宣稱的物聯(lián)網(wǎng)深度布局或許僅僅是上市的噱頭。

針對(duì)上述問(wèn)題，《股市動(dòng)態(tài)分析》向立達(dá)信發(fā)去采訪函，但截至本文發(fā)布，立達(dá)信并未做出任何回復(fù)。