林續(xù)

注釋：常減壓蒸餾裝置核心設備全部安裝就位

4月21日，東方盛虹50億可轉債“盛虹轉債”正式上市，上市首日開盤價117元，首日最高價128.52元，首日收盤價123.5元，轉股溢價率為13.86%。在2021年2月新政落地以來上市的可轉債中，盛虹轉債的表現(xiàn)位列第二，獲得了市場的積極響應。

公告顯示，位列前二名的可轉換公司債券持有人分別為盛虹集團旗下的江蘇盛虹科技股份有限公司、盛虹（蘇州）集團有限公司，二者合計認購了約32億元，持有債券占總發(fā)行量的64.17%，表明了盛虹集團堅定支持上市公司的決心以及對公司未來發(fā)展的信心。

據(jù)悉，本次公開發(fā)行可轉換公司債券的募集資金將主要用于盛虹煉化一體化的項目建設，此前，東方盛虹已通過自有資金、定向增發(fā)和引入三級政府產(chǎn)業(yè)基金的方式，成功籌集了盛虹煉化一期項目全部所需的投資資金，可轉債的發(fā)行將進一步優(yōu)化資金結構和降低財務費用。

煉化項目單線產(chǎn)能國內最大成本優(yōu)勢較為顯著

據(jù)公開資料顯示，盛虹煉化一體化項目總投資676.64億元，設計產(chǎn)能“年加工原油1600萬噸、年產(chǎn)PX 280萬噸、年產(chǎn)乙烯及下游衍生物 110萬噸”，并配套30萬噸原油碼頭、4個5萬噸液體化工碼頭。項目落地后，東方盛虹將形成完整的“原油煉化—PX/乙二醇—PTA—聚酯—化纖”新型高端紡織產(chǎn)業(yè)鏈，其中，盛虹煉化產(chǎn)出品PX將通過管道直供公司子公司虹港石化用于生產(chǎn)PTA，虹港石化產(chǎn)品PTA及盛虹煉化產(chǎn)品MEG將進一步供應公司子公司國望高科生產(chǎn)DTY、FDY、POY（差別化化學纖維）等。

據(jù)公開資料介紹，該煉化項目1600萬噸的單線規(guī)模是目前我國最大的單線產(chǎn)能，是全球煉廠平均規(guī)模的2倍多，是我國煉廠平均規(guī)模的近5倍，裝置規(guī)模直接影響能耗水平，進而影響生產(chǎn)成本，本項目裝置比國內大量單線200萬噸的裝置能耗節(jié)約50千克標準油/噸左右。同時，由于煉化項目裝置一體化設計，上下游裝置之間產(chǎn)能匹配和供應的自給自足，節(jié)省了大量中間環(huán)節(jié)的運費、稅費和損耗等，具備較強的成本競爭力。

此外，根據(jù)行業(yè)內權威機構中國石化工程建設有限公司對500-2500萬噸/年煉油廠的盈利能力測算，1500～1800萬噸/年區(qū)間為單位能力投資、單位成本的低點和噸油利潤、項目投資內部收益率的高點，結合投資、成本和效率來看，盛虹煉化一體化的規(guī)模區(qū)間是煉油廠的最佳經(jīng)濟規(guī)模。

對于煉化一體化項目未來潛在上行空間，據(jù)中信建投研究報告指出，參考恒力石化和榮盛石化煉化一體化項目，預計單噸利潤為500-600元，則公司煉化一體化項目完全投產(chǎn)后可實現(xiàn)利潤80-96億元，公司之后考慮逐步收回少數(shù)股東權益，2022年加上PTA和滌綸長絲的合理利潤15-20億元，公司業(yè)績中樞在95-116億元。此外連云港石化基地規(guī)劃有4000萬噸煉油指標，公司有望爭取剩余2400萬噸指標，打開更大的成長空間。

另一方面，東方盛虹新增的240萬噸/年PTA產(chǎn)能于2021年3月初建成投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能390萬噸/年，新產(chǎn)線具備技術優(yōu)勢（英威達P8）和規(guī)模優(yōu)勢，將有效降低公司PTA成本，疊加未來PTA行業(yè)的產(chǎn)能集中度提升，落后產(chǎn)能出清，盈利空間得到修復，將會增加公司PTA業(yè)務利潤貢獻。

此外，2021年3月30日，公司公告將投資55.7億元新增建設“10/90萬噸/年2#乙二醇”裝置和“40/25萬噸/年苯酚/丙酮”裝置。該項目建成將有利于進一步完善東方盛虹“煉化-PX/乙二醇-PTA-滌綸”產(chǎn)業(yè)鏈，提高煉化項目化工品占比及附加值，進一步增強企業(yè)的盈利能力和核心競爭力。

區(qū)位優(yōu)勢突出有望實現(xiàn)更好的協(xié)同效應

而從項目本身的區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢來看，據(jù)連云港市人民政府官網(wǎng)顯示，徐圩新區(qū)主要發(fā)展石化、高端裝備制造、高性能新材料和臨港物流貿易加工等主導產(chǎn)業(yè)，重點打造世界一流石化產(chǎn)業(yè)基地、國家生態(tài)工業(yè)示范園區(qū)、智能化新區(qū)。同時，區(qū)內的連云港石化產(chǎn)業(yè)基地是我國七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一，規(guī)劃面積62.61平方公里，依托30萬噸級深水港口，以煉油、乙烯、芳烴一體化為基礎，形成了多產(chǎn)品鏈、多產(chǎn)品集群的大型煉化一體化基地，建設總規(guī)模為4000萬噸級煉油、600萬噸級乙烯、700萬噸級芳烴。盛虹煉化一體化的選址具備較為突出的區(qū)位優(yōu)勢。

同時，據(jù)東莞證券研報顯示，盛虹煉化項目位于連云港石化產(chǎn)業(yè)基地內，項目主要化工產(chǎn)品 PX、乙烯、乙二醇、丙烯等需求旺盛，國產(chǎn)供給缺口較大，目前主要靠進口補充。連云港石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)內化工項目多，化工原料需求大，公司煉化項目產(chǎn)品滿足自用后，剩余產(chǎn)品可在區(qū)內銷售，由于運輸半徑較短，成本較區(qū)外同類產(chǎn)品有優(yōu)勢。預期公司煉化項目部分化工產(chǎn)品70%可實現(xiàn)園區(qū)內消化。

此外，盛虹煉化項目緊鄰華東、華北市場，該區(qū)域成品油需求旺盛。同時，煉化項目生產(chǎn)的汽油滿足國Ⅵ產(chǎn)品質量標準，航空煤油符合現(xiàn)行國標（按硫含量不大于10ppm），盛虹煉化子公司盛虹油品銷售有限公司已與中國石化銷售股份有限公司江蘇石油分公司、中油泰富船舶燃料有限公司等多家公司簽署了成品油購銷合作意向書，據(jù)合作意向書顯示，待盛虹煉化一體化項目建成投產(chǎn)后，盛虹油品銷售有限公司將按照市場化原則，長期穩(wěn)定向合作企業(yè)供應符合國家質量標準的各品種成品油。

聚焦高附加值芳烴和烯烴產(chǎn)品基礎化工原料收率進一步提升

公開資料顯示，東方盛虹此前曾對煉化項目設計方案進行了優(yōu)化：其一，部分煉油二次加工裝置及建設規(guī)模;其二，取消了潤滑油系列生產(chǎn)裝置和下游乙烯醋酸乙烯共聚物（EVA）等化工裝置;其三，變更了供發(fā)電制氫氣系統(tǒng)方案;其四，優(yōu)化調整了公用工程及輔助設施建設規(guī)模。

該煉化項目秉承“少產(chǎn)成品油、多產(chǎn)化工品”的理念，重點聚焦于高附加值的芳烴產(chǎn)品和烯烴產(chǎn)品，公司表示，調整后的成品油占原油加工量比例由37%降低到31%，并可提供更多基礎化工原料。此次調整之后，公司預計年均凈利潤將較原計劃增長24%至94億元，資本金凈利潤率上升15.42個百分點至49.43%。

此外，調整后方案更接近恒力煉化，PX/EG自足是設計核心理念。從盛虹煉化煉油部分來看，方案調整前后的主要差異是降低了油品的收率，放棄生產(chǎn)潤滑油，而擴大了重油二次裂解和芳烴聯(lián)合的建設規(guī)模，即提高了基礎油、重質調和油和芳烴等產(chǎn)品收率;從化工部分來看，調整前方案乙烯及下游衍生品種種類較多，加工鏈較深，可類比浙江石化乙烯項目，而調整后方案更接近于恒力煉化乙烯項目，提高了EG收率以滿足公司未來擴大下游聚酯業(yè)務對原料的需求。

據(jù)東方盛虹官網(wǎng)顯示，盛虹煉化項目目前已經(jīng)順利完成化工一級地管、IGCC一級地管、煉油一級地管、IGCC 110KV變電所、1#消防水加壓泵站、生產(chǎn)辦公樓6個分項中交。根據(jù)計劃，將于今年8月開工備油，年底實現(xiàn)投料試車。

公司一季度凈利超5億全產(chǎn)業(yè)各板塊加速推進

4月14日晚間，東方盛虹（000301.SZ）發(fā)布了2020年年度報告及2021年第一季度業(yè)績預告。報告期內，公司堅持穩(wěn)中求進的經(jīng)營總基調，加快推進全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略布局，于2020年實現(xiàn)營收227.77億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元。同時，疊加子公司港虹纖維20萬噸差別化功能性化學纖維項目以及中鱸科技年產(chǎn)6萬噸再生纖維項目于2020年下半年建成投產(chǎn)在一季度開始貢獻業(yè)績，量價齊升背景下公司一季度業(yè)績大幅改善，公司發(fā)布業(yè)績預告預計2021年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤5.00-6.60億元，同比增長154-235%。

據(jù)年報顯示，報告期內，公司工程進展有序進行。其中，虹港石化240萬噸PTA二期項目已成功投產(chǎn);港虹纖維20萬噸差別化功能性化學纖維項目、中鱸科技年產(chǎn)6萬噸PET再生纖維項目建成投產(chǎn);2臺10萬千瓦級燃機熱電聯(lián)產(chǎn)項目正在建設中;芮邦科技25萬噸再生纖維紡絲項目正式啟動，且該項目是繼蘇州和連云港兩大核心產(chǎn)業(yè)基地后，公司在宿遷啟動的第三大主攻綠色纖維產(chǎn)業(yè)基地，上下游貫通的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展空間進一步拓展。

綜合來看，東方盛虹目前已逐步完成從下游化纖向上游石化、煉化產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合，已經(jīng)形成完整的“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營發(fā)展的架構。2021年，如盛虹煉化一體化項目順利投產(chǎn)，東方盛虹將正式打通全產(chǎn)業(yè)鏈并實現(xiàn)規(guī)模化優(yōu)勢，進一步提升全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力。伴隨著宏觀經(jīng)濟的逐步復蘇，下游行業(yè)需求有望回升，公司2021年全年盈利水平有望顯著提高。