張銳

摘 要：作為抗御新冠肺炎疫情和提振經(jīng)濟的有效舉措，美聯(lián)儲史無前例地將基準(zhǔn)利率降至零，同時啟動了無限量化寬松（QE），跟隨美聯(lián)儲的貨幣政策腳步，全球超40多個國家的中央銀行先后降低本國法定利率，并且實施了不同程度的債券購買計劃。另外，美聯(lián)儲與財政部一起聯(lián)袂打造了九種向企業(yè)提供流動性供給的金融工具，擴張性財政政策“油門”踩到了最大，其他非美發(fā)達(dá)國家與新興市場國家也出臺了力度空前的財政刺激計劃;而針對股票市場的罕見大面積連續(xù)“熔斷”，各國推出了禁止做空舉措，全球股市在經(jīng)濟回升與激進性政策之力的托舉下得以展開修復(fù)性上攻。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;財政政策;負(fù)利率;無限量化寬松;股市熔斷

沒有絲毫地猶豫，面對著新冠肺炎疫情的突襲，美聯(lián)儲揚起了寬松貨幣政策的回?fù)衾麆?沒有任何地徘徊，面對著宏觀經(jīng)濟遭遇殘酷撕裂，美國財政部集結(jié)了財政政策的浩蕩能量;沒有片刻地停頓，面對著域內(nèi)經(jīng)濟的衰退與蕭條，各國政府展開了遏制與圍攻疫情的集體行動。負(fù)利率，無限QE，特別國債，禁止做空……，2020年密集金融工具的鏗鏘落地，奏響了人類維護生命與拯救自我的宏大聲音。

貨幣政策：姿態(tài)與面貌

基于全球經(jīng)濟在金融危機之后出現(xiàn)了顯著改善，特別是國內(nèi)失業(yè)率創(chuàng)出50年以來的新低，美聯(lián)儲開始邁動貨幣政策正常化的腳步，不過，還沒有來得及檢驗政策調(diào)整的成色，突襲而來的新冠肺炎以其強大的負(fù)能量之勢裹挾著美聯(lián)儲不得不進行急速與猛烈地轉(zhuǎn)身與變道。疫情發(fā)生后，美聯(lián)儲召開兩次緊急會議，最終將聯(lián)邦基金利率降至0%至0.25%，超額準(zhǔn)備金率也同期從1.1%降至0.1%，美國正式進入零利率時代;不僅如此，聯(lián)儲還啟動總額高達(dá)7000億美元的量化寬松（QE）計劃，之后又發(fā)展成為無限QE，即美聯(lián)儲無節(jié)制地購買美國國債和機構(gòu)抵押支持證券，并且取消了存款準(zhǔn)備金要求。

充當(dāng)“最后貸款人”是美聯(lián)儲在過去一年中成色十足的角色扮演，這臺金融大戲主要由美聯(lián)儲與財政部聯(lián)袂合作完成，即由財政部提供資本金、美聯(lián)儲提供貸款，成立2.3萬億美元信貸工具，為實體經(jīng)濟注入必要資金。其中主要包括商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF）和貨幣市場基金流動性工具（MMLF）。同時，美聯(lián)儲將“最后貸款人”拓展至私人部門，由此形成了一級交易商信貸工具（PDCF）和小企業(yè)貸款流動性工具（PPPLF）、資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）、一級市場公司債信貸工具（PMCCF）、二級市場公司信貸工具（SMCCF）、“主街”貸款工具（MSLP）和市政債流動性工具（MLF）共九種融資工具。

當(dāng)然，除重啟金融危機期間的國債購買計劃外，美聯(lián)儲還創(chuàng)設(shè)了向?qū)W生提供貸款的工具，而更令人沒有想到的是，美聯(lián)儲還宣布購買“墜落天使”，即仍具備投資級評級、但此后被降級到高收益級（垃圾級）的最高三個級別的債券（BB+，BB，BB-）。由此也不難看出，無論是從救市手段“花式”還是政策投放頻率以及融資規(guī)模，美聯(lián)儲的貨幣寬松都絕對是史無前例的。受此影響，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴充至7.1萬億美元。

作為“全球中央銀行”的美聯(lián)儲將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率一次性沉降到零的水平，很快引起了世界各國官方利率的“多米諾骨牌效應(yīng)”。英國央行先后三次降息，將銀行利率下調(diào)至0.1%的歷史最低水平，同時金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率從1厘下調(diào)至0厘;加拿大央行在過去一年兩次宣布降息，基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.75%;同期澳洲聯(lián)儲也先后三次降息，銀行利率至0.1%的歷史最低點。新興市場國家方面，巴西中央過去一年中以每次25個基點的幅度八次降低商業(yè)銀行利率，基準(zhǔn)利率降至2.00%，創(chuàng)出該國自1999年采用通脹目標(biāo)以來的最低水平;同期印度央行將回購利率降至4.4%，流動性借貸便利政策回購利率下調(diào)90個基點，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至3%;此外馬來西亞國家銀行將官方隔夜利率從3%降到最低點2.75%，泰國央行也將基準(zhǔn)利率調(diào)降至歷史最低水平。

實際上，包括歐洲央行（-0.5%）、日本央行（-0.1%）、瑞典央行（-0.25%）以及瑞士央行（-0.75%）等國中央銀行在內(nèi)，全球已經(jīng)超過40多個國家在2020年的官方利率跌落到負(fù)值或者零值的范圍，而在零利率與負(fù)利率對貨幣政策的寬松空間形成不小約束的前提下，為了維護與刺激被疫情侵害的本國經(jīng)濟，各國中央銀行還不約而同地采取臨時性政策安排。如歐洲央行將本地信貸申索的非統(tǒng)一最低金額門檻由先前的25000歐元調(diào)低至0歐元，以方便小型公司申請抵押貸款，同時信貸機構(gòu)抵押品池中任何銀行發(fā)行的無擔(dān)保債務(wù)工具最高份額由2.5%增至10%;另外，歐洲央行還全面降低抵押品價值減記20%這一固定操作利率，以提高銀行信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險承受水平。

學(xué)著歐洲央行劍走偏鋒的做法，德國聯(lián)邦金融管理局將逆周期資本緩沖從0.25%調(diào)降至0%，日本央行將放貸操作范圍擴大到更多的銀行，從每個發(fā)行人購買商業(yè)票據(jù)和公司債券的最高限額分別提高到5000億日元和3000億日元，加拿大央行將定期回購操作增加到至少每周進行一次，愛爾蘭央行將逆周期資本緩沖率由1%降低至0%，墨西哥央行干脆實施規(guī)模為20億美元外匯對沖，以擴大流動性，而韓國央行則每周高頻率展開1萬億韓元的回購操作。另外，印度央行要求銀行和金融機構(gòu)凍結(jié)股息支付，銀行和金融機構(gòu)在2020年財年不再支付任何股息，巴西國家貨幣委員會授權(quán)央行向金融機構(gòu)發(fā)放抵押貸款，同時授權(quán)金融機構(gòu)聯(lián)合信用擔(dān)?；鹗褂枚ㄆ诖婵畹忍厥鈸?dān)保融資。

因為QE與無限QE使用起來簡單方便，而且效果立竿見影，因此，如美聯(lián)儲踩大貨幣閘門相競速，全球其他發(fā)達(dá)國家的量化寬松程度均齊刷刷地進入快道。歐洲央行最初啟動了7500億歐元緊急資產(chǎn)購買計劃（PEPP），三個月后資產(chǎn)規(guī)模又?jǐn)U大至1.35萬億歐元;而日本央行推出了總額高達(dá)110萬億日元特別貸款計劃的同時，還宣布購買無限量的日本國債，并出手購買總額為20萬億日元的企業(yè)債券和商業(yè)票據(jù)，而且日本央行加大了ETF（交易型開放式指數(shù)基金）的購入力度，購入金額超過34.2兆日元。同樣，英國央行除了推出一項3300億英鎊的貸款擔(dān)保外，還總共實施了規(guī)模為8950億英鎊的債券購買計劃，澳大利亞中央銀行在釋放約3200億澳元財政-貨幣組合措施的基礎(chǔ)上，展開了規(guī)模高達(dá)1000億美元的大規(guī)模資產(chǎn)購買（LSAP）行動，而新西蘭央行針對本國國債的購買計劃規(guī)模也達(dá)到了300億新西蘭元。當(dāng)然，新興市場國家的QE力度同樣超乎歷史，其中印度央行進行定向長期再融資操作規(guī)模高達(dá)1萬億盧比，歷來保守的印尼央行購買的政府債券全年也超過了110萬億印尼盾。初步統(tǒng)計，全球跟隨美聯(lián)儲展開QE操作的國家在2020年超過了40多個。

特別值得指出的是，新冠肺炎傾軋之下的流動性短缺已經(jīng)不只是一國與少數(shù)國家所面臨的難題，而是一個全球性話題，因此，美聯(lián)儲將“最后貸款人”擴展到了全球。一方面，美聯(lián)儲首先聯(lián)合加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行和瑞士央行宣布采取貨幣互換的協(xié)調(diào)行動，各央行一致同意將貨幣互換協(xié)議價格下調(diào)25個基點，同時美聯(lián)儲與上述五大央行的互換操作頻率從每周提高到每天;緊接著，美聯(lián)儲又與澳大利亞、巴西、韓國、墨西哥、新加坡和瑞典等9家中央銀行建立臨時性規(guī)模不等的流動性互換安排。另一方面，美聯(lián)儲創(chuàng)設(shè)了臨時性回購便利工具（FIMA），該工具首次允許約170家外國央行和其他在紐約聯(lián)儲擁有賬戶的國際貨幣機構(gòu)加入到稱為回購協(xié)議的一項貸款，即將持有的美國國債換成美元，時間至少持續(xù)六個月，以有效緩解全球金融市場上的“美元荒”。

財政政策：步態(tài)與外貌

在宏觀調(diào)控的政策工具箱中，財政政策與貨幣政策歷來是珠聯(lián)璧合的兩種作用力量，彼此搭配矢量既有同向關(guān)聯(lián)性，也有異向共振性。比如在經(jīng)濟過熱狀態(tài)下，往往會選擇緊縮型貨幣政策與收斂型財政政策，而在經(jīng)濟下滑趨勢下，則啟用擴張型貨幣政策與積極型財政政策，同時在不同區(qū)域以及不同行業(yè)，貨幣政策與財政政策的作用力度也會存在錯位與差別，如對待高度市場化行業(yè)，貨幣政策可以放寬基本口徑，但財政政策不可進入太深，以免產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。對于遭遇新冠疫情侵蝕與破壞的全球經(jīng)濟來說，無疑需要財政政策與貨幣政策在兩種不同的軌道上同時開足馬力賦能加力。

從最初設(shè)立第一輪主要用于支持醫(yī)療衛(wèi)生部門抗疫的救助基金，到美國國會通過的主要用于對家庭支持的第二輪救助計劃法案，再到向居民、企業(yè)和地方政府提供全面資金支持的第三輪救助措施，及至最后一輪價值近5千億美元的用于應(yīng)對新冠肺炎疫情經(jīng)濟危機的新紓困法案，美國財政部在疫情之后共推出了四輪財政刺激計劃，規(guī)模近3萬億美元，特別是第三輪共達(dá)2.2萬億美元的刺激方案創(chuàng)下了美國歷史上最大的單一經(jīng)濟刺激計劃規(guī)模，同時四輪刺激方案的總規(guī)模也創(chuàng)出了美國財政史的最高記錄。

疫情肆虐之下，經(jīng)濟衰退導(dǎo)致財政收入銳減、國庫存量資金見底的狀態(tài)下，財政開支只能依賴于對外借債，即發(fā)行國債。值得注意的是，除了常規(guī)的1年期、3年期、5年期以及10年期國債品種，基于對財政還債能力的擔(dān)憂，2020年美國政府愈30年首次發(fā)售了規(guī)模為640億美元的20年期國債，整個疫情下來，美國財政部年度共發(fā)行了規(guī)模高達(dá)7.7萬億新增國債，國債規(guī)模超過30萬億美元，創(chuàng)出歷史新高。按照美國財政部公布的數(shù)據(jù)，2020財年美國國債總量達(dá)到GDP的近102%，升至1946年來的最高水平。

國債規(guī)模的膨脹同時意味著政府債務(wù)比（與GDP之比）和財政赤字（收入與支出之差）的增加，其中4輪財政刺激計劃下來，政府財政赤字就激增1.1萬億美元，按照美國國會辦公室的估計，2020財年美國政府財政赤字規(guī)模將達(dá)3.70萬億美元，相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的15.2%，是2019財年的三倍以上，也是二戰(zhàn)以來的最高水平。在政府債務(wù)比方面，2020年美國新增政府債務(wù)率16.4%，超過2009年的12.5%，創(chuàng)下過去74年地新高。因此，按照惠譽國際的測算，2020年美國政府債務(wù)占GDP比超過了130%，為此，惠譽將美國AAA主權(quán)債的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。當(dāng)然，在2020年新增的龐大國債規(guī)模中，美聯(lián)儲無疑充當(dāng)了最大的買家，先后吃進國債1.8萬億美元，財政赤字貨幣化的操作規(guī)模也創(chuàng)出了歷史記錄。

歷來在公共財政赤字方面倍顯矜持的歐盟面對疫情的沖擊也完全放棄了先前的克制與約束。由于認(rèn)為起初規(guī)模為5400億歐元的救助計劃不能對經(jīng)濟形成有效的提振，歐盟委員會經(jīng)過反復(fù)討論，最終推出了具有里程碑意義的“歐盟下一代”全面復(fù)蘇計劃。按照該計劃，歐盟發(fā)行7500億歐元的聯(lián)合債券，幫助成員國減小新冠疫情帶來的經(jīng)濟下滑影響，其中包括向成員國發(fā)放3900億歐元的救助金并為其提供3600億歐元的低息貸款。另外，歐盟向成員國撥款3100億歐元，為發(fā)展“綠色經(jīng)濟”、進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型等提供財政支持。因此，該資金規(guī)模與2021年—2027年歐盟1.8萬多億歐元的預(yù)算一道，構(gòu)成了歐盟歷史上最大的綠色刺激一攬子計劃，也被外界稱為現(xiàn)代版的“馬歇爾計劃”。

在歐盟整體“輸血”和“供氧”基礎(chǔ)上，成員國集體邁大了擴張性財政政策的步伐，其中德國啟動了總規(guī)模為1560億歐元的史上力度空前的一攬子經(jīng)濟紓困計劃，法國推出了總額約1000億歐元的經(jīng)濟重振計劃，即便是政府財政極度吃緊的希臘政府也不甘落后，推出了68億歐元的經(jīng)濟刺激計劃，而意大利與西班牙的經(jīng)濟援助計劃規(guī)模分別也達(dá)到了500億歐元與2000億歐元。債務(wù)擴張的結(jié)果就是赤字率的提升。據(jù)測算，疫情對2020年歐盟預(yù)算的總體影響近5%，赤字占比率提升2%，政府總債務(wù)將達(dá)到GDP的25%以上。當(dāng)然，本已財政拮據(jù)的相關(guān)國家負(fù)債壓力更大，其中意大利債務(wù)占GDP的比重突破150%，遠(yuǎn)超過此前歐洲債務(wù)危機爆發(fā)的水準(zhǔn)，同期西班牙債務(wù)占比逼近130%，希臘的債務(wù)比更是升至170%。

除了疫情爆發(fā)后英國政府在短短五個月內(nèi)就發(fā)行了1737億英鎊的公債，超過了其在全球金融危機期間12個月里創(chuàng)下的1577億英鎊的紀(jì)錄，英國政府的借貸總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重迅速高到18.9%，抵至第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平。英國政府后來又發(fā)行了近3000億英鎊的國債，使其年度國債發(fā)行量超過了5000億英鎊，受到影響，英國政府債務(wù)超過2萬億英鎊，推動公共債務(wù)占比突破100%，成為該國自20世紀(jì)60年代初以來最重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外，英國財政部還將購房印花稅的征收門檻從12.5萬英鎊提高至50萬英鎊，同時向酒吧、餐飲以及旅業(yè)等提供200億英鎊的減稅、補助和其他措施。

其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的財政擴張方面，日本政府出臺了史無前例的108萬億日元緊急經(jīng)濟救助計劃，規(guī)模相當(dāng)于GDP的20%，為此，日本政府將2020財年發(fā)行的國債規(guī)模從年初的152.8萬億日元提高至200萬億日元;同樣，韓國政府在過去一年中先后四次通過召開臨時國務(wù)會議的方式修改補充預(yù)算案，經(jīng)濟刺激規(guī)模從最初的11.7萬億韓元擴張到277.8萬億韓元，相當(dāng)于GDP的15%左右;另外，新西蘭聯(lián)儲在資產(chǎn)購買計劃中增加了330億紐元的地方政府融資機構(gòu)債券，首先開啟了南半球國家財政赤字貨幣化的記錄。

在新興市場經(jīng)濟體陣容中，印度政府推出了20萬億盧比的一攬子經(jīng)濟刺激計劃，規(guī)模相當(dāng)于印度國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%;巴西政府實施了金額達(dá)882億雷亞爾經(jīng)濟紓困計劃，印尼政府開展了總額為120萬億印尼盾的刺激計劃，規(guī)模相當(dāng)于本國GDP的0.8%，同時，印尼央行購買了110萬億印尼盾的政府債券，首開新興市場國家財政赤字貨幣化的先河。另外，南非財政部針對南非儲備銀行向商業(yè)銀行的貸款提供了2000億蘭特的財政擔(dān)保支持。而在中國政府方面，除了增加財政赤字8.5萬億從而將財政赤字率升至創(chuàng)紀(jì)錄的3.6%之外，還發(fā)行了總額為1萬億元的特別國債，同時全年發(fā)行地方政府債券288萬億元，并且在2020年為企業(yè)減稅降費超過2.5萬億元。

股票市場：情態(tài)與容貌

股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，同時也是貨幣政策的“感應(yīng)器”。一般而論，當(dāng)經(jīng)濟處于上升周期，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績會不斷改善，財務(wù)報表也相當(dāng)好看，更多的資金愿意入場，股市由此會做出較為積極的反應(yīng)。不過，此時的貨幣政策口徑會趨向收縮，從而對股市構(gòu)成一定壓力;而當(dāng)經(jīng)濟進入下滑通道，企業(yè)收入多少會受到負(fù)面影響，虧損公司有可能增加，這種情況下資金往往會表現(xiàn)出更多的觀望，場內(nèi)交易多為存量資金博弈，股市上揚力度由此受到制約甚至不排除開啟下跌窗口。但是，為阻止經(jīng)濟的過分收縮，貨幣政策又會做出逆向選擇，充分流動性供給常常會構(gòu)成對股市的推升之力，因此也不排除會出現(xiàn)階段性的牛市行情。回望2020年全球股票市場，后一種市場痕跡似乎更為明顯。

新年伊始，無論是道瓊斯還是納斯達(dá)克，美股都延續(xù)了過去一年持續(xù)揚升的態(tài)勢，甚至還創(chuàng)出了階段性新高，距離歷史最高點也是一步之遙。然而，高位盤整了20天后，美股還是未能抵擋住新冠疫情的蕩滌與撕裂，巨量資金蜂擁而出，投資人驚恐地奪路而逃，道指出現(xiàn)一日約3000點的史詩級暴跌，為歷史所未有。資料顯示，從2020年2月24日-3月23日，一個月不到的時間美股先后出現(xiàn)5次熔斷，期間雖然閃現(xiàn)過一日超過9%的驚人漲幅，但整個時段依然占據(jù)絕對優(yōu)勢，最終道瓊斯與納斯達(dá)克指數(shù)分別被打到了18213和6631的階段性低點，同時也是過去5年來的最低點，代表著特朗普上臺以來美股的全部漲幅被悉數(shù)吞沒。

根據(jù)紐約證券交易所的規(guī)定，標(biāo)普500指數(shù)若出現(xiàn)大幅下跌與震蕩，可在“三個熔斷門檻”處暫停交易，即以前一個交易日標(biāo)普500指數(shù)的收盤點位為基準(zhǔn)，暫停交易“門檻”分為三個級別，第一級是如果標(biāo)普500指數(shù)下跌7%，則交易將會暫停15分鐘;第二級是如果標(biāo)普500指數(shù)下跌13%，交易將再次暫停15分鐘;第三級是如果標(biāo)普500指數(shù)下跌20%，則當(dāng)天剩余時間全部停止交易，直至收盤。資料表明，美國證監(jiān)會于1988年建立熔斷機制之前，美股曾出現(xiàn)過一日暴跌22.6%的慘狀，但熔斷機制創(chuàng)建之后，美股再也沒有發(fā)生過熔斷險情，因此2020年的5次熔斷可謂打破了歷史記錄。

其實，遭遇熔斷之殤的不僅僅只有美股。一天之內(nèi)，除美國之外，巴西、加拿大、泰國、菲律賓、巴基斯坦、韓國、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡等11國股市均因暴跌發(fā)生“熔斷”，而且意大利富時指數(shù)一日巨挫17%讓美股根本無法企及，科威特股市開盤后30分鐘內(nèi)暴跌11%的景象更是美股不可比擬。然而，股市不僅是重要的融資場所，也是關(guān)鍵的投資場所。市場暴跌不僅會讓企業(yè)融資無法進行，也會令投資者望而卻步，最終股市會變成一潭死水，投融資功能盡失。

因此，作為緩沖性舉措，英國、意大利、西班牙、韓國、泰國相關(guān)監(jiān)管部門及時出臺了不同的限制賣空政策。其中，西班牙市場監(jiān)管機構(gòu)要求禁止賣空69只股票，意大利證券交易委員會宣布禁止做空85只股票，英國金融行為監(jiān)管局暫時禁止部分賣空工具和交易，泰國證交所臨時調(diào)整賣空規(guī)則，對賣空交易實行報升規(guī)則，韓國宣布禁止股票賣空交易6個月，同時放寬公司回購股份的限制。特別是菲律賓，針對熔斷干脆宣布暫停股市、債市和外匯市場交易，由此成為第一個因新冠病毒疫情而關(guān)閉金融市場的國家。

值得慶幸的是，還沒有等到各國監(jiān)管機構(gòu)對限制性賣空的解凍，全球股市便在經(jīng)濟回升與寬松貨幣政策的聯(lián)袂推動下從低點出現(xiàn)躁動，并紛紛比肩攀高，而且美國道瓊斯指數(shù)在接下來的一路上升中出現(xiàn)過日漲2000點的驚艷記錄，特別是受新冠疫苗臨床推廣的利好消息刺激，加之美國總統(tǒng)大選的塵埃落定，許多不確定性因素的消失令美股可以空中加油，最終美國三大股指在2020年成功達(dá)到歷史最高點，其中道瓊斯指數(shù)全年上漲5.12%，納斯達(dá)克則狂飆38.26%。

顯然，為美股創(chuàng)出歷史最高記錄做出最大貢獻的是美國科技公司，一定程度上說美國股指行情是科技股行情。統(tǒng)計資料顯示，微軟、亞馬遜、蘋果、谷歌和臉書美國五大科技巨頭過去一年中均在市場上爭鮮斗艷，股票價格與市值均同步創(chuàng)造了歷史新高。由于“五朵金花”市值占美股總市值的20%，他們的揚蹄高飛必然帶動整個美股的一路高歌。不僅如此，特斯拉作為科技公司的新勁旅同樣在股市上表現(xiàn)不俗，全年股價上漲近5倍，市值逼近3900億美元，由此也被成功納入標(biāo)普500指數(shù)成分股系列，成為標(biāo)普有史以來納入的最大新成員。按照美國銀行全球研究部的最新統(tǒng)計報告，得益于過去一年科技公司股票的上漲，美國科技板塊的市值達(dá)到9.1萬億美元，首次超過了整個歐洲股市的市值（8.9萬億美元）總額。

同美股一樣一路攻城拔寨的還有日本股市。雖然日經(jīng)225沒有承受住新冠疫情的覆壓一度下蹲至16358的年度階段性新低，但一旦站起后的日本股市向上大踏步行走的力度卻格外猛烈，日漲7%以上司空見慣，同時一月勁升15%以上也刷新了過往30年的歷史記錄，最終日經(jīng)225全年上漲12.66%，登上30年的最高位置。與美股依靠科技股引領(lǐng)以及科技板塊帶動有所區(qū)別，日本股市沒有誕生全球性的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，因此醫(yī)藥企業(yè)和高端制造業(yè)成為其最大的推手。另外，日本股市上漲的起步之日，正是日本央行擴大ETF買進規(guī)模之時，巨額的ETF購進規(guī)模成為了日本股市點火器，同時日本央行因此持有股票市值增加到了4000億美元，賬面浮盈超過560億美元，日本國內(nèi)為此投去的詬病不絕于耳。

相比于日美股市，除了韓國股市贏得了高達(dá)26.05%的上漲成績外，歐洲與其他發(fā)達(dá)國家股市表現(xiàn)在整體上暗淡了許多，其中英國富時100收出一根帶下影的長長陰線，全年下挫12.50%，德國DAX30勉強收出一根漲幅不到0.50%的小陽線，法國CAC40也是全年下跌7.17%，富時意大利MIB跌幅超過6.00%，西班牙IBEX45和葡萄牙PSI20分別下跌14.31%和8.03%，而且二者至今還處在歷史最低部位艱難爬行;另外，比利時、瑞典、奧地利以及冰島等歐洲國家的股市均出現(xiàn)了6.00%以上的年度跌幅。其他發(fā)達(dá)國家方面，加拿大S&P微漲2.00%，澳大利亞普通股小幅上漲1.23%，墨西哥BOLSI全年下跌0.05%。

再看新興國家市場，股市的分化現(xiàn)象非常明顯。其中印度孟買SENSEX全年錄得了高達(dá)12.09%的顯眼漲幅，成為繼美國之后全球股市創(chuàng)出歷史最高記錄的第二個國家，同期越南胡志明上揚8.55%，富時馬來西亞上漲5.73%;下跌陣營中，俄羅斯RTS全年下跌8.90%，巴西BOVESP微跌0.45%，印尼雅加達(dá)綜合下跌5.71%，泰國SET下跌6.48%，菲律賓馬尼拉下跌7.28%?？傮w看，新興市場股市是跌多漲少。另外，歷來相對獨立的A股市場兩大指數(shù)均收出了一根陽線，其中滬綜指全年上漲9.74%，深成指上漲29.95%。而綜合世界各國股市的漲跌幅度，雖上漲國家并不占多數(shù)，但美國、中國兩大市場所占全球上市企業(yè)的市值最大，因此，截至2020年年底，全球股票市場的總市值擴身到了95萬億美元的歷史新高。