黃春華 劉夢瑤

摘要：隨著我國市場經濟的發(fā)展，民營企業(yè)在許多行業(yè)和領域中的優(yōu)勢逐漸凸顯。然而，融資難、融資貴等依然是民營企業(yè)發(fā)展過程中面臨的重大難題。本文通過整理A股不同行業(yè)的民營企業(yè)融資情況，反映出民營企業(yè)融資存在行業(yè)差異化，建議從以下三個方面解決民營企業(yè)融資難題：第一，政府方面，推動銀行等金融機構為民營企業(yè)提供金融支持，鼓勵符合條件的民營企業(yè)通過資本市場進行融資，支持民營企業(yè)健康發(fā)展;第二，金融機構應消除民營企業(yè)的信貸歧視，優(yōu)化對接模式，緩解信息不對稱問題，積極為其提供金融方面的服務;第三，企業(yè)本身需加強內部管理機制，增強企業(yè)信用能力，不斷完善企業(yè)財務制度等。

關鍵詞：民營企業(yè) 融資問題 行業(yè)差異化

改革開放后，我國經濟能夠快速發(fā)展，民營企業(yè)功不可沒?？傮w來講，民營經濟具有“五六七八九”的特征：即貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量。而改革開放的40年也是我國民營經濟從小到大、從少到多、從弱到強，不斷發(fā)展壯大的過程。但與民營經濟整體不斷發(fā)展壯大不相符的是，我國許多民營企業(yè)在發(fā)展過程中遇到不少困難和問題，有企業(yè)家將其形容為“三座大山”：市場的冰山、融資的高山、轉型的火山。民營企業(yè)在面對全球性經濟競爭時，明顯抵抗力不足，尤其在2018年中美貿易戰(zhàn)和2020年的新冠疫情的影響下，我國民營企業(yè)困難重重。

一、A股民營企業(yè)的行業(yè)分類與融資情況

（一）A股民營企業(yè)的行業(yè)分類

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月底，A股上市公司共有3802家，民營企業(yè)占了63%，有2412家。根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類，將民營企業(yè)劃分為制造業(yè)、信息技術業(yè)和批發(fā)零售業(yè)等18個行業(yè)，如表1所示。通過表1可發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)占了70.15%，有1692家。制造業(yè)企業(yè)數(shù)量遠高于其他行業(yè)的原因是制造業(yè)本身就是我國數(shù)量最多的行業(yè)，并且里面包含眾多細分行業(yè)。

（二）各行業(yè)的融資規(guī)模

根據(jù)2018年A股民營企業(yè)融資規(guī)模整理數(shù)據(jù)顯示各行業(yè)平均融資總額分段明顯，平均融資金額20億元以下的有8個行業(yè)，20億元到40億元之間、處于40億元到50億元之間的行業(yè)各有6個，大于50億元的只有教育行業(yè)，達到55.21億元，租賃商務業(yè)以平均融資金額3.21億元處于融資金額最低位，另外，雖然制造業(yè)的融資總額最大達到30212.47億元，但由于其企業(yè)數(shù)量多，平均融資金額并不高，僅為18.3億元，排在第12位。

（三）各行業(yè)的融資方式

1.內源融資和外源融資。根據(jù)Mayer的融資順序理論，企業(yè)通常選擇的融資順序為：（1）使用企業(yè)的內源融資。企業(yè)優(yōu)先選擇持有的現(xiàn)金，接著是變現(xiàn)短期投資，再者是利用經營利潤的積累，甚至是調低發(fā)放股利;（2）使用企業(yè)的外源融資。企業(yè)優(yōu)先選擇銀行借款等交易成本較低的債務融資，最后考慮的才是發(fā)行股票。從圖1可看出，除農林牧漁業(yè)、交通物流業(yè)和教育業(yè)的融資金額主要來自內源融資，其他16個行業(yè)的融資金額都是主要來自外源融資。A股民營企業(yè)的融資結構與理論幾乎出現(xiàn)明顯的偏差，企業(yè)的資金大部分來自外源融資，對外源融資依賴大。

2.直接融資和間接融資。從直接融資和間接融資來看，2018年的餐飲酒店業(yè)和教育行業(yè)沒有發(fā)行債券融資，通過查看這兩個行業(yè)各企業(yè)2014年至2018年的年報發(fā)現(xiàn)，這兩個行業(yè)很少發(fā)行債券融資。農林牧漁業(yè)、信息技術業(yè)、衛(wèi)生業(yè)、傳媒業(yè)、綜合業(yè)的直接融資金額大于間接融資金額，且在直接融資中以股本融資為主;科研技術業(yè)、旅游環(huán)境業(yè)、教育業(yè)等11個行業(yè)的間接融資金額大于直接融資金額;金融業(yè)的直接融資金額也是大于間接融資金額的，但是在直接融資中以通過應付債券融資為主。

3.股權融資和債權融資。從表4的股權融資和債權融資發(fā)現(xiàn)，餐飲酒店業(yè)只在2018年進行過股權融資。信息技術業(yè)、傳媒業(yè)以股權融資為主，其他行業(yè)都是以債權融資為主。不過，制造業(yè)、綜合業(yè)等11個行業(yè)在債權融資中以通過短期借款融資為主;采礦業(yè)、水電燃氣業(yè)等5個行業(yè)則是以通過長期借款融資為主;而金融業(yè)則以通過應付債券融資為主。

4.民營企業(yè)IPO情況。民營企業(yè)IPO在各年的數(shù)量情況如表5，數(shù)據(jù)顯示民營企業(yè)在2014年至2017年間IPO數(shù)量穩(wěn)定增長，但2018年受中美貿易戰(zhàn)影響，不少民營企業(yè)經營困難，IPO數(shù)量也明顯為6年內最少，2019年有所回升。制造業(yè)在近6年來IPO數(shù)量最多，這與目前市場上制造業(yè)數(shù)量最多有關。信息技術業(yè)和科研技術業(yè)緊隨其后，這說明民營企業(yè)中對創(chuàng)新要求較高的產業(yè)還是比較活躍，充分體現(xiàn)了民營企業(yè)的優(yōu)勢和活力。

二、A股民營企業(yè)融資出現(xiàn)行業(yè)差異化分析

（一）從行業(yè)的內部因素分析

每個行業(yè)都存在一定的融資需求，從各行的融資規(guī)模大小可以知道民營企業(yè)融資具有明顯的行業(yè)差異性。據(jù)前面的數(shù)據(jù)整理分析，教育業(yè)的平均融資金額以55.21億元排在融資規(guī)模的第一位，房地產業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)的融資規(guī)模明顯突出，平均融資金額均在40億元以上，而租賃商務業(yè)的融資規(guī)模最小，僅有3.21億元。在資料查找中發(fā)現(xiàn)，融資規(guī)模較大、增長較快的行業(yè)幾乎都屬于市場關注度高、發(fā)展迅速的行業(yè)，而那些近期才發(fā)展起來或發(fā)展緩慢的行業(yè)，如租賃商務業(yè)等，則容易受到經營壓力的影響需要壓縮融資規(guī)模。在股權融資和債權融資上，18個行業(yè)中只有2個行業(yè)的股權融資金額大于債權融資金額，大多數(shù)行業(yè)選擇債權融資，一方面是由于債權融資門檻較容易達成，而股權融資按照我國之前的核準制與其中的上市規(guī)則，很多民營企業(yè)由于規(guī)模小、經營業(yè)績不達標等原因一般難以通過資本市場獲取股權融資。

餐飲酒店業(yè)，截至2018年底，這個行業(yè)的上市公司只有9家企業(yè)，其中民營企業(yè)只有2家。而這個行業(yè)中企業(yè)稀少的原因是中國證監(jiān)會對該行業(yè)的上市審批非常嚴格，而餐飲業(yè)本身也容易存在各種問題，如普遍存在收入與成本無法準確計算等財務不規(guī)范問題、食品品質與安全等可控性差的問題，這使得該行業(yè)在A股上市普遍遇到障礙。例如，老字號全聚德的上市就經歷了漫漫長路，它在1996年和2001年啟動了上市計劃，但直到2007年底才成功。所以餐飲酒店的融資規(guī)模較小是受其行業(yè)本身的影響。

制造業(yè)所包含的企業(yè)數(shù)量眾多，也是我國企業(yè)數(shù)量最多的一個行業(yè)。但從事制造業(yè)的小企業(yè)普遍有著競爭力缺失、效率偏低的特點，使得制造業(yè)融資也并不容易。制造業(yè)一般擁有較多的機器設備等固定資產、成本高，使得企業(yè)依賴外源融資。同時由于制造業(yè)的回款速度慢使得制造業(yè)容易產生不良貸款現(xiàn)象，如在建行2018年的財報中，制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的不良貸款率高達7.27%和6.98%，這種不良貸款現(xiàn)象使得制造業(yè)的融資不僅成本高且困難重重。

建筑業(yè)是個勞動密集型行業(yè)，整體利潤較低，企業(yè)固定資產以建筑設備為主，土地和房屋類資產較少，工程耗時長，所需的資金流動大，且其回款速度慢，所以使得該行業(yè)更難獲得銀行等金融機構的貸款支持。

（二）從行業(yè)的外部因素分析

民營企業(yè)融資具有行業(yè)差異也與國家政策和市場環(huán)境具有很大關系。近幾年，普惠金融的發(fā)展也引起了人們的高度關注，民營企業(yè)也是普惠金融的服務重點，而普惠金融有利于促進金融業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進經濟發(fā)展模式的轉變和升級。央行在2018年以來，采取了一系列政策扶持民營企業(yè)，如建立專項指標來支持民營企業(yè)融資，為民營企業(yè)推出債券融資支持工具，并加強對民營企業(yè)金融服務的現(xiàn)場監(jiān)督?！耙粠б宦贰背h等一系列措施的實施，也為我國民營企業(yè)的發(fā)展迎來了新機遇。從行業(yè)看，不管是農業(yè)，還是旅游業(yè)、建筑業(yè)、交通物流業(yè)、信息產業(yè)等其他行業(yè)，這些行業(yè)的融資規(guī)模與融資方式均出現(xiàn)了新局面、新模式。房地產業(yè)是我國經濟改革開放發(fā)展的主要驅動力，且房地產業(yè)的利潤率高、資金量大，使得房地產業(yè)的融資規(guī)模處于前列，也更容易獲取銀行等金融機構的貸款。

三、針對民營企業(yè)融資的建議

（一）政府助力企業(yè)融資

政府應積極推動銀行等金融機構為民營企業(yè)的發(fā)展提供金融支持，不僅包括融資渠道的暢通，同時包含針對民營企業(yè)的融資成本的降低。調整民營企業(yè)的存貸款利率，使民營企業(yè)的融資成本降低，支持民營企業(yè)的發(fā)展。完善相應的法律法規(guī)，繼續(xù)積極落實對民營企業(yè)融資的優(yōu)惠政策，通過法制建設為民營企業(yè)的融資提供強有力的保障，使民營企業(yè)能夠在市場競爭中充分發(fā)揮其創(chuàng)新性和活躍性。另外，完善信用體系，制定民營企業(yè)科學的信用評估體系，完善銀行等金融機構與民營企業(yè)之間的融資渠道。政府工作人員應切實為民營企業(yè)提供服務，特別是對規(guī)模小、正處于成長期的企業(yè)，給予民營企業(yè)充分的信任，共同為社會的發(fā)展貢獻力量。

（二）金融機構助力民營企業(yè)“走得穩(wěn)”

民營企業(yè)想“走得穩(wěn)”“發(fā)展快”，離不開金融機構的大力支持。應盡快完善以銀行為主的融資市場。金融機構應消除民營企業(yè)的信貸偏見，優(yōu)化對接模式，緩解信息不對稱問題，積極為其提供金融方面的服務。

（三）民營企業(yè)加強自身管理，突破行業(yè)限制

民營企業(yè)應盡快想辦法積極突破行業(yè)限制，選擇適合的融資方式，使得企業(yè)能夠長久發(fā)展下去，并且自身方面的缺點需要改善、自身方面的管理需要加強，如企業(yè)信譽需提升、企業(yè)資源需優(yōu)化、企業(yè)制度的建設需完善。如餐飲酒店業(yè)要想解決如今的融資難與貴問題，必須加大行業(yè)自律，讓操作和監(jiān)督透明化，相關部門對其行業(yè)標準進行重新制定，并且加強監(jiān)督，只有解決自身存在的諸多問題，才能在上市方面取得成功，吸引投資者注意，為企業(yè)的發(fā)展提供強有力的資金支持。而制造業(yè)普遍需要通過創(chuàng)新提高企業(yè)的競爭力，只有自己具有了顛覆性創(chuàng)新，具有從零到一的技術，才能進步，才能自信，才能引領企業(yè)長遠的發(fā)展，突破了創(chuàng)新，改變企業(yè)的不良信用，融資難與貴才能得到有效解決。

四、結語

民營企業(yè)為我國GDP的增長貢獻了不可替代的力量，而民營企業(yè)的發(fā)展卻總是受到各方面因素的影響，首當其沖的則是其融資問題。本文在對A股民營企業(yè)分行業(yè)的基礎上，對其融資規(guī)模、融資方式等進行了研究，發(fā)現(xiàn)存在明顯的行業(yè)差異，產生這些的原因與企業(yè)本身、行業(yè)的發(fā)展以及國家的政策等有關系，只有國家政策繼續(xù)積極落實扶持民營企業(yè)融資，企業(yè)本身能夠創(chuàng)新、改善自身不足并且能夠突破行業(yè)限制，民營企業(yè)的融資差異才能縮小，融資問題才能得到有效解決。

參考文獻：

[1]劉曉霖.中小企業(yè)融資難問題研究[J].財會通訊，2014（2）：152-153.

[2]周繼剛.民營企業(yè)融資問題及對策建議[J].商場現(xiàn)代化，2019（10）.

[3]辛靜.深市民營企業(yè)紓困方式梳理及紓困效果分析[J].證券市場導報，2019（10）.

[4]黃春華.A股上市公司股利分配影響因素分析——基于2017年滬深股市數(shù)據(jù)[J].時代金融，2019（28）：33-36.

基金項目：廣州商學院2018年度校級課題：新時代背景下推動金融更好地服務民營經濟發(fā)展研究（2018XJYB022）;廣州商學院校級校企合作共建課程項目“證券投資學”（XJXQHZGJKC201801）。

作者單位：廣州商學院