唐皓錦

(西華大學管理學院，四川 成都 637000)

全球經濟進入后疫情時代，我國為了打破疫情時期的經濟硬著陸，率先提出經濟內循環(huán)發(fā)展模式與國際外循環(huán)多元發(fā)展的戰(zhàn)略舉措，打開新時期的經濟發(fā)展新局面。供給側結構性改革，去產能、降杠桿等系列舉措持續(xù)推行，互聯(lián)網時代也給各行業(yè)打開發(fā)展新視角，然面對公司間競爭愈演愈烈，烘焙行業(yè)改革創(chuàng)新已迫在眉睫。改革創(chuàng)新的效率幾何，以財務報表作為分析評估是重要效率評價之一。這些評估分析事關公司投資價值和公司未來的發(fā)展前景，準確謹慎地對公司財務報表所反映的財務能力進行有效分析，才能保證公司財務的透明化，合理化，便于公司財務的良性趨向透視發(fā)展。

一、財務效率分析相關概述

財務效率分析是基于財務報表上列示的相關數(shù)據和附注等，結合財務數(shù)據分析、指標分析、對比分析等方法，對公司自身的財務狀況與經營成果展開的一項量化分析工作。借助財務效率分析，可全面反映公司財務風險狀況、經營績效水平和經營效率、經營戰(zhàn)略是否適當?shù)皿w。在財務效率分析中，往往集中反映于財報的五大分析領域：

——盈利能力分析。盈利能力分析側重于對公司自身利潤賺取能力的分析和反映，一般以利潤率等財務指標進行反映。

——償債能力分析。償債能力側重于對公司利用各種資源償還自身債務的潛在能力，是反映公司財務風險領域的重要分析指標。例如短期的流動比率、速動比率或長期的償債能力，如資產負債率等指標。

——營運能力分析。營運能力分析是對公司控制的各項資產營運效率進行分析的財務指標，以反映公司經營效率(包括資金回籠效率、生產效率、銷售效率、服務效率等)，例如各種資產周轉率等指標。

——現(xiàn)金流量分析。這種分析是對公司現(xiàn)金流營運中的利潤現(xiàn)金含量、現(xiàn)金流周轉速度、現(xiàn)金流償債能力等的分析，通過現(xiàn)金流量分析能夠更深入地分析公司資金盈余質量等。例如現(xiàn)金流對應的各項現(xiàn)金流財務指標。

——增長能力分析。這種分析是通過對公司的各項資產負債表項目、利潤表項目的環(huán)比、同比甚至幾何變動率的分析，以得出公司潛在增長潛力或隱藏風險隱患。例如各項成長能力指標等。

在財務效率分析的實際操作中，要注意五大方面的各個擊破，同時還要關注的財務效率分析的普遍原則和應用步驟。對于財務效率分析對象的選取，主要分為三個層次，首先是對公司三大報表的分析。例如，資產負債表分析有助于反映公司的資產負債構成、財務狀況，利潤表有助于反映公司的經營績效及資產增值能力，現(xiàn)金流量表有助于反映公司的投融資及經營活動的現(xiàn)金流量及相關構成。其次是對公司的財務指標分析，包括傳統(tǒng)的四大能力分析及現(xiàn)金流量分析。最后是同行業(yè)對比分析、杜邦分析甚至建模分析等，以將公司的經營狀況、風險、績效等放置于更為宏觀、深入的視角環(huán)境中展開全面分析，使其在保障公司各管理部門順利經營運作的前提下，通過財務效率分析對公司日常的實際活動與預算目標進行逐項偏差對比，從而在公司全局意識主導下，達到資源合理分配的管控目的。同時，財務效率分析也能反映當前經營狀態(tài)下的經濟資本價值保值增值，幫助公司高管人員了解公司獲利、負債等各類經營情況，進而為公司一段時間內的收益和風險預判提供適當管理依據。

二、財務效率分析制約條件

從我國當前公司發(fā)展現(xiàn)狀來看，形而上學地開展財務效率分析的公司比比皆是。主要原因還是基于認知問題、財務信息采集問題、財務人員素養(yǎng)問題和財務分析方法問題等桎梏，使得財務效率分析不能發(fā)揮實際效益。

由于傳統(tǒng)經營形式和當下的競爭加劇，迫使很多公司忙于創(chuàng)新升級或轉型發(fā)展，而公司領導者由于很多均非財務出身，對切實能起到立竿見影成效的生產管理和營銷業(yè)績十分看重，卻較易忽略財務分析管理。一些公司僅將財務狀況在財報上簡單列示，而不通過財務信息去分析實際經營，也沒有通過財務信息去著力判斷競爭實力、預測未來發(fā)展，致使財務效率分析并沒有很好地被利用，更何談其效能的充分發(fā)揮。所以，公司高層的認知問題是財務效率分析難以發(fā)揮的主要屏障之一。

在公司生產經營過程中，不難發(fā)現(xiàn)，許多公司的財務均是基于真實、可靠的要求進行核算，但是也有部分公司的財務信息會有虛假成分，數(shù)據本身不真實便不能客觀反映公司目前的經營狀況。所以，基于此類數(shù)據進行財務效率分析也十分片面，信息邏輯性、準確性和關聯(lián)性均有缺失，并不能對實際活動起到指導作用，從而導致決策和經營者無法以此為基支撐重要決策，更加削弱財務效率分析在公司中的價值定位。

加之許多公司財務人員僅注重基本財務核算、資金管控、稅款繳納和報表填列，而對財務效率分析本身涉獵不足，綜合能力極度缺乏，優(yōu)秀的專業(yè)能力抑或有缺位。而當下，公司競爭加劇，致力于業(yè)財融合的公司不計其數(shù)，這也就意味著財務人員除了本身自有業(yè)務外，還需要深入了解公司的整體經營架構和業(yè)務流程，所以，財務人員不僅要具有優(yōu)秀的專業(yè)功底，還要深入了解公司的歷史與未來的戰(zhàn)略定位，使財務和業(yè)務實現(xiàn)深入融合，而不是業(yè)務、財務兩條線的相互分離。因此，提升財務人員的專業(yè)勝任能力是財務效率分析提質增效的關鍵途徑，公司應予以格外注意。除此之外，在傳統(tǒng)意義上的公司財務效率分析中，以比較分析方法應用居多，但目前公司的創(chuàng)新發(fā)展和戰(zhàn)略調整已是大勢所趨，單純地依靠比較分析不再適用轉型的公司，而引入更為多元化的財務效率分析方法才是破冰之舉，以此打破數(shù)據轉型后無對標數(shù)據的窘境問題。因此，公司應關注應用財務效率分析的關鍵著力點，才能輕松應對財務信息分析的根本述求，力求為公司的戰(zhàn)略布局貢獻應有之義。

三、TL面包有限公司財務效率分析

1.公司的簡介

TL面包股份公司創(chuàng)建于1997年，主要生產面包、蛋糕、月餅、粽子四大類百余種產品，作為國內本土出生的烘焙品牌，被廣大消費者認可關注。于2015 年在上交所成功上市，公司在全國各地已擁有12家現(xiàn)代化規(guī)模的生產基地，一支約5000余人的經營隊伍，成為烘焙業(yè)的模范典型，也因為其財務數(shù)據的可獲取性，故基于TL面包股份公司進行財務效率分析有實際意義。

2.TL面包財務效率分析

TL面包公司從2019年財務數(shù)據顯示：實現(xiàn)營收56.44億元，同比增長16.77%，而實現(xiàn)凈利潤6.83億元，較2018年實現(xiàn)同比增長6.42%，可見公司的資產充裕，盈利能力勢頭勁猛。而提及TL公司的全面財務效率分析，其涉及各個維度，本文主要選取償債能力、營運能力和盈利能力三個視角進行簡要概括分析，望能夠對財務效率指標的選取和分析思路提供一定借鑒意義。

(1)償債能力分析

TL面包公司短期償債能力如表1所示。

表1 TL面包公司短期償債能力 (單位：%)

數(shù)據來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表1可以看出，2015年～2019年TL面包公司流動比率3.93%變化到4.37%，2015年～2019年速動比率從3.69%變化到3.12%，流動比率及速動比率均高于行業(yè)標準值(流動比率大于2，速動比率大于1)，但是現(xiàn)金比率從2.75%提高到3.80%再降至1.79%，可以分析說明TL面包公司現(xiàn)金儲備雖豐沛盈余，但保障力度卻呈下降趨勢；但總體而言，貨幣資金呈短期賬務近2倍以上的保障，足以證明TL面包公司則短期償債能力較強，TL面包公司短期財務風險不大。

TL面包公司長期償債能力如表2所示。

表2 TL面包公司長期償債能力 (單位：%)

數(shù)據來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表2可以看出，2015年～2018年TL面包公司資產負債率有所下降，從12.85%變化到12.51%，但到2019年，其資產負債率突然激增，占比超4成比例；2015年～2018年TL面包公司股東權益比率均實現(xiàn)小幅提升，但2019年股東權益比卻較去年同期下降15.31個百分點，而2015年～2019年TL面包公司產權比率先下降再提升且2019年提升數(shù)據增幅較大，這些指標說明TL面包公司整體而言，長期償債能力較高，長期財務風險尚可，不存在資金缺口，但單就2019年這一財年的數(shù)據顯示，TL面包公司在2019年的經營戰(zhàn)略中做出了大動作，利用杠桿效應實現(xiàn)了行業(yè)拓產能、推新品、拓市場、投研發(fā)等多元化的拓局發(fā)展，雖然償債能力指標變化較大，但是全年仍舊通過豐富的產品多元化，實現(xiàn)了近五年保持高增速發(fā)展的目的，所以，公司雖負債經營，但卻產生了正效應，故財務效率分析不能單從某一類指標的大幅變化足以判斷，而更要從全局出發(fā)，結合資金投入的效率效果實現(xiàn)全盤的綜合考量。

(2)盈利能力分析

TL面包公司盈利能力表如表3所示。

表3 TL面包公司盈利能力 (單位：%)

數(shù)據來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表3可以看出：以營業(yè)凈利率指標為例，2015年營業(yè)凈利率是近五年該指標的最大值，2018年營業(yè)凈利率又達到一個小峰值，而其余三年指標中，當屬2019年的指標數(shù)據最低，說明這段期間該公司盈利能力有所下降，行業(yè)競爭日益加劇；而從凈資產收益率指標分析，除2016年、2017年降幅略大以外，其余三年均維持在一定恒定的水平，說明，公司的營業(yè)凈利率指標確實有所回落。但總體而言，其股東權益中的凈資產收益率卻保持在一定標準，而公司經營的最終目的就是實現(xiàn)股東的價值最大化，所以，無論是由于資產規(guī)模如何變動，最將在凈資產收益率指標中將得以完美體現(xiàn)；成本費用利潤率從21.08%變化到18.18%，總體保持穩(wěn)定，表明公司的成本管理和內控工作進展良好。同時，收入呈增長態(tài)勢，而成本卻逐步降低，更能體現(xiàn)出公司研發(fā)的顯著成效，既實現(xiàn)公司的最大化效益，又符合國家創(chuàng)新發(fā)展的科研目標，從而做好烘焙行業(yè)的中堅力量、樹好行業(yè)的標準典范。

綜上所述，盈利能力一般常指公司通過經濟資源的不斷投入實現(xiàn)自主造利的增值能力，而收益大小均與其水平高低有直接聯(lián)系。在進行具項分析時，還可借助利潤表和資產負債表等項目，分析經營效率和未來公司利潤的預計趨勢等。實際上，對于一個公司的盈利能力指標而言，其體現(xiàn)的指標維度更為多項，還包括銷售毛利率和每股收益等，這些指標都能夠從不同的數(shù)字信息關系邏輯中反映出投資收益水平，一般在中小公司日常經營中，凈資產收益率、銷售毛利率使用頻次相對較高。而上市公司而言，又過多關注每股收益指標，該指標相當于實現(xiàn)稅后利潤與股本總數(shù)的比率取數(shù)。比值越高，代表利潤越多，所以，每股收益能夠直接反映上市公司的盈利情況。而各公司雖關注視角不同，但公司的盈利能力效率分析是不能取舍的關鍵環(huán)節(jié)，公司高層應格外關注，所以，財務的數(shù)據真實、準確是衡量公司盈利能力的基石，也是衡量代理經營者受托責任的履行實情與評定根基。

(3)運營能力分析

TL面包公司盈利能力如表4所示。

表4 TL面包公司盈利能力 (單位：%)

數(shù)據來源：2015年～2019年TL面包公司年度報告整理而得。

從表4可以看出，2015年～2018年TL面包公司應收賬款周轉率從12.07%提高到12.69%，反映應收賬款回收效率提高，但是在2019年，TL面包公司應收賬款周轉率卻下降至11.45%，表明其應收賬款的回收能力略有下降，應收賬款壞賬風險敞口激增。2015年～2019年TL面包存貨周轉率顯示：這五年銷售效率從27.81%提高到43.12%，說明公司的產品適銷對路，銷售效率穩(wěn)步提高；而2015年～2019年TL面包流動資產周轉率這五年呈逐年下降趨勢，說明TL面包公司營運資金周轉效率有所減少。而五年來的固定資產周轉率近乎維持在恒定水平，但2019年略有下降，故固定資產的產能利用率較2018年有所減少。而從2015年～2019年TL面包公司總資產周轉率呈逐年下降的趨勢可以看出，TL面包公司近年來資產增幅較大，投入較多，但整體經營效率仍不免呈現(xiàn)減少趨勢。其主要原因還是TL面包公司這五年經營規(guī)模發(fā)展較快導致總資產周轉率下降所致。

營運能力分析，即通過公司資產營運效率和利潤指標的比值計算，可實現(xiàn)對資產充分利用性的全面評價，指導公司資源的優(yōu)化配置和有效使用，進而綜合分析公司經營運行中的資產周轉效率，切實反映公司的發(fā)展性態(tài)和戰(zhàn)略成果。

四、TL面包財務效率綜合評價及建議

根據前文分析，TL面包公司償債能力風險較低，盈利能力中凈利潤凈呈增長態(tài)勢，但是由于總資產、所有者權益的快速增長，導致2019年TL面包公司的凈資產收益率、總資產收益率大幅降低，同理也導致總資產、流動資產營運能力的下降。尤其是應收賬款營運能力較低，這些都是不利于TL面包公司償債能力上升的主要因素。所以本文建議TL面包公司完善應收賬款管理體系、實施資產精細化管理、加強研發(fā)、提升銷售效率，進而切實提升財務效率并指導業(yè)務經營，最終助力公司持續(xù)、健康發(fā)展。

通過TL面包公司簡要的財務效率分析，可以看出財務分析在一個公司經營管理中的重要作用。借助完善的財務分析提升財務效率，使財務人員認識到分析的本質，并學會用發(fā)展的眼光看待問題，不僅利于對財務信息本身真實性的合理監(jiān)督，還能夠借助網絡信息技術，清除手工計算差異，提高財務工作的合規(guī)與準確性，更方便于公司中各協(xié)同部門或業(yè)務部門的數(shù)據統(tǒng)計與提取。同時，財務效率分析亦能夠實現(xiàn)對公司經營發(fā)展情況的定性與定量分析，方便企業(yè)領導作出更為全面的判斷，并打破原有財務數(shù)據生硬化的呈現(xiàn)模式，以動線圖等形式更直觀、生動地進行展示，更利于人們的深層認知。

在進行財務效率分析后，仍可以采用財務管理中耳熟能詳?shù)亩虐罘治鲶w系，對公司進行傳統(tǒng)與管理報表層面的財務綜合分析。在分析評價時，將各自分散地財經指標進行結合，全面分析財務狀況與經營成果。而其核心公式分為兩分法(即凈資產收益率 = 總資產凈利率 × 權益乘數(shù))或是三項乘積的模式(凈資產收益率= 營業(yè)凈利率 ×總資產周轉率 ×權益乘數(shù))，從公式中可以看出，凈資產收益率完全由盈利能力、營運能力和償債能力指標協(xié)同控制。而想要提高財務效率，無外乎從各分項和綜合的協(xié)同效應全面分析，借此公司各部門資源的整合，將有效利用行使至最大，優(yōu)化現(xiàn)有結構，創(chuàng)建現(xiàn)代化集成體系，同時積極挖掘安排好企業(yè)項目投產，從而運用科學適當?shù)氖侄伟l(fā)展經營，促進公司更好發(fā)展，實現(xiàn)公司提檔升級。