寧蒲

6月11日，宏昌科技（301008.SZ）正式登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)37.60元/股。公開(kāi)資料顯示，宏昌科技主要生產(chǎn)家電專(zhuān)用配件，應(yīng)用于洗衣機(jī)、凈水器等領(lǐng)域，終端客戶(hù)包括海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、松下集團(tuán)等，2020年在國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)進(jìn)水閥市場(chǎng)的占有率超過(guò)60%。未來(lái)，通過(guò)在高端化方面的持續(xù)投入，不斷拓展智能坐便器、洗碗機(jī)等產(chǎn)品種類(lèi)，又有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)加持，宏昌科技或?qū)⒋蜷_(kāi)更大成長(zhǎng)空間。

專(zhuān)注家電專(zhuān)用配件二十余年多元化產(chǎn)品帶來(lái)高成長(zhǎng)性

家電行業(yè)已進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，不過(guò)中國(guó)有巨大的人口量、復(fù)雜的城市層次和消費(fèi)層級(jí)，隨著居民消費(fèi)水平提高，家電產(chǎn)品新增和換代需求不斷凸顯，這意味著，行業(yè)的滲透率仍有可觀空間，位于其上游的家電專(zhuān)用配件產(chǎn)品需求也不斷增長(zhǎng)。自1996年成立以來(lái)，宏昌科技就從事家電專(zhuān)用配件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括流體電磁閥、模塊化組件及水位傳感器，均為生產(chǎn)各類(lèi)家用電器的重要構(gòu)件。具體而言，宏昌科技的電磁閥產(chǎn)品可通過(guò)電磁驅(qū)動(dòng)控制流體的進(jìn)出通斷和流量，廣泛應(yīng)用于洗衣機(jī)、智能坐便器、凈水器、洗碗機(jī)等領(lǐng)域。電磁閥產(chǎn)品是公司營(yíng)收的主要來(lái)源，近三年占總營(yíng)收比例都在59%以上。

這其中，應(yīng)用于智能坐便器的流體電磁閥營(yíng)收在2018-2020年分別為2126.66萬(wàn)元、2318.06萬(wàn)元、4746.39萬(wàn)元，復(fù)合增速達(dá)49.39%，2020年，智能坐便器品牌科牧和箭牌訂單放量，實(shí)現(xiàn)了較好的銷(xiāo)售。隨著少量多樣的供應(yīng)模式成為常態(tài)，在模塊化趨勢(shì)之下，公司2013年就發(fā)力應(yīng)用于洗衣機(jī)的模塊化組件，其后，模塊化組件貢獻(xiàn)的年?duì)I收從2017年的1.11億元增長(zhǎng)至2020年的2.09億元，占總營(yíng)收比例升至36.62%。

多項(xiàng)產(chǎn)品拉動(dòng)宏昌科技的營(yíng)業(yè)收入在2018-2020年從3.85億元增長(zhǎng)至5.77億元，并帶動(dòng)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)從2513.23萬(wàn)元增長(zhǎng)至8190.69萬(wàn)元，年復(fù)合增速超80%，銷(xiāo)售凈利率也從6.53%增長(zhǎng)至14.2%，成長(zhǎng)性頗為可觀。

細(xì)分市場(chǎng)占有率超60%加快拓展國(guó)際客戶(hù)

如此優(yōu)異成長(zhǎng)性的背后，是宏昌科技憑借定制化能力、技術(shù)水平及產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，與海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、海信集團(tuán)、松下集團(tuán)等知名企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，宏昌科技與海爾集團(tuán)和美的集團(tuán)已合作超15年，公司產(chǎn)品占二者洗衣機(jī)產(chǎn)品的份額分別約80%、65%，可見(jiàn)已經(jīng)持續(xù)驗(yàn)證了公司優(yōu)異的產(chǎn)品力。

一個(gè)行業(yè)進(jìn)入成熟階段的重要特征是市場(chǎng)集中度提升，我國(guó)家電行業(yè)亦然。中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年中期，海爾集團(tuán)、美的集團(tuán)、松下集團(tuán)在我國(guó)洗衣機(jī)市場(chǎng)的市占率分別為40.6%、25.4%、8.1%。也就是說(shuō)，合計(jì)占市場(chǎng)份額超過(guò)70%的企業(yè)均是宏昌科技的客戶(hù)，由此，2018-2020年宏昌科技洗衣機(jī)進(jìn)水閥的市場(chǎng)占有率為46.42%、56.01%和62.17%，龍頭地位日益突出。

考慮到宏昌科技下游客戶(hù)的行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)顯著，且不斷拓展海外市場(chǎng)，可見(jiàn)其產(chǎn)品需求增量可觀，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)也有望增長(zhǎng)。不僅如此，宏昌科技也更積極開(kāi)拓國(guó)際客戶(hù)，對(duì)西門(mén)子的業(yè)務(wù)開(kāi)拓已進(jìn)入樣品測(cè)試環(huán)節(jié)，未來(lái)有望新增在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售。與此同時(shí)，公司還將拓展惠而浦、三星等國(guó)際巨頭的合作機(jī)會(huì)。

發(fā)力高端配件智能坐便器前景可觀

消費(fèi)升級(jí)之下，“洗烘一體”“自動(dòng)投放”“高溫滅菌”等高端化、智能化洗衣機(jī)不斷普及，洗衣機(jī)閥的功能也日趨多樣，從單控閥產(chǎn)品向雙控閥、三控及以上閥產(chǎn)品發(fā)展。據(jù)了解，目前宏昌科技主要配備中高端洗衣機(jī)的三控閥、四控閥等產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量占比已提升至15.77%。在另一個(gè)高端配件領(lǐng)域——自動(dòng)投放模塊，以往主要玩家是外資企業(yè)，而宏昌科技通過(guò)自主研發(fā)，已于2020年起實(shí)現(xiàn)自動(dòng)投放模塊產(chǎn)品量產(chǎn)。另外，受益于大眾對(duì)智能坐便器認(rèn)知度的提升和對(duì)健康的愈加重視，智能坐便器市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)家用電器協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2017年國(guó)內(nèi)智能坐便器市場(chǎng)銷(xiāo)量達(dá)到420萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35.5%。由于智能坐便器具有溫水洗凈、座便蓋加熱、暖風(fēng)干燥、殺菌等多種功能，國(guó)際上，2019年日本溫水洗凈坐便器在家庭的普及率已達(dá)到80.2%。但在國(guó)內(nèi)，智能坐便器普及率在1%左右，空間頗為可觀。加上在洗碗機(jī)前景巨大的領(lǐng)域，宏昌科技均已先行布局，可見(jiàn)新興產(chǎn)品有望助力公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升。

此次IPO，宏昌科技擬募資4.42億元，將投入年產(chǎn)1900萬(wàn)套家用電器磁感流體控制器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，增加產(chǎn)能主要為模塊組件、智能坐便器、門(mén)鎖開(kāi)關(guān)等相適應(yīng)的新增產(chǎn)品上。據(jù)了解，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司有望大幅新增生產(chǎn)能力，將有利于滿足市場(chǎng)需求，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得更大優(yōu)勢(shì)。